行业与公司 行业为日本股票市场 公司涉及多个日本上市公司 包括汽车、食品、制药、公用事业、运输与物流、金融、原材料与化学、机械、电子与精密仪器等板块[1][7][9] 核心观点与论据 * 贸易不确定性下降 7月22日宣布的15%互惠关税协议显著降低了贸易相关不确定性 日本股市出现反转[1][7] * 一季度盈利超预期 尽管经常性利润同比下降8.0% 但比共识预期高出10.4% 表现强于预期[8][48] * 投资者头寸扭曲将逐渐解除 关税担忧导致的投资者头寸扭曲将逐步消退 汽车板块此前被广泛低配 但7月22日后出现反转[9][44] * 筛选受益股票 基于主动基金头寸变化、历史估值百分位和地区收入敞口进行股票筛选 推荐估值吸引且美国收入占比高的股票[6][40] 主动基金头寸变化 * 原材料与化学板块权重下降 IT与服务、其他板块和金融板块权重上升[12] * 汽车与运输设备板块权重变化有限 因该板块原本已处于低配状态[12] 估值分析 * 账面市价比（B/P）和预期盈利市价比（E/P）百分位显示 食品、制药、运输与物流、电子与精密仪器板块估值相对吸引[21] * 银行、非银金融、能源与资源、建筑与材料板块估值相对昂贵[21] * 汽车与运输设备板块因盈利预测下调导致预期E/P较高 估值不便宜[22] 地区收入敞口 * 日本公司44%收入来自海外 其中18%来自美洲 16%来自美国[31] * 美国收入占比高的行业包括橡胶产品（33%）、运输设备（33%）、制药（30%）、其他产品（30%）和精密仪器（23%）[31][36] * 保险是非制造业中唯一美国收入占比超过16%的板块 达到23%[31] 股票筛选结果 * 多头组合（估值吸引且美国收入占比高）包括积水建房、麒麟控股、日清食品、日产化学、久保田、多田野、马步奇电机、基恩士、希森美康、岛野制作所、奥林巴斯、朝日英达科、尼福科、日本航空等[42] * 空头组合（估值昂贵且美国收入占比低）包括高砂热学、松清可可卡拉、鹤羽控股、H.U.集团控股、Resorttrust、USS、日东电工、协和金融集团、良品计划、岛村、Resona控股、三井住友信托集团等[43] 盈利表现与市场反应 * 一季度盈利虽然同比下降 但整体超预期 可能推动分析师上调盈利预测[48][50] * 股价对盈利的反应呈现趋势跟随特征 推荐关注大盘高流动性股票 其经常性利润相对于全年指引达成率较高[58][60] 其他重要内容 * 自2025年1月底以来 多头组合显著跑输基准（TOPIX500） 而空头组合显著跑赢 表现差距约30个百分点[44] * 7月23日互惠关税协议宣布后 多头组合涨幅强于空头组合 预计未来表现差距将部分收窄[44] * 公司指引大多保持不变 但部分公司因关税影响较预期温和而上调展望[49]