文章核心观点 - AI训练和推理集群架构推动数据中心基础设施支出空前增长，并对HPC架构产生反射性的有益影响 [1] - HPC-AI融合市场增长迅猛，远超历史平均水平，并预计在未来几年保持强劲增长势头 [1][4][5][17] HPC-AI市场整体规模与增长 - 2024年整体HPC-AI市场总销售额达599.3亿美元，同比增长23.5%，远高于7%到8%的历史平均增长率 [4] - 2024年本地部署HPC-AI系统收入为503.9亿美元，同比增长22.9%；云端HPC-AI系统销售额为95.4亿美元，增长4.9% [4] - 预计2025年整体HPC-AI市场收入将达5896.3亿美元，同比增长17%，其中云消费为123.8亿美元，本地部署系统为5775亿美元 [5] - 2025年上半年整体HPC-AI市场增长22%，与2024年23.5%的增长率接近 [17] - 预计HPC-AI支出增长将略微放缓，但在本十年结束前仍将保持在历史平均增长率两倍左右 [6] HPC-AI市场支出结构分析 - 2024年HPC-AI产品总支出599.3亿美元中，云计算消费模式占比15.9% [8] - 云端HPC-AI支出中存储占比30%，计算（含网络）支出为66.8亿美元，计算与存储比例为2.33:1 [8] - 本地HPC-AI支出中存储占比21.7%，计算支出为253.3亿美元，计算与存储比例为3.77:1，显示本地部署更侧重计算 [8] - 服务占HPC-AI预算相当大份额，软件份额相对较小，仅占5% [8] HPC与AI硬件销售趋势 - 传统HPC设备销售在2023年出现衰退后，于2024年反弹，并预计至2029年呈略微上升趋势 [12] - 预计在2027年年中左右，以AI为中心的硬件（超过50%工作负载是AI任务）销售额将超过以HPC为中心的硬件 [12] HPC-AI服务器市场竞争格局 - 2024年本地部署HPC-AI服务器市场总收入为253.32亿美元 [13] - HPE以71.51亿美元收入和28.2%的市场份额位居第一，戴尔以39.16亿美元和15.5%份额排名第二 [13] - 非传统供应商（ODM）合计收入69.34亿美元，市场份额达27.4%，几乎与HPE相当 [13][14] HPC-AI系统价格区间分布 - 2024年HPC-AI服务器收入按价格区间划分：领导力计算机（>1.5亿美元）占4.7%，超级计算机（1000万-1.5亿美元）占27.3%，大型HPC（100万-1000万美元）占27.9%，中型HPC（25万-100万美元）占15.7%，入门级HPC（<25万美元）占24.3% [14] - 中端市场（25万-100万美元）是最弱的价格区间 [14]

公司与Fluidstack签订重大托管协议 - Cipher Mining与Fluidstack签订为期10年的高性能计算托管协议 为德克萨斯州Barber Lake站点新增56兆瓦总容量 并将Fluidstack在该站点的租赁容量扩大至全部300兆瓦可用容量 [1] - 协议初始期限内的合同收入约为8.3亿美元 若行使两个为期5年的可选延期权 该扩建项目的协议价值可能增至约20亿美元 整个更广泛的合作伙伴关系价值可能达到约90亿美元 [1] 协议具体细节与融资安排 - 公司将提供39兆瓦的额外关键IT负载 由56兆瓦的总容量支持 [2] - 谷歌对Fluidstack租赁义务的担保增加了3.33亿美元 使其总担保额达到17.3亿美元 [2] - 公司计划通过项目相关债务和约1.18亿美元的额外股权出资来为此次扩建提供资金 [2] 项目财务预测与市场影响 - 公司预计Barber Lake站点将实现强劲财务表现 预测净营业利润率为85%至90% 项目成本为每兆瓦900万至1000万美元 [3] - 此次扩建增强了公司在高性能计算领域的地位 并支持其不断增长的3.2吉瓦开发管道 [3] - 在英伟达发布强劲业绩和展望后 公司股价周三晚间已上涨超过10% 此最新消息将涨幅推高至13% [3]

财务业绩摘要 - 公司第二财季营收达8730万美元，同比增长285%，环比增长91% [2] - 每股亏损为7美分，较上年同期每股亏损6美分有所扩大 [1] - 调整后息税折旧摊销前利润为3150万美元，远高于上年同期的560万美元 [7] 营收构成与驱动因素 - 数字加密货币挖矿业务收入为8210万美元，占总营收的94.1%，同比增长295.2%，环比增长101.2% [3] - 高性能计算业务收入为520万美元，占总营收的5.9%，同比增长175%，环比增长7.6% [5] - 营收增长主要受算力容量扩张、巴拉圭第三阶段项目完成以及比特币产量增加驱动 [3][4] 运营指标与产能 - 报告期内平均算力增至16.2 EH/s，同比增长86.2% [3] - 比特币产量为719枚，较上年同期的406枚显著提升 [4] - 高性能计算业务增长得益于AI云业务扩张、部署超过5000个GPU、新的长期AI计算合同以及与贝尔加拿大的合作 [5] 盈利能力与成本 - 毛营业利润为4240万美元，较上年同期的120万美元实现大幅增长 [6] - 运营收入为1470万美元，上年同期为39万美元 [6] - 销售、一般和行政费用为780万美元，高于上年同期的338万美元 [6] 现金流与资产负债表 - 截至2025年9月30日，公司现金余额为2260万美元，较2025年6月30日的2460万美元有所减少 [8] - 第二财季经营活动所用净现金为38.4万美元，上一季度为经营活动提供净现金1022万美元 [8]

核心观点 - Eviden公司建造的58套系统入选全球高性能计算机TOP500和绿色计算Green500榜单 其JUPITER系统作为欧洲首个突破百亿亿次计算壁垒的超级计算机 位列全球第四、欧洲第一 同时在能效方面位居所有E级超算之首 公司在Green500榜单上连续四期占据前三名 彰显其在高性能计算领域领先的性能与能效优势 [1][2][3][4] TOP500榜单表现 - Eviden共有58套系统入选TOP500榜单 其中JUPITER系统通过其Booster模块 保持全球第四大、欧洲第一大超级计算机的地位 [1][2] - JUPITER系统是欧洲首个正式突破象征性E级计算壁垒的超级计算机 计算性能达到每秒百亿亿次（1 ExaFlop）[2][5] Green500榜单表现 - Eviden连续四期主导Green500榜单 包揽前三名 分别是KAIROS系统（73 GFlops/Watt）、ROMEO系统（70 GFlops/Watt）和Levante GPU扩展系统（69 GFlops/Watt）[3][8] - JUPITER系统的Booster模块被Green500认定为所有现有E级超算中能效最高者 其能效比为63 GigaFlops每瓦 [6] JUPITER系统技术成就 - JUPITER系统由于利希超级计算中心与EuroHPC联合企业合作开发 是欧洲首台达到E级性能的超级计算机 [5] - 该系统已支持超过100个科研项目 实现了包括模拟50量子位的通用量子计算机以及以1公里分辨率模拟整个地球系统等里程碑 [5] - JUPITER系统以创纪录的时间建成并采用可持续设计 设定了全球效率标准 并构成了JUPITER AI工厂的核心 [7] 公司技术与市场地位 - Eviden是Atos集团旗下的硬件和软件产品品牌 年收入约10亿欧元 在36个国家运营 拥有4,500多名顶尖人才和2,100多项专利 [10][11] - 公司业务涵盖先进计算、网络安全产品、关键任务系统和视觉AI四个单元 [10] - Atos集团是全球数字化转型领导者 年收入约100亿欧元 拥有67,000名员工 在61个国家运营 是欧洲网络安全、云和高性能计算领域的领导者 [12]

财务表现 - 公司未履约订单金额达到550亿美元，较第二季度末的300亿美元大幅增长[2] - 运营利润率表现优于预期，缓解了市场因提前交付可能导致的费用前置担忧[3][4] - 整体业绩表现稳健，但股价已蕴含极高预期，需要超预期表现才能推动股价上涨[1][4] 业务模式与客户 - 业务模式包括为超大规模云服务商提供弹性算力支持，例如在微软短期内无法快速增加自身容量时提供帮助[5][6] - 与主要客户签订的合同多为长期性质，通常为四到六年，这为收入提供了可见性[6][7] - 本季度披露了与OpenAI和Meta签署的价值约200亿美元的合同，这构成了未履约订单增长的主要部分[2] 增长前景与风险 - 公司增长依赖于未履约订单的持续增长，若AI需求出现波折，将对公司估值倍数产生重大影响[5][7] - 当前市场需求远超供给能力，短期内存在巨大的需求缺口[8] - 与Core Scientific的交易失败使公司失去一个快速获取更多算力容量的渠道，该交易本可加速公司增长并掌控相关管道[9][10] 战略与替代方案 - 公司将需要依赖其他合作伙伴和渠道来填补增长管道，例如与其他加密货币矿工达成的交易以及与Poolside新宣布的合作[11]

公司背景与技术积累 - 公司成立于2021年，团队源自国家超级计算无锡中心，是国内最早将超算智算并行优化技术产业化的团队之一 [6][11] - 创始人闫博文为93年清华计算机系博士后，研究方向包括高性能计算与并行优化，曾参与国产超算"神威·太湖之光"的CFD算法移植项目 [6][7][8] - 团队3次获得高性能计算领域最高奖项"戈登·贝尔奖"，并多次获中国计算机学会"最佳应用奖" [11][12][13] 核心业务与技术优势 - 主营业务包括IaaS和模型专家服务，核心技术为并行计算优化，构建HAI统一计算平台管理超10个智算中心及2个国家级超算中心，总算力超10000PFlops [20][22][24] - 通过软硬结合优化计算效率，实现客户任务在低配置硬件上的高效运行，如视频生成领域可降低30%-50%算力成本 [30] - 服务覆盖20余个应用领域，完成200万+作业任务，客户包括月之暗面、生数科技等AI企业及清华、北大等高校 [27][29] 行业趋势与战略定位 - 2021年成立时即布局高性能计算，契合国家"新基建"战略，算力建设被纳入"十四五"数字经济规划 [18][19] - 科学计算占业务主要构成（客户多），AI计算营收占比超50%（大单多），两者融合趋势显著（如航空航天需并行仿真+AI模型） [30][31][33] - 拒绝盲目囤积算力，预判2023年后算力供需将平衡，避免因折旧（空置1月=全年亏损）陷入资源错配风险 [35][37][38] 商业模式与未来方向 - 坚持场景化计算优化，认为未来算力中心将按任务类型专业化分工（非地域划分），追求性能与通用性平衡 [50][51] - 2025年推出标准化产品并筹备新一轮融资，目标打造"Powered by METASTONE"的行业影响力 [53][52] - 团队90后占比60%，决策高效（亿元级订单1天内定夺），创始人强调技术路线优先于短期扩张 [42][43][47]

财务数据和关键指标变化 - 2024年开采约3.34%比特币，产生约2050万美元挖矿收入，2023年开采约7.40%比特币，产生约2110万美元收入 [16] - 2024年每枚比特币盈亏平衡成本为47359美元，2023年为18192美元 [16] - 2024年生产一枚比特币的净能源成本约为每千瓦时0.0697% [17] - 2024年调整后EBITDA约为负550万美元，2023年为9.4万美元 [17] - 2024年第四季度净收入约为40.1万美元，2023年同期净亏损约为1090万美元 [19][21] - 2024年全年净亏损约为2130万美元，2023年约为2860万美元 [21][22] - 截至2024年12月31日，资产负债表显示约70万美元现金及现金等价物、100万美元比特币和约560万美元应付票据；2023年同期分别为约90万美元、200万美元和1490万美元 [22][23] - 2024年第四季度，现金及现金等价物从36.8万美元增至73.5万美元，总负债减少约1300万美元，累计股东权益从赤字1890万美元改善至赤字700万美元，股票平均交易量从第三季度的约24.9万股/天增至第四季度的约87.4万股/天 [24][25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 比特币挖矿业务，2024年开采334枚比特币 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 比特币挖矿行业全球哈希率持续上升，可开采比特币数量不断减少 [7] - 人工智能的快速发展使北美未来五年对高性能计算基础设施的增量电力需求预计达到当前美国家庭用电量的50% - 70% [8] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司使命是盈利且可持续地开采比特币，2024年完成对Akerna的反向收购并在纳斯达克上市 [5][6] - 认识到比特币挖矿竞争激烈且受比特币价格、网络哈希率和能源成本等因素影响，公司将战略重点转向开发世界级电力资产，用于运营高性能计算和人工智能数据中心，将比特币挖矿作为收入桥梁 [7][10][11] - 公司认为未来十年的货币将是电力，人工智能的发展推动对高性能计算基础设施的需求激增 [8] - 公司于2024年9月至2025年1月期间进行一系列战略调整，包括管理层变动、债务重组、股权融资等，最终在1月签署收购Captus的最终协议 [11][12][14] - 收购Captus后，公司计划分阶段开发，2026年使首批130兆瓦电力上线，未来有望扩展至4吉瓦，预计将带来高利润率的经常性收入，补充比特币挖矿收入 [27][28] - 公司仍对Ericsson资产感兴趣，正在与相关方沟通，拟收购部分资产 [35][36] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年是挖矿的好年份，但比特币挖矿行业竞争激烈，受多种不可控因素影响 [6][7] - 公司认为完成对Captus的收购及后续开发将为股东创造巨大价值，使公司成为可持续计算基础设施领域的领导者和高性能计算及人工智能能源经济的重要参与者 [29] - 尽管股价面临压力、市场波动，但公司对未来发展充满信心，将专注于执行战略，实现股东回报最大化 [30] 其他重要信息 - 公司调整后EBITDA数据包含约600万美元法律和营销费用，主要与一次性交易成本和上市相关，剔除这些费用后调整后EBITDA将高于盈亏平衡 [18] - 净非现金费用包括折旧、员工股票薪酬费用、向顾问发行普通股的公允价值、应付票据公允价值变动、比特币计价应付票据重组收益以及有价证券未实现损益等 [19][21] - 与Anchorage Digital的债务重组后，剩余债务不再以比特币计价 [23] - Captus资产位于阿尔伯塔省，占地850英亩，有充足天然气供应、电网连接、非饮用水和现场碳封存设施，是高性能计算和人工智能数据中心园区的理想选址 [26] 问答环节所有提问和回答 问题: Ericsson资产的现状和公司的想法 - 公司已终止原收购协议，但仍对Ericsson感兴趣，正在与相关方沟通，拟收购部分有高产量和低负债的油井资产 [35][36] 问题: Captus的延迟情况以及公司对资本和发展的看法 - Captus距离卡尔加里和Pincher Creek约一小时车程，有来自Rogers和TELUS的光纤，延迟情况良好；公司认为天然气是增加电力供应的可靠解决方案，Captus有多个天然气管道和电网连接，还有现场碳封存机制 [41][45][46] 问题: 公司如何考虑Captus的开发、与建设团队和客户的关系以及运营模式 - Captus管理团队经验丰富，公司收购该资产后将分三步推进项目：首先收购资产和管理团队；其次在获得监管批准后开发首批136兆瓦电力，并与潜在客户沟通；最后根据市场情况决定是托管还是提供服务 [48][52][54] 问题: 收购Captus的竞争情况 - 收购Captus竞争激烈，公司成功中标是因为Captus管理团队认可公司的发展理念，团队成员将获得公司股票 [56] 问题: 136兆瓦电力的开发时间 - 公司希望在今年年底或明年年初使首批6兆瓦电力上线，30兆瓦随后上线，100兆瓦在2026年底前上线，具体时间仍在确定中 [61] 问题: 融资的时间安排 - 公司预计很快公布融资细节 [63]