Edenred 2025年资本市场日电话会议纪要关键要点 涉及的行业和公司 * 公司为Edenred (OTCPK: EDNM Y)，是一家全球性的特定用途支付解决方案提供商[3] * 行业涉及员工福利与激励、出行与车队管理、支付解决方案等多个B2B2C领域[4] 核心观点和论据 公司当前市场地位与财务表现 * 公司是全球领导者，2025年总营收预计达到30亿欧元，是2015年总营收的2.8倍[3] * 在44个国家开展业务，超过70%的运营收入来自其排名第一的市场[4] * 包含三条强大的业务线：福利与激励（占运营收入的69%）、出行解决方案（约25%）以及支付解决方案与新市场（8%）[4] * 公司拥有独特的内部支付引擎Paytech，每年处理超过1000亿欧元的支付量，是该行业中最大的[6] * 在2022-2025年"Beyond"计划期间，公司财务目标超额完成，EBITDA平均同比增长21%，自由现金流转化率达73%[8] 市场吸引力与增长驱动因素 * 公司运营的市场总规模（TAM）超过1.7万亿欧元，且渗透率不足，尤其是在中小企业市场，平均渗透率低于40%[12] * 目标市场预计到2030年将以每年5%-7%的速度增长[12] * 关键趋势包括持续的人才短缺、混合办公模式、员工敬业度低以及个性化期望上升，这些都推动了对公司解决方案的强劲需求[9][10][76] * 人工智能正在开辟新机遇，超过85%的人力资源客户和车队经理计划投资人工智能以促进业务发展[12] 战略规划：Amplify 2025-2028 * 新战略计划名为"Amplify 2025-2028"，旨在实现可持续和盈利的增长[24] * 战略基于三大支柱：吸引（Attract）、丰富（Enrich）、激活（Activate）[29] * 目标是到2030年总营收超过50亿欧元[25] * 中期财务目标：EBITDA同比增长8%-12%，自由现金流转化率保持在65%或以上[25][26] * 2026年将是一个重置年，考虑到意大利监管变化的全面影响以及管理行动的实施，EBITDA同比增长预计为2%-4%，但对应着8%-12%的内在增长[25][125] 监管环境与韧性 * 通过成功的多元化战略，公司对监管重置的韧性得到改善，监管风险敞口较5到10年前已降低[13][14] * 目前，受监管的餐饮福利仅占2024年运营收入的41%[17] * 意大利的监管重置已于去年投票通过，预计每年将对营收产生1.2亿欧元的影响（经缓解措施后）[17] * 巴西的监管讨论仍在进行中，占运营收入的10%[18] * 总体而言，剩余的监管重置影响非常有限[18] 产品、技术与投资 * 公司每年投资超过5亿欧元用于产品改进，每周推出30个以用户为中心的新功能[7] * 在Amplify计划期间，产品和技术现金支出总额将达到约18亿欧元，其中数据和人工智能投资将增加六倍[64][130] * 拥有一个由100万客户、6000万用户和超过200万商户组成的强大生态系统[7][37] * 目标是提高每个客户的平均解决方案使用数量，从目前的1.5个增加到2028年的2.5个，长期潜力超过5个[34][80] 各业务线重点 福利与激励 * 该业务线运营收入为18亿欧元，自2021年以来年均增长约20%[67] * 市场领导者，规模几乎是紧随其后的竞争对手的两倍[68][87] * 目标是到2028年新增超过150万中小企业用户，并将零售媒体收入增加3.5倍[86][87] 出行解决方案 * 2024年营收为6亿欧元，在拉丁美洲处于市场领先地位，在欧洲20个国家开展业务[89] * 电动汽车是未来的核心业务，预计到2030年，B2B车队中纯电动汽车的份额将从目前的6%左右提升至20%左右[92] * 电动汽车的单车收入最高可达燃油车的两倍[93] * 目标是到2028年将平台上的车辆数量从目前的400万辆增加到800万辆以上[106] 支付解决方案与新市场 * 2024年运营收入为2.1亿欧元，过去三年增长50%[108] * 专注于在快速增长的地域和细分市场培育创新支付解决方案，例如美国的发票到支付、台湾的多福利平台、阿联酋的蓝领超级应用[110][112][114] 其他重要内容 财务与资本分配 * 公司拥有稳健的资产负债表，2024年底净债务为18亿欧元，杠杆率持续保持在1-2倍之间[134] * 资本分配框架侧重于增长投资（有机增长和并购）以及股东回报，包括渐进式股息政策和股票回购计划[129][132][133] * 年度资本支出预计维持在总营收的6%-8%之间[129] 竞争优势 * 公司是唯一能够在全球范围内提供福利与激励以及出行解决方案集成体验的参与者[20] * 竞争优势源于其全球领导地位、无与伦比的解决方案深度、独特的支付基础设施以及强大的投资能力[22][23] 关键绩效指标与目标 * 目前每位用户的平均营收约为45欧元，远高于支付行业平均水平（低于10欧元）和竞争对手（低于35欧元）[42][43] * 目标是到2030年及以后将每位用户的平均营收提升至约70欧元[43] * 客户净留存率约为104%[23]

财务数据和关键指标变化 - 2024年全年营收达到3.142亿美元，按固定汇率计算增长34%至3.152亿美元，符合预期 [44] - 调整后EBITDA增长超过4倍，达到3550万美元，超出3000万至3500万美元的指导范围 [12][50] - 实现正自由现金流1800万美元，调整后EBITDA转化率超过50% [13][51] - 第四季度营收为8900万美元，同比增长34%，调整后EBITDA创季度新高，达1280万美元，占总营收的14.4% [52][55] - 全年毛利率提升至45.1%，较2023年的37.5%显著改善，硬件毛利率超过30%的指引 [48][50] - 公司现金及短期存款总额为9250万美元，短期和长期债务为4790万美元，保持净现金状况 [57] 各条业务线数据和关键指标变化 - 经常性收入（支付处理费和SaaS订阅）增长47%，达2.223亿美元，占总收入的71% [14][46] - 支付处理收入增长45%至1.338亿美元，由管理连接设备基数增长21%、交易总值增长36%以及更高的收取率（2.73%）驱动 [16][46] - 硬件收入增长9%，得益于对端到端自动化无现金产品解决方案的强劲需求 [47] - 首次披露平均每单位收入（ARPU）为215美元，同比增长12%，主要受现有设备现金向无现金转化及高处理量垂直领域（如微市场和能源）推动 [47][84] - 处理业务毛利率在第四季度达到36.3%，全年为34%，较上年提升约700个基点，主要得益于与收单行重新谈判关键合同和智能路由能力的提升 [49][124][126] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户基数扩大32%，截至2024年底超过95,000名客户，管理连接设备数量增长21%至126万台 [16] - 在美国，与糖果机公司（CandyMachines）延长合作，并成为Pelican集团的独家无现金合作伙伴，后者管理超过65,000台自动机器 [19] - 在拉丁美洲，通过收购VMtecnologia和UPPay加速扩张，UPPay的收购使巴西的连接设备数量增加超过25,000台，主要位于自助咖啡售卖机领域 [34][37] - 在欧洲，与法国和意大利的大型采购集团达成协议，覆盖超过300,000台机器，并在英国为Tesco车队部署OTI PetroSmart燃料管理系统 [20][21][22] - 在能源垂直领域，业务扩展到包括Electrify America、Electrify Canada和EVgo在内的知名充电站运营商，并推出EV Kiosks应用 [25][26] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025年战略重点将保持在自动化自助服务市场，并持续渗透零售和能源垂直领域 [23] - 通过全球2,400多家原始设备制造商（OEM）合作伙伴关系，将支付设备直接嵌入自动售货机、电动汽车充电器、街机等产品中，以扩大生态系统 [24][115] - 计划与Adyen合作推出电动汽车充电应用的电子商务支付解决方案，以提供完整的全渠道支付解决方案 [27] - 并购策略聚焦于地理扩张、渠道整合和技术收购，2024年完成的收购（如VMtecnologia、Roseman Engineering、UPPay）贡献约1000万美元收入，并预计2025年管道中有更多机会 [32][36][77][79][145] - 行业总目标市场（TAM）庞大且增长，全球连接设备数量预计从2024年的约4500万台增长到2029年的6000万台，现金向数字支付的转变是主要驱动力 [17][18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对前景充满信心，指出无人值守和有人值守终端市场中无现金解决方案的渗透率相对较低，存在巨大的市场机遇 [17] - 消费者不仅接受而且期望无缝的自动化交易，这对公司端到端支付解决方案创造了强劲需求，且这一趋势势头正在增强 [18] - 公司业务具有弹性和多样性，约45个不同的无人值守垂直领域，1至2美元的小额交易受宏观经济趋势影响较小 [157][158] - 2025年营收增长指引为30%至35%，即按固定汇率计算4.1亿至4.25亿美元，其中有机增长至少25%，调整后EBITDA指引为6500万至7000万美元，自由现金流转化率预计至少50% [58] - 重申2028年目标，即年营收增长约35%，毛利率50%，调整后EBITDA利润率30% [31][59] 其他重要信息 - 公司计划快速将UPPay整合到VMtecnologia的管理下，以在拉丁美洲创建更强大、可扩展的平台 [37] - 在零售垂直领域，成功将Retail Pro整合到Nayax Retail中，并利用其广泛的分销网络交叉销售Nayax Retail云解决方案及其他产品 [38][39] - 通过收购Roseman Engineering，填补了加油站技术的关键空白，推出了加油机支付解决方案，并计划将该垂直领域扩展到欧洲和美国 [35] - 公司预计2025年各季度的营收和利润增长态势将与2024年的季节性表现相似 [66][155] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于2025年指引及有机增长加速的信心来源 [63][69] - 管理层对实现至少25%的有机增长充满信心，信心来源于强大的OEM合作伙伴关系、中国团队的扩展、产品与市场的契合度以及"土地扩张"策略的有效性，现有客户中50%至60%的机器尚未完全配备无现金解决方案，存在巨大增长空间 [65][70][71][90] - 季度进展将呈现与2024年相似的季节性，第一季度略低于2024年第四季度，然后逐步增长 [66] 问题: 关于并购贡献及管道展望 [76][144] - 2025年指引中约2500万美元增长来自并购，其中已完成的四笔交易（Roseman、VMtecnologia、Tigapo整合、UPPay）贡献约1000万美元，其余部分对现有管道充满信心 [77][79] - 并购管道重点关注地理扩张（如拉丁美洲、亚太地区）、渠道整合（收购分销商）和技术收购（如补充现有平台的嵌入式软件公司） [145][147][149] 问题: 关于POS认证延迟及收入结构变化 [80] - 此前提及的EV认证延迟问题已解决，通过了所有必要实验室测试，预计将在2025年实现该客户的销售 [81] - 收入结构将继续向经常性收入倾斜，增长的核心驱动力是管理连接设备（2024年增长21%），而非一次性硬件销售 [82] 问题: 关于ARPU增长驱动力及未来展望 [83][128] - ARPU增长主要驱动力是现有设备上现金向无现金交易的持续转化、通胀带来的价格上调，以及业务组合向微市场、电动汽车充电等更高处理量的垂直领域转移 [84][86][129] - 未来ARPU有望继续提升，但首次披露暂不按垂直领域细分 [129] 问题: 关于客户平均连接设备数量趋势及规模效率 [88] - "土地扩张"策略效果显著，管理层相信在现有客户中仍有巨大增长空间，未来几年有充足的增长余地 [89][90] - 通过OEM渠道嵌入设备，可以获得更强的粘性和更低的客户获取成本，有助于规模效率的提升 [115][116] 问题: 关于自由现金流转化率随利润率提升的展望 [92] - 随着高利润率的SaaS收入占比提升，以及公司对运营费用和硬件、处理业务毛利率的有效控制，自由现金流转化率有望随之改善 [93][94][95] - 公司专注于从增长转向盈利性增长，再转向现金流和净利润，运营杠杆效应持续显现 [96][97] 问题: 关于硬件和处理业务利润率提升的可持续性及驱动因素 [98] - 硬件利润率提升得益于规模效应、内部产品设计带来的灵活性、组件成本降低和供应链效率优化，预计仍有提升空间 [99][100][107] - 处理利润率提升得益于强大的采购能力（年处理额近50亿美元）与收单行重新谈判合同，以及智能路由技术的实施 [101][104][105] 问题: 关于2025年营收增长能见度及各业务线增长预期 [109] - 增长能见度来源于已签署的合作伙伴关系（如SECO、Pelican Group）、OEM渠道的推进，以及"土地扩张"策略，基于现有经常性收入和净美元留存率计算，内生增长动力强劲 [110][112][113] - 各业务线增长及季度态势预计与2024年类似 [155] 问题: 关于支付处理利润率的具体水平及2025年展望 [120][125] - 第四季度支付处理利润率为36.3%，全年为34% [124][126] - 2025年预计将维持在当前水平附近，公司将继续努力扩大利润率 [126] 问题: 关于2028年业务组合展望 [133] - 预计到2028年，无人值守市场（包括电动汽车充电）仍是主要部分，电动汽车充电可能占无人值守业务的10%-15%，零售等也将贡献收入，目标是成为营收达10亿美元的公司 [134][135] 问题: 关于第四季度业绩与预期的对比及竞争环境 [137] - 业绩符合预期，未遇到明显的竞争阻力，挑战主要在于市场进入执行和产品完全准备就绪的时间点，但对达成目标充满信心 [138][139][141] - 基于现有经常性收入、客户和设备增长，对2025年营收指引感到满意 [142][143] 问题: 关于2025年外汇影响、收取率可持续性及季度增长态势 [153] - 2025年预计将延续2024年的有利趋势，包括现金转化、强劲需求、有效的市场策略和垂直领域增长，对顶线和盈利能力充满信心 [154] - 收取率的提升是可持续的，季度增长态势预计与2024年相似 [155] - 业务具有多样性和弹性，小额交易和众多垂直领域使其受宏观经济影响较小 [157][158]