投资评级与目标价 - 报告维持密尔克卫"推荐"评级，目标价71.1元，较当前价58.93元存在21%上行空间 [1][2] - 2025年预期市盈率14倍，2026-2027年PE分别降至12倍和10倍，估值具备吸引力 [2][6] 财务表现与业务分析 - **业绩增长**：2025H1营收70.4亿元（同比+17.4%），归母净利3.5亿元（同比+13.1%），其中Q2营收增速达19.3% [1] - **分业务表现**： - 化工品分销业务营收33.8亿元（同比+27.1%），毛利2.7亿元（同比+50.7%），毛利率提升1.3pct至8% [1] - 全球移动业务营收7.0亿元（同比+50.9%），增速显著高于其他业务 [1] - 仓配一体化业务营收12.2亿元（同比-1.9%），毛利率下滑1.5pct至18.67% [1] - **财务预测**：2025-2027年归母净利润预测为6.6/7.7/9.0亿元，对应EPS为4.18/4.90/5.69元 [2][6] 战略布局与业务拓展 - **全球化布局**：加速海外战区建设，泰国和印尼网点推进中，同步拓展亚太地区外仓网络 [6] - **新业务孵化**：快运、大件、冷链等新业务收入规模超亿元，线上平台（"化亿达""灵元素"等）强化数字化服务能力 [6] - **客户多元化**：重点开发新能源、芯片半导体及医药客户，深挖化工客户业务量 [6] 资产与运营效率 - **仓储网络**：全国自建及管理逾60万平米化学品仓库，使用率长期保持85% [6] - **数字化建设**：推进AI工具应用升级，优化仓库管理、运输调度等环节效率 [6] - **财务健康度**：2025年资产负债率预计65.3%，流动比率1.4，偿债能力稳定 [7] 市场表现与估值 - 近12个月股价涨幅24%，跑赢沪深300指数 [5] - 当前市值93.18亿元，对应2025年PB为1.9倍，低于历史均值 [3][7]

投资评级 - 维持"买入"评级，下调2025-2027年归母净利预测至6.5亿元、8.0亿元、9.5亿元（原6.7亿元、8.1亿元、9.7亿元）[4] 业绩表现 - 2025H1实现营业收入70.4亿元（同比+17.4%），归母净利润3.5亿元（同比+13%）[2] - Q2单季度营收36.9亿元（同比+19.3%），归母净利润1.8亿元（同比+12.3%）[2] - Q2毛利率11.3%（同比+0.4pct），期间费用率4.5%（同比+0.2pct），归母净利率4.9%（同比-0.3pct）[3] 业务发展 - 新增新能源客户（比亚迪、远景能源等）、化工客户（中海壳牌、美孚等）及半导体/医药客户（尼康精机、桑迪亚等）[2] - 仓储资产使用率长期保持85%，自建基地湛江、惠州等项目进展顺利[2] - 完成对外股权投资1.83亿元，收购广东汇通化工新材料80%股权及天津物泽物流30%股权[3] - 增资上海拓箐强化特殊工程塑料供应链能力，新设鄂州密尔克卫服务花湖机场危化配套[3] 财务预测 - 2025E营业收入133.61亿元（同比+10.25%），归母净利润6.53亿元（同比+15.60%）[9] - 2027E营业收入167.77亿元（CAGR 12.12%），归母净利润9.47亿元（CAGR 19.31%）[9] - 2025E摊薄EPS 4.132元，ROE 13.24%，P/E 13.96倍[9] 市场表现 - 历史6个月内市场相关报告"买入"评级占比100%（7/7），平均评分1.0（对应"买入"）[11] - 2023-2025年累计发布6次"买入"评级，最新目标价未披露[11]

聚焦主航道，提升经营质量 - 公司是国内领先的专业智能供应链综合服务商，提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务，并延伸化工品分销服务，形成化工品及新能源行业物贸一体化服务 [1] - 营业成本62.29亿元，比上年同期增加17.11% [2] - 仓储资产使用率长期保持在85%，自建基地湛江、惠州、荆州、漳州、涿州等项目进展顺利，仓配一体化业务（MWT）在亚太地区逐步增加外仓拓展市场，泰国和印尼网点推进中 [2] - 持续加大新能源、芯片半导体、快消日化的开发，增加新能源客户业务量、深挖化工客户的业务量、新增半导体和医药客户，新业务如快运、大件、冷链、厂内物流、云仓等已初具规模，并建立完整运营体系，实现收入超亿元的规模 [2] 增加股东回报，提振市场信心 - 2024年度现金分红总额112,295,681.01元，以现金为对价采用集中竞价方式、要约方式已实施的股份回购金额183,216,390.63元，现金分红和回购金额合计295,512,071.64元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例52.29% [3] - 回购并注销金额189,527,136.38元，现金分红和回购并注销金额合计301,822,817.39元，占2024年度归属于上市公司股东净利润的比例53.40% [3] 发展新质生产力，推进数字化转型 - 已获得专利证书116项（其中发明专利12项，实用新型专利104项），软件著作权证书231项，2025年上半年新增7项实用新型专利申请，并获批27项软著 [4] - 构建"会务-督办-日程-文档"四大管理工具矩阵，通过AI技术赋能形成高效闭环，结合机器学习算法，提供从决策到落地的全周期管理解决方案 [4] - 自主研发"自动计费"系统，深度整合全球货代业务（MGF）、全球移动业务（MGM）、仓配一体化业务（MWT）、不一样的分销业务（MCD）四大核心板块，构建从CRM智能报价到订单费用自动生成的闭环体系 [4] - 4PL系统是业内领先的SaaS化第四方物流管理系统，成功构建核心企业与物流供应商的数字化协同网络，通过云端部署的模块化架构，实现订单流、运输流、仓储流的统一管理，使供应商考核、运力调度、成本分析等关键环节均实现自动化 [5] 加强投资者沟通，提高公司透明度 - 2025年以来共披露公告及附件136份，在上证e互动平台累计回复投资者提问14次，召开2次业绩说明会 [5] - 在官方网站、官方公众号上发布定期报告、季度报告一图解读、经营动态等信息，向投资者传递公司在各方面治理的进展与成果 [5] - 于2025年4月制定《市值管理制度》《舆情管理制度》，建立快速反应和应急处置机制，及时、妥善处理各类舆情 [6][7] 坚持规范运作，优化公司治理 - 全面修订《公司章程》及配套制度，并对公司治理架构进行调整，不再设置监事会，监事会的职权由董事会审计委员会行使 [7][8] - 以可持续发展目标为核心，将低碳绿色循环发展作为推动企业高质量可持续发展的重要引擎，积极推广新能源车辆使用及屋顶光伏建设，促进绿色低碳运输，完善环境管理体系，加强污染物的治理和废弃物的循环利用 [8] 强化"关键少数"责任，提升履职能力 - 在治理制度中明确了控股股东、实际控制人、董事及高级管理人员等"关键少数"的职责规定，并高度关注其履职尽责情况，及时组织"关键少数"参与公司内、外部的专题培训，提高责任意识和业务水平 [8][9] - 独立董事对"关键少数"在资金往来、关联交易等重点领域进行约束，保障公司及全体股东的利益 [9]

财务业绩 - 公司实现营收70.35亿元 同比增长17.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.52亿元 同比增长13.12% [1] - 扣非净利润3.25亿元 同比增长13.17% [1] - 基本每股收益2.22元 [1] 经营策略 - 公司持续聚焦智能供应链服务主航道 [1] - 加强化工品分销服务 [1] - 优化经营效率 提高整体盈利能力 [1]

财务表现 - 报告期实现营业收入70.35亿元 同比增长17.40% [1] - 归属于上市公司股东的净利润3.52亿元 同比增长13.12% [1] - 基本每股收益2.22元 [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.25亿元 同比增长13.17% [1] 经营策略 - 公司持续聚焦智能供应链服务主航道及加强化工品分销服务 [1] - 营业收入持续增长同时优化经营效率 提高了整体的盈利能力 [1]

收购天津物泽股权 - 公司以1.42亿元收购天津物泽30%股权 [1] - 天津物泽成立于2022年10月 为天津港物流发展有限公司全资子公司 [1] - 天津物泽2023年营收0元 2024年营收791.49万元 净利润亏损205.23万元和2579.97万元 [1] - 截至2024年末 天津物泽资产总额5.06亿元 所有者权益3.9亿元 [1] - 收购目的是完善北方地区业务布局 提供港口危险货物集装箱全链条物流服务 [1] 公司业务概况 - 公司是国内领先的专业智能供应链综合服务商 提供货运代理、仓储和运输等一站式综合物流服务 [2] - 业务延伸至化工品分销服务 形成化工品及新能源行业物贸一体化服务 [2] - 公司打造大中华六大战区 包括上海、南部、北部、山东、西部和长江地区 [2] 财务表现 - 2024年公司营收121.18亿元 同比增长24.26% [2] - 2024年净利润5.65亿元 同比增长31.04% 扣非净利润5.33亿元 同比增长30.47% [2] - 2025年一季度营收33.42亿元 同比增长15.4% 净利润1.72亿元 同比增长14.02% [2] - 2024年上海地区营收64.9亿元 同比增长31.67% 非上海地区营收56.06亿元 同比增长16.47% [3] 业务扩张 - 2024年收购广州市捷晟智谷颜料有限公司 并更名为广州密尔克卫捷晟科技有限公司 [3] - 新设密尔克卫(涿州)供应链管理有限公司等公司 [3] - 在美国、新加坡、马来西亚等地设有子公司 [3]