公司财务与负债状况 - 公司短期借款高达27亿元，截至2025年6月30日，短期借款为26.98亿元，较2024年底的22.11亿元有所增加 [1] - 公司面临37亿元的短债缺口，包括27亿短期借款和10亿“一年内到期的非流动负债”，资产负债率高达69.73%，远超行业水平 [1][10] - 截至2025年第三季度，公司总负债66亿元，其中有息负债44.57亿元，同比增长23.54%，流动比率仅为0.91，远低于行业安全线 [8] - 2025年前三季度经营现金流净额仅为675.37万元，同比下降39.24%，现金流紧张 [7] - 债务利息费用高昂，2025年上半年利息费用达7217万元，同比增长7.37%，占同期归母净利润的120%，严重拖累业绩 [10] 公司业务与战略布局 - 公司以鳗鲡饲料起家，2019年前后开始重资产投入鳗鱼养殖，构建了从饲料研发、养殖、加工到销售的完整产业链 [2] - 2025年上半年，公司日本鳗和美洲鳗投苗量和存池量均位居全球第一，但产能疯狂扩张伴随高负债 [1] - 公司核心生产性资产为消耗性生物资产，截至2024年底价值15.20亿元，其中鳗鱼占比超过99% [5] - 公司正发力开拓俄罗斯、欧洲等海外新市场，并在日本推广“犒赏鳗鱼”品牌，但相关销售费用处于较高水平 [18] 公司经营业绩表现 - 2025年前三季度公司主营收45.03亿元，同比微增0.11%，归母净利润7078万元，同比微增1.96% [4] - 扣除一次性收益后，2025年前三季度归母净利润为6077万元，同比下降11.93% [4] - 2025年第三季度单季扣非净利润暴跌80.62%，仅273万元 [4] - 公司饲料业务营收出现下滑，2025年上半年饲料业务营收19.84亿元，同比下降16.11%，其中特水饲料销售收入同比下降29.94% [18] 鳗鱼采购与存货情况 - 2025年上半年，公司趁日本鳗苗价格处于约7.8元/尾的历史性低价，豪掷8.12亿元采购鳗苗，该项投入较2024年全年的1.66亿元大幅增长390% [5] - 公司投苗量波动大，2020-2022年年度投苗量分别为3000万尾、7000万尾、超1亿尾，2024鳗年度投放南美洲苗约4000万尾，2025年上半年又有超1亿尾鳗苗入池 [13] - 公司出鱼量持续未达目标，2022年实际出鱼6100吨（目标8000吨），2023年实际出鱼3500吨（目标曾定为15000吨后改为7000吨），2024年实际出鱼13000吨（目标15000吨），2025年2万吨目标截至十月仍有近25%差距 [15] - 公司期末确认计提了443.95万元的存货跌价准备 [15] 行业风险与挑战 - 鳗鱼行业供给极不稳定，依赖野生鳗苗捕捞，而野生鳗鲡种群持续萎缩，鳗苗产量总体下降，呈波浪式发展，基本每五年一个高峰 [12] - 鳗鱼价格波动剧烈，以广东日本鳗鲡市场为例，2025年6月5p规格活鳗收购价飙至21.5万元/吨，为近四年最高位，但到11月末已跌至9.5万元/吨，价格腰斩 [12] - 鳗鱼养殖周期长（1-2年），导致采购、存货与出鱼量难以稳定匹配 [13] - 日本消费全球70%的鳗鱼，但其市场规模仍处于恢复期，不及2000年16万吨的峰值，且中国产烤鳗价格仅为日本同类产品的45%左右，品牌增值空间有限 [20] - 政策风险存在，《濒危野生动植物种国际贸易公约》大会审议“鳗鲡所有物种列入附录Ⅱ”提案，若通过将对全球鳗业造成系统性冲击 [20] 公司治理与关联交易 - 公司重要股东在2025年第三季度密集减持，海南北恒私募基金单季减持44.98%，前海人寿、郑坤等重要股东退出前十大流通股东名单，北向资金持股从2.1%降至1.3% [10] - 公司客户与供应商存在重叠，根据对2025年半年报问询的回复，其客户1和供应商21、12、15、16存在为同一方或关联方的情况，例如客户1同时是养殖业务和食品业务的第一大客户，2025年上半年交易额分别为3.49亿元和2.79亿元 [17] - 有资深审计师质疑其业务闭环交易可能使存货估值失去市场公允性，一旦链条断裂，整个估值体系可能崩塌 [10]

核心观点 - 江门社科界通过课题研究、文化挖掘和人才下沉等方式 将学术成果转化为县域经济发展动能 助力"百千万工程"实施[2][3][34] 课题研究赋能产业 - 设立104项社科课题 聚焦专业镇升级、低空经济等前沿难点[6] - 台山鳗鱼产业通过"广布局、深加工、著品牌、畅流通"四式方案实现高质量发展[7][8] - 2024年38篇研究成果获市领导批示28次 20篇被中央省市信息采纳[10] - 针对新会陈皮产业提出建设种质资源库、深化加工、国际认证和品牌矩阵等措施 目标冲刺千亿产值[17][18][19] 文化资源开发 - 组建"侨都文化"专项课题组 产出32项成果挖掘梁启超教育思想等文化资源[13][14] - 《梁启超家教家风故事》等读物以通俗形式传播文化基因[15] - 针对"深圳总部+江门基地"协作模式 产出24项研究成果[16] 区域经济研究 - 形成《抢抓"大桥经济"机遇》系列成果 研究深中通道等跨海通道带来的区域经济杠杆效应[28][29] - 56篇深度解读文章在《环球时报》等平台传播 点击率超10万+[30][31] 基层实践与人才下沉 - 赴双水、水口等镇调研形成《"三链"融合做强专业镇》报告 为21个产值近600亿元专业镇提供解决方案[22][23] - 调研61个乡镇探索"区块链+农村产权交易"新模式[25] - 开展超600场社科普及活动 惠及群众30万人次[26]

福建特色农业与金融支持 - 福州茉莉花茶产业通过科技创新实现标准化工艺与智能化生产，春伦集团在茶科技领域投入达2亿元 [2][3] - 广发银行福州分行与地方政府通过风险补偿机制推出"科技贷"，风险分担资金池可承担贷款本金50%的补偿责任，目前贷款余额达4.4亿元 [3][4] - 福州市农业农村局将修订支持政策，加强对企业科技创新及推广应用的支持力度 [4] 鳗鱼养殖产业升级 - 福建鳗鱼养殖占全国重要地位，福清市被称为"中国鳗鱼之乡"，2023年福建和广东两省鳗鲡产量占全国比重达80.54% [5] - 天马科技集团突破鳗鱼开口饵料技术垄断，实现国产自主化，并通过生态养殖系统和AI技术持续提升养殖水平 [6] - 鳗鱼产业受天然苗种资源限制，每年可养殖鳗鱼苗约3亿-5亿条，需通过提高成活率和产品附加值提升产值 [7] 产业链延伸与市场拓展 - 天马科技集团开发符合中国消费市场的鳗鱼食品，与四川省火锅协会合作拓展消费场景 [7][8] - 公司探索一二三产业融合发展，通过科技创新实现"一条鳗鱼游天下"的产业梦想 [9] - 农行福建省分行提供"富民贷"等金融产品，支持养殖户建设智慧养殖基地，最高信用贷款额度达50万元 [9][10] 金融与产业协同 - 农行福建省分行累计批复农业龙头企业供应链融资服务方案7个，总合作额度28.8亿元，已投放融资1.9亿元 [10] - 银行支持龙头企业通过"四位一体"服务体系联农惠农，助力农民增收和乡村振兴 [9][10]