全球AI基础设施投资浪潮 - 全球科技巨头年度资本开支超过4000亿美元，较2024年增长30%-50%，主要受AI训练、推理需求和数据中心扩容驱动 [2] - 预计2025年全球AI服务器市场规模达2520亿美元，同比增长55% [2] - 管理层普遍认为AI基础设施是战略性投入，投资不足比投资过度更危险，AI和数据中心计算市场规模到2030年将达到每年1万亿美元 [3] 中国数据中心与算力发展 - 乌兰察布聚集50多家企业签约落地67个数据中心，总投资2600亿元，算力运营规模达10.87万P，智能算力占比超90% [1] - 阿里巴巴数据中心利用当地低温降低能耗成本，光纤延迟低于2毫秒直连北京，承接京津冀海量数据存算需求 [1] - 阿里巴巴在AI和云基础设施的资本开支约为1200亿元（过去四个季度），并暗示3年3800亿元的资本支出指引可能不足以满足客户需求 [2][4] 硬件供应商订单与业绩增长 - 英伟达Blackwell平台2025全年产能售罄，2025财年数据中心收入1836亿美元，同比增长60% [8] - 戴尔AI服务器订单储备突破200亿美元且加速增长，HPE凭借订阅模式年度经常性收入增速远超硬件销量 [8] - 联想AI服务器收入同比增长155%（2025年4-6月），占中国AI云服务器收入约35%，受益于与阿里巴巴、字节跳动等深度合作 [4] 技术创新与能效提升 - 联想第六代Neptune液冷服务器相较传统风冷降低数据中心功耗40%，其"双循环"相变浸没制冷系统PUE值仅为1.035，使96.6%的电费直接用于AI训练与推理 [5][6] - 阿里巴巴在乌兰察布、河源、张北等多座"零碳"数据中心大规模部署联想液冷方案 [6] - 液冷技术成为最亮眼子板块，预计将在新AI机房中成为标配 [6] 合作模式与市场扩张 - 联想与阿里巴巴合作超越单纯服务器供应，扩展至AI PC、AI私有云、海外联合出海领域，终端侧本地小模型与阿里云端大模型协同 [7] - 双方在沙特149亿美元AI项目中联合中标，并共同参与沙特、泰国、马来西亚等多国云与AI基础设施项目 [7] - 联想ISG业务2026年上半年营收84亿美元，接近去年同期全年规模，中国市场贡献大部分增量 [6] 市场前景与预测 - 星展银行预计中国服务器市场规模到2029年将超过1400亿美元，联想市场份额将在2028年超过20% [6] - 联想ISG业务预计从2027财年开始实现可持续盈利，原因包括超大规模数据中心扩张和液冷技术普及 [6] - 行业需求旺盛，阿里巴巴管理层指出当前"需求超过供给"，AI服务器上架节奏跟不上订单增长速度，积压订单持续扩大 [4]