投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [4][11] 核心观点 - 越疆科技是全球领先的协作机器人开发商 以2023年出货量计在全球协作机器人行业排名前二 全球份额13% 在中国排名第一 [1] - 公司通过全栈技术能力和关键部件自研 提供多负载能力及多场景协作机器人产品组合 [1] - 全球协作机器人市场规模预计从2023年1039.5百万美元增长至2028年4950.0百万美元 复合增长率36.6% [1] - 公司采用"协作机器人智能化升级+具身智能机器人创新"双轮战略 2025年上半年营收同比增长27.08%至1.53亿元 毛利率提升至46.98% [10] 公司治理与股权结构 - 创始人刘培超通过个人及受控法团合计持有公司27.97%总股本 郎需林持有1.99% [2] - 管理层均拥有丰富行业经验 刘培超为创始人兼董事长 在机器人行业有10年经验 [2][14] 技术研发与产品布局 - 公司拥有全栈技术能力 覆盖机器人设计制造、关键部件开发、控制系统及AI功能开发 [3] - 研发团队由140名专家组成 占员工总数25%以上 已推出4个系列共27款机器人 [3] - 产品包括六轴协作机器人、四轴协作机器人、复合机器人及具身智能协作机器人 应用于汽车、3C电子、新能源等9大领域 [3] - 2025年8月发布新一代具身智能人形机器人DOBOT Atom II 具备上下肢协同控制能力 [3] - 推出"机械臂+人形+多足"多形态机器人平台 覆盖工业、商用、家庭服务等全场景 [3] 商业化与合作伙伴 - 全球部署协作机器人9万台 销售网络覆盖100+国家和地区 [3] - 与腾讯RoboticsX实验室、上海人工智能实验室、达摩院等权威机构深度合作 [3] - 获得马扎克、ASKA、Aurotek等国际工业与商业巨头采用 [3] 财务表现与预测 - 2025年上半年营收1.53亿元 经调整净亏损收窄至0.23亿元 [10] - 预测2025-2027年营业收入分别为5.16/7.03/9.49亿元 [11] - 预测经调整溢利净额分别为-0.38/0.03/0.63亿元 [11][13] - 2026年预测PS为31.8倍（按9月17日收盘价57.9港币/股） [11] - 毛利率从2023年43.54%持续提升至2027年预测48.66% [17][18] 历史沿革与里程碑 - 2015年成立 2016年发布全球首款桌面型智能协作机器人 [14] - 2021年入选国家级专精特新"小巨人"企业 2024年港交所上市 [14] - 2025年加入英伟达物理AI全球生态伙伴 [14]