核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入24.54亿元同比增长6.95% 净利润7.3亿元同比增长5.41% 通过深耕现有产品和突破在研产品落实长期主义战略 [2] - 公司在眼科、肿瘤和精神神经领域通过创新产品布局和产业化建设 形成多元增长动力 从单一产品企业向创新平台进化 [2][4][5][8][9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入24.54亿元同比增长6.95% 净利润7.3亿元同比增长5.41% [2] - 核心产品康柏西普收入13.45亿元 占总营收54.83% 在样本医院市场份额稳居第一 [7] 眼科领域突破 - 利非司特滴眼液（朗悦明）国内首个以3类新药路径独家上市 成为国内首个全链条抗炎干眼症用药 [4] - 临床数据显示两周缓解症状 12周改善角膜损伤 面向中国超过3亿潜在干眼症患者人群 [4] - 2024年干眼药物市场规模约47.9亿元 2020-2024年复合增长率16% 为公司打开近50亿元新市场 [4] - 高浓度剂型KH902-R10进入Ⅱ期临床 有望通过降频疗效进一步加固产品壁垒 [7] - 基因治疗产品KH631和KH658跻身眼底病治疗国内第一梯队 [8] 肿瘤领域布局 - 双载荷ADC产品KH815全球首个进入临床 同时搭载TOP1抑制剂和RNA聚合酶Ⅱ抑制剂 [5] - 动物模型中展现更强抗肿瘤活性 安全性窗口HNSTD达到40mg/kg 远超部分同类产品 [5] - 设计通过RNA和DNA协同作战 可能成为解决ADC耐药问题的突破口 [5] - 中国澳洲多中心临床试验同步推进 在全球双载荷ADC竞争中处于第一梯队 [5][6] - 并行推进HER3（KHN922）双载荷方案及后续组合 向平台化ADC迈进 [6] 精神神经领域进展 - 独家中成药舒肝解郁胶囊2024年实现同比两位数增长 增速超越抗抑郁整体市场 [8] - 新增焦虑症（KH109）的Ⅲ期临床研究稳步推进 有望从抗抑郁药物向多适应症心身治疗药物转型 [8] - KH110、KH607、KHN702等项目进入关键临床阶段 [8] 产业化建设 - 成都基因药物生产基地完成主体封顶和验收 将提供从临床样品到商业化产品的一体化支持 [9] - 生产基地投入使用后可第一时间完成工艺放大和一致性验证 抢占时间窗口 [9] 战略定位 - 公司通过康柏西普构筑现金流底盘和研产销一体化平台 以性价比+治疗便利性策略形成护城河 [2][7] - 创新管线覆盖眼科、肿瘤和精神神经领域 未来有望形成多元营收支柱 [8] - 从依赖单一产品的稳健型药企 向具有双载荷ADC和基因治疗等新技术的创新平台进化 [9]