投资评级与目标价 - 报告对鸿路钢构的投资评级为“推荐”（但为下调）[2] - 目标价为24.42元/股 [2][9] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入159.17亿元，同比微增0.19% [2] - 2025年前三季度归母净利润为4.96亿元，同比减少24.29% [2] - 2025年前三季度扣非归母净利润为3.59亿元，同比微增0.78% [2] - 第三季度单季营业收入53.67亿元，同比减少3.50% [2] - 第三季度单季归母净利润/扣非归母净利润分别为2.08亿元/1.21亿元，同比变化为-8.51%/+0.59% [2] - 前三季度毛利率/净利率分别为10.42%/3.12%，同比+0.24/-1.01个百分点 [9] - 第三季度单季毛利率/净利率分别为11.17%/3.88%，同比+1.97/-0.21个百分点 [9] 经营与运营指标 - 前三季度累计新签合同额222.67亿元，同比增长1.56% [9] - 前三季度钢结构产量361.02万吨，同比增长11.06% [9] - 第三季度单季新签合同额78.87亿元，同/环比增长4.19%/7.63% [9] - 第三季度单季钢结构产量124.77万吨，同比增长8.98% [9] - 前三季度公司单吨扣非净利100元，同比减少10元 [9] - 第三季度单季单吨扣非净利97元，同比减少8元 [9] - 前三季度期间费用率为6.78%，同比增加0.10个百分点 [9] - 经营性现金流净额为3.78亿元，同比增加15.44% [9] - 收现比/付现比分别为99.98%/89.59%，同比+1.72/-1.23个百分点 [9] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为1.12元、1.22元、1.43元 [9] - 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16倍、15倍、13倍 [5][9] - 预测2025-2027年营业收入分别为223.03亿元、255.56亿元、286.87亿元，同比增速分别为3.7%、14.6%、12.3% [5] - 预测2025-2027年归母净利润分别为7.73亿元、8.43亿元、9.83亿元，同比增速分别为0.1%、9.0%、16.7% [5] 核心观点总结 - 公司经营性业绩稳健，基本面彰显韧性，毛利率有所回升 [9] - 在宏观需求偏弱背景下，公司签单与产量实现逆势增长，龙头韧性显现 [9] - 费用率保持平稳，现金流同比改善，产业链溢价能力不断增强 [9] - 投资逻辑基于对钢铁行业供需格局改善的预期，以及焊接机器人规模化投入带来的未来业绩改善潜力 [9]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 单季营收和扣非归母净利同比均回升，经营拐点或现；毛利率下降，期间费用率整体下降；焊接机器人规模化投入使用，有望实现降本；考虑到公司单季营收及扣非归母净利同比回正，且焊接机器人规模化投入使用，未来业绩或将进一步改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 215.14 亿、245.73 亿、273.43 亿、298.37 亿元，同比增速分别为 -8.6%、14.2%、11.3%、9.1%；归母净利润分别为 7.72 亿、8.96 亿、10.43 亿、12.07 亿元，同比增速分别为 -34.5%、16.0%、16.4%、15.7%；每股盈利分别为 1.12、1.30、1.51、1.75 元；市盈率分别为 18、15、13、11 倍；市净率分别为 1.4、1.3、1.2、1.2 倍 [3] 公司基本数据 - 总股本 69001.33 万股，已上市流通股 49617.43 万股，总市值 137.52 亿元，流通市值 98.89 亿元，资产负债率 61.17%，每股净资产 13.71 元，12 个月内最高/最低价 21.42/10.92 元 [4] 2025 年一季度经营情况 - 实现营业收入 48.15 亿元，同比增加 8.78%；归母净利润 1.37 亿元，同比下降 32.78%；扣非归母净利润 1.15 亿元，同比增加 31.27%；钢结构产品产量约 104.91 万吨，较 2024 年同期增长 14.29%；累计新签销售合同额约 70.52 亿元，较 2024 年同期增长 1.25% [7] 毛利率与费用率情况 - 2025 年一季度毛利率为 9.83%，同比下降 0.76 个百分点，或受钢价下行影响；一季度期间费用率为 6.21%，同比下降 0.97 个百分点；整体一季度净利率为 2.83%，同比下降 1.76 个百分点；非经常损益为 0.22 亿元，同比下降 81%，政府补助 0.28 亿元 [7] 焊接机器人使用情况 - 2023 年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，十大生产基地已规模化投入使用近 2000 台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，目前主要自用；2024 年加大相关研发投入并取得成果，对工序进行规模化智能化改造 [7] 投资建议 - 预计公司 2025 - 2027 年 EPS 各为 1.30/1.51/1.75 元/股，对应 PE 为 15x/13x/11x；根据历史估值法，给予公司 2025 年 20x 估值，目标价 25.97 元/股 [7] 附录：财务预测表 - 涵盖资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，包括各年货币资金、应收票据、应收账款等资产项目，营业总收入、营业成本等利润项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [8]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2025年一季度单季营收和扣非归母净利同比均回升，产量大幅增长，经营拐点或现；毛利率下降但期间费用率整体下降；焊接机器人规模化投入使用有望降本；未来业绩或将进一步改善 [7] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027年营业总收入分别为215.14亿、245.73亿、273.43亿、298.37亿元，同比增速分别为 - 8.6%、14.2%、11.3%、9.1% [3] - 2024 - 2027年归母净利润分别为7.72亿、8.96亿、10.43亿、12.07亿元，同比增速分别为 - 34.5%、16.0%、16.4%、15.7% [3] - 2024 - 2027年每股盈利分别为1.12、1.30、1.51、1.75元，市盈率分别为18、15、13、11倍，市净率分别为1.4、1.3、1.2、1.2倍 [3] 公司基本数据 - 总股本69001.33万股，已上市流通股49617.43万股，总市值137.52亿元，流通市值98.89亿元 [4] - 资产负债率61.17%，每股净资产13.71元，12个月内最高/最低价为21.42/10.92元 [4] 2025年一季度经营情况 - 实现营业收入48.15亿元，同比增加8.78%；归母净利润1.37亿元，同比下降32.78%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增加31.27% [7] - 钢结构产品产量约104.91万吨，较2024年同期增长14.29%；累计新签销售合同额约70.52亿元，较2024年同期增长1.25% [7] 毛利率与费用率情况 - 2025年一季度毛利率为9.83%，同比下降0.76个百分点，或受钢价下行影响，上海热轧卷板均价同比下降14% [7] - 一季度期间费用率为6.21%，同比下降0.97个百分点，销售、管理、研发、财务费用率分别同比 - 0.09、 + 0.08、 - 0.94、 - 0.03个百分点 [7] - 一季度净利率为2.83%，同比下降1.76个百分点，非经常损益为0.22亿元，同比下降81%，政府补助0.28亿元 [7] 焊接机器人情况 - 2023年以来自主研发“弧焊机器人控制系统”，十大生产基地已规模化投入使用近2000台轻巧焊接机器人和地轨式机器人焊接工作站，目前主要自用 [7] - 2024年加大相关研发投入，取得知识产权和应用成果，对工序进行规模化智能化改造 [7] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS各为1.30/1.51/1.75元/股，对应PE为15x/13x/11x [7] - 根据历史估值法，给予公司2025年20x估值，目标价25.97元/股 [7] 附录：财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027年进行预测，涵盖货币资金、应收票据、营业总收入等多项指标 [8] - 给出成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率及每股指标、估值比率等数据 [8]