文章核心观点 - 市场对“固收+”的认知正在从传统的“债券打底，股票增强”演变为涵盖多风险层次、多投资策略、多资产类别的基金品类，其在低利率时代承载了储蓄搬家和理财替代的需求 [1] - 东方红资产管理是业内最早布局“固收+”的基金公司之一，其“固收+”团队通过寻求整体最优解、强调基本面投资、注重风险把控和产品分层，形成了成熟的投研体系和风格清晰的产品线 [1][2] 团队管理理念与框架 - **追求整体最优解**：团队采用统一管理模式，由固收团队统一管理“固收+”产品，追求资产配置的整体最优解，而非单一资产的最优配置 [3][4] - **统一管理的优势**：1) 在不同资产内部的风格因子间形成对冲，分散风险暴露源头；2) 提供大类资产配置的阿尔法；3) 形成统一的产品目标，围绕一致目标布局各类资产 [4][5][6] - **长期主义贯穿始终**：公司自2016年下半年布局“固收+”业务，初期保持对规模和团队的克制，待投研框架成熟后才逐步扩张，并将长期主义融入考核机制、投资方法和用户需求理解中 [17][18] 资产配置与定价能力 - **核心是资产定价能力**：团队资产配置能力的本源来自强大的资产定价能力，通过识别不同资产的性价比进行动态配置 [7][8] - **历史配置案例**：1) 2018年熊市中重仓隐含高“期权”价值的可转债，为2019年带来丰厚回报；2) 2020年4月新冠疫情后，因股票风险溢价性价比显著，降低债券仓位并增加权益仓位，获得不错业绩 [8] - **系统的资产配置体系**：1) 宏观维度分为高频（短变量修正）和低频（长变量假设）研究；2) 评估资产间的性价比“钟摆”；3) 根据不同产品的最大回撤约束分配风险预算；4) 在大类资产内进一步“下沉”做精细化对冲 [9][10] 产品线分层与业绩表现 - **产品风险分层明确**：按照公司内部权益仓位中枢，将“固收+”产品线分为低波、中波和高波三类，供客户根据自身风险收益特征选择 [12] - **部分产品业绩表现**： - 纪文静管理的东方红信用债债券A，近一年收益率8.19%，同期业绩比较基准-1.33%，排名同类前7%（58/888）；近五年收益率19.84%，同期基准0.95%，排名前37%（208/566） [12] - 王佳骏管理的东方红锦融甄选18个月持有混合A，近一年收益率9.47%，同期基准4.33%，排名同类前26%（326/1283）；近三年收益率16.71%，同期基准10.43%，排名前19%（200/1088） [13] - 孔令超管理的东方红配置精选混合A近五年收益率39.03%，同期基准8.66%，排名同类前7%（24/344）；东方红聚利债券A近五年收益率33.48%，同期基准22.91%，排名同类前4%（17/566） [13] - **以目标风险为导向的产品**：余剑峰管理的部分产品以目标风险为核心，通过预设年化波动率水平（如8%、5%、3%）来“倒推”组合的风险资产配置比例，旨在管理好风险的基础上提升夏普比率 [13][14] 团队建设与策略多元化 - **“T型”人才结构**：团队通过自主培养和外部引入，汇聚了投资、研究、交易等多领域人才，核心成员从业多超过10年，成员兼具多资产熟悉度和领域专长，形成优势互补 [15] - **立体化投研沟通机制**：建立了从每日晨会、每周周会到双月度投决会的沟通机制，以促进投研观点碰撞、识别机会与风险，并驱动投研流程持续迭代 [15] - **策略多元化**：策略多元化是团队的中轴，横向对应收益来源分散以追求超额收益稳定性，纵向可根据用户需求打造多个细分策略产品线 [15]