会议背景 - 本次为2025年纳斯达克摩根士丹利伦敦TMT会议 Booking Holdings首席财务官Ewout Steenbergen出席 [1] 公司介绍 - 讨论将围绕旅游行业及Booking Holdings业务展开 并可能涉及Agentic话题 [2] 前瞻性声明 - 公司今日部分陈述可能具有前瞻性 这些陈述涉及诸多风险与不确定性 可能导致实际结果出现重大差异 [3] - 公司所作的任何前瞻性陈述均基于截至今日的假设 且无义务对其进行更新 [3] - 可能影响实际结果的风险因素讨论 需参考Booking Holdings的10-K表格 [3]

评级升级与核心观点 - Trip.com (TCOM) 的股票评级被上调至Zacks Rank 1 (强力买入) 这反映了其盈利预期的上升趋势 而盈利预期是影响股价最强大的力量之一 [1] - 此次评级上调本质上是对公司盈利前景的积极评价 可能对其股价产生有利影响 [3] - 该评级系统完全基于公司盈利前景的变化 通过追踪卖方分析师对本年度及下一年度的每股收益(EPS)预估共识来衡量 [1] Zacks评级系统原理 - 盈利预估的修正已被证明与股票短期价格走势高度相关 部分原因是机构投资者利用盈利及盈利预估来计算公司的公允价值 其模型中的盈利预估增减会直接导致股票公允价值的变化 进而引发机构投资者的买卖行为 最终推动股价变动 [4] - Zacks评级系统利用与盈利预估相关的四个因素 将股票分为五组 从第1级(强力买入)到第5级(强力卖出) 该系统拥有经外部审计的优异历史记录 自1988年以来 Zacks Rank 1 的股票平均年回报率为+25% [7] - 与华尔街分析师评级系统倾向于给出“买入”建议不同 Zacks评级系统在任何时候对其覆盖的超过4000只股票都保持“买入”和“卖出”评级的均等比例 无论市场条件如何 只有排名前5%的股票获得“强力买入”评级 接下来的15%获得“买入”评级 [9] - 一只股票位列Zacks覆盖股票的前20% 表明其盈利预估修正特征优异 是短期内跑赢市场的有力候选者 Trip.com被升级为Zacks Rank 1 意味着其在盈利预估修正方面位列所有覆盖股票的前5% [10] Trip.com盈利预估具体变化 - 这家旅游服务公司预计在截至2025年12月的财年 每股收益为4.59美元 与去年同期相比没有变化 [8] - 分析师一直在稳步上调对Trip.com的预估 过去三个月 Zacks共识预期上调了27.3% [8]

公司基本信息 - 公司是中国知名综合出行平台，提供多式联运旅游产品和服务，通过航班管家和高铁管家为个人旅行者服务[45] - 公司于2023年6月29日在开曼群岛注册成立[154] - 股份名义价值为每股0.00005美元[9] 业绩总结 - 2024年中国综合互联网出行服务市场总GMV达29542亿元，公司排名第八，占比约1.4%[46] - 公司收入从2022年的2.801亿元以52.0%的复合年增长率增长至2024年的6.47亿元，2025年上半年较2024年同期增长24.8%[66] - 2022年净亏损80万元，2023 - 2024年及2024 - 2025年上半年分别实现净利润5930万元、5120万元、3170万元和4710万元[66] - 2024年总GMV为405.202亿元，其中机票服务257.413亿元，火车票服务145.188亿元[68] 用户数据 - 2024年公司平台记录的月均活跃用户超700万，促成机票和火车票GMV超400亿元，截至最晚可行日期服务超150家企业客户[56] - 截至2025年6月30日，公司平台注册用户超2.17亿，自2022年1月1日增长56.5%[65] - 2024年付费用户占MAU的25.2%，高于行业平均约20%[65] - 2023年付费用户在2024年再次付费的比例超50%，高于行业平均约40%[65] 未来展望 - 公司预计从[具体事项]获得约[具体金额]百万港元的净[具体款项]，用于提升研发能力、拓展全球业务、丰富产品和用作营运资金及一般公司用途[138][139] 新产品和新技术研发 - 未提及相关信息 市场扩张和并购 - 2025年10月21日前，凯撒世家持有火栗天慧约4.13%权益，后被司法拍卖，智途星舟科技中标，火栗天慧变为注册股东100%持有[129] 其他新策略 - 2024年10月17日公司批准并采用2024股份激励计划[150] - 2025年9月30日公司批准并采用2025股份激励计划[150]

投资动态 - 13D Management LLC在2025年第三季度新建仓Tripadvisor 300,000股 截至2025年9月30日该头寸价值约为488万美元 [2][3] - 此次新建仓头寸占13D Management LLC 13F报告资产管理规模的4.6766% 未进入该基金前五大持仓 [4][7] - 截至2025年11月13日 Tripadvisor股价为14.78美元 过去一年上涨3% 但表现落后标普500指数9个百分点 [4] 公司财务概览 - 公司市值为17.3亿美元 过去十二个月营收为18.3亿美元 [5] - 过去十二个月净利润为500万美元 [5] 公司业务概况 - Tripadvisor是全球领先的在线旅游平台 拥有大量用户生成内容和广泛的旅游相关品牌组合 [9] - 公司通过Tripadvisor、Viator和TheFork等品牌提供酒店预订、度假租赁、餐厅预订和旅游体验等服务 [10] - 公司竞争优势在于其全面的旅游生态系统和可信的评论基础 在全球范围内连接旅客与住宿、体验和餐饮选择 [9][10]

涉及的行业与公司 * 公司为Tripcom Group Ltd (TCOM O TCOM US) 一家在线旅游代理公司[1][6] * 行业为中国互联网及其他服务[6][64] 核心财务表现与观点 * 第三季度收入略超预期 达到182亿元 同比增长16% 较摩根士丹利估计高出1%[2] * 分业务看 住宿预订收入为80亿元 同比增长18% 交通票务收入为63亿元 同比增长12% 均较预期高出1%[2] * 国际OTA总交易额同比增长60% 出境游业务量恢复至疫情前140%的水平[2] * 非GAAP营业利润为61亿元 同比增长12% 较预期高出4% 非GAAP营业利润率为334% 较预期高出12个百分点[3] * 非GAAP净利润为192亿元 同比增长221% 主要得益于170亿元的其他收入 其中包括出售MMYT股权的一次性收益[3] * 公司整体毛利率为817% 环比提升07个百分点[4] 其他重要内容 * 摩根士丹利给予公司 overweight 评级 目标股价为83美元 较当前股价有17%的上涨空间[6] * 估值方法采用现金流折现模型 关键假设包括105%的加权平均资本成本 3%的永续增长率以及715的汇率[9] * 上行风险包括宏观经济复苏 人民币走强以及出境游增长恢复[10] * 下行风险包括国内市场竞争加剧 疫情不确定性 宏观经济放缓以及外汇逆风导致旅游需求下降[10] * 截至2025年10月31日 摩根士丹利持有公司1%或以上的普通股[16]

公司战略与行业洞察 - 公司在世界旅游交易会上展示了其在全球旅游业的领导地位，重点关注旅游业的战略演变，包括数字化转型、个性化及可持续性 [1] - 公司通过合作与技术推动全球旅游复苏的下一个阶段，旅游动机从“逃离”转变为“连接” [2] - 当今游客更具目的性，寻求意义、真实性和价值，表现为更长的停留时间、对自然和文化线路兴趣上升，以及更多地选择环保认证住宿 [3] 旅游需求趋势变化 - 对慢节奏文化体验的搜索量同比增长53%，例如“日本茶道” [3] - 健康养生需求激增，对“高尔夫与水疗度假村”的搜索量同比增长300%，对“滑雪与水疗”套餐的搜索量同比增长250% [3] 人工智能技术创新 - 公司在欧洲市场推出TripPlanner一站式旅行规划中心，整合行程构建、预订和精选灵感，让游客无缝设计端到端旅行 [4] - TripPlanner将行程创建、动态推荐和实时更新结合在单一直观平台，旨在满足游客对灵活性、透明度和灵感的需求 [5] - 公司的AI系统通过结合数据智能与同理心，重新定义客户旅程中的客户互动和支持服务，AI并非取代人性化服务，而是增强它 [5][6] 可持续发展举措 - 行业数据显示92%的游客对更可持续的旅行感兴趣，但不到60%的游客付诸行动，表明认知与行动之间存在差距 [8] - 公司平台在使负责任的选择变得可见和便捷方面扮演重要角色，以弥合可持续旅行意愿与行动之间的差距 [8]

评级与目标价 - Citizens银行重申对Booking Holdings的“跑赢大盘”评级并维持6500美元目标价 [1] - 亿万富翁Ray Dalio的桥水基金将公司列为值得买入的股票之一 [1] 公司竞争优势 - 公司拥有广泛的业务多元化、强大的全球品牌以及在酒店、航班、租车和活动方面的广泛产品供应 [1] - 公司通过Genius忠诚度计划实现高价值客户留存 [1] - 公司是全球领先的在线旅游及相关服务提供商 旗下运营Bookingcom、Priceline、Agoda、KAYAK和OpenTable等知名品牌 [3] 市场定位与增长前景 - 公司处于有利地位 能够利用全球弹性的旅游需求和强劲的利润率 [1] - 公司收入主要来自通过其平台完成的酒店预订、机票、租车和餐厅预订的佣金 [3] 技术创新与合作 - 公司被Citizens银行列为首批使用OpenAI Apps SDK在ChatGPT内推出旅行应用程序的合作伙伴之一 另一合作伙伴是Expedia [2] - 该应用程序支持交互式、个性化的用户体验 并计划在ChatGPT内实现直接即时结账 [2]

公司概况 - 公司总部位于康涅狄格州诺瓦克，是全球最大的在线旅游服务提供商之一，市值达1663亿美元 [1] - 公司旗下管理一系列知名品牌，包括Bookingcom、Priceline、Agoda和Kayak，业务覆盖全球超过220个国家和地区 [1] 财务表现与预期 - 公司将于10月28日市场收盘后公布第三季度财报，分析师预期每股收益为95.56美元，较去年同期83.89美元增长13.9% [2] - 公司在过去四个季度的财报中均超出华尔街的每股收益预期 [2] - 分析师预计本财年每股收益为220.87美元，较2024财年的187.10美元增长18.1% [3] 股价表现 - 公司股价在过去52周内上涨21%，表现优于同期标普500指数16.3%的涨幅和消费者 discretionary精选行业SPDR基金18.6%的回报率 [4] - 10月9日，股价上涨1.2%，此前BTIG分析师重申“买入”评级，目标价设为6250美元 [5] 增长驱动因素 - 过去一年的优异表现得益于国际旅游的复苏以及高收入旅客的强劲需求 [5] - 持续的技术投资和多元化的领先旅游品牌组合也推动了持续增长，巩固了其市场领导地位 [5] 分析师观点 - 市场对该公司股票的看法总体合理看涨，综合评级为“适度买入” [6] - 在覆盖该股票的38位分析师中，22位给予“强力买入”评级，2位建议“适度买入”，14位建议“持有” [6] - 平均目标价为6081.41美元，暗示较当前价格有17.1%的潜在上涨空间 [6]

基金业绩概览 - Loomis Sayles旗下全球增长基金在2025年第二季度实现回报率16.61%，显著超过其基准MSCI ACWI指数11.53%的回报率 [1] - 基金投资策略聚焦于具有可持续竞争优势和盈利增长能力的高质量企业，尤其关注那些交易价格大幅低于其内在价值的公司 [1] 重点持仓公司：Trip.com Group Limited (TCOM) - Trip.com Group Limited是一家领先的旅游服务提供商，业务涵盖住宿预订、交通票务、打包旅游、目的地服务、商旅管理及其他相关服务 [2] - 公司是中国背景的全球最大旅游平台之一，前身为Ctrip，成立于1999年，提供综合性的集成旅游服务平台 [3] - 公司在中国市场主要通过Ctrip和Qunar平台提供服务，非中国客户则主要通过Trip.com和Skyscanner平台覆盖 [3] - 截至2025年9月29日，公司股价报收76.14美元，市值达497.65亿美元 [2] 公司财务与市场表现 - Trip.com Group Limited的股票在最近一个月内上涨3.24%，在过去52周内累计上涨28.12% [2] - 中国相关旅游业务贡献公司总收入的85%以上 [3] 公司业务与市场覆盖 - Trip.com平台支持24种语言和35种当地货币，Skyscanner服务覆盖超过50个国家和35种语言 [3] - 公司持有其他领先旅游网站的股权，包括中国第三大在线旅行社同程艺龙和印度最大在线旅行社MakeMyTrip [3]

公司战略与AI整合 - 公司计划通过技术提升客户体验并扩大市场影响力 在2025年高盛Communicopia+技术会议上确认相关计划 [1] - 利用人工智能实现个性化旅行规划 作为互联旅行愿景的一部分 同时探索与OpenAI、谷歌和微软等科技巨头的战略合作以开发先进AI工具 [2] - 增加AI投资以改善客户服务、产品开发和营销效率 [2] 业务发展数据 - 替代住宿房源数量达840万 仅第二季度末全球数据 同比增长8% [3] - 持续推动传统住宿与替代住宿整合于单一平台 强化替代预订业务的资本化能力 [3] 公司背景 - 全球在线旅游服务提供商 通过Bookingcom、Priceline、Agoda和KAYAK等品牌提供住宿、航班、租车及其他旅行体验预订服务 [4]