产品上新与矩阵完善 - 公司计划于9月12日推出英雄总动员星辰版第3弹及三丽鸥旗下酷洛米第2弹产品 [1][2] - 星辰版定位9.9元价格带产品 重点覆盖下沉市场并成为收入增长重要驱动力 [1][2] - 上半年星辰版9.9元平价产品收入达2.16亿元 占整体营收13.38亿元的部分份额 [1][2] 财务表现与IP贡献 - 2025年上半年整体营收13.38亿元 同比增长27.9% [1][2] - 前四大IP贡献总收入83.1% 较去年同期前三大IP贡献92.3%的集中度下降 显示多元IP贡献提升 [1][2] - 公司已实现19个IP商业化 通过三丽鸥等新IP持续完善IP矩阵 [1][2] 盈利预测与估值调整 - 下调2025-2027年归母净利润至8.05/11.38/15.06亿元 原预测值为10.31/14.67/18.88亿元 [2] - 对应PE估值分别为27.4/19.4/14.7倍 维持优于大市评级 [2] - 毛利率可能受9.9元平价产品占比提升影响 新IP培育存在爬坡期 [2] 行业地位与发展策略 - 公司作为IP拼搭类玩具龙头 持续受益情绪消费与IP经济发展红利 [2] - 通过IP矩阵建设、品牌推广及渠道扩张夯实成长基础 [2]

投资评级 - 维持优于大市评级 [2][4][7] 核心观点 - 公司作为IP拼搭类玩具龙头持续受益情绪消费和IP经济发展红利 [4][7] - 积极推动IP矩阵建设、品牌推广和渠道扩张以夯实成长基础 [4][7] - 9.9元平价产品覆盖下沉市场成为收入增长重要驱动力 [3][5] - 短期因平价产品占比提升可能影响毛利率且新IP需要培育爬坡期 [4][7] - 下调2025-2027年归母净利润预测至8.05/11.38/15.06亿元（前值10.31/14.67/18.88亿元） [4][7] - 对应PE分别为27.4/19.4/14.7倍 [4][7] 财务表现 - 2025上半年营收13.38亿元同比增长27.9% [3][5] - 9.9元平价产品收入达2.16亿元 [3][5] - 前四大IP贡献总收入83.1%较去年同期前三大IP占比92.3%更分散 [3][5] - 已实现19个IP商业化 [3][5] 产品与IP布局 - 计划9月12日推出英雄总动员星辰版第3弹及酷洛米第2弹产品 [1][3][5] - 星辰版定位9.9元价格带重点覆盖下沉市场 [3][5] - 新品上市进一步丰富产品矩阵满足多样化消费需求 [3][5] - 三丽鸥IP上新是完善IP矩阵的重要举措 [3][5]