投资评级 - 维持"买入"评级 [4][9] 核心观点 - 公司全面投入AI 业务结构调整带动上半年收入稳定增长 2025年上半年实现营业收入71553亿元 同比增长1451% [1][2] - 以算力终端产品为代表的第二曲线营收同比增长近100% 占比超35% 其中服务器及存储营收同比增长超200% AI服务器营收占比55% [2] - 政企和消费者业务营收合计占比超50% 但收入结构变化带来毛利率阶段性承压 [2] - 国内市场实现营收5062亿元 同比增长175% 占比707% 国际市场营收2093亿元 同比增长78% 占比293% [2] - 运营商网络政企业务消费者业务分别实现营收3506亿元1925亿元1724亿元 [2] 财务表现 - 2025年上半年归母净利润5058亿元 同比下降1177% 扣非后归母净利润4104亿元 同比下降1732% [1][2] - 预测2025-2027年归母净利润分别为8561/9208/9987亿元 对应PE分别为25/23/21倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入分别为137068/150774/165098百万元 增长率130%/100%/95% [1] - 2025年上半年ROE为108% 预计2025-2027年ROE分别为108%/106%/107% [1] 业务发展 - 在连接领域深化5G核心网光接入和传输产品 无线领域通过5G-A开启低空经济万兆体验等新业态 持续推动6G技术演进 [3] - 算力建设领域以自研AI大容量交换芯片为基石 打造超大规模智算集群 支持万亿参数以上大模型训练 [3] - 数据中心产品在全球拥有超过450个项目案例 部署30多万个机架 机房面积超过280万平米 [3] - 终端产品方面2025年上半年全球首发多形态AI创新终端 包括努比亚Z70S Ultra摄影师版等产品 [3] - 移动互联领域保持市场领先地位 5G FWA & MBB市场份额连续四年全球第一 5G FWA CPE竞争力全球第一 [3]

字节跳动算力资源 - 字节跳动目前拥有约100万张GPU卡，算力资源规模跻身世界第一梯队 [4] - 2024年微软拥有75-90万块等效H100，谷歌100-150万块，Meta 55-65万块 [5] - 公司高管曾叫停对外出售算力资源的生意，但因收入业绩要求最终交易规模缩小 [5] - DeepSeek带来的需求激增使性能不太差的卡也十分抢手 [5] - 英伟达中国市场"特供"芯片H20被列入出口管制，将导致国内算力需求猛增 [5] 商务部汽车消费政策 - 商务部支持地方发展汽车改装、房车露营、传统经典车等汽车后市场 [6][14] - 提出稳定和扩大汽车消费、促进二手车高效流通等五方面试点任务 [8] - 鼓励相关地区优化汽车限购限行措施，更好满足居民汽车购买需求 [14] iPhone 20周年纪念版 - 苹果正在研发两款重要新机型：首款可折叠手机和全新Pro机型 [9] - 20周年纪念版机型极其复杂，需要新零部件和生产技术 [9] - 苹果能否在中国以外生产这些机型还很难说，印度在2027年前难以实现 [9] 小鹏汽车智能服务 - 推出"智能辅助驾驶安心服务"，售价239元/年 [18] - 服务覆盖行车及泊车场景，提供全场景保障 [18] - 强调智能辅助驾驶并非自动驾驶，驾驶员仍需随时准备接管车辆 [18] 阿里通义模型Qwen3 - 采用混合专家架构，总参数量235B，激活仅需22B [42] - 在AIME25测评中斩获81.5分，刷新开源纪录 [42] - 仅需4张H20即可部署满血版，显存占用为性能相近模型的三分之一 [42] - 提供多个模型版本，均斩获同尺寸开源模型SOTA [42] 努比亚新品发布 - 推出Z70S Ultra摄影师版，起售价4599元 [45] - 配备5000万像素豪威定制CMOS和6400万像素潜望式长焦 [45] - 搭载骁龙8至尊版芯片和6600mAh电池 [45] - 推出努比亚平板Pro，起售价2799元 [45] iQOO新机发布 - 发布iQOO Z10 Turbo系列三款新机 [52] - Z10 Turbo Pro搭载第四代骁龙8s满血处理器，起售价1999元 [52] - Z10 Turbo搭载天玑8400满血处理器，起售价1799元 [52] - Z10x搭载天玑7300处理器，起售价1199元 [52] 星巴克联名活动 - 与五月天联名推出两款合作款杯子，售价199元和249元 [58] - 产品开售后小程序出现崩溃，相关话题登上热搜 [58] - 二手平台出现溢价，199元玻璃杯被炒至300-350元 [58] 滴滴五一补贴 - 预计4月30日17-19时打车需求将上涨55% [61] - 发放超4亿元司机补贴，推出十余重福利 [61] - 杭州、南京、重庆将成为当天滴滴快车预约涨幅前三城市 [61] 电影市场动态 - 《复仇者联盟5》正式开拍，定档明年5月1日北美上映 [65] - 《我的世界大电影》全球票房突破8亿美元，北美累计3.8亿 [69] - 中国内地票房1.85亿元，为今年好莱坞片最高内地开画 [69]