报告公司投资评级 - 买入，首次覆盖 [2] 报告的核心观点 - 高速等高端产品放量驱动盈利高增，全球化布局深化成长动能，预计公司2025 - 2027年收入和归母净利润增长显著，首次覆盖给予“买入”评级 [5][9] 根据相关目录分别进行总结 个股表现 - 2024年6月至2025年6月，南亚新材股价从-31%涨至79% [3] 公司基本情况 - 最新收盘价42.07元，总股本2.38亿股，流通股本2.32亿股，总市值100亿元，流通市值98亿元，52周内最高/最低价42.07 / 16.68元，资产负债率46.9%，市盈率191.23，第一大股东是上海南亚科技集团有限 [4] 投资要点 - 高速等高端产品放量驱动盈利高增，2024年营收同比增长12.70%至33.62亿元，归母净利润同比增长138.86%至5032万元，高速等高端产品营收占比提升，覆铜板/粘结片营收分别同比增长11.82%/18.11%，毛利率分别同比提升4.32/4.30个百分点，公司还开拓海外市场 [5] - 稼动率饱满，产能扩张支撑长期增长，目前整体达产产能约390万张/月，年底产能将突破400万张/月，当前产能稼动率约9成，南通生产基地首批产能有望明年年底落地，泰国海外生产基地已办结BOI证书并取得工业地块地契 [6] - AI、算力等驱动高速高频、HDI、封装基板等需求，高端产品多领域布局，公司在无铅无卤、高速、HDI、IC载板等材料领域有技术和市场优势 [7][8] 盈利预测和财务指标 - 预计2025 - 2027年公司营业收入分别为48.51/62.80/78.60亿元，增长率分别为44.30%/29.48%/25.15%；归母净利润分别为2.27/5.28/8.34亿元，增长率分别为351.10%/132.80%/57.81% [9][11] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力方面，2025 - 2027年营业收入、营业利润、归母净利润增长率较高 [14] - 获利能力方面，毛利率、净利率、ROE、ROIC逐年提升 [14] - 偿债能力方面，资产负债率上升，流动比率下降 [14] - 营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率表现良好 [14]