12月22日，天威视讯跌5.99%，截至发稿，报8.79元/股，成交1.40亿元，换手率1.85%，总市值70.54亿 元。 资料显示，深圳市天威视讯股份有限公司位于广东省深圳市福田区彩田路6001号，成立日期1995年7月 18日，上市日期2008年5月26日，公司主营业务涉及有线电视网络的建设、规划与维护广播电视的接收 及传输,主要面向深圳地区有线电视用户,电视购物及网络购物。主营业务收入构成为：有线电视行业 89.89%，其他5.87%，数字文化制作4.25%。 从天威视讯十大流通股东角度 数据显示，广发基金旗下1只基金位居天威视讯十大流通股东。广发养老指数A（000968）三季度减持 5200股，持有股数199.11万股，占流通股的比例为0.25%。根据测算，今日浮亏损失约111.5万元。 广发养老指数A（000968）成立日期2015年2月13日，最新规模13.95亿。今年以来收益9.18%，同类排 名3532/4197；近一年收益6.74%，同类排名3533/4152；成立以来亏损3.17%。 广发养老指数A（000968）基金经理为曹世宇。 截至发稿，曹世宇累计任职时间2年11天，现任基金资产总 ...

文章核心观点 - 传统媒体巨头派拉蒙因未能成功向流媒体转型而陷入严重困境，最终被Skydance Media以80亿美元收购，标志着好莱坞旧秩序在算法和流媒体时代面临根本性挑战 [3][4][77] - 收购方代表David Ellison被视为可能带领派拉蒙争取流媒体市场最后生存机会的“最不坏选择”，其战略包括业务重组、聚焦体育内容，并可能通过家族对TikTok的影响力重塑媒体权力格局 [13][25][39] - 派拉蒙的衰落是其有线电视捆绑模式崩溃、电影IP战略失误、流媒体战略迷失以及内部转型动力不足等多重因素共同作用的结果，反映了整个传统媒体行业在新时代的普遍困境 [4][19][55][57] 根据相关目录分别进行总结 01 David Ellison：白衣骑士还是门口野蛮人？ - David Ellison在2024年8月通过其公司Skydance Media以80亿美元完成对派拉蒙的收购，成为史上最年轻的大制片厂CEO [1] - 收购后，David Ellison立即对派拉蒙进行大规模重组，将其拆分为电影电视制作、流媒体(Paramount+)和电视媒体(含CBS)三大部门，并更换大批高层，裁员超过2000人 [3][5] - David Ellison是好莱坞的“局内人”，其创立的Skydance Media早期通过与派拉蒙合作《大地惊雷》、《碟中谍》系列等电影获得成功，公司估值在2022年超过40亿美元 [7][9][11] 02 传媒巨头们：转型与被收购是必然？ - 传统媒体巨头自身难以完成向流媒体转型的原因包括：缺乏直面消费者的科技平台基因、内容逻辑从线性电视到流媒体的不匹配，以及有线电视业务下滑带来的“温水煮青蛙”效应，限制了转型所需的资金和试错空间 [19][23][30][32] - 流媒体战争进入决赛阶段，市场共识是最终可能仅存4-5家盈利玩家，Netflix、Amazon、Apple TV和Disney已被视为潜在幸存者，而Paramount+、HBO Max和Peacock正在争夺最后的名额 [28] - David Ellison收购派拉蒙后，于同年9月三次出价竞购华纳兄弟探索（旗下含HBO、CNN），旨在整合HBO Max的资源以快速增强Paramount+的竞争力，其月度观看量在美国市场仅占约2% [1][17][27] 03 好莱坞让步算法：谁在左右全球叙事 - 好莱坞的全球文化影响力正在衰退，美国本土及全球年轻人的流行文化消费（如TikTok、Labubu玩偶、抹茶饮料）越来越多地受到非美国文化的影响 [35][36] - 非英语内容如韩国电影《寄生虫》、剧集《鱿鱼游戏》在全球取得巨大成功，标志着内容创作和渠道控制力的转移，算法推荐平台取代了传统电视的渗透力 [38][39] - David Ellison的父亲Larry Ellison正领衔财团以140亿美元收购TikTok美国业务80%的股份，Ellison家族可能通过协同掌控TikTok算法与派拉蒙内容，重新定义媒体权力版图 [39][41] 04 有线电视：派拉蒙稳定的现金牛 - 有线电视业务曾是派拉蒙“躺着赚钱”的现金牛，核心盈利模式之一是向有线电视运营商收取“加盟费”（附属费），该费用捆绑在用户订阅的套餐中，无论用户是否观看该频道都需支付 [42][44] - 在订户高峰期，美国有线电视用户达1亿，假设派拉蒙旗下频道（如MTV）每月从每户收取1美元，仅此项每年即可带来12亿美元的稳定收入 [46] - 该捆绑销售模式由ESPN凭借独家体育版权开创，派拉蒙是主要受益者之一，运营商需为内容付费，用户则被迫购买包含多个频道的整体套餐 [44] 05 维亚康姆兴衰史：捆绑销售如何成就媒体帝国？ - 维亚康姆在1985年收购尚未盈利的MTV Networks（含MTV和尼克儿童频道），看中其品牌影响力和年轻观众，MTV随后从音乐频道发展为定义一代人文化的潮流标志 [47][49] - 1987年，Sumner Redstone收购维亚康姆，并于1994年经过竞购以97.5亿美元收购派拉蒙通讯公司50.1%的股份，完成了垂直整合，创造了媒体帝国 [51][52] - 有线电视订阅在2012年达到顶峰，随后因Netflix等流媒体冲击而下滑，通过有线或卫星看电视的美国成年人比例从2015年的76%降至2021年的56% [52][54] 06 院线电影的式微：错失IP、成本失控与流媒体战略迷失 - 派拉蒙电影业务衰落的核心原因包括：缺乏足够强大的IP系列、多次错失收购漫威等关键机会、电影制作成本失控导致回报率低，以及在院线与流媒体之间战略迷失 [55][57] - 公司曾将《教父》等优质IP内容出售给竞争对手（如Peacock、HBO Max）以换取现金，这既未赚到大钱，也削弱了自身流媒体平台Paramount+的吸引力 [57] - 领导层频繁更迭（20年换四任CEO）导致战略缺乏连续性和方向感，尽管历史上在Robert Evans和Barry Diller等高管任期内曾凭借“高概念”电影创造过辉煌 [59][61][63][65][67] 07 CBS的浑水时代：新闻调查的挽歌与右倾改革的争议 - CBS新闻曾是美国调查新闻的金字招牌，拥有沃尔特·克朗凯特和《60分钟》等标杆，但近年来为竞争收视率逐渐软化，过去五年更换五任主席，收视率落后于竞争对手 [68][70][72] - 在收购等待期，CBS卷入与前总统特朗普的法律纠纷，报道称可能以1600万美元和解以换取并购案监管批准 [72][73] - David Ellison上任后对CBS进行右倾改革，包括终止Stephen Colbert的深夜秀、以1.5亿美元收购保守派媒体The Free Press，并任命其创始人Bari Weiss为CBS总编辑，引发对新闻质量平衡的担忧 [75][76] 08 派拉蒙不会消失，但在算法时代故事已彻底改写 - 派拉蒙作为百年影业，其面临的挑战已从同业竞争变为应对TikTok算法、流媒体烧钱、电视衰退等新时代规则，公司从行业的“规则制定者”变成了“被迫适应者” [77] - 尽管未来不确定，但派拉蒙作为世纪的电影记忆其品牌标志不会消失，只是叙事方式已被算法和流媒体彻底改变 [79]

股价表现与交易活动 - 康卡斯特股价在周二大幅上涨5.4%，收于29.73美元[1] - 相对成交量达到前所未有的水平，成交8970万股，比三个月平均成交量高出178%[13] - 期权交易极度偏向看涨期权，看涨期权占总体成交量的86.59%[13] - 互换和场外期权市场出现显著活动，这通常预示着机构头寸的建立[1][13] 潜在催化剂与市场情绪 - 股价上涨似乎由指向康卡斯特互换和场外期权市场重大交易活动的报告所驱动，此类交易常与激进投资者建仓有关[1] - 公司计划于2026年1月初分拆其有线电视网络，这一事件也支撑了市场情绪[1] - 较低的估值（5倍EBITDA）提供了有吸引力的风险回报比，但尚不清楚上涨是源于战略价值重估还是事件驱动型投资者的投机行为[1][8] 公司战略与基本面 - 公司正在积极推进其有线电视网络的分拆，将其并入新成立的实体Versant[12] - 公司在康涅狄格州的网络扩张将为额外22,000户家庭提供高速互联网接入[12] - 公司宣布赎回27.5亿美元的票据，突显了其财务稳健性[3] - 公司一直在积极管理其投资组合和资本结构，表明了更为审慎的价值创造战略[3] 资金流向与投资者构成 - 交易动态表明存在显著的机构参与，可能来自长期投资者和利用分拆及激进投资者传闻的事件驱动型基金的共同作用[4] - 交易特征暗示“聪明钱”在积累筹码，持续的买压和期权活动性质表明参与者是更为成熟的投资者，而非追逐头条的普通散户[6] - 机构持股率高达81.44%，为潜在的激进投资者行动提供了坚实的基础[13] - 大量的看涨期权购买，尤其是长期合约，指向机构持看涨观点[13] 技术分析与关键价位 - 股价跳空高开并维持涨幅，反映出强劲的需求和极小的上方抛压[13] - 需关注股价能否突破并持续维持在30美元的心理关口之上，该位置也是上一季度交易区间的重要阻力位，有效突破将具有技术意义[8]

公司人事变动 - 贵广网络董事谭伍衡因到达法定退休年龄，于2025年12月16日向董事会提交书面辞职报告，辞去公司第五届董事会董事及战略委员会委员职务，辞职后不再担任公司任何职务 [1] 公司经营与财务概况 - 2024年1至12月份，贵广网络的营业收入全部来源于有线电视行业，占比为100.0% [1] - 截至新闻发稿时，贵广网络的总市值为130亿元 [1]

公司治理动态 - 公司于2025年12月15日以通讯表决方式召开第五届第十五次董事会会议 [1] - 会议审议了关于取消监事会并修订《公司章程》及相关制度的议案 [1] 业务与收入构成 - 2024年1至12月份 公司营业收入全部来源于有线电视行业 占比100.0% [2] 市场与估值 - 公司当前股价为3.45元 [1] - 截至发稿 公司市值为120亿元 [3]

公司高层人事变动 - 公司于近日收到非独立董事谢向阳、陈远程、杨耀清、黄松良，高级管理人员黄海山、涂钧、梁永忠、李一玲、张超，以及证券事务代表何杨提交的书面辞职报告，申请辞去所任相关职务 [1] - 根据工作交接安排，谢向阳将继续履行相关职责至新任董事、董事长、专门委员会委员接任，黄松良将继续履行董事、审计委员会委员职责至公司补选出新的审计委员会成员，其他人员的辞职自送达公司之日起生效 [1] - 公司于2025年12月10日召开董事会会议，审议通过补选冯坚、熊剑平、沈涛为第六届董事会非独立董事，并完成高级管理人员及证券事务代表聘任，拟于2025年12月26日召开临时股东大会完成董事补选工作 [1] 公司经营与财务概况 - 2024年1至12月份，公司的营业收入构成为：有线电视行业占比99.29%，其他业务占比0.71% [2] - 截至发稿，公司市值为57亿元 [3]

公司治理与人事变动 - 公司于2025年12月10日召开第六届董事会第十八次会议，审议通过聘任容诚会计师事务所（特殊普通合伙）为公司2025年度财务报表审计及内控审计机构，该事项尚需提交股东大会审议 [1] 公司经营与财务概况 - 公司2024年1至12月份的营业收入构成为：有线电视行业占比99.29%，其他业务占比0.71% [1] - 截至发稿，公司市值为57亿元 [2] - 公司股票收盘价为3.4元 [1]

行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 [2] 核心观点 - 有线电视网络是国家重要信息化基础设施和网络强国建设的战略性资源 [2] - 在政策治理推动下，全国有线电视用户实现回流，但行业内企业经营仍承压 [2] - 5G业务商用对有线电视企业的经营业绩提升程度有限 [2][33] 行业运行情况 - 2025年前三季度全国广播电视服务业总收入为10489.19亿元，同比增长4.59% [4] - 实际创收收入为9345.98亿元，同比增长4.31% [4] - 广播电视机构总收入为4469.04亿元，同比增长6.73%；网络视听服务机构总收入为6020.15亿元，同比增长3.05% [4][7] - 2025年三季度末全国有线电视实际用户为2.07亿户，较2024年末下降0.96%，但较上季度末环比增长0.49% [4] - 广电5G用户达3995.61万户，较2024年末增长21.99%，较上季度末环比增长12.69% [4] - 2022-2024年，全国广播电视服务业总收入持续增长，网络视听服务收入是增长主因，有线电视网络收入波动幅度不大 [5][9][10] - 移动互联网用户规模达12.69亿人，在线视频APP月活跃用户规模达7.99亿人，对有线电视用户分流显著 [11] - 有线电视行业在重大活动（如纪念大会）直播转播中发挥核心作用，覆盖亿万家庭用户，成为1.6亿直播收视户次、4.3亿实时收视人次的核心传输渠道 [14] 行业政策 - 行业治理在酒店电视操作复杂治理、遥控器简化等方面取得突破，截至2024年底，全国31个省区市的18.3万家酒店、1159万间客房实现“便捷看电视、开机看直播” [16] - 《住宅项目规范》国家标准自2025年5月1日起实施，明确要求住宅项目应设有线电视系统等智能化系统及设备 [17] - 2025年9月发布《关于规范酒店电视服务 加强酒店电视管理的通知》，从技术、监督及推广等方面规范酒店电视服务 [17] 有线电视行业企业运行情况 - 2025年前三季度，8家样本企业中仅3家营业收入实现同比增长：吉视传媒（3.00%）、江苏有线（2.79%）和华数传媒（0.92%） [18] - 5家企业收入呈现下滑，其中贵广网络和陕西广电下滑最为严重，降幅分别为-27.63%和-22.16% [18] - 从2020-2024年趋势看，吉视传媒、江苏有线和华数传媒的收入年均复合增长率为正，分别为0.14%、2.09%和5.52%，其余5家公司为负 [19] - 盈利水平方面，2025年前三季度仅江苏有线利润总额同比增长6.08%，华数传媒盈利但同比下降11.36%，歌华有线扭亏为盈，利润总额为0.04亿元，其余五家企业均处于亏损状态 [24] - 2025年三季度末样本企业资产负债率平均值为56.19%，中位数为59.74%，分别较上年底上升1.24和1.74个百分点，陕西广电和贵广网络的资产负债率高于80% [28] - 样本企业应收账款合计值较上年底增长7.34%，政府采购类业务对企业的资金占用仍在上升 [28] - 现金流方面，样本企业投资活动现金流普遍为净流出，仅江苏有线、陕西广电和贵广网络筹资活动前现金流量净额为正，歌华有线和华数传媒资金缺口分别为24.80亿元和10.64亿元，对融资存在较高依赖 [32] - 部分企业如广西广播电视信息网络股份有限公司通过资产置换剥离有线电视业务进行转型 [33] 总结 - 2025年前三季度，有线电视行业在政策推动下实现大屏用户回流，全国有线电视实际用户达2.07亿户，广电5G用户增长显著 [35] - 行业仍面临新媒体、互联网的激烈竞争，用户分流压力持续 [35] - 样本企业营收分化明显，多数企业面临亏损扩大、资产负债率上升、资金占用等问题，5G业务对企业经营业绩提振有限，行业整体经营承压态势仍将延续 [35]

合并交易核心信息 - 康卡斯特寻求将其NBC环球业务部门与华纳兄弟探索公司合并，并已提交新报价以获得合并后实体的控制权[1] - 交易若达成，华纳兄弟探索公司股东将获得新实体的现金与股票组合[1] - 康卡斯特是本周第二轮竞标中三家大型收购追求者之一[1] 战略意图与协同效应 - 合并目标为打造规模更大的娱乐巨头，整合NBC电视网络、电影电视制片厂、主题公园与华纳兄弟探索公司资产[1] - 整合华纳兄弟旗下HBO Max流媒体平台将推动NBC的Peacock服务加速扩张[1] - 合并将使NBC环球的息税折旧及摊销前利润大致翻倍，并可能带来40亿至50亿美元的积极协同效应[2] - Peacock与HBO Max整合后，订阅规模和内容厚度可能挤进全球流媒体第一梯队，直接对标奈飞和Disney+[2] - 市场、流媒体技术、热门IP内容授权等重叠成本每年可节省数亿美元[2] 市场反应与资产剥离计划 - 消息公布后，康卡斯特股价周二上涨1.7%至27.02美元，华纳兄弟股价上涨2.8%至24.53美元[2] - 康卡斯特计划继续推进分拆有线电视网络（包括MS Now和CNBC），相关交易预计于明年年初完成[3] - 华纳兄弟探索公司也将继续推动将其有线频道（如CNN和TNT）分拆至一家名为Discovery Global的独立业务中[3] 竞购格局与其他报价 - 华纳兄弟探索公司上月将自己挂牌出售，收到包括派拉蒙Skydance公司在内的多方报价[3] - 流媒体巨头奈飞公司也是本周提交修订报价的三家大型竞购者之一[3] - 奈飞的报价主要以现金为主，正寻求通过一笔数百亿美元的过桥贷款融资，且只对华纳兄弟的好莱坞影视制片厂和流媒体业务感兴趣[3] - 派拉蒙提出全现金收购要约，部分资金来源于阿波罗全球管理公司及中东大型投资基金，并希望收购华纳兄弟的有线频道[4] - 行业顶端成功者尝试合并可能面临重大监管挑战[4]

公司近期动态 - 公司于2025年11月28日召开了第五届2025年第二次董事会临时会议，审议了包括《关于补选公司董事会非独立董事的议案》在内的文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为151亿元 [2] 公司业务构成 - 2024年1至12月份，公司的营业收入全部来源于有线电视行业，占比为100.0% [1]