宏观经济表现 - 2025年7月中国制造业PMI为49.3%，较上月下降0.4个百分点，反映传统制造业面临内外需走弱、极端天气等多重压力 [1] - 非制造业商务活动指数保持50.1%的扩张水平，服务业PMI为50.0%，显示经济韧性主要来自消费升级和服务业复苏 [1] - 铁路船舶、计算机通信等高技术制造业PMI达50.3%，连续三个月处于扩张区间，受益于新能源汽车、高端装备等领域的技术突破和政策支持 [1] - 化学原料、非金属矿物等传统高耗能行业PMI仅微升至48.0%，产能过剩和需求疲软的根本矛盾未得到解决 [1] 企业分化特征 - 大型企业PMI为50.3%，连续三个月支撑制造业整体景气 [2] - 中型企业PMI回升0.9个百分点至49.5%，显示政策对中小企业的定向支持初见成效 [2] - 小型企业PMI回落至46.4%，反映小微企业仍面临较大压力 [2] 政策动向 - 中央政治局会议明确政策加力，预计下半年或有降息及提振内需措施 [2] - 财政政策加快政府债券发行使用，提高资金效率，市场流动性保持充裕 [3] - 货币政策保持流动性充裕，推动社会综合融资成本下行 [3] - 地产政策聚焦城市更新，增量政策空间有限 [3] - 深化开展各行业"反内卷"工作，治理企业无序恶意竞争、对产能过剩行业进行调整 [3] 市场展望 - 在下半年多项刺激政策出台落地预期下，预计市场将继续延续修复态势 [4] - 政策预计会继续聚焦在"稳内需、反内卷、防风险"三个方面 [4] - 财政政策保持宽松，发债降息政策皆有预期，市场流动性保持充裕 [4] - 推荐关注A股以及港股的投资机会，可关注南方沪深三百3133.HK、盈富基金2800.HK [4][5] 数据图表 - 图1显示中国制造业PMI数据及新订单指数、在手订单指数的历史走势 [9] - 图2显示不同规模企业（大型、中型、小型）的PMI指数分化情况 [9] - 图3对比了2025年7月30日、2025年4月25日和2024年12月9日三次政治局会议的重点表述 [9]