财务表现 - 营业总收入8.11亿元 同比下降3.41% [1] - 归母净利润2219.75万元 同比下降47.04% [1] - 第二季度营业总收入3.46亿元 同比下降8.1% [1] - 第二季度归母净利润404.54万元 同比下降82.56% [1] - 扣非净利润1933.63万元 同比下降26.79% [1] 盈利能力指标 - 毛利率33.82% 同比上升4.98个百分点 [1] - 净利率2.8% 同比下降45.35% [1] - 三费占营收比28.29% 同比上升8.46% [1] - 每股收益0.05元 同比下降50% [1] 资产与现金流状况 - 货币资金4.11亿元 同比增长2.07% [1] - 应收账款2.34亿元 同比下降15.76% [1] - 应收账款占最新年报归母净利润比例达585.63% [1][3] - 每股经营性现金流0.05元 同比下降65.05% [1] - 货币资金/流动负债比例为94.77% [3] 资本结构与投资回报 - 有息负债2.74亿元 同比下降28.71% [1] - 去年ROIC为4.37% 近年资本回报率不强 [3] - 近10年中位数ROIC为2.13% 投资回报较弱 [3] - 2022年ROIC为-32.7% 投资回报极差 [3] 历史业绩特征 - 公司业绩具有周期性特征 [3] - 近10年发布年报32份 亏损年份达5次 [3] - 业绩主要依靠营销驱动 [3] - 去年净利率2.35% 产品或服务附加值不高 [3]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入8.23亿元，同比增长8.09% [1] - 归母净利润1148.27万元，同比下降81.7% [1] - 第二季度营业总收入3.8亿元，同比增长11.26%，但归母净利润-916.31万元，同比下降371.82% [1] 盈利能力指标 - 毛利率31.9%，同比下降6.4个百分点 [1] - 净利率1.37%，同比下降83.3% [1] - 扣非净利润840.27万元，同比下降68.72% [1] 成本与费用结构 - 销售费用、管理费用、财务费用总计1.99亿元 [1] - 三费占营收比24.17%，同比微降0.12% [1] 资产与负债状况 - 货币资金2.3亿元，同比增长7.51% [1] - 应收账款6707.82万元，同比下降11.9% [1] - 有息负债1.42亿元，同比增长54.96% [1] 每股指标 - 每股收益0.09元，同比下降81.25% [1] - 每股净资产9.73元，同比下降0.74% [1] - 每股经营性现金流-0.01元，同比下降103.95% [1] 历史业绩与商业模式 - 公司去年ROIC为5.79%，净利率4.51%，产品附加值不高 [1] - 上市以来ROIC中位数17.79%，2022年最低为-1.36% [1] - 业绩主要依靠营销驱动 [2] 财务风险关注点 - 应收账款占最新年报归母净利润比例达83.56% [1][2]

公司治理动态 - 汇洁股份第五届董事会第十次会议于8月29日晚间召开 [2] - 会议审议通过《2025年半年度报告全文及摘要的议案》等多项议案 [2] 财务信息披露 - 公司2025年半年度报告全文及摘要已提交董事会审议 [2] *注：公告未披露具体财务数据、经营业绩或行业相关信息*

公司内部审计制度框架 - 制度旨在规范内部审计管理 提升审计质量并促进公司经营改善 依据包括《公司法》《审计法》及交易所规则等法律法规 [1][2] - 审计部独立行使监督权 不受干扰 适用范围涵盖公司及所有下属单位包括分公司和子公司 [2][3] 审计机构与人员配置 - 审计委员会负责财务信息披露监督 评估内外部审计及内部控制 审计部负责监督检查业务活动 风险管理和财务信息等 直接向董事会审计委员会报告 [2][3] - 审计人员需具备专业能力和职业道德 遵守回避制度 包括亲属关系 经济利益冲突及其他可能影响公正的情形 [3][4] 审计职责与权限 - 审计部职责包括评估内部控制完整性 审计财务资料合法性 反舞弊机制建设 每季度向审计委员会报告 并督促整改内部控制缺陷 [4][5] - 审计部至少每半年检查重大事项如募集资金使用 担保 关联交易等 并出具检查报告 发现违规需及时上报交易所 [6] - 内部审计活动分为保证活动（如财务审计 合规审计 舞弊审计）和咨询活动（如顾问服务 流程优化） [6][7] 审计程序执行 - 审计准备阶段包括立项 制定方案 审前调查和下达通知书 特殊审计可即时送达通知书 [9] - 实施阶段通过观察 检查 函证等方法获取证据 编制工作底稿 并对重大问题及时汇报 [10][11] - 报告阶段需出具初稿 被审计单位5个工作日内回复异议 最终报告经审计委员会批准后下发 [12] 审计结果应用与档案管理 - 审计结果需被整改 并作为考核和任免依据 典型问题可公布以促进自查和制度完善 [12][13] - 审计档案包括通知书 底稿 报告等资料 保管期限10年 借阅需经审批并办理登记手续 [13][14][15] 制度生效与解释 - 制度由董事会审议通过后生效 修改需同样程序 解释权归审计部 与法律法规冲突时以法规为准 [17]

投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 核心观点 - 大单品战略成效显著 人体工学枕及雪糕被表现亮眼 带动枕芯及夏被品类销售 [5] - 全渠道布局持续深化 线上渠道为重要增长引擎 线下通过直营+加盟模式深耕体验式营销 [5] - 2025年家纺补贴政策延续至上海江苏等多地 行业龙头有望持续受益 [5] - 毛利率稳步提升 2025年上半年整体毛利率达43.88% 同比提升2.01个百分点 主要受益于产品结构优化及大单品策略成功 [5] - 营销投入加大致销售费用率提升 2025年上半年销售费用率达29.45% 同比提升3.84个百分点 [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.76亿/4.09亿/4.34亿 对应增长率2.6%/8.7%/6.2% [2][5] 财务表现 - 2025年上半年实现营收19.21亿元 同比增长6.40% 归母净利润1.41亿元 同比下降3.38% [5] - 剔除股份支付费用1113万元影响后 归母净利润为1.51亿元 同比增长0.27% [5] - Q2单季度收入同比增长11.7% 环比改善明显 [5] - 2025年上半年归母净利率下降0.75个百分点至7.34% [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为44.23亿/48.17亿/51.59亿 对应增长率5.5%/8.9%/7.1% [2][7] - 净资产收益率保持稳定 2024-2027年预计维持在12%左右水平 [2][7] 资产负债状况 - 截至2025年H1末存货达11.32亿元 较年初增长11.8% [5] - 货币资金充足 2025年H1末达6.74亿元 [5] - 经营活动现金流量净额为-0.67亿元 同比由正转负 主要因支付货款及经营费用增加 [5] - 预计2025年货币资金将增至19.32亿元 2026年进一步增至23.58亿元 [7] - 资产负债率预计从2024年的21.7%升至2027年的30.1% [7] 估值指标 - 当前股价17.47元 对应总市值45.88亿元 [2] - 2025年预计P/E为12.8倍 P/B为1.6倍 [2][7] - 每股收益预计从2024年的1.40元增长至2027年的1.65元 [2][7]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 目标价下调至18.0-19.3元（前值22.6-24.2元）对应2025年14-15倍市盈率 [3][5][32] 核心观点 - 短期利润承压但中长期成长可期 公司精准定位高端运动时尚景气赛道 通过高质量营销和产品力培育高端品牌基因 [3][32] - 2025年上半年收入同比增长8.6%至21.0亿元 归母净利润同比下降13.6%至4.1亿元 [1] - 第二季度收入增长提速至22.3%达8.2亿元 但净利润同比下降29.3%至0.8亿元 [2] - 线上渠道表现突出 上半年收入同比增长71.8% 直营渠道增长10.6% 加盟渠道下降10.3% [2] - 毛利率承压 上半年整体毛利率下降1.9个百分点至75.9% 第二季度下降4.6个百分点至76.7% [1][2] - 销售费用率提升2.5个百分点至41.4% 主因营销投放增加和渠道结构变化 [1] - 存货金额同比增长36.1%至10.39亿元 周转天数增加45天至354天 为支持多品牌扩张和新品上市主动备货 [1] 财务表现 - 2025年上半年归母净利率下降5.1个百分点至19.7% 第二季度下降7.4个百分点至10.1% [1][2] - 各渠道毛利率分化：直营下降3.5个百分点至77.9% 加盟下降2.4个百分点至69.5% 线上上升0.3个百分点至77.9% [2] - 门店净增长：直营净增28家至672家 加盟净增6家至656家 [2] 盈利预测 - 下调2025-2027年盈利预测：归母净利润预计7.3/8.0/8.7亿元（前值10.3/11.2亿元）同比增长-5.9%/9.6%/8.3% [3][25][32] - 预计2025-2027年收入43.0/45.5/47.5亿元 同比增长7.3%/5.9%/4.5% [25] - 毛利率预测下调至75.1%/75.4%/75.8%（前值78.3%/78.4%） [25] - 销售费用率预计提升至42.0%/41.8%/41.5%（前值37.2%/37.0%） [26] - 归母净利率预计降至17.1%/17.7%/18.3%（前值25.5%/25.9%） [26] 业务结构 - 直营渠道预计保持增长 2025年收入预测279.9亿元同比增长9.0% 门店数达680家 [31] - 加盟渠道收入预计102.3亿元同比下降10.2% 门店数660家 [31] - 线上渠道高速增长 2025年收入预计44.8亿元同比增长70.0% [31]

板块整体表现 - 服装家纺板块当日下跌0.35%，跑输上证指数（上涨0.37%）和深证成指（上涨0.99%）[1] - 板块主力资金净流出9018.48万元，游资资金净流入4048.6万元，散户资金净流入4969.88万元[2] 领涨个股表现 - 盛泰集团涨停，收盘价8.70元，涨幅9.99%，成交量15.33万手，成交额1.30亿元，主力净流入6588.16万元（占比50.78%）[1][3] - 康隆达上涨7.87%，收盘价26.85元，成交量5.16万手，成交额1.36亿元，主力净流入1540.91万元（占比11.37%）[1][3] - ST尔雅上涨5.09%，收盘价5.99元，成交量12.32万手，成交额7298.11万元，主力净流入644.66万元（占比8.83%）[1][3] - 万里马上涨4.97%，收盘价11.82元，成交量151.68万手，成交额6.03亿元，主力净流入4755.48万元（占比7.89%）[1][3] 领跌个股表现 - 日播时尚领跌板块，下跌3.50%，收盘价20.14元，成交量5.44万手，成交额1.12亿元[2] - 酷特智能下跌3.12%，收盘价21.77元，成交量18.24万手[2] - 如意集团下跌3.06%，收盘价5.70元，成交量10.26万手，成交额5886.36万元[2] 资金流向特征 - 盛泰集团获得最大主力资金净流入6588.16万元，净占比达50.78%[3] - 万里马获得主力净流入4755.48万元，但游资和散户资金呈净流出状态[3] - 探路者获得游资净流入1302.75万元（占比3.29%），但主力净流入仅819.89万元[3] - 朗姿股份获得游资净流入1046.31万元（占比3.40%），主力净流入748.68万元[3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 核心观点 - 多品牌战略驱动中长期业绩增长 集团25H1营收同比增长14%至385.44亿元 归母净利润同比增长14.5%至70.31亿元 [5][7] - 所有其他品牌表现亮眼 营收同比增长61.1%至74.1亿元 营收占比提升至19.2% 经营利润率提升3.3个百分点至33.2% [7] - 线上渠道营收同比增长17.6% 营收占比提升2.0个百分点至34.8% 线下持续开拓新业态门店 [7] - 完成对JACK WOLFSKIN狼爪收购 与MUSINSA成立合资公司（持股40%）拓展中国市场 [7] 财务表现 - 2025年上半年毛利率（剔除特殊事项）保持18.2% 派息率50.2% 中期股息137港仙/股 [7] - 安踏主品牌营收增长5.4%至169.5亿元 经营利润率提升1.5个百分点至23.3% [7] - FILA营收增长8.6%至141.8亿元 经营利润率27.7% [7] - 预测2025-2027年归母净利润分别为138.14/157.38/177.47亿元 同比增长-11.43%/13.93%/12.77% [6][7] 业务布局 - 安踏主品牌门店7187家 包含安踏竞技场（2家）/安踏冠军（97家）/超级安踏（69家）等新店型 [7] - FILA门店数量稳定 DESCENTE与KOLON SPORT保持快速拓店 [7] - 总市值2852.13亿港元 资产负债率41.03% [3]

投资评级 - 维持"增持"评级 [5][7] 核心财务表现 - 2025H1收入13.7亿元同比-5%（剔除Ed Hardy并表差异影响后主营业务同增4%）[1] - 2025H1归母净利润0.9亿元同比+45% 扣非归母净利润0.7亿元同比+19%[1] - 2025Q2收入6.8亿元同比-3% 归母净利润0.4亿元同比+50%[2] - 毛利率同比-2.5pct至66.7% 净利率同比+2.5pct至8.5%[1] - 销售/管理/财务费用率分别-1.8/-0.3/-1.1pct至48.2%/7.6%/0%[1] - 2025H1经营性现金流量净额2.2亿元（为归母净利润2.6倍）[5] 分地区表现 - 国内业务2025H1可比收入同比增长4.9%（其中Q2增长8.4%）[3] - 海外业务2025Q2利润亏损较Q1改善 降本增效措施推进[3] 分渠道表现 - 线下收入10.86亿元同比-8% 线上收入2.68亿元同比+5%[3] - 线下毛利率66.8%（-4.0pct） 线上毛利率71.4%（+7.6pct）[3] - 直营收入12.2亿元同比-3% 加盟收入1.33亿元同比-25%[3] - 直营毛利率73.0%（+0.9pct） 加盟毛利率18.9%（-32.1pct）[3] 品牌矩阵表现 - ELLASSAY品牌收入5.42亿元同比-6%（剔除制服业务影响后基本持平）[4] - Laurel品牌收入2.15亿元同比+10%[4] - IRO品牌收入3.07亿元同比+6%（其中国内收入1.52亿元同比+16%）[4] - self-portrait品牌收入2.85亿元同比+21%[4] - 期末门店总数：ELLASSAY 290家/Laurel 92家/IRO 102家/self-portrait 75家[4] 运营效率 - 期末存货7.4亿元同比-21% 存货周转天数309.4天（同比-71天）[5] - 应收账款周转天数45.7天（同比+3.5天）[5] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润1.78/2.66/3.21亿元[5] - 对应2025年PE 16倍 2025-2027年EPS 0.48/0.72/0.87元[5][6] - 预计2025年营业收入30.35亿元（同比持平）2026-2027年增速9.5%/9.9%[6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4][5] 财务表现 - 2025H1营收61.5亿元，同比增长3% [1] - 2025H1归母净利润3.3亿元，同比下降41% [1] - 2025H1扣非归母净利润3亿元，同比下降45% [1] - 2025Q2营收30.7亿元，同比增长9% [1] - 2025Q2归母净利润1.1亿元，同比下降46% [1] - 2025H1毛利率46.7%，同比微升0.6个百分点 [1] - 归母净利率5.3%，同比下降4个百分点 [1] - 销售费用同比增长17.7%，管理费用同比增长9.1% [1] - 存货36.99亿元，同比增加3.4亿元，增长10.1% [1] - 一年期以内货品占比75% [1] 业务分部表现 - 童装收入43.13亿元，同比增长6%，占总收入70% [2] - 休闲服饰收入17.23亿元，同比下降5%，占总收入28% [2] - 童装毛利率48.2%，同比下降1.3个百分点 [2] - 休闲服饰毛利率43.2%，同比上升4.7个百分点 [2] 渠道表现 - 直营渠道收入9.5亿元，同比增长35%，毛利率67.6% [3] - 加盟渠道收入23.3亿元，同比下降3%，毛利率37.3% [3] - 线上收入26.9亿元，同比微降0.11%，占总收入43.8% [3] - 线上毛利率47.3% [3] - 全系统终端零售中个位数增长 [1] - 7-8月全系统终端零售达两位数增长 [1] 门店网络 - 全国门店总数8236家 [3] - 直营门店999家 [3] - 加盟门店7194家 [3] - 联营门店43家 [3] 海外拓展 - 巴拉巴拉品牌进入沙特阿拉伯、蒙古、越南等市场 [2] - 在速卖通、Lazada、Shopee等海外电商平台运营 [2] 盈利预测 - 预计2025年营收154亿元（前值153亿元） [4] - 预计2026年营收163亿元（前值160亿元） [4] - 预计2027年营收173亿元（前值170亿元） [4] - 预计2025年归母净利润9亿元（前值11亿元） [4] - 预计2026年归母净利润11亿元（前值12亿元） [4] - 预计2027年归母净利润13亿元 [4] - 预计2025年EPS 0.34元 [4] - 预计2026年EPS 0.40元 [4] - 预计2027年EPS 0.47元 [4] - 2025年PE 16倍 [4] - 2026年PE 14倍 [4] - 2027年PE 12倍 [4] 战略重点 - 以消费者为中心，长期利益最大化 [4] - 零售转型变革 [4] - 品牌健康度精细化管理 [4] - 海外业务拓展 [4] - AICG技术深度赋能 [4] 行业地位 - 童装行业处于景气发展阶段 [2] - 巴拉巴拉品牌占据童装市场绝对优势 [2] - 连续多年国内市场份额第一 [2] - 覆盖0-14岁消费群体的完整品牌矩阵 [2]