宏观经济展望与政策预测 - 预计中国2026年全年GDP增长率将达到4.7% [1] - 预计2026年内地将出台更多逆周期调节政策以支持经济增长贴近目标水平 [1] - 2026年中国经济增长动力结构将变化 内需重要性提升 出口拉动作用相较于2025年或有所减弱 [1] 货币政策与利率 - 为持续刺激内需 内地货币政策将会适度宽松 [1] - 中国人民银行在2026年将会有两次10基点的降息 [1] - 政策性利率下降将有望在2026年第一季度和第二季度发生 [1] 财政政策与投资领域 - 政府部署了包括4%财政赤字、1.3万亿元超长期国债及创纪录的4.4万亿元地方政府专项债等财政工具 [1] - 基础设施投资一度面临地方政府流动性紧缩的制约 [1] - 随着年底季节性支出和增量政策逐步到位 基建投资有望在2026年第一季度后回升 [1] - 长期来看 投资重点将从传统的交通网络转向能源基建、5G、数据中心等新基建以及公共服务设施领域 [1] 出口表现与韧性 - 尽管面临贸易保护主义抬头和关税增加的外部挑战 今年中国出口表现仍超预期 [2] - 过去20个月中 中国出口增长大部分时间保持正值 [2] - 出口韧性主要得益于全球电子产品周期性复苏的普遍带动以及中国对美国以外地区的出口保持了良好势头 [2] 消费领域 - 2025年以来中国社会消费品零售总额增速约为4% [2] - 增长主要得益于政府推出的"以旧换新"补贴计划 重点支持汽车、家电和电子产品等大件商品 [2] - 受去年同期高基数影响 近几个月相关领域的消费增速有所放缓 [2] - 预计2026年政府将延续规模约3000亿元人民币的补贴计划 [2] - 补贴范围可能从大件商品扩大至更多小件商品 进一步支持商品消费 [2] - 服务消费相关提振措施最早或于2026年下半年推出 [2] 房地产市场 - 内地楼市的下行趋势预计将在2026年见底 [2] - 一线城市房价有望率先回暖 [2] - 待一线城市企稳后 复苏态势将逐步传导至二三线城市市场 [2]

货币政策预期 - 中国央行预计未来几周将综合运用定向短期和中期工具补充流动性，并引导市场回购利率小幅下降 [1][7] - 近期流动性收紧主要由于大量政府债券发行（5-6月约2.9万亿元人民币）和季末资金紧张 [7] - 央行最新货币政策声明语气转中性，删除了"适时降准降息"的表述 [7] 以旧换新补贴计划 - 第三批补贴700亿元人民币将于7月发放，占2025年剩余预算的50%，预计刺激Q3零售额超5000亿元人民币 [1][2] - 前两批补贴1620亿元人民币（占全年预算54%）已带动消费1.1万亿元人民币，杠杆率达7-8倍 [2] - 部分地区因资金耗尽暂停计划，但预计随新资金到位将恢复，监管将加强打击补贴滥用行为 [5] 消费市场表现 - "618"购物节期间计划暂停被解读为计划受欢迎度高的信号，而非不可持续性 [1][5] - 平台和品牌折扣叠加补贴显著提升覆盖商品销售增长 [5][6] - 5月中旬提前启动购物节叠加资金中断可能导致6月零售增速放缓 [5] 财政与流动性关系 - 上半年1620亿元补贴仅占同期政府债券净发行量的6%，对整体流动性影响有限 [7] - 补贴资金发放采取适度均衡方式，第四批（最后一批）计划于10月发放 [2]