产品与技术布局 - 保偏MPO和FAU产品可用于CPO布线方案 公司持续配合客户研发和小批量制造 [1] - FAU产品应用于高速光模块配套领域 相关业务实现显著提升 [1] - 子公司瑞芯源具备AWG芯片制造平台 目前处于持续研发阶段 [1] 市场拓展机会 - 通过CPO布线方案配套产品有望切入新兴技术领域 [1] - AWG芯片研发成果未来可能为公司带来新的市场增长机会 [1]

投资评级 - 维持"买入"评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE为71.96/49.66/36.35倍 [5] 业绩表现 - 2025年上半年营收8.28亿元（同比+62.49%），归母净利润1.73亿元（同比+118.02%） [2] - Q2单季度营收4.58亿元（同比+59.80%），归母净利润0.94亿元（同比+96.77%） [2] - 光器件产品收入8.12亿元（同比+64%），其中北美市场贡献6.1亿元（同比+69%） [3] 行业与业务分析 - MPO行业维持高景气度，下游客户康宁光通信业务收入14.74亿美元（同比+92%，环比2H24+44%） [3] - AI组网架构升级与数据中心传输速率提升驱动MPO量价齐升逻辑 [3] - 越南生产基地1Q25投产但产能爬坡滞后，1H25产能同比仅增6.4%，产能利用率达100%（vs 2024年报95%） [3] 未来展望 - 2H25越南产能爬坡有望改善供应瓶颈，MT插芯自供将提升毛利率 [4] - 公司通过康宁进入英伟达CPO供应链，新增保偏MPO、Shuffle box等高附加值配套产品 [4] - 2025年底至2026年英伟达Spectrum系列CPO交换机发布将成为重要催化剂 [4] 财务预测 - 预计2025/2026/2027年营收20.11/28.11/38.50亿元，归母净利润4.30/6.23/8.51亿元 [5] - 毛利率持续提升：2025E-2027E分别为38.7%/39.1%/39.6% [10] - ROE显著改善：2025E-2027E分别为24.03%/28.21%/29.81% [10] 市场评级共识 - 近6个月市场评级中"买入"占比100%（22份报告），无中性或减持评级 [12]