公司业务与战略 - 东三省首家MINISO LAND全球IP联名集合店于2025年9月10日在哈尔滨凯德广场·学府试营业 面积近1300平方米 覆盖三丽鸥、chiikawa、《疯狂动物城》、史迪奇等多元化IP产品 [1][4] - MINISO LAND是名创优品打造的战略级店态 集中展示全球知名IP合作产品 通过"IP+空间"融合打造沉浸式消费体验 目前已覆盖北京、成都、重庆、南京、天津等核心城市 [4] - 公司自2016年起持续与全球知名IP合作推出联名产品 实现品牌升级和价值增值 [4] - 截至2025年6月30日 名创优品集团门店总数达7905家 同比净增842家 其中名创优品品牌门店7612家 同比净增744家 TOP TOY门店293家 同比净增98家 [3] - 2025年上半年经营利润为15.46亿元 较上年同期15亿元增长3.4% [3] 门店运营与协同效应 - MINISO LAND主打"超级IP+超级门店"概念 以IP空间化与沉浸式体验重塑零售边界 产品涵盖潮玩、美妆、家居等多个品类 [7] - 该店态具有强市场吸引力 可满足年轻消费者差异化需求 提高商场客群覆盖面和消费者黏性 并与商场现有品牌形成协同效应 [7] - 凯德广场·学府定位"潮流有趣的追梦公园" 是哈尔滨独树一帜的生态主题购物中心 主要客群为18-25岁追求时尚潮流的年轻消费者 [4] - 商场通过引入MINISO LAND强化区域市场示范效应 为后续流量定位品牌进驻提供支撑 每年积极引入30至50个首进品牌保持商业活力 [7] 市场趋势与区域布局 - 哈尔滨消费市场呈现年轻化趋势 Z世代成为消费主力 情感化、社交化消费需求增长 IP经济成为拉动消费的新引擎 [11] - 名创优品选择哈尔滨作为东三省首店选址 是对东北市场消费潜力的肯定 哈尔滨作为东北重要中心城市展现高端消费和体验式消费的强劲韧性 [9][11] - 该布局表明哈尔滨商业环境获品牌方认可 有助于吸引更多优质商业资源 推动城市商业升级并增强对年轻人才的吸引力 [11]

核心观点 - 公司作为生活好物集合店具有全球布局优势 把握潮玩大趋势 依托成熟运营能力打造自有IP产品 可实现性高 [1] - 管理层坚定看好线下零售业态 具有推动渠道变革和产品战略的决心与资源 打造物美价廉、服务优质的综合线下场景及全球化IP战略 带来长远成长空间 [1] - 海外拓展特别是美国直营落地为公司持续增长提供保障 [1] 财务业绩 - 2025年第二季度营业收入49.66亿元 同比增长23.1% 超过指引的18-21% [1] - 经营利润8.36亿元 同比增长11.3% [1] - 归母净利润4.90亿元 同比下降17.2% [1] - 经调整净利润6.91亿元 同比增长10.6% 主要受发行衍生品相关费用及永辉超市投资损益影响 [1] 国内业务发展 - 上半年已开业11家minisoland 平均月销达400万元 minisospace门店6月进驻南京高端商业德基广场 [1] - 已开业200多家400平米以上旗舰店 占国内4305家miniso门店的5% 贡献高中位数销售 [2] - 带动25Q2国内miniso线下GMV实现12.6%同比增长 同店低个位数转正 [2] - 伴随IP战略在高线城市持续奏效 三季度同店呈继续恢复态势 [2] 海外业务拓展 - 二季度海外门店达3307家 净增94家 线下门店GMV增长22.9% [2] - 海外同店受基数影响低个位数下滑 但欧美地区凭借旗舰店策略实现增长 [2] - 美国市场净增37家门店 店效提升50% [2] - 通过本地化团队集中开店策略 在人口密集区域打下扎实布局 [2] - 大力发展潮玩专区 定位家庭一站式购物 发力会员体系建设 美国单店运营效率领先当地市场 利润贡献有望下半年持续释放 [2] IP与潮玩战略 - 建立自有潮玩IP体系 已签约9位艺术家 6月打造爆款产品YOYO酱 [2] - 联名开发IP持续提升质量体验 新版Chiikawa产品广受好评 [2] - Top Toy门店扩张至293家 实现海外10家门店历史性突破 [2] - 25Q2 Top Toy实现收入4.02亿元 同比大增87% 显示单店模型持续上行 [2] - 品牌近期完成淡马锡领投的战略融资 交易后估值达100亿港元 [2] 投资与财务预测 - 考虑发行可转债及增加银行贷款完成永辉超市股权收购 导致财务费用增长和永辉超市年内亏损影响 [3] - 调整25-27年归母净利润预测为28.36亿元、37.32亿元、41.22亿元 [3] - 对应PE为16X、12X、11X [3]