公司业绩表现 - 林肯电气在极具动态变化的环境中仍实现了强劲的利润率表现季度 [2] 行业地位与长期展望 - 公司是全球焊接领域的领导者 [2] - 长期预计通过自动化领域的强势地位和资本配置策略实现盈利复合增长 [2] 管理层信息 - 首席财务官Gabe Bruno代表林肯电气参会 [1]

**林肯电气 (LECO) 2025年杰富瑞会议纪要关键要点** **公司及行业** * 公司为全球焊接行业领导者林肯电气 (Lincoln Electric) [1] * 行业涉及焊接设备、耗材及自动化解决方案 [1] **当前经营环境与需求** * 北美市场及耗材业务展现出韧性 未出现预期的销量压缩 [5][6] * 资本投资周期呈现观望情绪 自动化业务及标准设备订单持平 但询盘活动活跃 [6] * 客户推迟资本支出 等待“大美丽法案”的加速折旧等政策利好 但效果尚未显现 [4][7] * 重工业领域（占业务19%）销量较2019年峰值下降约15% 预计2026年前难现增长 [11][12] * 能源领域（约三分之二为油气）长期看好 特别是中游管线和国际发电项目 第二季度已实现增长 [14][15] * 工业生产和PMI等宏观指标疲软 但耗材销量持平反映了当前生产水平稳定 [16][17][18] **自动化业务** * 自动化业务年销售额从2020年的4亿美元增长至近10亿美元目标 [29] * 约15%的耗材销售额（去年约3亿美元）配套于机器人应用 且客户粘性极高 [21] * 80%的自动化业务集中在美洲 汽车行业占比较高 但正通过收购（如Forrie）和产品（如协作机器人）拓展地理和市场分布 [29][31][32] * 自动化业务息税前利润率(EBIT)较2020年中高个位数水平已翻倍以上 但仍有200-300基点的提升空间 [39][40] * 客户投资回报率(ROI)因解决方案而异 协作机器人等简单方案为6-12个月 大型系统则需2-3年 [42] **财务表现与利润率** * 公司采取价格成本中性策略 成功保护了业务模式和利润率 [5][8] * 通过林肯业务系统(Lincoln Business Systems)进行成本管理 区分临时性和永久性结构性降本 [38] * 国际业务Harris表现突出 第二季度EBIT率达19.4% 远超2015年10%和2020年13-15%的目标范围 [50][51][53] * 公司整体目标运营利润率约为16% 2023年和2024年运行率分别为17.1%和17.6% 2025年预计持平 [57][58] * 2025年指引包含约2000万美元的LIFO会计方法带来的成本影响 但已计入预期 [55] **增长战略与资本配置** * 增长框架包括：超越工业生产100-200基点的创新、自动化与增材制造贡献200-300基点、收购贡献300-400基点 [48] * 收购是核心增长策略 重点关注自动化及核心焊接领域 近期收购包括澳大利亚Alloy Steel和Vanair [62][63] * 资本配置优先顺序为：高回报内部投资 > 收购 > 股息（已连续29年增加） > opportunistic股票回购 [61][63] * 2025年股票回购目标为3-4亿美元 上半年已执行超2亿美元 [64] * 内部杠杆率目标为1.75倍EBITDA 最高可容忍至2倍 若有重大收购机会可短期升至3倍 [66] **其他重要内容** * 耗材业务占公司总收入的52% 其高质量和一致性是差异化优势 尤其适用于自动化产线 [19][20] * 公司正探索AI技术 后端用于提升运营效率 前端用于产品数据管理和焊接视觉引导 但仍处早期阶段 [44][45] * 公司关注的关键指标包括：销量增长、增量利润率（目标mid-20s）、整体运营利润率、现金流（目标100%转化率）和投资资本回报率(ROIC) [67][68][69] * 公司认为市场可能低估了其穿越周期并在增长周期中实现扩张的能力和定位 [70]

Lincoln Electric Holdings (LECO) 公司表现 - 公司在焊接耗材、设备和自动化领域占据领先地位，并保持强劲的现金流生成能力 [1] - 自2024年11月以来，公司股价上涨12%（含股息为13%），表现优于标普500指数 [1] 行业与市场表现 - 公司专注于业务经济的基本价值驱动因素，以发掘长期高概率的复合增长机会 [1] - 研究覆盖投资证券及期货和期权市场，合作伙伴涵盖金融市场各个领域 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额增长6 6%至10 89亿美元 主要由5 2%的价格上涨 3%的收购贡献以及70个基点的有利外汇折算推动 [13] - 毛利润增长约6%至4 06亿美元 毛利率相对稳定在37 3% 同比下降30个基点 [14] - 调整后每股收益增长11%至2 60美元 包括3美分的外汇折算有利影响和6美分的股票回购影响 [16] - 上半年现金流转换率超过100% 营运资本周转率上升40个基点至18 4% [22] - 调整后投资资本回报率(ROIC)为21 7% 保持行业领先水平 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲焊接业务 - 销售额增长7% 其中价格贡献6 5% Vanair收购贡献约5% 但销量下降3% [17] - 调整后EBIT增长1%至1 38亿美元 利润率下降130个基点至18 6% 主要受激励薪酬增加和收购影响 [18] - 预计全年EBIT利润率将维持在18%-19%区间 [19] 国际焊接业务 - 销售额下降2 5% 其中销量下降7% 但有利外汇折算贡献4% [19] - 调整后EBIT增长19%至3100万美元 利润率提升230个基点至12 7% [19] - 预计全年利润率将处于11%-12%区间的高端 [20] Harris产品集团 - 销售额增长19% 其中销量增长11% 价格贡献7% [20] - 调整后EBIT增长28%至3200万美元 利润率提升100个基点至创纪录的19 4% [21] - 预计下半年利润率将回落至17%-18%区间 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 五大终端市场中三个实现增长 主要受价格驱动 但通用工业 HVAC和国内制造业相关耗材实现销量增长 [10] - 能源领域增长 主要来自国内外电力项目和美国焊接业务的管道活动 [10] - 重型工业仍面临挑战 但较上年同期有所改善 农业机械OEM去库存为2026年复苏奠定基础 [11] - 建筑基础设施表现波动 但上半年有机销售相对稳定 [11] - 汽车运输领域销量受压 但设备投资有所扩大 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 完成对Alloy Steel剩余65%股权的收购 预计将立即增厚利润率和每股收益 [8] - 通过"更高标准"战略推动长期价值创造 包括4700万美元的成本节约措施 [6] - 自动化业务订单稳定在每季度2 15亿美元左右 预计将持续至第三季度甚至年底 [9] - 继续执行平衡的资本配置策略 上半年向股东返还1 69亿美元 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 客户因政策不确定性继续推迟资本支出 采取观望态度 [9] - 北美制造业活动和工业气体分销渠道表现优于预期 [9] - 预计全年有机销售额将实现低个位数增长 收购将贡献约270个基点的销售增长 [24] - 维持价格成本中性立场 通过供应链举措和运营效率抵消通胀影响 [24] - 预计全年调整后营业利润率将与上年持平或略有上升 增量利润率维持在较高水平 [26] 其他重要信息 - 第二季度录得850万美元的LIFO费用 预计下半年将重复这一水平 [14] - 重新实施年度薪酬增长计划 每季度增加约500万美元成本 [15] - 成本节约计划已实现4700万美元节约 其中65%来自临时措施 [25] - 预计下半年还将实现1000-1500万美元的永久性结构节约 [25] 问答环节所有提问和回答 订单和需求趋势 - 7月订单趋势保持稳定 通用工业领域改善 重型工业仍下降低两位数 汽车领域略有压力 [28][29] - Harris产品集团销量增长部分来自新零售合作伙伴的初始库存备货 剔除该因素后销量基本持平 [31] 关税政策影响 - 随着特朗普政府明确各国关税税率 客户对资本支出的观望态度有望改善 [34] - 已采取定价行动覆盖钢铁和铝关税 若政策不变则无需进一步提价 [65] 自动化业务展望 - 自动化业务预计下半年保持稳定 全年可能下降中个位数 但报价活动强劲 [48][50] - 客户因贸易政策不确定性而推迟自动化投资决策 [40] 利润率前景 - 历史上在销量中个位数增长时 增量利润率可达25%左右 [56] - 自动化业务利润率较高 国际业务也有提升空间 [57] 其他运营细节 - 第三季度价格将再增加200个基点 [64] - 恢复年度薪酬增长是因需求弹性反应好于预期 [71] - 第二季度表现超预期主要来自土耳其业务恢复和新零售合作伙伴备货 [73]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度销售额增长6.6%至10.89亿美元，其中价格贡献5.2%，收购贡献3%，外汇有利影响70个基点，部分被2.3%的销量下降抵消[11] - 毛利润增长约6%至4.06亿美元，毛利率37.3%，同比下降30个基点[12] - 调整后每股收益增长11%至2.60美元，包含外汇有利影响3美分和股票回购贡献6美分[13] - 上半年现金流转换率超过100%，平均运营资本周转率上升40个基点至18.4%[20] - 调整后投资资本回报率(ROIC)为21.7%，保持行业领先水平[21] 各条业务线数据和关键指标变化 美洲焊接业务 - 销售额增长7%，其中价格贡献6.5%，收购贡献5%，销量下降3%[14] - 调整后EBIT增长1%至1.38亿美元，EBIT利润率下降130个基点至18.6%[15] - 预计全年EBIT利润率维持在18%-19%区间[15] 国际焊接业务 - 销售额下降2.5%，其中外汇有利影响4%，销量下降7%[16] - 调整后EBIT增长19%至3100万美元，EBIT利润率提升230个基点至12.7%[17] - 预计全年EBIT利润率位于11%-12%区间高端[17] Harris产品集团 - 销售额增长19%，其中销量增长11%，价格增长7%[18] - 调整后EBIT增长28%至3200万美元，EBIT利润率提升100个基点至创纪录的19.4%[18] - 预计全年EBIT利润率在17%-18%区间[19] 各个市场数据和关键指标变化 - 自动化业务销售额稳定在2.15亿美元/季度，预计三季度维持该水平[8] - 五大终端市场中三个实现增长，主要来自价格驱动，但通用工业、HVAC和国内制造业耗材实现销量增长[9] - 重型工业持续承压但边际改善，农业机械OEM去库存为2026年复苏奠定基础[10] - 建筑基础设施受项目时间影响波动，上半年有机销售额相对稳定[10] - 汽车运输领域因生产放缓导致销量受压，但设备投资有所扩大[10] 公司战略和发展方向 - 完成收购Alloy Steel剩余65%股权，预计全年贡献2000-2500万美元销售额[6][22] - 成本节约计划已实现4700万美元节支，预计下半年再实现1000-1500万美元永久性节支[23] - 维持价格成本中性立场，通过供应链优化和运营举措抵消通胀影响[22] - 自动化业务订单率和询盘量保持高位，汽车和能源项目增长，通用工业在二季度转向增长[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 北美制造业活动和工业气体分销渠道韧性超预期[7] - 客户因政策不确定性继续推迟资本支出，影响设备和自动化业务[7] - 预计全年有机销售额低个位数增长，收购贡献270个基点[22] - 调整后营业利润率预计与上年持平或略升，增量利润率维持高十位数[24] 问答环节所有提问和回答 需求趋势和订单动态 - 7月订单趋势保持稳定，通用工业持续改善，重型工业下降低十位数，汽车运输低个位数增长[27][28] - Harris业务剔除新零售客户库存影响后销量趋于平稳[30] 关税和贸易政策影响 - 关税政策逐步明确有助于减少客户观望态度，预计将促进自动化投资[32] - 已针对钢铁和铝关税采取定价措施，将根据最终政策调整保持价格成本中性[62][63] 自动化业务展望 - 自动化业务全年预计中个位数下降，但询盘量强劲，长期前景乐观[46][47] - 客户因贸易政策调整生产布局，订单转化需等待政策最终确定[37] 国际业务表现 - 欧洲核心地区低个位数增长，土耳其和中东项目时间影响整体表现[42] 利润率框架 - 历史增量利润率在中等销量增长时达中二十位数，自动化业务增量更高[53] - 国际业务随销量改善有望提升利润率[54] 其他运营细节 - 三季度价格预计再增200个基点[62] - 恢复年度薪酬调整，预计增加500万美元/季度成本[12][67] - 二季度超预期因素包括土耳其罢工影响消除和新零售客户库存加载[70][71]

业绩总结 - 2025年第二季度净销售额为10.887亿美元，同比增长6.6%[8] - 调整后营业收入为1.951亿美元，同比增长9.8%[13] - 调整后每股收益为2.60美元，同比增长11.1%[9] - 2025年第二季度净收入为143,396千美元，较2024年同期的101,708千美元增长41.0%[41] - 调整后净收入为145,612千美元，2024年同期为134,260千美元，增长8.8%[41] - 2025年第二季度的稀释每股收益为2.56美元，较2024年同期的1.77美元增长44.7%[41] - 2025年第二季度的调整后稀释每股收益为2.60美元，2024年同期为2.34美元，增长11.1%[41] - 2025年第二季度的总销售额为1,088,673千美元，较2024年同期的1,021,683千美元增长6.5%[47] 用户数据 - 美洲焊接部门净销售额为6.967亿美元，同比增长7.4%[15] - 国际焊接部门净销售额为2.328亿美元，同比下降2.5%[18] - 哈里斯产品组净销售额为1.591亿美元，同比增长18.8%[21] 现金流与资本支出 - 现金流来自运营为1.44亿美元，同比下降16%[8] - 2025年上半年现金转换率为104%[24] - 2025年资本支出预计在1亿到1.2亿美元之间[32] - 股东回报总额为1.69亿美元，包括4200万美元的股息和1.27亿美元的股票回购[9] 财务指标 - 2025年第二季度的有效税率为21.9%，相比2024年同期的25.6%有所下降[41] - 2025年第二季度的利息支出为12,619千美元，较2024年同期的10,661千美元增加18.3%[41] - 调整后营业收入率为17.9%，较去年增加50个基点[13] - 2025年第二季度的调整后EBIT为199,149千美元，占总销售额的18.3%[47]

财报发布时间及预期 - 公司将于2025年7月30日开盘前发布2025年第二季度财报 [1] - 过去30天内第二季度每股收益共识预期上调0.8%至2.56美元 [2] - 公司过去四个季度均超预期 平均超出幅度达3% [1][14] 财务指标预测 - 第二季度营收共识预期为40.1亿美元 同比下降0.4% [2] - 调整后每股收益预期2.56美元 同比上升0.8% [2] - 毛利率预计提升70个基点至44.5% [7][9] 各业务板块表现 食品设备板块 - 北美机构终端市场增长及欧洲商用洗碗设备需求强劲推动该板块发展 [3] - 预计营收增长0.3%至6.688亿美元 [3] 焊接板块 - 亚太和中东市场需求复苏带来积极影响 [4] - 工业及商业终端市场疲软导致营收预计微降0.1%至4.653亿美元 [4] 特种产品板块 - 地面支持设备/家电/消费包装等业务表现强劲 [5] - 医疗过滤业务疲软导致营收预计下降0.2%至4.482亿美元 [6] 聚合物与流体板块 - 南美/欧洲/亚太市场聚合物需求旺盛 [5] - 车身修理和轮胎修理业务疲软导致营收预计下降1.7%至4.463亿美元 [6] 汽车OEM板块 - 北美汽车产量下降及产品线简化影响业绩 [7] - 营收预计下降2.3%至7.958亿美元 [7] 测试与测量电子板块 - 北美MTS测试模拟业务及半导体耗材市场需求下滑 [8] - 营收预计下降1.1%至6.704亿美元 [8] 建筑产品板块 - 北美/欧洲/亚太商用及住宅终端市场需求疲软 [9] - 营收预计下降0.3%至5.024亿美元 [10] 其他影响因素 - 海外业务占比大 汇率波动可能影响盈利 [10] - 盈利预测模型显示可能超预期 因盈利ESP达+1.19%且Zacks评级为3 [11][12]

业绩总结 - 销售额同比下降4.7%，主要由于销量降低5.0%[4] - 净销售额为6.851亿美元，较2013年第一季度的7.186亿美元下降4.7%[12] - 净收入为5650万美元，同比下降15.5%[12] - 报告的每股收益（EPS）下降14%至0.69美元，主要受委内瑞拉重新计量损失影响；调整后的每股收益下降1%至0.91美元[4] - 报告的营业收入率为11.7%，较上年下降60个基点；调整后的营业收入率为14.3%，上升50个基点[4] 资本支出与股东回报 - 资本支出为1500万美元，同比下降4%[28] - 股东回报为7000万美元，包括股票回购和分红[4] 投资回报与市场表现 - 投资回报率（ROIC）为18.6%[4] - 委内瑞拉业务在第一季度贡献净销售额2420万美元，调整后的营业收入为1090万美元[13] - 公司在能源、运输和建筑设备等领域表现出强劲的市场需求[8]

业绩总结 - 报告销售额稳定，剔除外汇影响后增长2%[4] - 净销售额为7.285亿美元，同比增长0.2%[11] - 报告的营业收入率为15.4%，上升110个基点[4] - 调整后的营业收入率创下16.0%的纪录，上升120个基点[4] - 报告每股收益（EPS）增长10%至0.96美元[4] - 调整后每股收益增长11%至1.01美元[4] - 投资回报率（ROIC）为18.9%[4] - 委内瑞拉业务在第二季度贡献净销售额1900万美元，调整后营业收入440万美元[12] 现金回报与支出 - 向股东返还现金增加18%，达到8700万美元（包括股票回购和分红）[4] - 资本支出增长60%，达到2500万美元[31] 市场表现 - 北美和欧洲的国内需求强劲，出口疲软[4] - 毛利润为2.503亿美元，占销售额的34.4%[11] - 调整后的营业收入为1.166亿美元，调整后营业收入率为16.0%[11]

业绩总结 - 2013年第一季度净销售额为7.186亿美元，同比下降1.2%[6] - 调整后的营业收入为9,930万美元，较2012年第一季度的9,170万美元增长8.4%[6] - 2013年第一季度净收入为6,680万美元，同比增长4.0%[6] - 调整后的净收入为7,710万美元，同比增长20.1%[6] - 每股摊薄收益为0.80美元，同比增长5.3%[6] - 调整后的每股摊薄收益为0.92美元，同比增长21.1%[6] 用户数据 - 北美焊接部门的净销售额为4.196亿美元，同比增长10.0%[16] - 欧洲焊接部门的净销售额为1.105亿美元，同比下降12.2%[18] - 亚太地区焊接部门的净销售额为700万美元，同比下降24.3%[20] 未来展望 - 2013年资本支出预计将带来800万到1000万美元的增量收益[13]