公司概况与上市进程 - 公司为数字打印解决方案供应商，2025年7月股权转让时每股成本约50元，本次上市估值约31.55亿元 [1] - 公司曾于2023年10月开启A股上市辅导，于2025年7月终止，随后转向港交所 [1] - 2025年8月，公司以3.37亿元代价收购上海色如丹51%股权，此举与港股IPO进程深度绑定 [1][10] 行业地位与市场驱动 - 按2024年收入计，公司在全球所有独立打印控制系统供应商中排名第一，市场份额5.6% [2] - 下游纺织服装、出版、包装、广告及写真打印等行业的数字化转型是主要需求驱动 [2] - 泛娱乐经济、直播电商、文化创意产业发展带动市场需求向定制化与小批量打印转变 [2] 财务表现：收入与增长 - 2022年至2024年，公司收入分别为2.46亿元、3.32亿元、4.39亿元，复合年增长率达33.6% [2] - 同期全球数字打印解决方案行业市场规模复合年增长率为5.4%，公司增速远超行业 [2] - 2025年1-8月，公司实现收入3.25亿元，同比增长15.66%，增速较往年有所放缓 [2] 业务板块分析 - 打印控制系统是核心收入来源，报告期内收入占比在70.9%至79.1%之间 [3][4] - 2025年1-8月，打印控制系统收入2.33亿元，同比增长11.41%，增速低于2023年的50.62%和2024年的33.02% [4] - 打印基础设施业务收入波动较大，2023年同比下滑9.26%，2024年同比增长75.29%，2025年1-8月收入7512.7万元，同比增长16.32% [4] - 打印创新服务增长最快，2025年1-8月收入1767.6万元，同比增长133.65%，已超2024年全年1394.1万元，但收入贡献率仅5.4% [5] 盈利能力与成本费用 - 报告期内，公司整体毛利率保持在52.3%至56.9%的高水平 [6] - 打印控制系统毛利率最高且持续提升，从2022年的57.3%升至2025年1-8月的64.7% [6] - 2022年至2024年，公司净利润分别为6596.2万元、1.13亿元、1.40亿元，保持增长 [7] - 2025年1-8月，在收入增长15.66%的情况下，净利润同比下滑29.39% [7] - 净利润下滑主因销售、研发及行政开支显著增加，三者合计增加4349.2万元，远超同期毛利1543万元的增长 [8][9] - 2025年1-8月销售开支1413.3万元，同比增长88.7%；研发开支7053.2万元，同比增长58.1%，费用率21.7%；行政开支3205.7万元，同比增长51.6% [8][9] - 同期收到的政府补助从去年同期的1730.2万元减少至742.2万元，也是净利润下滑因素之一 [9] - 2025年1-8月净利润率从2024年同期的34.4%降至21.0% [9] 收购影响与财务状况 - 收购上海色如丹产生7379.3万元商誉，占2025年8月末净资产的12.94% [10] - 收购后公司非流动负债中的银行借款从0元增加至2亿元，并针对上海色如丹余下49%股权授出3.45亿元认沽期权 [14] - 2025年8月末，公司非流动负债从2024年末的1346.9万元激增至5.91亿元，流动负债从8746.4万元增至2.63亿元 [14][15] - 2025年8月末，公司贸易应收款项及应收票据达1.07亿元，较2024年末增加123.26%，剔除上海色如丹影响后增幅为18.79% [17] - 2025年8月末，公司存货账面价值达1.15亿元，较2024年末的4209.5万元激增174.1%，新增账龄1年以上存货855.4万元 [18] - 截至2025年9月30日，仅有25.5%的存货被使用或售出，剩余74.5%面临潜在过时或跌价风险 [18] - 存货周转天数从2024年的71.2天升至2025年8月末的132.5天 [1] 股权结构 - 创始人李龙良通过直接和间接方式合计控制公司89.39%的股权 [19] - 外部股东包括深创投持股3.8%、国科投资持股2.38%、汇创聚新持股0.95%、小苗持股0.48%、东伸必应持股3% [19] - 东伸必应在公司收购上海色如丹时，通过增资和股权转让取得公司3%股权，成为第五大股东，同时仍持有上海色如丹约16.34%股权 [11]

公司上市与近期财务表现 - 公司于10月30日递交香港联交所上市申请 [1] - 2025年1至8月净利润同比下降24.68%至7276.6万元 [4] - 2022年至2024年经调整净利润分别为6596.2万元、1.13亿元及1.42亿元，呈逐年快速增长态势 [4] 公司业务与市场地位 - 公司为全链条数字打印解决方案供应商，产品应用于超过20个场景，包括新能源、PCB板及家具等 [2] - 按2024年收入计算，公司在全球独立打印控制系统供应商中排名第一 [2] - 2024年公司在全球打印控制系统市场中，按收入计算的市场份额达5.6% [2] 战略收购与整合 - 公司于2025年8月收购上海色如丹数码科技股份有限公司控股权，以强化对数字打印核心耗材的管控 [3] - 此次收购旨在强化供应链、拓展定制化能力，并为多元应用场景提供高性能色彩解决方案 [3] 财务状况与运营数据 - 截至2025年8月末，公司应收账款结余总额约为8720万元，较2024年末的4400万元大幅增加 [4] - 截至2025年8月末，公司存货为1.15亿元，较2024年末的4210万元显著增长 [4] - 公司表示客户延迟付款可能对现金流量产生不利影响，且业务扩张可能导致存货量增长 [4] 行业特点与竞争格局 - 数字打印行业具有技术进步快、产品迭代频繁、需求多变等特点 [5] - 行业内有设备制造商、实时打印服务供应商及耗材供应商等众多参与者，市场集中度相对较低 [5] - 分散的市场结构导致品牌影响力、渠道效率下降以及行业整合难度增加 [5]

公司上市申请与估值 - 汉森软件股份有限公司向港交所主板提交上市申请书，联席保荐人为国金证券(香港)有限公司和中信证券 [1] - 公司曾于2023年10月进行A股上市指导，但于2025年7月终止指导协议，此次为首次冲刺港股资本市场 [1] - 在2025年7月的股权转让中，每股成本约为50元人民币，对应公司的上市前估值约为31.55亿元人民币 [1] 财务业绩表现 - 2022年至2024年，公司收入从2.46亿元增长至4.39亿元，复合年增长率为33.6% [2] - 同期，公司拥有人应占年内利润从6611.8万元增长至1.4亿元 [2] - 截至2025年8月31日止八个月，公司收入为3.25亿元，同比增长15.66%，但公司拥有人应占期内利润为6821.9万元，同比大幅下滑约30% [2] - 利润下滑主要源于销售、研发及行政三类开支的显著增加，三项费用合计增加4349.2万元，远超同期毛利增长的1543万元 [2][3] - 公司净利率从2024年同期的34.4%骤降至2025年前8个月的21.0% [3] 成本费用分析 - 2025年前8个月，销售开支为1413.3万元，同比增长88.7%，主因是销售人员扩张及营销活动增加 [3] - 同期研发开支为7053.2万元，同比增长58.1%，研发费用率升至21.7% [3] - 同期行政开支为3205.7万元，同比增长51.6%，由于员工成本及折旧增加 [3] 业务构成与表现 - 打印控制系统是公司的核心业务，2025年前8个月实现收入2.33亿元，占总收入的71.5%，同比增长15.8% [3] - 按2024年收入计，汉森软件在全球所有独立打印控制系统供货商中排名第一，市场份额为5.6% [3][10][11] - 打印基础设施业务2025年前8个月收入为7512.7万元，占比23.1%，但增速从2023年的75.3%显著放缓至16.3% [4] - 打印创新服务是报告期内增长最快的板块，收入同比激增133.7%至1767.6万元，主要得益于RIIN银河SaaS平台及RIP软件解决方案的市场推广，但目前仅占总收入的5.4% [4] - 公司产品可应用于超过20个应用场景，包括新能源、PCB板及家具等 [4] 财务状况与风险 - 截至2025年8月末，公司存货账面价值达1.15亿元，较2024年末的4209.5万元激增174.1%，主要因收购上海色如丹所带来的库存 [5] - 存货周转天数从2024年的71.2天大幅上升至132.5天，截至2025年9月30日，仅有25.5%的存货被使用或售出 [5] - 2025年8月末的应收款项余额为8.72亿元，较2024年末的4.39亿元增长98.2% [5] - 截至2025年9月30日，2024年8月末的应收账款仅收回46.7% [5] - 公司流动比率从2024年末的6.80下降至2025年8月末的3.63 [5] 战略收购 - 公司于2025年8月收购上海色如丹的控股权，代价合计3.37亿元，旨在强化对数字打印核心耗材的管控 [6] 行业市场分析 - 全球数字打印解决方案行业的市场规模从2020年的约351亿美元增长至2024年的约433亿美元，复合年增长率为5.4% [7] - 预计到2029年市场规模将达到约613亿美元，2024年至2029年的复合年增长率为7.2% [7] - 2024年，前五大独立打印控制系统供货商合计占全球打印控制系统市场约11.3%，行业集中度较低 [10][11] 同业比较与市场关注度 - 打印产业链相关企业在二级市场普遍交易清淡，市场关注度明显不足 [13] - A股上市公司纳思达近一个月成交量不足50万股，宏华数科近一个月成交量不足5万股 [13]