政策核心内容 - 国家金融监督管理总局于2025年12月5日发布通知，调整保险公司投资部分股票的风险因子[1][6] - 具体调整包括：保险公司持仓超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27；持仓超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36[1][6] - 风险因子直接决定保险公司为投资预留的最低资本，计算公式为：最低资本=投资金额×风险因子[1][7] 政策影响测算 - 此次风险因子下调预计能释放约千亿级别的资金空间[1][7] - 据申万宏源测算，在当前情形/中期中性情形/中期乐观情形下，本次调整释放的最低资本规模分别为141亿元、457亿元、554亿元[1][7] - 若保持偿付能力充足率不变，释放的最低资本用于同样方式投资，可增加的股票投资规模分别为514亿元、1669亿元、2015亿元[1][7] 保险资金配置趋势 - 截至2025年第三季度末，保险资金在股票和基金上的投资比例已大幅升至15.5%[2][7] - 在“长钱长投”系列政策推动下，未来险资等中长期资金入市规模有望进一步提升，发挥资本市场“压舱石”作用[2][7] - 本次风险因子调整属于边际影响，远期保险资金提升权益配置比例是潜在空间更大的资金来源[2][7] 红利板块投资逻辑 - 红利股具有业绩稳定、现金流充沛、持续高分红的特点，其低估值、高分红、经营稳健的特性与保险资金追求长期稳定收益的风险偏好高度匹配[2][8] - 政策下调红利股风险因子，相当于官方认可其投资价值，预计将进一步巩固和加强险资对红利策略的配置倾向[2][8] - 国内降息周期下的低利率环境、经济弱复苏的背景均利好红利策略[2][8] - 在市值管理要求下，央国企的分红意愿和能力均较强[2][8] 相关指数表现与特征 - 上周（截至2025年12月5日）市场表现：恒生港股通中国央企红利指数上涨1.81%，恒生指数上涨1.18%，恒生科技指数上涨1.16%；中证国企红利指数上涨0.42%，沪深300上涨1.28%[1][6] - 恒生港股通中国央企红利指数股息率达6.63%，市净率（PB）为0.64，市盈率（PE）为7.25[2][8] - 该指数全收益指数近五年累计收益146%，相对恒生全收益指数超额收益130%[2][8] - 中证国企红利指数股息率达4.34%，市净率（PB）为0.86，市盈率（PE）为8.99[2][8] 重点产品介绍 - 港股通央企红利ETF（513920）是全市场首支叠加港股、央企、红利三重属性的ETF，唯一跟踪恒生港股通中国央企红利指数[3][9] - 截至2025年12月5日，该ETF净值为1.6780，规模为62.67亿元，周成交额为15.61亿元[4][10] - 国企红利ETF（561060）跟踪中证国企红利指数，该指数从国有企业中选取现金股息率高、分红稳定的100只股票[4][10]