报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工信部有色金属行业稳增长工作方案限制氧化铝新产能及再建项目投产速度，行业有望迎来新一轮供给侧改革，市场供应压力受控 [2] - 受消息面提振，氧化铝或开启阶段性反弹，反弹高度和持续时间受情绪影响大，不确定性高 [2] 各部分内容总结 交易数据 | 指标 | 2025/9/19 | 2025/9/26 | 涨跌 | 单位 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 氧化铝期货（活跃） | 2953 | 2901 | -52 | 元/吨 | | 国产氧化铝现货 | 3061 | 3022 | -39 | 元/吨 | | 现货升水 | 133 | 165 | 32 | 元/吨 | | 澳洲氧化铝 FOB | 323 | 321 | -2 | 美元/吨 | | 进口盈亏 | 175.36 | 153.51 | -21.8 | 元/吨 | | 交易所仓库 | 150393 | 149211 | -1182 | 吨 | | 交易所厂库 | 0 | 0 | 0 | 吨 | | 山西（6.0≤Al/Si<7.0） | 600 | 600 | 0 | 元/吨 | | 河南（6.0≤Al/Si<7.0） | 610 | 610 | 0 | 元/吨 | | 广西（6.5≤Al/Si<7.5） | 460 | 460 | 0 | 元/吨 | | 贵州（6.5≤Al/Si<7.5） | 510 | 510 | 0 | 元/吨 | | 几内亚 CIF | 74.5 | 74.5 | 0 | 美元/吨 | [3] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周跌 1.76%，收 2901 元/吨，现货全国加权平均周五报 3022 元/吨，较上周跌 39 元/吨 [4] - 国产铝土矿供应严峻，价格无明显调整，进口矿 FOB 价格小幅回落，现货成交僵持 [4] - 供应端，西南某氧化铝厂恢复满产，截至 9 月 25 日，建成产能 11480 万吨，开工产能 9630 万吨，开工率 83.89% [4] - 消费端，山东电解铝企业向云南转移产能，部分地区释放检修产能，氧化铝需求增加 [4] - 库存方面，上周五仓单库存增加 7.1 万吨至 14.9 万吨，厂库 0 吨持平 [4] 行情展望 - 工信部方案限制氧化铝新产能及再建项目投产速度，行业或迎供给侧改革，供应压力受控 [2][6] - 氧化铝成本支撑未来或走弱，供应增加，海外价格疲弱，进口窗口开启，10 月预计到港 5 船约 13 万吨 [2][6] - 消费端理论需求变化不大，节前备货采购增加，现货成交增多 [2][6] - 仓单库存周内增加 7.1 万吨至 14.9 万吨，厂库 0 吨持平 [2][6] - 受消息面提振，氧化铝或阶段性反弹，高度和持续时间不确定性高 [2][6] 行业要闻 - 2025 年 1 - 8 月中国铝矾土进口总量 14175.6 万吨，8 月进口 1829 万吨，几内亚进口 1232.6 万吨，澳大利亚进口 443 万吨达近五年高点 [7] - 2025 年 9 月 24 日几内亚甸甸铝土矿全面停摆，近期几内亚矿企罢工事件增多，影响供应链稳定 [7] - 2025 年 8 月进口氧化铝 9.4 万吨，环比降 25.4%，同比增 1392%；出口 18 万吨，环比降 21.4%，同比增 25.6%；1 - 8 月累计进口 48.8 万吨，同比降 61.3%，累计出口 175.3 万吨，同比增 59%，累计净出口 126.5 万吨 [7] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产与澳洲氧化铝均价、国产铝土矿价格、进口铝土矿 CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [9][11][13][17][19][24][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国产矿扰动消息对多头情绪拉动影响暂告段落，国家对矿产开采从严，长期国产矿紧张局面不变；进口矿几内亚进入雨季发运减少，矿价预计稳定，给氧化铝成本支撑；供应端稳定小增压力不大；氧化铝看好短时维持震荡，中长期关注产能增加落地情况，届时或有承压 [3] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 2025年8月8日至8月15日，氧化铝期货（活跃）从3170元/吨涨至3205元/吨，国产氧化铝现货从3275元/吨降至3270元/吨，现货升水从115元/吨降至107元/吨，澳洲氧化铝FOB从373美元/吨降至366.5美元/吨，进口盈亏从 -31.34元/吨升至14.16元/吨，交易所仓库库存从26182吨增至65771吨，交易所厂库库存为0吨不变，山西、河南、广西、贵州铝土矿价格及几内亚CIF价格均持平 [4] 行情评述 - 氧化铝期货主力上周涨0.12%，收3205元/吨，现货全国加权平均周五报3270元/吨，较上周跌5元/吨 [5] - 山西调整矿种出让登记权限未对当下矿石供应带来直接影响，国产矿供应短缺局面延续，叠加天气因素供应紧张加剧，前期矿石价格止跌企稳；进口矿几内亚雨季影响发运，短时价格持稳 [5] - 供应端利润空间尚可，企业生产意愿高，氧化铝开工产能保持较高水平，河南某氧化铝厂开工产能增加但不排除后续减产可能；截至8月14日，中国氧化铝建成产能为11480万吨，开工产能为9520万吨，开工率为82.93% [5] - 消费端山东电解铝产能向云南转移，广西电解铝企业复产，本周电解铝开工产能较上周小幅增加，氧化铝需求增多 [5] - 上周五氧化铝期货仓单库存增加40245吨至6.6万吨，厂库0吨不变 [5] 行情展望 - 山西调整矿种资源登记权限消息对国产矿供应影响有限，预计2025年全年国产铝土矿6800 - 7000万吨产量仍能达成，多头情绪未继续发酵 [3][7] - 供应端氧化铝利润好，企业开工意愿高，上周开工产能继续小幅上行；消费端电解铝产能微幅上行，理论需求小幅走高；现货区域性偏紧，价格有韧性；仓单库存周内增加40245吨至6.6万吨，厂库0吨不变 [3][7] 行业要闻 - 山西省自然资源厅调整部分矿种出让登记权限，加强铝土矿及镓等战略性矿产资源保护 [8] - 几内亚志诚矿业获准通过顺达矿业运营的Kokaya港恢复出口铝土矿 [8] - 韦丹塔预计2026财年下半年原铝现金成本降至1700美元/吨以下 [8] 相关图表 - 包含氧化铝期货价格走势、现货价格、现货升水、当月 - 连一跨期价差、国产铝土矿价格、进口铝土矿CIF、烧碱价格、动力煤价格、氧化铝成本利润、交易所库存等图表 [9][12][14][15][17][20][21][22][23]