积木人行业概述 - 积木人融合拼搭玩法与IP角色魅力，打破传统塑料积木人仔表现力薄弱局限，克服拼装玩具生产复杂难题，以"标准化+个性化IP"模式革新玩具潮玩领域 [1] - 积木人从玩具升级为情感载体，成为年轻父母亲子互动新载体和Z世代文化符号，在中国市场展现惊人增长潜力 [1] - 积木人重构玩具价值体系，将"自由组合"与"情感共鸣"深度融合，填补传统积木玩具和IP手办的空白 [2] 市场规模与增长 - 全球角色类玩具贡献近半数市场规模且增速领先，拼搭类玩具2023-2028年复合增长率预计达15%，兼具两种属性的拼搭角色类玩具增长最快 [2][19] - 中国拼搭角色类玩具市场2023-2028年复合增长率预计达41%，远超全球13%平均水平，成为全球增长核心驱动力 [2][21] - 2023年中国玩具出口额达392亿元，2016-2023年复合增长率29%，政府政策支持推动行业健康发展 [21] 消费需求变迁 - 消费者从"能拼能玩"转向追求"情智双驱"体验，60%将安全环保材料列为首要考量，72%因兴趣爱好购买，69%父母视为亲子互动载体 [4] - "玩创共生"需求凸显，65%消费者希望增加互动功能，71%期待磁吸式拼接，场景叙事和社交分享成为新趋势 [5] - "IP入魂"是关键购买因素，48%社交媒体讨论围绕IP展开，77%看重造型还原度，64%在意世界观契合度 [5] 核心消费人群 - 亲子组合中26-35岁一二线城市妈妈是主要决策者，81%儿童因IP吸引购买，79%会交换积木形成社交圈 [6] - 成人自购群体以18-25岁Z世代男性为主（58%），87%将拼搭视为解压方式，66%享受收集乐趣 [6] - 四类典型人群：亲子启蒙家、玩伴新势力、次元收藏者、潮玩鉴赏官，需求推动产品全价位全场景延伸 [7] 产品创新方向 - IP深度开发是核心方向，需提升还原度和故事融合度，国际IP与本土IP并重 [8] - 产品向智能化、场景化迈进，磁吸拼接、智能互动成标配，跨品类兼容（如机甲模型、变形玩具）打开新空间 [8] - 国产品牌如布鲁可、奇妙积木、森宝积木引领创新，以灵活IP合作和中国化设计推动品类大众化 [8][23] 行业竞争格局 - 布鲁可2022年推出奥特曼积木人开创品类，奇妙积木奥特曼口袋积木人成为标杆产品，森宝积木快速跟进 [23] - 万代南梦宫开创IP授权玩具先河，乐高奠定标准化人偶体系，国产品牌正重塑产业人货场关系 [23][26] - 积木人具备跨品类兼容力，通过"标准化开发+个性化IP还原"构建"互动×收藏×社交"三位一体价值体系 [25][26]

公司财务信息 - 公司将于2025年7月24日股市收盘后公布2025年第二季度和上半年财务结果 [1] 会议安排 - 公司邀请分析师、投资者和媒体参加2025年7月24日下午5点（美国东部时间）/下午2点（美国太平洋时间）的电话会议和网络直播讨论财务结果及未来计划前景 [1][2] - 网络直播可在公司网站“投资者关系”页面观看，电话参会需通过链接获取拨号详情，建议提前10分钟拨入，网络直播回放将在有限时间内提供 [2] 公司概况 - 公司是全球领先的玩具和消费品设计、制造及营销商，总部位于加州圣莫尼卡 [3] - 公司拥有多个知名自有品牌，还有一系列娱乐授权产品，通过产品和慈善捐赠为儿童生活带来积极影响 [3] - 公司官网为www.jakks.com ，可在Instagram、X和Facebook上关注 [3] 联系方式 - 公司投资者关系联系人为Lucas Natalini ，电话(424) 268-9567 ，邮箱investors@jakks.net [4]

核心观点 - 泡泡玛特作为中国热门消费品牌，尽管面临监管风险，但分析师仍看好其发展前景，主要因核心消费群体为Z世代和千禧一代而非儿童[1][7] - 公司海外扩张战略成效显著，2024年海外销售已超过2021年全球总销售额，预计未来10年中国收入占比将降至30%[8][9] - 2025年海外收入预计翻倍至14亿元(1.95亿美元)，占全年营收超50%，2024年营收同比翻倍至13.04亿元，利润增长近三倍[10] 监管影响 - 人民网社论呼吁加强对8岁以下儿童盲盒销售监管，但未直接点名泡泡玛特[2][3] - 监管担忧导致股价单周暴跌12.1%，创2023年底以来最大跌幅，但已恢复至6月中旬历史高位附近[4] - 分析师认为监管影响被夸大，因公司主要客群为有购买力的年轻成人，专注未成年市场的同业将受更大冲击[7] 业务表现 - 2024年61%收入来自中国大陆，其余主要来自东南亚和东亚地区，北美销售同比激增550%[9] - HSBC预计"Labubu 3.0"系列将推动2025年海外收入占比从39%提升至超50%[10] - 盲盒定价区间59-5,999元，稀有款二手拍卖价可达六位数[12] 消费心理 - "多巴胺经济"推动丑萌玩具逆势增长，年轻消费者追求"可负担的独家性"收集体验[11] - 盲盒的未知性带来兴奋感，开箱时的惊喜情绪及社交媒体分享强化消费行为[12][13] 风险挑战 - IP热度持续性存疑，当前流行未必能维持5-10年[14] - 订单激增导致发货延迟引发消费者投诉，黄牛行为可能挤走真实消费者[15] - 宁波港上半年查获超百万件假冒Labubu产品，假货可能损害品牌声誉[16] 战略布局 - 借鉴迪士尼模式，通过主题公园(Pop Land)、电影工作室和快闪店扩展IP生态[17] - 创始人王宁曾表示希望将公司打造成"中国版迪士尼"，但动画制作和主题公园运营需要全新能力体系[18]

市场整体表现 - 美国股市午盘涨跌互现 标普500和纳斯达克指数从历史高点回落 道琼斯工业平均指数上涨[1] - 市场关注美国税收和支出政策可能产生的影响[5] 个股表现 下跌个股 - 特斯拉(TSLA)股价下跌 因CEO马斯克与特朗普总统的争执再度升级 特朗普建议政府调查该电动车制造商的补贴[1] - Sweetgreen(SG)股价下跌 因TD Cowen下调评级并降低目标价 指出该沙拉连锁店在城市地区的疲软表现[2] - AeroVironment(AVAV)股价下跌 因该公司宣布将通过发行股票和可转换票据筹集13.5亿美元 用于支付41亿美元收购国防科技公司BlueHalo[2] 上涨个股 - 永利度假村(WYNN)、拉斯维加斯金沙(LVS)和美高梅国际(MGM)股价大涨 因中国报告6月澳门赌场收入远超预期[3] - Packaging Corporation of America(PKG)股价上涨 因该公司以18亿美元收购Greif的箱板纸业务[3] - 孩之宝(HAS)股价上涨 因高盛上调评级 认为该公司将从"魔法风云会"卡牌游戏中受益[3] 大宗商品及外汇市场 - 原油和黄金期货价格上涨[4] - 10年期美国国债收益率上升[4] - 美元对欧元和英镑升值 但对日元贬值[4] - 主要加密货币多数下跌[4] 行业表现 - 澳门博彩业表现强劲 推动相关公司股价上涨[5] - 电动车行业受到政策关注 特斯拉股价承压[1]

股价表现 - 公司股价今日上涨3.6%至76.48美元，创两年新高 [1] - 自4月9日52周低点49美元以来持续震荡上行，年内累计涨幅达36.8% [2] - 近期获得20日均线支撑，上半年最后一周实现连续第四周上涨 [2] 分析师评级 - 高盛将评级从"中性"上调至"买入"，目标价从66美元大幅提升至85美元 [1] - 覆盖该股的14名分析师中13人给予"买入"或更高评级 [3] - 当前12个月共识目标价79.04美元接近现价水平 [3] 业务亮点 - Wizards of the Coast部门表现强劲（含《龙与地下城》《万智牌》IP） [1] - 核心玩具业务展现韧性 [1] 期权市场动态 - 10日看涨/看跌期权成交量比达3.32，高于过去一年73%的读数 [4] - Schaeffer波动率指数(SVI)为25%，处于年度区间低8%分位 [4]

产品系列 - 与派拉蒙消费品合作推出的互动玩具系列包括游戏套装、音乐玩具和玩偶，专为3岁及以上儿童设计，部分产品融入西班牙语词汇元素[1] - 主要产品包括： - 探索与玩耍雨林小屋：多层雨林游戏套装含7个互动区域、节目音效及西班牙语歌曲，附带Dora和Boots人偶及8+配件，建议零售价49.99美元[2] - 与我共舞Dora：12英寸互动玩偶通过花朵装饰鞋子触发舞蹈动作，含两件彩色裙子及发饰，建议零售价49.99美元[3] - 冒险背包：8英寸高背包含可动眼睛、伸缩地图及探索工具，建议零售价24.99美元[4] - 雨林节奏麦克风：儿童尺寸麦克风内置5首含西班牙语的热门歌曲，建议零售价12.99美元[5] 合作背景 - 公司强调Dora作为标志性角色对学龄前儿童探索精神的长期影响力，新系列旨在延续其冒险世界观并融入语言学习元素[5] - 派拉蒙消费品高层表示合作基于公司在创新领域的核心优势，玩具线完整还原了年轻探险者所需体验[5] 销售计划 - 产品将于7月1日在美国亚马逊首发，夏季陆续登陆Target和沃尔玛渠道[5] 公司信息 - 公司为全球领先儿童娱乐企业，业务覆盖玩具、娱乐及数字游戏三大领域，旗下拥有PAW Patrol等获奖品牌，每月活跃用户达7000万[7] - 派拉蒙消费品负责派拉蒙集团全品类授权业务，覆盖流媒体、电视网及电影等多平台内容衍生品开发[9]

阿里巴巴合伙人调整 - 阿里巴巴合伙人总人数由26人减少至17人 退出名单包括戴珊、方永新、彭蕾、宋洁、孙利军、武卫、俞永福、张勇、朱顺炎等9人 [1] - 调整后合伙人名单为樊路远、蒋凡、蒋芳、蒋江伟、刘振飞、马云、邵晓锋、童文红、蔡崇信、万霖、王磊、闻佳、吴泳铭、吴泽明、俞思瑛、张建锋、郑俊芳 [1] - 新合伙人结构更聚焦业务一线负责人 核心管理层进一步年轻化 [1] 小米汽车动态 - 小米正式发布小米YU7 售价25.35万元起 Pro版27.99万元 Max版32.99万元 标准版续航835km [2] - 所有未交付的SU7和SU7Ultra锁单用户均可改配小米YU7 [4] - 雷军强调小米汽车重视全方位能力建设 包括产品研发、品质、质量、设计等多个维度 [19][21] 鸿蒙智行活动调整 - 鸿蒙智行官方微信公众号、微博删除"智界全系现金补贴2万元"活动内容 仅App保留该信息 [5] - 原活动称智界全系现金补贴20000元 至高可获价值60000元购车权益 有效期6月27日至7月31日 [5] 赛力斯维权行动 - 赛力斯法务部称龚某某等三人因散布问界汽车沈阳车展事件虚假言论被公安机关训诫、治安处罚 [6] - 涉事人员使用多个网络账号在小红书、百度贴吧、微信群等平台发布虚假信息 [7] 宾利品牌争议 - 宾利回应与某槟榔品牌联名活动 称未获得任何形式的授权或认可 [8] - 涉事槟榔品牌微博自5月20日以来发布多条联名礼盒动态 宣传文案包括"备受宾利车主青睐"等内容 [9] 汽车行业动态 - 通用汽车因刹车传感器起火风险召回62468辆2019至2024款雪佛兰Silverado车型 [12] - 长城汽车旗下欧拉品牌战略调整 放弃单一女性用户定位 转向"技术硬核+多元用户" 计划推出至少四款新产品 [23] - 特斯拉解雇北美和欧洲运营主管奥米德・阿夫沙尔 因其负责区域销量和受欢迎程度下滑 [24] 其他企业动态 - 荣耀终端正式启动A股IPO 在深圳证监局获上市辅导备案 中信证券担任辅导券商 [13] - 哪吒汽车8家关联公司被南宁国资起诉 案件涉及买卖合同纠纷 其中3家公司"下落不明" [14] - 安克创新证实电芯供应商私自更换材料传闻 已终止合作 并与宁德新能源签署4500万个电芯订单 [15] - 亚马逊联合泡泡玛特打假 查获假冒LABUBU钥匙挂件超700件及包装材料上千件 [22] 宏观经济数据 - 美国2025年第一季度GDP环比按年率计算萎缩0.5% [16] - 经济萎缩主因企业和家庭赶在关税上涨前大幅增加进口 导致国内生产销售减少 [18]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 短期内中国股市波动性可能上升，建议采取平衡策略，持有优质科技/互联网公司并保持对股息收益类股票的一定敞口；中长期来看，随着中国股市动态改善和全球投资者多元化需求增加，预计会有更多资金回流中国 [2][20][21] 根据相关目录分别进行总结 近期市场波动因素 - 7 - 8月多个全球贸易和关税关键日期临近，增加全球宏观前景不确定性，可能抑制市场风险偏好，如7月9日美国对除中国外国家互惠关税暂停到期、8月12日中美90天关税暂停结束 [3] - 7 - 8月为二季度财报季，可能引发对盈利的担忧，且财报季与关税谈判时间交织，不确定性可能引发获利回吐，离岸市场年初至今的良好表现也可能强化这种短期减持行为 [10][11] - 部分高动量股票锁定期临近到期，投资者可能提前减少敞口，影响市场情绪，因此报告将泡泡玛特从中国/香港重点名单中移除，加入中国人保财险 [12][13] - 7月政治局会议出台重大刺激政策的可能性有限，经济团队预计下半年实际GDP增速降至4.5%以下，9月或10月出台补充预算的可能性更大，这可能令投资者失望 [14][15] 长期积极因素 - MSCI中国目前12个月远期市盈率为11倍，接近2026年6月估值目标，较其他主要新兴和发达市场指数有较大折扣，未来6 - 12个月全球资本有望逐步回流中国市场 [17] - 中国股市存在结构性改善，包括ROE上升趋势、市场组成向高质量大型科技等公司转变、对私营部门和企业家更有利的监管和商业环境、新一代世界级中国公司的出现 [19] 结论与建议 - 短期内市场波动性可能上升，建议避免采用过于关注贝塔的策略，继续持有具有强大人工智能/研发优势的优质科技/互联网公司，并保持对股息收益类股票的一定敞口 [20][21] 公司估值与分析 - 中国人保财险采用三阶段股息贴现模型，应用12%的资本成本，假设三个阶段（2025 - 27年、2028 - 33年、>2033年）的股息支付率分别为41%、64%和80%，相应股息增长率为11%、21%和1%，2025年预期市净率为1.2倍 [23] - 泡泡玛特2025年目标市盈率为51倍，基于2025 - 27年预期每股收益复合年增长率，约为1.5倍PEG，认为随着销售势头持续、产品线扩张和新举措推进以及净利率持续扩大，可能会进一步重新评级 [24]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 近期中国股市波动性可能上升，建议避免采用高贝塔策略 [20] - 建议持有具备强大人工智能/研发优势的优质科技/互联网公司，并保持对股息收益类股票的一定敞口 [21] - 未来6 - 12个月，随着中国股市动态改善和全球投资者多元化需求增加，预计会有更多资金回流中国 [21] 根据相关目录分别进行总结 近期市场波动因素 - 7、8月多个全球贸易和关税关键日期临近，增加全球宏观前景不确定性，可能抑制市场风险偏好，如7月9日美国对除中国外国家互惠关税暂停到期，8月12日中美90天关税暂停结束 [3] - 7 - 8月的二季度财报季可能引发对盈利的担忧，财报季时间与关税谈判时间交织，不确定性可能引发获利回吐，离岸市场年初至今的良好表现也可能强化这种短期减持行为 [10][11] - 部分高动量股票锁定期到期，投资者可能提前减持，影响市场情绪，因此将泡泡玛特从中国/香港重点名单中移除，加入中国人保财险 [12][13] - 7月政治局会议出台重大刺激政策的可能性有限，中国经济团队预计下半年实际GDP增速降至4.5%以下，9月或10月出台补充预算的可能性更大，这可能令投资者失望 [14][15] 长期市场积极因素 - MSCI中国目前12个月远期市盈率为11倍，接近2026年6月估值目标，较其他主要新兴和发达市场指数有较大折扣，未来6 - 12个月全球资本有望逐步回流中国市场 [17] - 自2024年下半年以来，中国股市的结构性改善依然存在，包括ROE上升趋势、市场组成向优质大型科技等公司转变、对私营部门和企业家更有利的监管和商业环境、新一代世界级中国公司的出现 [16][19] 公司估值与分析 - 中国人保财险采用三阶段股息贴现模型估值，2025年预期市净率为1.2倍，上行风险包括承保业务增加、ROE和派息率提高等，下行风险包括自然灾难损失不可控、市场竞争加剧等 [23][26] - 泡泡玛特2025年预期目标市盈率为51倍，进一步估值提升的因素包括国内外市场销售势头持续、净利率持续扩大等，下行风险包括宏观环境疲软、新产品和IP不确定等 [24][27]

战略转型 - 公司宣布深化超级娱乐空间战略为1+2+5版图，包括一个超级娱乐空间、国内国际两大市场、五大核心业务（院线、影视剧集、战略投资、潮玩、游戏），五大业务将独立运作并相互造血[1] - 核心动作是整合资源多元变现，旨在摆脱对传统电影收入的路径依赖，通过IP孵化驱动非票收入，借助潮玩、餐饮等新业态拉拢年轻用户重返影院[2] - 转型方向是从"单一放映平台"向"多元内容场域"转变，目标实现"大堂经济"与"票房经济"各占50%的收入结构[10] 财务表现 - 2024年营收123.62亿元同比下降15.44%，归母净利润从盈利9.12亿元转为亏损9.4亿元，同比暴跌203.05%[4][5] - 观影收入同比减少20.82%至66.87亿元，商品餐饮销售收入下滑20.53%至15.45亿元[6] - 经营活动现金流净额同比下降63.82%至16亿元，计提资产减值损失从2.73亿元增至6.67亿元[6] - 2025年一季度营收47.09亿元，归母净利润8.3亿元，净利润率从8.53%提升至超17%，主要受益于春节档爆款《哪吒2》拉动[6] 业务现状 - 观影业务毛利率由正转负，每张电影票产生毛利亏损约4.2元[6] - 潮玩业务推出三条品牌线及虚拟IP"MOMO&FRIENDS"和虚拟男团Vexel，覆盖多个细分领域[11] - 收购的潮玩品牌52TOYS去年GMV约9.3亿元，仅为泡泡玛特的九分之一，缺乏现象级IP且依赖授权IP[11][12] - 同步公布三十余部电影与三十余部剧集项目，体现"双轨并行"战略[14] 行业背景 - 电影行业结构性困境突出，公司既无法放弃主业也难靠单一票房支撑未来[7] - 行业普遍意识到电影业务需向更广阔娱乐生态融合以对抗周期波动与消费低迷[10] - 同行如光线传媒在《哪吒2》爆红后专注IP运营，大麦娱乐通过业务调整实现盈利[13]