**同惠电子电话会议纪要关键要点** **一 公司概况与行业定位** - 同惠电子是一家专注于电子测量仪器的国家级专精特新小巨人企业 总部位于常州 产品涵盖元件参数测试仪器 安规线材测试仪器 微弱信号检测仪等六大类 广泛应用于半导体 新能源 消费电子等领域[3][15] - 中国电子测量仪器市场规模预计从2020年48亿美元增至2025年66亿美元 复合年增长率6.54% 高于全球同期增速4.6%[3][16][25] - 高端市场由国际企业（如德科技 罗德与施瓦茨）主导 国内企业通过研发逐步实现国产替代[16][29] **二 财务表现与业务结构** - 2025年上半年营收1.01亿元（同比增长16.8%） 净利润同比增长55.4% 创同期新高[2][3][19] - 2024年营收接近2亿元 毛利率57.69% 净利率29.14% 负债率仅11%[3][11][12] - 业务结构分为五大板块： - 元件参数测试仪器（占比45%） 2024年营收8847万元（+14.8%） 毛利率63.75%[3][18] - 安规线材测试仪器（增长22%） 2024年营收4421万元（+15.71%） 毛利率44%[8][18] - 微弱信号检测仪器（战略重点） 上半年营收1996万元（+37.59%） 毛利率提升至57%[2][6][18] - 电力电子产品（占比6%） 上半年营收602万元（+14.65%） 毛利率40%[8][18] - 系统集成测试设备（占比1.28%） 增速快 体现向综合解决方案转型[3][8] **三 产品创新与核心技术** - 推出TH521系列半导体参数分析仪（单台定价约百万元） 对标世德科技高端型号 已获20-30家潜在客户反馈[2][4][5] - TH300系列半导体试验平台 电池包电芯内阻测试系统等新品实现高增速[2][5] - 关键器件（MCU FPGA 电源管理芯片）实现国产化 降低进口依赖[3][11] - 2025年上半年研发投入1364万元（+15.18%） 拥有83项授权专利（56项发明专利）[22] **四 市场拓展与客户合作** - 前五大客户收入占比仅21.16%（2024年） 客户集中度低[2][33] - 终端客户包括华为系（海思 数字能源） 比亚迪 新凯莱 立讯精密 TDK等[9][10][32] - 设立德国子公司（投资10万欧元） 拓展欧洲市场 2024年海外收入占比8.29%[4][5][20] - 华南（占比25.13%）和华东（占比28.32%）为主要销售区域 受消费电子复苏驱动[20] **五 产能与未来增长点** - 募投项目结项后形成65000台年产能 预计达产后年收入3.85亿元 年税前利润1.03亿元[3][17][31] - 增长驱动包括半导体检测需求（如TH521系列） 新能源领域测试方案 系统集成设备[5][7][34] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.65亿元 0.81亿元 0.97亿元 对应PE分别为64.3倍 51.6倍 43倍[34] **六 行业趋势与竞争格局** - 细分市场增速：数字示波器（中国CAGR 8%） 射频类设备（中国CAGR 6.84%） 波形发生器（中国市场规模2025年达8.6亿元）[26][27][28] - 国内竞争对手包括优利德 普源精电 鼎阳科技（市盈率均值30-50倍） 同惠电子当前PE约50多倍[13][14] **七 其他关键信息** - 公司坚持高比例分红 2024年分红占当期利润80%[3][12] - 系统集成测试设备上半年营收128.95万元（+154.88%） 仪表附件营收451万元（+51.7%）[20] - 与江苏理工学院合作研发高电压/大电流测试模块[30]

同惠电子 2025 年上半年业绩及行业分析 1 公司概况与财务表现 - 2025 年上半年营收1.0058亿元，同比增长16.8%[4] - 净利润2930万元，同比增长55.4%[4] - 毛利率57.69%，同比提升约1个百分点[2][4] - 资产负债率下降至11.07%，财务状况健康[4] - 研发费用1364万元，同比增长15%[4] - 2024年度分红派息4010万元，占同期净利润80%[4] 2 产品结构与增长驱动 - 元件参数测试仪器：营收占比超40%，同比增长9%，受益消费电子和家电行业增长[2][5] - 微弱信号类仪器：营收增长37.6%，主要应用于半导体行业[2][6] - 半导体教学实验台设备：新品类增长率154.88%，展现良好前景[2][7] - 高端阻抗测试仪2851系列：销量同比翻倍，出货50+台，单价约20万元[16] - 电力电子产品：同比增长15%，受益新能源行业发展[6][26] 3 区域与客户结构 - 华东地区营收同比增50%，反映半导体设备投入增加[2][8] - 企业端客户占比66%，科研教育端32%[19] - 大客户部销售额占比30-35%，比亚迪系增长显著，新凯莱系同比增近200%[2][22][23] 4 研发与新品进展 - 功率半导体测试设备通过江苏省验收[12] - 521系列参数检测仪器预计下半年小批量投放，对标Keysight 15051系统[12][13] - 拥有软件著作权68项，授权专利83项（发明专利56件）[4] 5 行业趋势与战略 - 半导体行业：设计/制造/科研类客户需求恢复，设备国产化加速[11][29] - 新能源行业：光伏/储能/新能源汽车推动电力电子需求增长[27] - 三代半导体：聚焦MOSFET/IGBT测试设备，加强国产替代[29][31] - 国产替代：中高端仪器替代速度加快，政策推动自主可控[33][34] 6 风险与展望 - 设备更新政策推动Q1利润增125%，但4月受贸易战短暂影响[3][32] - 对全年持谨慎乐观态度，计划通过产品研发和市场拓展应对不确定性[3][35] - 下半年员工平均加薪5-10%，强化激励机制[35] 7 其他关键数据 - 股东户数从1.16亿户降至0.84亿户，筹码集中[4] - 微弱信号产品线毛利率提升8个百分点至57%[8] - 消费电子客户占比从60%降至40%，新能源/半导体占比提升[21]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比分别增长14.54%和30.46%，2025年一季度归母净利润同比增长125.39%，受益消费电子复苏主要产品营收增长稳健，盈利水平总体稳定 [3] - 2024年研发费用率为15.83%，保持高强度研发投入，专利储备丰富，围绕新能源和第三代半导体功率器件测试领域推出多项新产品，后续将丰富产品序列提升竞争力 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.61/0.74/0.90亿元，同比分别增长21.81%/20.42%/21.96%，对应市盈率分别为64/53/43倍，维持“推荐”投资评级 [3] 相关目录总结 财务指标预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为194/239/291/352百万元，收入增长率分别为14.54%/23.23%/21.76%/20.96% [4] - 2024 - 2027E归母净利润分别为50/61/74/90百万元，利润增速分别为30.46%/21.81%/20.42%/21.96% [4] - 2024 - 2027E毛利率分别为56.01%/61.09%/60.14%/59.94% [4] 资产负债表预测 - 2024 - 2027E流动资产分别为274.63/399.13/512.79/646.67百万元，非流动资产分别为117.23/107.93/97.85/87.77百万元 [5] - 2024 - 2027E流动负债分别为47.37/101.45/131.19/164.94百万元，非流动负债分别为2.20/1.98/1.98/1.98百万元 [5] - 2024 - 2027E归属母公司股东权益分别为340.52/401.98/475.96/566.18百万元 [5] 现金流量表预测 - 2024 - 2027E经营活动现金流分别为63.99/87.83/82.02/94.68百万元 [5] - 2024 - 2027E投资活动现金流分别为1.23/-0.81/-0.02/-0.03百万元 [5] - 2024 - 2027E筹资活动现金流分别为-54.45/9.93/10.00/10.00百万元 [5] 利润表预测 - 2024 - 2027E营业收入分别为193.95/239.00/291.00/352.00百万元，营业成本分别为85.33/93.00/116.00/141.00百万元 [6] - 2024 - 2027E营业利润分别为54.48/67.02/80.69/98.41百万元，净利润分别为50.34/61.33/73.84/90.05百万元 [6] - 2024 - 2027E归属母公司净利润分别为50.44/61.44/73.98/90.23百万元 [6] 主要财务比率预测 - 2024 - 2027E营业收入增速分别为14.54%/23.23%/21.76%/20.96%，营业利润增速分别为30.70%/23.02%/20.40%/21.95% [6] - 2024 - 2027E毛利率分别为56.01%/61.09%/60.14%/59.94%，净利率分别为26.01%/25.71%/25.42%/25.63% [6] - 2024 - 2027E ROE分别为14.81%/15.28%/15.54%/15.94%，ROIC分别为13.31%/14.83%/14.84%/15.07% [6]