文章核心观点 - 铂金正经历价值重估，其核心叙事已从传统汽车尾气催化剂转向氢能革命，身份转变为“科技金属”和“能源金属”，供应紧张与氢能需求增长预期共同推动其价格飙升 [3][4][5][7] 铂金市场供需与价格表现 - 铂金现货价格年内涨幅接近100%，从年初每盎司900美元涨至约1800美元，连续六日上涨并触及2011年以来最高水平 [3] - 2025年全球铂金市场预计将出现26.4至30吨的供应缺口，这将是连续第三年短缺 [3] - 全球约70%的铂金产量来自南非，该国采矿业面临电力不稳、设施老旧等结构性挑战，2025年第一季度全球铂金矿产供应量同比下降13% [4] - 铂金矿山从勘探到投产周期长，过去十年价格低迷抑制了新项目投资，导致供应弹性极低 [4] 铂金需求驱动因素 - 当前最大工业需求仍来自汽车领域，作为柴油车尾气净化催化剂，存量燃油车特别是商用车在中期内提供稳定需求基础 [5] - 欧盟拟修改2035年禁售燃油车议案，将新车碳排放标准从减少100%更改为减少90%，若落地可能对铂金需求产生积极影响 [5] - 铂金是氢能产业链核心材料，用于燃料电池的质子交换膜（PEM）和电解槽，氢能发展前景构成其长期价格重要变量 [1][5] - 国际能源署报告指出，各国净零排放承诺正推动绿氢项目加速落地，中国“十五五”规划将氢能列为前瞻布局的未来产业 [5] 技术发展与金融属性 - 产业界致力于降低燃料电池的铂金载量或寻找替代方案，单位用量降低可能抑制需求，但低成本方案有助于技术普及，可能扩大总体应用规模 [6] - 在黄金处于历史高位后，部分投资者转向寻找贵金属板块中相对价值被低估的资产，铂金与黄金的历史低比价吸引了寻求补涨的资金流入 [6] - 中国推出包括铂金期货在内的更多金融投资工具，提高了铂金资产的流动性和可及性，便利了机构与个人投资者的配置 [6] 贵金属逻辑分野 - 黄金的叙事主要围绕信用对冲与避险展开，其纯粹的金融属性意味着若无新危机催化，价格易陷入高位盘整 [6] - 白银兼具避险与工业需求，例如每块太阳能电池板平均需要约20克白银，使其能从全球绿色能源建设中直接获益 [7] - 铂金从传统工业的辅助性材料，一跃成为未来能源基础设施的核心组成部分，其价值重估之旅已随氢能技术走向实际应用而开始 [7][8]

全球氢燃料电池车行业现状 - 氢燃料电池车凭借零排放、长续驶里程等优势成为车企重要布局方向 丰田、现代、本田已推出量产车型（Mirai、Nexo、Clarity） 宝马推出ix5 Hydrogen概念车 [2] - 行业面临"鸡生蛋蛋生鸡"困境：高车价和运营成本导致消费者购买意愿低 加氢站因利用率不足难以盈利 制氢/储运/加氢环节成本高效率低 [2] 美国市场动态 - 加州Mirai车主集体诉讼丰田 指控其夸大加氢网络便利性 实际加氢困难（需长途驾驶/设备故障频发） [3] - 2025年7月美国仅存51座公共加氢站（加州占50座） 较2024年底减少3座 特朗普政策导致清洁能源补贴取消 [4] - 氢价从2022年13美元/公斤暴涨至2024年36美元/公斤 现代Nexo车主同步发起集体诉讼 [4][5] - 产业挫折：尼古拉汽车破产 通用终止5500万美元氢燃料电池合作项目 [5] 欧洲市场困境 - Stellantis终止氢燃料研发 搁置Pro One商用车量产计划 因基础设施不足/缺乏消费激励 [8] - 连锁反应：合资公司Symbio 80%产能需求蒸发 法国Hyvia破产清算（零量产车交付） [9] - 加氢站加速关闭：壳牌关停英国3座 H2 Mobility关闭德国22座 欧盟仅250座加氢站（德国128座） [10][11] - 建设成本达数百万欧元/站 各国政策不统一制约网络建设 [11] 日本市场特点 - 政府2017年推出"氢能社会"战略 但加氢站从2024年161座降至2025年151座（爱知县33座最多） [12] - 氢燃料电池车保有量仅8000+辆（2025年目标20万辆） 2023财年销量仅572辆 [13] - 车价高昂：Mirai售价741-861万日元（补贴后仍高于纯电车型） [13] - 丰田展示第三代氢燃料系统（2026年商用） 政府延续补贴政策 选定6个商用车重点推广区域 [14] 韩国市场表现 - 现代推出新一代Nexo（补贴后约20万元人民币） 全国保有量近4万辆但销量从2022年10336辆骤降至2024年不足3000辆 [17] - 加氢站218座（京畿道38座） 但安全事故频发：2024年12月连发加氢站爆炸/火灾事件 [18][19] - 政府计划2025年补贴1.1万辆乘用车+2000辆公交车 氢燃料公交补贴提升至5000韩元/公斤 [20]