报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 第一批科创债ETF上市近4个月，第二批近2个月，同一批次不同产品收益率分化，部分科创债ETF业绩领先 [1] - 跟踪“深AAA科创债”的产品跑赢，因其交易不拥挤且有一定利差；规模上信用债ETF基本持平，增减持券种有规律 [2] - 多数科创债ETF加久期，基准做市信用债ETF久期稳定；关注科创债ETF成分券投资机会，部分主体利差已收窄 [3] 根据相关目录分别进行总结 科创债ETF业绩表现 - 第一批中景顺长城科创债ETF表现最好，上市以来收益率0.35%，易方达科创债ETF收益率0.29%，其余低于0.2% [1] - 第二批中万家科创债ETF表现最好，上市以来收益率0.48%，华泰柏瑞、大成、天弘科创债ETF收益率在0.41%-0.46%之间 [1] 业绩分化原因 - 跟踪“深AAA科创债”的产品跑赢，“深AAA科创债”近3个月收益率0.32%，高于“中证AAA科创债”、“沪AAA科创债” [2] - 跟踪“深AAA科创债”的ETF仅2只，交易不拥挤，且未对成分券隐含评级做要求，仍有利差 [2] 规模情况 - 11月14日信用债ETF达4937亿元，基本持平11月7日，各家ETF周度规模变动普遍在（-2%，2%） [2] 成分券增减持情况 - 增持券种：5年以上的央国企新券和2 - 3年券种是主要增持期限，行业以金融、电力为主 [2] - 减持债券：集中在2 - 3年，行业主要涉及建筑建材 [2] - 基准做市信用债ETF：未出现增持超过1亿元的债券，有1只减持超过1亿元的地铁主体债券 [2] 久期情况 - 多数科创债ETF继续加久期，18只占比75%，招商科创债ETF久期增长0.2年至4.05年，成为久期最长的科创债ETF [3] - 基准做市信用债ETF久期相对稳定，基本持平11月7日 [3] 个券策略维度 - 科创债ETF、基准做市ETF成交笔数/信用债成交笔数仍处低位，关注科创债ETF成分券投资机会 [3] - “非成分券 - 成分券”利差较高时有压缩空间，上周推荐的部分主体利差已收窄，本周继续关注陕西延长石油、中国节能环保集团、招商局公路网络科技等主体的非成分券 [3]

科创债ETF产品发行与市场表现 - 第二批14只科创债ETF于9月12日开售 每只产品限额30亿元 涉及华安基金、兴业基金等多家公募机构 [1] - 天弘科创债ETF于发行当日结募 认购资金超29亿元 募集期仅1天 凸显机构对债券ETF产品的青睐 [2][3] - 首批科创债ETF于7月7日发行 单日募集规模达289.88亿元 上市后五个交易日规模突破千亿元 截至9月12日总规模达1230.98亿元 其中9家公募产品规模超百亿元 [5] 科创债ETF产品特点与优势 - 天弘科创债ETF具备T+0交易、0.2%最低档费率、高信用资质标的和高投资性价比等特点 [3] - 跟踪指数为中证AAA科创债 成分券主体评级AAA且隐含评级AA+及以上 99%为央国企发行（央企占比超50%） 个券权重不足1% [3] - 债券指数基金具有管理费率低、工具属性强、底层资产透明和交易配置方便等优势 债券ETF还兼具交易快捷灵活及场内质押便利性 [6] 科创债市场地位与发展前景 - 科创债是由科技创新领域相关机构发行或用于支持科技创新发展的信用债 是金融"五篇大文章"在科技金融的具体体现 [4] - 科创债存量规模占信用债总规模的7% 今年5月单月发行量突破3600亿元 创2021年以来最高水平 [5] - 科创债高度契合新质生产力发展需求 是推动科技金融体制构建的关键一环 有望成为债券ETF拼图中的重要组成部分 [4] 指数表现与收益特征 - 中证AAA科创债指数自2022年6月底以来年化收益率为4.37% 年化波动率仅1.05% 最大回撤-1.41% 夏普比率达2.42 [3] - 宏观利率水平或将保持低位运行 债券市场有望延续牛市格局 科创债发行主体多处于技术突破期 研发成果商业化可能提升企业盈利并传导至债券价值 [5] 市场环境与配置机遇 - 反内卷政策引发资产价格波动 "通胀交易"下债券近期出现回调 但内外需仍面临压力 出口边际放缓 地产量升价跌 消费逐步筑底 货币政策易松难紧 [4] - 利率长期趋势性下降使主动管理超额收益空间受限 指数基金的费率优势和工具属性更具吸引力 [6]