核心观点 - 文章核心观点为 嘉年华邮轮(CCL)的股票投资价值可能优于Tripadvisor(TRIP) 这基于估值与业绩增长之间的错配 CCL估值更低但营收和营业利润增长更高[2][3] - 这种股价错配是否暂时 需通过对比一年前的关键指标趋势来判断 若趋势发生重大转变 则当前错配可能逆转 若趋势持续 则TRIP可能相对于竞争对手被高估且短期内不会逆转[6] 关键指标对比 (当前) - **估值对比**: CCL的估值(价格/营业利润比率 P/OpInc)低于Tripadvisor(TRIP)[3] - **增长对比**: 尽管估值更低 但CCL展示了更高的营收增长和营业利润增长[3] - **公司业务**: Tripadvisor(TRIP)运营一个平台 提供超过10亿条关于酒店、餐厅、体验、航空公司和邮轮的评论和意见 覆盖媒体、酒店和餐饮行业[4] 历史趋势分析 - 判断TRIP股票是否被高估的方法之一是检查这些关键指标在一年前的公司间对比情况[6] - 若Tripadvisor的趋势在过去12个月内发生重大转变 则当前错配可能逆转 若其营收和营业利润增长持续表现不佳 则支持其股票相对于竞争对手被高估的结论 但近期可能不会逆转[6] 投资方法说明 - 基于估值投资具有吸引力 但应从多角度进行全面评估[7] - Trefis高质量投资组合分析了更广泛的因素 旨在降低个股特定风险的同时提供上行潜力[5] - Trefis投资组合策略采用多因素评估方法[7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第三季度净收入为2.021亿元人民币，同比增长9% [12] - 核心打包旅游产品收入为1.79亿元人民币，同比增长12%，占总净收入的89% [12] - 其他收入为2300万元人民币，同比下降14%，占总净收入的11%，主要由于其他旅游相关产品的佣金收入减少 [12][13] - 毛利润为1.096亿元人民币，同比下降10% [14] - 营业费用为9580万元人民币，同比增长3% [14] - 研发费用为1570万元人民币，同比增长15%，主要由于研发人员相关费用增加 [14] - 销售和营销费用为6150万元人民币，同比增长2%，主要由于销售和营销人员相关费用增加 [14] - 一般及行政费用为1850万元人民币，与去年同期基本持平 [14] - GAAP准则下归属于普通股股东的净利润为1980万元人民币 [14] - 非GAAP准则下归属于普通股股东的净利润为2180万元人民币 [15] - 截至2025年9月30日，公司拥有现金及现金等价物、受限现金、短期投资和长期存款共计11亿元人民币 [15] - 2025年第三季度资本支出为210万元人民币 [15] - 公司预计2025年第四季度净收入在1.11亿至1.061亿元人民币之间，同比增长8%至13% [15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 打包旅游产品收入连续多个季度实现同比两位数增长 [3] - 牛人专线系列产品已覆盖亚洲、欧洲、非洲、美洲和大洋洲等所有主要地区 [4] - 第三季度，长途海岛产品（如塞舌尔、毛里求斯）的交易额同比增长数倍 [5] - 第三季度，新精选出境游产品的交易额同比增长超过100% [6] - 自驾游产品现已覆盖中国大陆所有省份，今年国庆假期期间交易额同比增长五倍 [7][18] - 第三季度，企业客户交易额实现同比两位数增长 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 第三季度，国内和出境游在交易额和预订旅行次数上均实现同比增长 [3] - 第三季度，国内游约占公司总交易额的三分之二，出境游约占三分之一，与上一季度基本持平 [18] - 国庆假期期间，国内和出境游市场均健康增长，公司总交易额和旅行次数同比均实现两位数增长 [18] - 国庆假期期间，亚太地区出境游总交易额增长近50%，热门目的地包括新加坡、马来西亚、马尔代夫和巴厘岛 [19] - 国庆假期期间，美洲是长途目的地中增长率排名第一的地区 [19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司利用产品、供应链和销售渠道的核心能力，使产品组合更贴合市场需求 [4] - 针对经验丰富的旅行者和回头客，利用出境游优势推出更多小众目的地产品，例如在10月牛人专线首次推出南美跟团游 [4] - 针对国内热门目的地（如贵州），采用现场直播方式为客户提供更沉浸式的体验 [5] - 在出境游市场，扩大目的地覆盖范围并提供更具价格竞争力的选择 [5] - 针对中国日益增长的自助游旅客，利用动态打包技术扩展“酒店+X”产品供应 [7] - 直播渠道在销售中扮演越来越重要的角色，第三季度通过直播渠道的支付和核销量持续实现同比两位数增长，并保持单季度盈利 [7] - 扩大户外直播活动，包括邀请主播在目的地现场直播 [7] - 组建专业核销团队和专门系统支持，提高了从产品供应到核销全流程的效率 [8] - 与头部主播合作创造协同效应，并与中长尾创作者紧密合作，提供支持和资源 [8] - 越来越多的外部主播选择与途牛合作，部分甚至成为独家主播，专注于销售公司产品 [8] - 线下门店仍是整体销售和服务网络的重要组成部分，其个性化的面对面服务尤其受老年游客和社区客户欢迎 [8] - 第三季度继续扩大线下门店网络，在主要城市、热门旅游目的地和关键交通枢纽增设门店，9月同日在西安开设两家旗舰店 [9] - 第三季度，线下门店交易额同比增长近20% [9] - 在服务个人旅客的同时，继续为企业客户提供高质量服务，利用休闲旅游领域的丰富经验和优势，为企业客户提供定制度假产品、MICE旅行以及员工个人和家庭度假选择 [9] - 将各种技术工具和方法嵌入运营和管理的各个方面，包括产品开发、营销、供应链管理和财务管理，以加强内外部团队的沟通协作并提升运营效率 [10] - 将继续探索动态打包和人工智能应用等先进技术，并将其应用于更多场景，以进一步提高运营效率和盈利能力 [10] - 尽管第四季度通常是行业淡季，但公司仍看到错峰游、冰雪游等小众细分市场的活跃需求，将继续抓住这些市场机会，加强产品开发并调整季节性营销工作 [10][11] - 通过更丰富、更具特色、更具性价比的产品组合吸引新老客户，并为春节假期旅游高峰做好充分准备 [11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度随着旅游旺季临近，旅行需求加速，旅游业呈现蓬勃增长 [3] - 客户需求持续演变 [4] - 国庆假期期间，在假期延长等有利因素支持下，旅行需求强劲 [10] - 对第四季度，公司预计净收入同比增长8%-13%，打包旅游可能增长更快，并将尽力实现非GAAP准则下的盈亏平衡 [19][20] - 国庆假期的表现增强了公司对中国旅游市场持续增长的信心 [18] - 国内自助游趋势盛行，公司看到低线城市存在巨大潜力，并将继续采用渗透低线城市的策略 [18][19] - 小众目的地因其自然风光和独特的当地体验而越来越有吸引力，尤其对资深旅行者 [19] 其他重要信息 - 所有提及金额如无特别说明均为人民币 [2] - 讨论中包含某些非GAAP财务指标，可参考财报新闻稿中的调节表 [2] - 公司在本季度继续实现GAAP和非GAAP准则下的季度盈利 [3] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 第三季度国内游和出境游的收入占比是多少？以及今年国庆假期的旅游表现如何？公司第四季度是否能保持盈利？ [17] - 目前国内游仍占主导，第三季度国内游约占公司总交易额的三分之二，出境游约占三分之一，与上一季度基本持平 [18] - 国庆假期期间，国内和出境游市场均健康增长，公司总交易额和旅行次数同比均实现两位数增长，增强了公司对中国旅游市场持续增长的信心 [18] - 国内自助游趋势盛行，特别是自驾游在假期期间增长超过五倍，公司已将自驾游产品扩展至全国所有省份，并渗透至低线城市，将继续采用此策略 [18] - 出境游市场在假期期间实现两位数增长，亚太地区总交易额增长近50%，美洲是长途目的地中增长率第一的地区，小众目的地吸引力增加 [19] - 对于第四季度，公司预计净收入同比增长8%-13%，打包旅游可能增长更快，并将尽力实现非GAAP准则下的盈亏平衡 [19][20]

市场整体表现 - 澳大利亚股市在2025年11月28日周五呈现下跌趋势，当日收盘下跌3.20点 [5] - 标普/澳交所200指数在过去五个交易日上涨2.35%，年初至今上涨5.58% [5] 领涨股票表现 - HMC Capital Limited股价上涨0.320美元至3.870美元，涨幅达9.014%，为当日最大涨幅 [1][5] - Temple & Webster Group Ltd股价上涨1.070美元至15.520美元，涨幅为7.404% [1][5] - Flight Centre Travel Group Limited股价上涨0.830美元至13.530美元，涨幅为6.535% [5] - Digico Infrastructure REIT股价上涨0.130美元至2.800美元，涨幅为4.868% [5] - Wisetech Global Limited股价上涨3.300美元至73.020美元，涨幅为4.733% [5] 领跌股票表现 - Eagers Automotive Limited股价下跌1.100美元至28.480美元，跌幅为3.719%，为当日最大跌幅 [2][5] - Suncorp Group Limited股价下跌0.650美元至17.560美元，跌幅为3.570% [2][5] - Centuria Capital Group股价下跌0.080美元至2.220美元，跌幅为3.479% [2][5] - Qube Holdings Limited股价下跌0.110美元至4.860美元，跌幅为2.214% [5] - Premier Investments Limited股价下跌0.340美元至17.900美元，跌幅为1.864% [5]

财务业绩发布安排 - 公司计划于2025年12月2日美国市场开盘前，发布截至2025年8月31日的2026财年上半年未经审计财务业绩 [1] - 公司管理层将于2025年12月2日美国东部时间上午8:00（北京时间2025年12月2日晚9:00）举行财报电话会议 [2] - 电话会议的重播将在直播结束后约一小时提供，并可保留至2025年12月9日 [3] 业务范围描述 - 公司是中国一家旅游及教育相关服务提供商，其项目、服务和产品主要包括非学术辅导项目、校本辅导产品解决方案、教师培训计划、学生研学营和学习旅行以及面向所有年龄段的旅行社服务 [3] 投资者关系信息 - 电话会议的实时及存档网络直播可在公司投资者关系网站 https://ir.sijiedu.com 获取 [2] - 更多信息请访问公司投资者关系网站 https://ir.sijiedu.com [4]

公司核心事件 - 澳大利亚上市公司Corporate Travel Management (CTM) 因其账目异常被澳大利亚证券交易所暂停交易 [1] - 公司预计需要数月时间解决会计问题并导致最新财报延迟发布 [1] - 会计问题涉及公司欧洲账户需对当前财年及以往财年某些收入和成本的确认时点进行调整 [6] 公司财务状况与影响 - 公司市值达25亿澳元（约合12亿英镑）其长时间停牌在类似规模上市公司中几乎前所未有 [2] - 公司强调问题对2025财年及过往财年的经营现金流无影响也不会影响2026财年的运营 [6] - 公司原计划于9月25日发布财报但随后表示该任务比预期更为“重大” [7] 公司英国业务与政府合作 - CTM英国子公司近年来成为英国政府的重要供应商包括负责多塞特海岸Bibby Stockholm驳船项目 [3] - 公司在疫情期间曾组织英国公民的回国航班以及后续为入境旅客提供隔离酒店 [3] - 为应对非法移民激增英国政府委托CTM提供住宿等服务并于2024年4月获得一份价值5.5亿英镑为期四年的新合同用于为寻求庇护者提供应急住宿及相关服务 [4] 审计与问题处理 - 公司审计机构为德勤并异常地聘请了另一家公司毕马威与德勤共同处理会计问题 [2][6] - 公司表示新的财年已“积极开启”但观察人士对其解决问题所需时间表示担忧 [2]

事件概述 - 吉林网友全家26人花费96万元乘坐"熊猫专列·安逸号"进疆旅游 实际餐食与宣传不符引发争议[2] - 旅行社回应称宣传餐食为摆拍道具 实际提供盒餐或五菜一汤桌餐服务[2] - 旅客投诉存在阴阳账单 景点取消及夜间高反服务电话无人接听等问题[3] 产品定价结构 - 熊猫专列17日新疆深度游报价区间为12,980元至58,999元 根据房型差异分层定价[3][4] - 标准四人间上铺价格12,980-13,680元 下铺13,980-14,680元[4] - 豪华双人间定价58,999元 仅限特定团期开放[4] 服务内容明细 - 6万元车票包含成都-新疆往返16天火车交通 标准间住宿及五星级酒店住宿[4][5] - 提供15次早餐和32次正餐 正餐餐标为120元/人[4][5] - 覆盖20余个景点门票 导游服务及交通车费用 含保额20万元旅游意外险[4][5] 用户实际体验反馈 - 社交平台反馈显示行程安排紧张 早上7点需下车等待[5] - 部分旅客在旅途中出现生病情况 淋浴设施实际使用率低[5] - 尽管无餐食投诉 但被描述为"特种兵式旅行"[5] 列车运营配置 - "熊猫专列·成都号"由中国铁路成都局与成都文旅集团联合打造[8] - 全列18辆编组 定员108席 最大载客量132人[8] - 配备客厅车 餐厅车 厨房车 娱乐车 客房车五种车型[8] - 每车配置18名熊猫管家和6名度假大使 提供24小时管家服务[8] 市场表现与定位 - 熊猫专列自2021年3月首趟体验列车发出后持续保持高热度[8] - 定位"深度游+场景体验"产品 定期开展川剧变脸 民族歌舞等特色表演[8] - 2023年5月18日"成都号"首趟列车搭载109名游客开启16天15晚南北疆之旅[8]

公司公告 - 四季教育(开曼)公司于2025年6月26日向美国证券交易委员会提交了截至2025年2月28日的财政年度20-F表格年度报告 [1] - 年度报告可通过公司投资者关系网站和SEC官网获取 同时可应要求免费向股东及ADS持有人提供纸质版 [1] 业务概况 - 公司是中国旅游及教育相关服务提供商 主要提供非学术辅导课程 校本辅导产品解决方案 教师培训项目 学生研学营及学习旅行 以及全年龄段旅行社服务 [2] 联系方式 - 中国区投资者及媒体联系人为Olivia Li(电话+86-21-6317 6177)及Jenny Cai(电话+86-10-6508-0677) [3] - 美国区联系人为Brandi Piacente(电话+1-212-481-2050) [3]

四川旅游市场分析 - 四川拥有丰富的旅游资源，包括九寨沟、峨眉山、稻城亚丁等自然景观，以及三星堆、武侯祠等历史文化景点，吸引大量家庭游客 [1] - 当地美食如火锅、串串香、龙抄手等特色餐饮也是重要吸引力 [1] - 家庭游市场需求旺盛，但存在自由行规划复杂和跟团游质量参差不齐的痛点 [1] 旅游产品与服务 - 六天五晚跟团游产品价格区间为600-1200元/人，包含交通、住宿、门票和部分餐饮，性价比突出 [4][5] - 行程设计兼顾家庭需求，如安排适合老人孩子的景点游览时间（每天6-8小时）和特殊饮食协调 [4][27] - 专业导游服务是核心卖点，提供景点讲解、行程优化、餐饮推荐等全流程服务 [4][25] 行程内容与特色 - 成都市区体验包括宽窄巷子、锦里古街等文化景点，配合川菜美食和民俗表演 [7][8] - 文化探索线路包含三星堆博物馆深度游览，结合儿童互动教育内容 [9][11] - 自然生态线路覆盖大熊猫基地、青城山和九寨沟等核心景区，注重亲子互动体验 [13][14][17][19] 配套服务优化 - 住宿选择注重家庭需求，优先考虑交通便利、配备家庭房和儿童设施的酒店 [29] - 餐饮安排包含鸳鸯锅等适应性设计，并推荐蜀大侠火锅、钟水饺等当地特色餐饮 [12][31][32] - 安全防护措施涵盖交通管理、防晒防蚊等细节，保障家庭出游体验 [29]