报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕美农生物进行调研交流，公司践行“深耕国内、突破国际”战略，境外业务增长且未来将持续拓展国际市场；公司有成熟研发体系和核心技术，产品布局丰富并计划推出新产品；构建双轮驱动人才管理体系；投建“年产10万吨玉米蛋白精加工项目”有战略意义和产品价值[23][27][30][31] 根据相关目录总结 调研基本情况 - 调研对象为美农生物，所属行业是农牧饲渔，接待时间为2025 - 09 - 23，上市公司接待人员有董事会秘书张维娓和国际营销中心负责人呼延凌郡 [16] 详细调研机构 - 参与调研的证券公司有华泰证券、财通证券、粤开证券、华鑫证券、浙商证券、光大证券；其它类型机构有香港东建国际证券、箫峰基金、附加值投资、新方德科技；还有国浩律师事务所、中财招商投资公司、国信嘉利基金 [17][18] 调研机构占比 - 证券公司占比46%，其它类型机构占比38%，律师事务所占比8%，投资公司占比8% [20] 主要内容资料 - **境外业务增长核心因素**：践行“深耕国内、突破国际”战略，较早布局海外市场，采取经销为主、直销为辅模式，销售网络覆盖40来个国家及地区；产品线丰富能满足多样化需求；坚持“走出去 + 请进来”策略，增强与海外客户粘性；有成熟经销商选择、管理和赋能模式 [23] - **未来拓展国际市场核心举措**：依托前瞻性全球布局，重点突破“一带一路”沿线国家市场，通过本土化运营网络建设与技术创新输出构建先发优势；业务拓展两手抓，一手抓“走出去”开发新市场，一手抓“扎下去”深耕现有市场，包括丰富产品线、深入一线、参加展会、建设营销人才队伍 [23][25] - **境外业务收入占比及销售模式**：今年上半年境外业务持续保持20%以上增长，境外业务收入在总营业收入中占比接近40%；境内采用“直销为主，经销为辅”模式，境外采用“经销为主、直销为辅”模式 [25] - **境外业务应收账款管理**：有成熟海外经销商选择和管理模式，选择时综合考虑多方面因素，合作中实行差异化信用政策；密切关注国际宏观经济和政策变化，通过外汇套期保值业务管理汇率风险 [26] - **核心技术或技术创新**：有高效研发体系，掌握配方技术、制剂技术和酶解技术等核心技术；配方技术融合多学科理论研发产品；制剂技术结合跨行业技术保障营养物质高效利用；酶解技术结合生物工程技术实现酶解植物蛋白规模化生产 [27] - **产品布局及新产品开发计划**：业务定位明确，主要产品包括功能性饲料添加剂、营养性饲料添加剂和酶解植物蛋白饲料原料；践行“分种分品、全程营养”产品战略，持续开发与研究新产品并迭代升级现有产品；“年产10万吨玉米蛋白精加工项目”投产后将推出玉米浓缩蛋白和玉米酶解蛋白等系列产品 [28][30] - **核心人才管理关键举措**：构建“内部造血 + 外部引智”双轮驱动人才管理体系；“内部造血”抓四大团队能力建设和“体系、机制和流程”建设优化；2025年启动股权激励项目；启动“美农学苑”建设 [30][31] - **投建项目原因、产品价值及定价**：我国饲料蛋白资源紧缺，国家政策驱动替代升级，开发非粮蛋白原料深加工产品是行业方向；玉米酶解蛋白产品可提升玉米蛋白营养价值和功能价值，满足动物需求；投资项目有战略意义，能巩固竞争优势、拓展收入利润增长点；产品定价结合市场行情、成本、用途等多方面要素确定价格区间 [31][33][34]

国际市场战略与表现 - 境外业务收入占总营业收入比例接近40%且持续保持20%以上增长 [4] - 销售网络覆盖全球40余个国家及地区采用经销为主直销为辅的拓展模式 [2][4] - 重点突破一带一路沿线国家市场通过本土化运营与技术创新构建先发优势 [3] 产品与技术布局 - 掌握配方技术制剂技术酶解技术三大核心技术体系 [6][7] - 产品线涵盖功能性饲料添加剂营养性饲料添加剂酶解植物蛋白饲料原料三大类 [7] - 年产10万吨玉米蛋白精加工项目将推出玉米浓缩蛋白玉米酶解蛋白系列新品 [8][9][10] 研发与创新体系 - 践行技术驱动价值创新驱动发展理念融合多学科理论开发产品 [6][7] - 酶解技术可提升玉米蛋白营养价值并释放小分子活性物质如玉米黄素黄酮类 [10] - 产品开发遵循分种分品全程营养战略持续迭代升级现有产品 [7][8] 人才与组织管理 - 构建内部造血加外部引智双轮驱动人才管理体系 [8] - 聚焦四大团队能力建设干部队伍研发团队营销团队运营管理 [8] - 2025年启动股权激励项目并建设美农学苑训战结合培养人才梯队 [8] 风险管理与运营 - 实行差异化信用政策管理境外应收账款并开展外汇套期保值管控汇率风险 [5] - 玉米蛋白精加工产品定价将综合市场行情产品成本客户资信订单规模等多要素 [10]

股价及融资交易表现 - 8月28日公司股价上涨2.19% 成交额达9357.20万元[1] - 当日融资买入额946.90万元 融资净买入143.03万元 融资余额达4627.56万元[1] - 融资余额占流通市值2.83% 超过近一年60%分位水平 融券余额处于近一年90%分位高位[1] 股东结构变化 - 股东户数较上期增长74.14%达1.27万户 人均流通股减少33.43%至5878股[2] - 国泰中证畜牧养殖ETF新进十大流通股东 持股82.14万股位列第七[3] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入2.36亿元 同比增长13.69%[2] - 归母净利润2352.70万元 同比增长17.68%[2] 公司基本概况 - 主营业务为饲料添加剂及酶解蛋白饲料原料的研发生产销售[1] - 收入构成:功能性饲料添加剂60.92% 营养性饲料添加剂19.97% 酶解蛋白饲料原料12.84% 浓缩饲料6.15%[1] - A股上市后累计派现1.54亿元[3]

公司战略 - 坚持“分种分品、全程营养”产品战略，实现猪、家禽、反刍、水产等动物品类业务覆盖 [2][4][5][7][9][10] - 秉持“深耕中国市场，拓展国际市场”市场战略，应对单一市场波动风险 [4][5] 产品与服务 - 利用产品线丰富优势，提供有价值产品和综合解决方案，满足不同客户需求 [3] - 持续丰富饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料产品及解决方案，开展产品升级迭代项目 [4][5][7] 市场情况 - 国际市场收入同比增长 25%，国内市场连续三年萎缩，未来将优化境内市场结构，加大国际市场开发力度 [6] - 我国是世界最大饲料生产国，饲料总产量从 2000 年的 7429 万吨增长到 2024 年的 31503 万吨，畜牧饲料行业长期向好 [7] 财务状况 - 2025 年一季度营收 9985 万，同比增长 1.99%，净利润 849 万元，同比下降 5.4% [6] - 净利润同比大幅下降 21.35%，主要受境内市场竞争加剧、对外投资收益下降、补助类收益下降等因素影响 [9] 研发投入 - 研发投入同比下降 4.93%，研发人员数量增加 7.25%，研发方向围绕主营业务未发生重大变化 [8] - 2025 年将聚焦猪和反刍、突破家禽、布局水产，持续加大研发投入和产品与技术创新 [7] 业务拓展 - 拓宽在反刍、家禽、水产、宠物等领域的产品应用，降低生猪养殖行业周期性波动影响 [5] - 子公司乐陵美农建设的年产 10 万吨玉米蛋白精加工项目有序推进，一期工程有望 2025 年建成投产 [9] 其他事项 - 暂无子公司分拆上市计划，将按规定履行信息披露义务 [5] - 通过优化库存管理、加强应收账款回收、控制成本费用等保障和提升经营活动现金流量，未来将优化数据化管理能力 [5] - 积极与投资者互动交流，未来将提升主营业务经营质量，强化与投资者互动 [6] - 暂时没有动物微生态制剂领域的业务 [7]

海外市场开拓 - 截至2024年末，公司在40来个国家及地区建立销售网络，2024年国际市场业务收入同比增长超25% [3] - 公司“出海”早、基础好，有高素质专业化国际化团队，采取“综合服务伙伴”合作模式，开展“走出去，请进来”活动建立差异化优势 [4] - 2024年境外业务收入占比超38%，较上年同期增长25.24%，未来将沿“一带一路”加大国际市场开发力度 [8][9] 玉米蛋白精加工项目 - 公司投资在建年产10万吨玉米蛋白精加工项目，以玉米生产淀粉副产物为原料，能提升蛋白利用率，缓解国内蛋白资源紧缺现状 [5] - 项目在山东乐陵实施，分期建设，一期有望2025年建成投产，全部建成达产后预计每年提供10万吨产品 [6] - 产品主要应用于家禽、水产等养殖领域，拓展客户主体，增强市场竞争力 [7] 市场战略与客户分布 - 坚持“深耕国内、突破海外”战略，主要客户包括饲料生产、养殖企业和经销商，国内遍及20多个省市自治区，海外在40来个国家及地区有销售网络 [10] 产品营收情况 - 2024年功能性、营养性饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料营收占比分别为60.93%、19.97%和12.84%，前两者营收同比分别增长6.77%、9.81% [11] 2025年产品布局 - 经营关键词是“产品力、领导力、执行力”，聚焦猪和反刍、突破家禽、布局水产，加大研发投入和创新 [12]

公司基本情况 - 公司是一家专业从事饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料研发、生产和销售的高新技术企业 提出"分种分品、全程营养"产品战略 产品涵盖功能性饲料添加剂、营养性饲料添加剂和酶解蛋白饲料原料 [4] - 产品广泛应用于猪、反刍、家禽、水产等动物养殖领域 针对不同生长阶段提供解决方案 可提高动物生产性能、改善畜产品品质并降低饲料成本 [4] 主要产品体系 - 功能性饲料添加剂包括调味剂、诱食物质（甜味剂和香味剂）、酸度调节剂等 用于改善饲料品质和动物健康 [5] - 营养性饲料添加剂采用缓控释包衣技术 核心产品包括缓释氮源、过瘤胃氨基酸等 能实现营养物质精准释放 [6] - 酶解饲料蛋白原料利用合成生物学技术改造微生物酶 提高蛋白质消化率并降低抗营养因子 已拓展非大豆植物蛋白源开发 [7] 财务与股东情况 - 董事会通过利润分配预案 拟每10股派发现金红利3.2元（含税） 不送红股且不进行资本公积转增 [3] - 年度财务报告获容诚会计师事务所出具标准无保留意见 本年度更换为该事务所进行审计 [2] - 报告期内无优先股股东 普通股前10名股东未涉及转融通业务股份变动 [9] 2024年重要事项 - 新增2项发明专利和16项实用新型专利 强化技术壁垒 [10] - 成立两家全资子公司：上海优立恩动物营养科技（注册资本500万元）和乐陵美农生物科技（注册资本1亿元） [10][10] - 参与起草3项团体标准 涉及酸度调节剂、甜味剂等检测方法及饲料添加剂标准 [10][10][10] - 完成IPO募投项目"新建饲料相关产品生产项目"和"营运及技术服务中心建设"结项 剩余资金转投"年产10万吨玉米蛋白精加工项目" [10]