报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期海外交易美联储降息预期及独立性问题，美元指数下跌支撑有色金属行情，基本面国内铜库存处于低位，供给进入偏紧预期，精铜及废铜制杆数量均有减少预期，需求即将进入金九银十旺季阶段，预计铜价震荡偏强为主，关注美国非农数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 今日沪铜低开高走日内拉涨，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，与市场预期6.5万人相差甚远，7月数据修正后为10.4万，美联储降息预期再度扩大，美指下跌 [1] - 前期冶炼厂加工费回升后近两期下降，硫酸价格升至高位，后续对冶炼厂利润弥补下滑，9月有5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能100万吨，预计9月国内电解铜产量环比下降，铜关税落地后进口铜回流，将挤占国内市场影响定价 [1] - 截至2025年7月，铜表观消费量为137.45万吨，虽处消费淡季，但国内电网设施投资加大拉动铜需求，铜价上行后下游买单意愿不佳，升水承压，临近金九银十旺季需求有转好预期 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜低开高走日内拉涨，尾盘于80140元/吨 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水140元/吨，华南现货升贴水40元/吨，2025年9月4日，LME官方价9885美元/吨，现货升贴水 -72美元/吨 [4] 供给端 - 截至8月29日，现货粗炼费（TC） -41.25美元/干吨，现货精炼费（RC） -4.12美分/磅 [7] 基本面跟踪 - 库存方面，SHFE铜库存1.89万吨，较上期 -902吨，截至9月4日，上海保税区铜库存8.01万吨，较上期 -0.28万吨，LME铜库存15.80万吨，较上期 -200吨，COMEX铜库存30.27万短吨，较上期增加18344短吨 [11]