黄金市场观点 - 全球地缘政治风险未减少，如俄乌冲突、巴以冲突未现缓和迹象 [5] - 美国关税政策使全球对美元资产态度保守，黄金成为主要对冲工具之一 [5] - 全球央行持续增持黄金储备，两个月前其持有黄金价值达4.5万亿美元，自1996年以来首次超过美债 [6] - 过去一个月全球ETF在大量买入黄金，且随着美联储重启降息，此趋势将持续 [7] - 极端情况下，若金价占美国可支配收入比例从当前的5.9%升至80年代石油危机时的9.9%，金价仍有70%上升空间 [7] - 白银走势将跟随黄金，鉴于其具备工业价值，波动会比黄金更剧烈 [8] - 东亚联丰旗下东亚睿智全天候基金已将黄金持仓提升至10% [5] 美联储政策与全球市场影响 - 预计美联储年内还将降息一次，幅度25个基点，联邦基准利率可能至3.75%-4%区间 [9] - 此次降息被视为“预防性降息”，在没有经济衰退的情境下利好风险资产 [9] - 回顾过去50年，在类似情境下，美股在降息周期开启后12个月内上涨概率为100% [9] - 美联储降息后，预计将有大量资金从规模约10.5万亿美元的全球货币市场基金流向股市 [9] - 新兴市场股市将尤为受益，美元债还款压力和美元升值压力减轻将利好当地经济，中国也不例外 [10] - 对日本股市持谨慎态度，因日本央行迟早加息且将开始减持其持续购买15年的ETF，此为悬在日本股市上的“达摩克利斯之剑” [10] - 美国上调关税后，日本汽车等行业无法将成本转嫁给消费者，其利润率将下降 [10] 科技板块与AI发展 - 持续看好美国科技板块，当前科技企业资本支出加速增加，情况类似20世纪90年代互联网浪潮 [11] - 当前以AI为代表的科技板块上涨的“疯狂”程度远不如1999年互联网泡沫时期 [11] - AI发展目前仅走到整个周期的约30%，未来想象空间非常大 [11] - 受益于AI应用，美国公司劳动生产率从过去的1.3提升至1.6 [11] - 中国科技在快速追赶美国，例如百度有昆仑芯片，华为有昇腾芯片，大模型发展紧随美国 [11] - 在AI应用方面，中国的开源做得更好，发展较美国更快，但AI产业生态仍不够完备，如光刻机被“卡脖子” [11] - 中国科技股当前估值已经很高，关键是将技术转化为实际产能并解决“卡脖子”问题 [11] 中国股市（A股与港股）展望 - 港股和A股仍将是结构性牛市 [12] - 银行、地产、工业及消费等板块表现不理想，反映了当前中国经济的实际情况 [13] - 表现较好的板块主要是科技、原材料及医疗保健 [13] - 未来中国股市走势主要看政府是否会推出更多刺激政策 [13] - 2021年至2023年外资持续净流出中国股市，但2024年底外资开始净流入 [14] - 外资流入一方面因全球看好新兴市场，如巴西、南非的货币、债券、股市全线上涨 [14] - 另一方面，因DeepSeek的出现使中国科技股与美国科技股首度呈正相关，在AI驱动的全球科技股上升浪潮下，中国科技股也会跟涨 [14] - 外资是否会持续流入中国资产取决于三大因素：估值是否合理、美国科技股引领的全球科技股上升趋势是否会持续 [14]