文章核心观点 - 11月中国经济供需两端延续放缓态势，呈现“生产强于需求、外需好于内需”的特征，但分析人士认为今年经济社会发展目标任务将顺利完成，明年GDP增速目标或仍设定在5%左右 [1] - 为实现2026年经济“开门红”，分析人士普遍预计更加积极有为的宏观政策（财政与货币政策）将前置发力，重点在于扩大内需、增加有效投资并稳定房地产市场 [12][13][28] 生产端表现 - **工业增加值**：11月规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速比上月略降0.1个百分点，但环比增速加快0.27个百分点 [1][15] - **工业生产动力**：新质生产力和出口是主要动力，11月高技术工业生产同比增速加快1.2个百分点至8.4%，快于全部规上工业增加值3.6个百分点；出口交货值同比名义下降0.1%，降幅比上月收窄2个百分点 [5][17] - **服务业生产**：11月服务业生产指数同比增长4.2%，较上月回落0.4个百分点，主要受基数抬升影响；1-11月累计同比增长5.6%，高于去年全年5.2%的增速 [5][19] 需求端表现 - **固定资产投资**：1-11月固定资产投资（不含农户）同比下降2.6%，降幅比前10个月扩大0.9个百分点，创2020年7月以来新低 [1] - **三大投资板块**： - 基础设施投资（不含电力等）同比下降1.1%，降幅较前10个月扩大1.0个百分点 - 制造业投资同比增长1.9%，涨幅较前10个月回落0.8个百分点 - 房地产开发投资同比下降15.9%，降幅较1-10月扩大1.2个百分点 [5][19] - **剔除房地产后的投资**：1-11月固定资产投资同比增长0.8%，表现相对较好，最大拖累项是房地产，其次是基建 [6][21] - **消费**：11月社会消费品零售总额同比增长1.3%，增速比上月放缓1.6个百分点，创2023年以来新低；其中商品零售同比增长1.0%（回落1.8个百分点），餐饮收入同比增长3.2%（回落0.6个百分点） [1][8][11][24][26] 主要行业与领域分析 - **房地产行业**：1-11月全链条数据下滑，被解读为在行业供求关系发生重大变化背景下的主动调控，旨在通过控制增量缓解库存压力、稳定房价和预期，被视为“以退为进” [6][21] - **基建投资**：尽管已出台两个“5000亿元”政策工具（新型政策性金融工具和地方债结存限额），但基建投资累计增速依然下滑且连续两个月负增长，分析认为政策成效尚未显现，预计最快在年底或明年一季度拉动增速触底反弹 [7][22] - **投资结构性矛盾**： - 按企业类型：1-11月外商企业固定资产投资下降14.1%，降幅最大；港澳台企业投资下降2.2%；内资企业投资下降2.6% - 按地区：东部地区投资同比下降6.6%，降幅最大；中部下降1.7%；西部下降0.2% - 按企业性质：民间投资同比下降5.3%，国有投资小幅下降1.1% - 分析指出外商投资下降可能牵引了东部地区投资放缓及关联的民营企业投资意愿减弱 [8][23] 政策展望与预测 - **宏观政策基调**：中央经济工作会议明确将继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，政策具有连续性与稳定性 [12][27] - **财政政策预测**：分析人士预计2026年财政赤字率维持在4.0%；超长期特别国债额度可能为1.6万亿元（略高于2025年的1.3万亿元）；地方政府新增专项债额度可能持平或略高于2025年的4.4万亿元 [13][28] - **货币政策预测**：货币政策或更加数据依赖，预计2026年可能降息10-20个基点（0.1-0.2个百分点），降准50-100个基点；央行最快可能在2026年1月、春节假期前采取行动，并可能运用结构性工具支持重点领域 [13][28][29] - **政策发力重点**：政策将前置发力以稳定2026年一季度经济，重点在于扩大国内需求、释放消费潜力、增加有效投资、对冲外需放缓影响，并推动房地产市场止跌回稳 [13][28]