Asia’s equity capital markets are expected to have another blockbuster year in 2026, building on a surge that pushed the region to the forefront of global share sales.Share listings, placements and block trades across Asia Pacific raised $262.7 billion in 2025, the most in four years, according to data compiled by Bloomberg. For the first time, four of the world’s five busiest deal venues were in the region, fueled by Hong Kong’s sharp rebound and India’s second straight year of record initial public offer ...

文章核心观点 - 金融科技行业的转型由数字支付、信贷承销和用户体验的创新驱动 Block和Upstart因其颠覆性商业模式和战略增长举措而脱颖而出 [2] - 分析旨在通过剖析两家公司的优劣势来揭示更具吸引力的长期投资机会 [3] - 结论认为Upstart凭借更清晰的运营杠杆、向新信贷类别的扩张以及强劲的营收增长在近期为寻求创新驱动增长的长期投资者提供了更大的上行潜力 [21] Block公司分析 - 公司通过Square、Cash App和Afterpay生态系统构建全面的金融科技平台提供支付、商业、银行、投资和贷款等端到端解决方案 [4] - 2025年第三季度净营收同比增长2.3% 毛利润增长18.3% 其中Cash App毛利润增长24.3% Square毛利润增长9.2% [4] - 推出新产品以加深用户参与度 包括Cash App Pools、Afterpay集成、增强的借款功能 以及为Cash App Business卖家推出iPhone Tap to Pay功能 [5] - 积极投资以扩大合作伙伴基础 例如Square与Thrive深化合作以同步线上线下销售 与Blackbird Bakery合作升级其POS系统 Afterpay在假日季前在时尚、生活方式和家居类别中建立新合作 [6] - 公司增长主要集中在美国 并严重依赖Cash App的年轻用户 面临来自PayPal和Shopify等金融科技同行日益激烈的竞争 [7] Upstart公司分析 - 公司作为领先的AI驱动贷款市场运营 连接超过100家银行和信用合作社 使用AI模型进行承销 收入来自平台/推荐费、贷款服务费以及贷款销售和证券化收入 [8] - 2025年第三季度营收同比增长71% 贷款发放量增长80% [8] - 业务已从个人贷款多元化扩展到汽车贷款、房屋净值信贷额度和小额贷款 2025年第三季度这些新业务合计占贷款发放总量的近12% 占平台新借款人的22% [10] - 截至2025年9月30日 公司拥有超过100个贷款合作伙伴参与其市场 并预计继续扩大合作伙伴网络 [11] - 2025年第三季度91%的贷款由AI自动化处理 无需人工干预 公司还推出了新的机器学习模型以优化收费率 [12] 财务与估值比较 - Zacks对Block 2025年销售额的一致预期意味着同比增长0.8% 每股收益预期同比下降28.2% 过去60天每股收益预期呈下行趋势 [14] - Zacks对Upstart 2025年销售额的一致预期意味着同比增长62.8% 每股收益预期也显示显著增长 且过去60天每股收益预期呈上行趋势 [16][17] - 过去一个月 Block和Upstart股价分别上涨1.8%和1.6% 表现优于标普500综合指数 [18] - 从估值角度看 Block的远期12个月市销率为1.48倍 低于其一年中位数1.56倍 Upstart的远期12个月市销率为3.64倍 低于其一年中位数4.55倍 [19]

核心观点 - Block Inc (XYZ) 被列为当前值得投资的7支最佳数字支付股票之一 [1] - 尽管公司第三季度营收未达预期 但其提高了全年利润指引 并展示了核心业务的增长势头 [4] - 美国银行分析师在调整目标价后 仍维持对该股的买入评级 [3] 业务发展与合作伙伴关系 - Square（Block旗下部门）于2025年12月17日宣布扩大与Thrive的合作关系 [2] - 此次合作使卖家能够通过统一方式管理线上线下（包括Shopify）的目录、订单和库存 [2] - Square作为唯一数据源 帮助商家避免超售、自动化补货 并节省维护多系统的时间 [2] 财务表现与分析师观点 - 公司第三季度调整后每股收益为54美分 低于分析师预期的67美分 [4] - 第三季度毛利润同比增长18% 达到26.6亿美元 [4] - 基于此增长 公司将全年毛利润指引小幅上调至102.4亿美元 [4] - 美国银行分析师Mihir Bhatia于2025年12月16日将目标价从88美元下调至86美元 但维持买入评级 [3] - 此次调整源于美国银行在其消费金融覆盖范围内进行了估算调整及早期投资者关系跟进 [3] 公司业务描述 - Block Inc 是一家金融科技平台 为企业提供支付及相关服务 [5]

交易概述 - 意大利财政部已最终敲定协议 将数字支付部门PagoPA出售给国家造币厂和邮政运营商Poste Italiane 交易金额最高可达5亿欧元（约合5.86亿美元）[1] - 为应对银行和意大利反垄断机构的反对 协议将PagoPA的51%股权分配给国家造币厂 剩余49%股权分配给Poste Italiane[1] - 据路透社报道 该估值包含可变组成部分和未来付款 但造币厂未提供更多细节[1] 交易背景与争议 - 今年早些时候 PagoPA在计划出售给Poste Italiane的交易中就估值问题存在分歧[2] - 近几个月 意大利银行担忧此次出售可能加剧数字支付领域的竞争 特别是对小型银行而言[2] - 消息人士此前告知路透社 银行曾向财政部表示担忧 认为Poste Italiane可能利用PagoPA进一步巩固其在数字支付领域的地位 从而可能加剧与银行的竞争[3] - 路透社指出 意大利银行在支付领域正面临来自PayPal、苹果和谷歌母公司Alphabet等全球科技公司日益激烈的竞争[3] 收购方Poste Italiane概况 - Poste Italiane已实现业务多元化 从邮政服务扩展到支付、能源供应、移动服务、保险和投资产品[4] - 公司运营12,800个邮局 雇佣约119,000名员工 总金融资产达6,010亿欧元[4] - 公司为意大利的家庭、企业和公共行政部门提供金融、支付、物流、保险、电信、公用事业和数字服务[4] 被收购方PagoPA概况与前景 - PagoPA在2025年处理了向意大利公共行政部门支付的970亿欧元款项[5] - 预计PagoPA将通过IO移动应用程序在政府的数字钱包计划中发挥核心作用 该应用程序允许意大利人存储官方文件并向公共实体付款[5] - PagoPA运营支撑意大利公共行政部门数字化转型的技术平台 提供连接公民、私营企业和公共部门的先进解决方案[5]

交易概述 - 意大利财政部同意将处理公共行政数字支付的PagoPA公司出售给国家造币厂和国有邮政集团Poste Italiane 交易估值高达5亿欧元（约合5.86亿美元）[1] - 交易估值5亿欧元包含可变组成部分和未来付款[2] 交易结构与目的 - 为回应银行及反垄断机构的关切 交易结构为造币厂持有PagoPA 51%股权 米兰上市的Poste Italiane持有剩余49%股权[3] - PagoPA预计将在罗马通过IO移动应用程序开发数字钱包的计划中发挥关键作用[4] - IO应用程序允许意大利人存储包括数字身份证件在内的官方文件 并向公共实体进行支付[4] 行业竞争格局 - 此次交易引发意大利银行担忧 因可能加剧本已在支付领域快速变革中挣扎的小型银行的竞争[1] - 银行担忧Poste Italiane可能利用PagoPA加强其在数字支付领域的地位 该领域Poste已有重要布局 将与银行直接竞争[2] - 银行在支付领域还面临来自全球科技公司如苹果、谷歌母公司Alphabet和PayPal日益增长的竞争[3] 公司业务与数据 - Poste Italiane已发展成为金融集团 业务从核心邮政服务扩展到支付、移动服务、能源供应、保险和投资产品[3] - PagoPA今年处理了向意大利公共行政机构支付的970亿欧元款项[4]

印度IPO市场概况与增长动力 - 印度一级市场在过去几年大幅增长 主要受共同基金和散户投资者资金大量流入的推动 [1][5] - 印度是少数能提供强劲增长的新兴市场之一 [1] - 2025年 印度已成为全球第四繁忙的首次公开募股市场 监管机构已采取措施简化审批流程 [5] - 按交易数量计算 印度今年的IPO表现已超越全球同行 尽管其二级市场表现落后于新兴市场同行的幅度为1993年以来最大 [5] 市场参与机构与预测 - 顶级投资银行预计 在强劲的项目储备和旺盛的投资者需求支持下 印度2026年的IPO募资额可能连续第三年创下纪录 [9] - 科塔克马辛德拉资本公司和高盛集团预计 明年IPO募资额可能高达250亿美元 较今年水平增长约14% [9] - 摩根大通预计未来几年募资额将保持在200亿美元以上 [9] - 这三家银行合计占据了此类交易近三分之一的市场份额 [9] - 摩根大通是印度今年最大的IPO承销商 [9] 项目储备与主导行业 - 已有超过90家公司获得市场监管机构对其公开发行的批准 另有类似数量的公司已提交草案文件 正在等待监管批准 [6][9] - 明年的项目储备包括备受期待的发行 如亿万富翁穆克什·安巴尼的电信公司Jio Platforms Ltd 以及印度最大的证券交易所——印度国家证券交易所 [9] - 数字和金融服务可能仍是主导行业 [6][10] - 预计明年将上市的公司包括沃尔玛支持的领先数字支付提供商PhonePe Ltd、淡马锡支持的医院连锁Manipal Hospitals Pvt 以及配送平台Zepto Ltd [9] 市场表现与估值 - 今年已上市的352宗IPO中 约有一半的交易价格低于发行价 反映出拥挤市场中交易质量参差不齐 [8][10] - 市场对部分IPO定价不当的担忧已引发投资者谨慎情绪 [8][10] - 印度相对于新兴市场的估值溢价正在下降 [9] - 印度股票估值正回落至其五年平均水平附近 其对全球同行的溢价已降至四年来的最低水平 [9] - 随着相对估值处于多年低点 外国投资者可能在2026年加大配置力度 [9] - 盈利也在复苏 据彭博行业研究汇编的数据 MSCI印度指数成分股公司2026年盈利预计增长15.9% 高于今年约2%的增幅 [9] 投资者行为与市场情绪 - 全球投资者正在寻找中国的替代投资目的地 这吸引了他们对印度的关注 [5][9] - 高盛印度融资业务主管表示 由于印度估值溢价下降 目前对该国配置不足的全球基金“可能被迫大规模回归” 并指出供应不仅是数量 更是高质量的供应 [9][10] - 展望未来 印度-美国贸易协定的任何进一步延迟都可能影响市场情绪 [8][10]

科技股表现与市场展望 - 截至2025年底 科技股再次成为标普500指数中表现最佳的板块之一 受人工智能相关领域的强劲需求推动 投资者持续买入科技股 推动纳斯达克100指数多次创下历史新高 [1] - 尽管“科技七巨头”引领了此轮上涨 但2026年可能不会重演这一情况 投资科技股可能需要将目光投向英伟达、微软和苹果之外的公司 [2] - 科技板块中估值偏低的领域可能表现更佳 近期市场注意力过度集中于超大型公司和芯片股 而软件和数字支付等领域若投资者开始寻找基本面健康的价值型股票 则可能重新获得关注 [3] 潜在投资机会：科技ETF - Invesco S&P 500 Equal Weight Technology ETF 为投资大型科技公司提供了分散化方案 该ETF等权重配置标普500指数中约70只科技股 并每季度再平衡以维持分散化风险敞口 [5] - 该ETF是投资过去几年引领市场的科技股的同时 分散超大型公司可能表现不佳风险的有效方式 其当前主要持仓包括西部数据、美光科技和泰瑞达 [6] - Amplify Digital Payments ETF 投资于提供支付服务的主要公司 其前三大持仓为美国运通、Visa和万事达卡 前十大持仓中的其他公司反映了该行业的演变 如PayPal、Global Payments和Coinbase Global [8] 行业细分领域分析 - 数字支付已成为日常高频行为 支付方式已从现金或支票转变为信用卡或PayPal等数字支付形式 [7] - 软件和数字支付是两个可能在2026年表现突出的科技子行业 [9]

文章核心观点 - Akamai Technologies与Visa Inc达成战略合作，旨在通过整合Visa的“可信代理协议”与Akamai的边缘行为智能、用户识别及反滥用技术，为新兴的“代理型商务”提供强化的身份验证、用户识别和安全控制，使商家能够安全地接纳具有商业意图的AI代理进入其数字店面 [1] 合作内容与目标 - 合作将Visa的可信代理协议与Akamai的边缘行为智能、用户识别及机器人滥用防护技术相结合，旨在提供身份验证、认证和欺诈控制 [1] - 合作旨在解决“双重身份”挑战，即同时验证AI代理的身份及其所代表的用户身份，这是将AI代理转变为可信经济参与者的关键 [4] - 通过合作，商家能够清晰识别合法的AI代理及其意图，将代理与其背后的用户可靠地关联起来，并实现安全、可预测的支付交互 [6][7] 行业背景与挑战 - 随着自主AI代理越来越多地代表消费者浏览、比较和购买商品，商家面临一系列新挑战，需要能够认证代理、识别与之交互的用户并确保交互安全可信 [2] - 根据Akamai的《2025年数字欺诈与滥用报告》，过去一年由AI驱动的机器人流量激增了300%，仅电商行业在两个月内就经历了超过250亿次AI机器人请求 [4] - 随着代理生成流量的加速，风险面扩大，对可验证身份的需求变得至关重要 [4] 技术方案与能力 - 可信代理协议通过帮助确保每个使用Visa凭证支付的AI代理都是可信、经过认证且按预期运行的，来直接应对上述需求 [5] - 该协议允许代理向商家传输信息，以证明其被批准执行特定的购物任务，提供对进行交易的消费者的可见性，并通过商家首选的结账流程安全地传递支付信息 [5] - 该协议旨在以最少的基础设施和用户体验更改进行扩展，使全球1.75亿个接受Visa的商户地点能够轻松采用代理型商务 [5] - Akamai的边缘行为智能和用户识别技术为商家提供接触敏感系统之前对AI代理活动的精确、实时洞察 [3] - 该统一方案使商家能够自信地区分可信的AI代理与恶意机器人 [3] 市场地位与影响 - 全球前10大零售商中有9家依赖Akamai来支持和保护数字商务 [8] - 可信代理协议将在Akamai Cloud（全球分布最广的云平台）上得到支持，使商家能够以代理型商务所需的速度和规模运营 [3] - 此次合作旨在为生态系统中的每个参与者提供信任基础，使代理型商务能够规模化发展 [4]

核心事件与市场反应 - 支付巨头Visa在美国推出新的稳定币结算服务 导致Circle Internet Group股价在周二大幅上涨 收盘时涨幅近10% [1] - 截至收盘 Circle股价上涨9.33% 报82.50美元 [1][5] Visa稳定币结算服务详情 - Visa的银行合作伙伴将能够使用Circle发行的、完全由美元储备支持的稳定币USDC进行债务结算 [3] - 该服务利用区块链技术 承诺实现更快的资金转移 支持周末和节假日操作 且不改变持卡人的用卡体验 [3] - 初始银行合作伙伴为Cross River Bank和Lead Bank Visa计划在2026年将该服务推广给更多客户 [6] - Visa高管表示 该服务提供了可靠、符合银行要求的能力 在提升资金管理效率的同时 保持了Visa网络所需的安全、合规和弹性标准 [4] - Visa披露其年度稳定币结算量已超过35亿美元 [7] 相关技术与未来发展 - Visa正与Circle合作设计名为Arc的高可扩展性新区块链（Layer 1） [6] - Visa计划在Arc网络上线后 运营一个验证节点并使用该网络进行USDC结算 [6]

宏观经济与消费环境 - 2024年英国GDP为2.5644万亿英镑，预计2025年GDP为2.6987万亿英镑 [12] - 2024年欧洲居民购买力平均为18,768欧元，英国居民购买力为16,328英镑，按0.87汇率换算，英国购买力约为28,086欧元 [18][20] - 2025年英国消费者信心指数预计为103.72，较2024年的102.07有所提升，显示消费情绪改善 [19] - 2025年英国有28%的消费者计划在未来6个月内增加支出，51%的Z世代消费者计划增加支出，58%的消费者计划在6-12个月内进行大额采购 [22][23] 电子商务市场趋势 - 欧洲电子商务销售额预计将从2024年的1,520亿欧元增长至2029年的2,070亿欧元，年复合增长率为6.4% [28][29][32] - 2024年英国电子商务市场规模为399.5亿英镑，预计2024-2029年欧洲电商市场年复合增长率为6.4%，其中英国市场为8.5%，德国市场为7.8% [33][67] - 2024年英国电商市场各品类销售额及增长率：时尚类164.9亿英镑（+11.0%），电子产品157.4亿英镑（+3.9%），食品&个人护理86.4亿英镑（+14.1%），家具117.3亿英镑（+11.2%），玩具&DIY 86.3亿英镑（+14.2%），饮料56.8亿英镑（+8.0%），媒体产品56.3亿英镑（+20.1%） [66] - 2024年英国消费者购买服装的主要驱动因素：舒适度（73%）、合身度（46%）、质量（44%）、价格（43%）、可持续性（16%）、品牌（15%）、名人/网红影响（11%） [73] 消费者行为与偏好 - 68.5%的英国消费者进行过跨境购物，主要动机是寻找更便宜的价格（44%）和英国没有的产品（22%） [36][38] - 消费者选择在线支付方式的主要考虑因素：安全性（62%）、易用性（55%）、支付速度（54%）、广泛接受度（49%）、隐私保护（38%） [59] - 2024年英国消费者品牌发现的主要渠道：社交媒体（47.9%）、搜索引擎（46.3%）、在线广告（45.0%） [42] - 消费者主动搜索品牌或产品信息的主要在线渠道：搜索引擎（50.0%）、品牌官网（44.0%）、亚马逊等电商平台（39.9%）、社交媒体（29.4%）、视频平台（23.6%）、比价网站（16.1%）、专业评论网站（13.9%） [94] - 影响消费者购买网红推广产品的主要因素：产品评价（46%）、网红推荐（28%）、折扣/促销（28%）、网红可信度（20%）、内容创意（28%）、网红与粉丝互动（16%）、网红专业知识（15%）、网红个人故事（31%） [88] 社交媒体与数字营销 - 2024年英国各社交媒体平台用户规模：YouTube 5480万，Facebook 3830万，Instagram 3340万，TikTok 2480万 [49] - 各年龄段用户使用TikTok的比例：Z世代（18-25岁）43%，Y世代（26-41岁）26%，X世代（42-57岁）12%，婴儿潮一代（58-75岁）3% [49] - 影响消费者购买决策的社交媒体内容形式：用户生成内容（35%）、网红/博主评测（34%）、品牌官方内容（37%） [105] - 品牌在社交媒体上影响消费者购买的主要平台：Facebook（55%）、TikTok（44%）、Instagram（37%）、YouTube（16%） [82] - 消费者用于寻找品牌或产品信息的主要在线渠道类型：搜索引擎（241.8）、微博客（如X，225.6）、视频博客（222.7）、评论/评价网站（206.9）、比价网站（201.2）、社交媒体（193.9）、品牌官网（187.8）、零售网站（174.9） [99] 支付市场格局与PayPal竞争力 - 2024年英国电商支付品牌使用率排名：PayPal（82%）、Klarna（39%）、Visa Checkout（32%）、Apple Pay（26%）、Google Pay（22%） [53][54] - PayPal在英国拥有极高的品牌知名度，2023年达96%，62%的消费者将其列为最受信任的支付品牌之一 [109][110] - 使用PayPal的英国中小商户报告称，接入PayPal Checkout后平均销售额提升34%，62%至91%的消费者更愿意在提供PayPal Pay Later的店铺购物 [120][122] - PayPal为商户提供多种解决方案，包括加速结账、欺诈保护、争议处理、跨境支付以及“先买后付”服务，旨在提升转化率和消费者信任度 [122][123][124] - PayPal通过其开放平台与众多电商平台、金融科技公司合作，构建支付生态系统，服务全球超过200个市场的客户 [126][128]