核心观点 - Zscaler公司第四财季业绩全面超预期，营收和每股收益均实现强劲增长，股价在财报后一个月内上涨12.6%，表现优于标普500指数 [1] - 业绩增长主要由客户对零信任交换平台承诺的加强以及对基于人工智能解决方案需求的增长所驱动 [3] - 公司对未来财年业绩给出积极指引，且近期市场对其盈利预期呈上升趋势 [8][10] 第四财季业绩表现 - 第四财季非GAAP每股收益为0.89美元，超出市场预期11.3%，同比增长23.6% [2] - 第四财季营收为7.192亿美元，超出市场预期1.9%，并高于公司管理层给出的7.05-7.07亿美元指引区间，同比增长21% [3] - 计算账单额同比增长32%至12亿美元 [4] - 剩余履约价值为58亿美元，同比增长31%，其中当期部分约占46% [5] - 年度经常性收入超过100万美元的客户数量达到664个，年度经常性收入超过10万美元的客户数量为3,494个 [5] 运营与盈利能力 - 非GAAP毛利润为5.701亿美元，同比增长18.5%，非GAAP毛利率为79.3%，同比收缩190个基点 [6] - 非GAAP总运营费用为4.112亿美元，同比增长16.3%，占营收的57.2% [6] - 非GAAP运营利润为1.589亿美元，去年同期为1.275亿美元，非GAAP运营利润率为22.1%，同比扩张60个基点 [6] 财务状况 - 截至2025年7月31日，公司持有的现金、现金等价物及短期投资总额为35.7亿美元，较2025年4月30日的30.1亿美元有所增加 [7] - 第四财季运营现金流为2.506亿美元，自由现金流为1.719亿美元 [7] - 2025财年全年运营现金流为9.725亿美元，自由现金流为7.267亿美元 [7] 未来业绩指引 - 公司对2026财年全年业绩作出指引，预计营收区间为32.65亿至32.84亿美元，非GAAP每股收益区间为3.64至3.68美元 [9] - 对2026财年第一季度，公司预计营收为7.72亿至7.74亿美元，非GAAP每股收益为0.85至0.86美元 [9] 行业比较 - 同属安全行业的CrowdStrike Holdings在过去一个月股价上涨21% [13] - CrowdStrike在截至2025年7月的季度营收为11.7亿美元，同比增长21.3%，每股收益为0.93美元，去年同期为1.04美元 [13] - 市场预期CrowdStrike当前季度每股收益为0.94美元，同比增长1.1% [14]

公司治理与领导层变动 - 公司宣布自2025年10月1日起实施双CEO架构 [1] - Alessandro Zamboni被任命为执行董事长兼联席CEO，Dario Barisoni被任命为联席CEO [2] - Dario Barisoni同时被任命为全资子公司Nuburu Defense LLC的CEO，彰显公司对国防关键市场的重视 [2] - 此领导架构旨在支持公司正在进行的转型计划，并管理日益增长的组织复杂性 [1] 战略转型与增长计划 - 转型计划目标是通过战略性收购和国际联盟，从2025年第四季度开始实现收入增长 [1] - 公司正利用内部创新和战略收购来构建其国防与安全中心，目标是为高价值的政府和企业市场带来长期可持续增长 [8] - 公司业务正从工业蓝激光技术扩展到国防科技、安全和关键基础设施韧性等互补领域 [8] - 公司近期完成了公开发行，筹集总额1200万美元，以增强资产负债表和股权状况，符合资本重组计划 [13][15] 新任联席CEO背景与职责分工 - Alessandro Zamboni在资本市场和科技领域拥有广泛专业知识，将负责监督公司战略、融资、财务报告、投资者关系及市场策略 [5][7] - Dario Barisoni在国防科技领域拥有超过30年的领导经验，将向Zamboni汇报，专注于公司业务运营、收购整合及国防领域的投资策略 [4][5][6] - Barisoni表示将利用其在激光和国防领域的专业知识，特别致力于扩大公司在国防市场的业务 [4] 市场定位与行业背景 - 公司是全球高性能蓝激光技术的领导者 [1][8][14] - 公司专注于将蓝激光技术整合并商业化，用于前沿国防应用 [14] - 公司已签署协议，评估通过收购控股权来加速蓝激光技术在国防应用领域的增长 [14]

财务业绩表现 - 第二财季非GAAP每股收益为0.93美元，超出Zacks共识预期12.1%，较上年同期增长5.7% [2] - 第二财季总收入为11.7亿美元，超出Zacks共识预期，较上年同期增长21% [3] - 订阅收入（占总收入94.4%）同比增长20.1%至11亿美元，专业服务收入（占总收入5.6%）同比增长44.7%至6600万美元 [4] 运营指标与客户采用度 - 截至2025年7月31日，年度经常性收入（ARR）为46.6亿美元，同比增长20%，当季净新增ARR为2.211亿美元 [4] - 采用六个或以上云模块的订阅客户占总客户数的48%，采用七个或以上的占33%，采用八个或以上的占23% [5] 盈利能力与成本结构 - 第二财季非GAAP毛利润为9.074亿美元，同比增长19.7%，非GAAP毛利率下降100个基点至78% [6] - 非GAAP订阅毛利润为8.847亿美元，同比增长19.2%，订阅毛利率下降100个基点至77% [7] - 非GAAP运营费用为6.525亿美元，同比增长26.2%，占收入比例从上年同期的53.7%上升至55.8% [8] 现金流与资产负债表 - 截至2025年7月31日，现金及现金等价物为49.7亿美元，长期债务为7.4473亿美元 [11] - 第二财季运营现金流为3.266亿美元，自由现金流为2.836亿美元 [11] 业绩指引 - 第三财季收入指引为12.08亿至12.18亿美元，非GAAP每股收益指引为0.93至0.95美元 [12] - 2026财年收入指引上调至47.49亿至48.05亿美元，非GAAP运营利润指引上调至10亿至10.4亿美元 [13] - 2026财年非GAAP每股收益指引上调至3.6至3.72美元 [14] 行业比较与市场预期 - 同行业公司Palo Alto Networks在截至2025年7月的季度收入为25.4亿美元，同比增长15.8%，每股收益为0.95美元 [18] - Palo Alto Networks当前季度每股收益预期为0.89美元，同比增长14.1%，Zacks评级为3（持有） [19]

公司区域表现 - 2025年第二季度欧洲、中东和非洲（EMEA）地区收入同比增长18%，显著高于美洲和亚太地区的11%增长率[1] - EMEA地区已成为关键增长引擎，其强劲表现增强了公司整体业务渠道，并降低了对北美市场的依赖[1] - 国际市场的业务占比提升，公司地理多元化战略支持长期收入可见性和稳定表现[4] 增长驱动因素 - EMEA地区对混合工作模式的采纳和更严格的数据主权法规，推动了对先进网络安全和安全网络解决方案的需求[2] - 公司的Security Fabric和统一SASE产品组合符合市场需求，为零信任战略企业提供高性能、合规性和成本效益[2] - 公司投资4000万欧元在西班牙建设高安全性数据中心，以支持FortiSASE和FortiCloud在法国、德国、葡萄牙等关键欧洲市场的应用[3] 财务数据与估值 - 公司2025年预期每股收益为2.52美元，在过去30天和60天内分别上调了0.01美元和0.04美元，预期同比增长6.33%[13] - 当前季度（2025年9月）每股收益预期为0.63美元，下一季度（2025年12月）为0.66美元[14] - 公司远期12个月市销率为8.85倍，高于行业平均的7.1倍，价值评分为D[10] - 年初至今公司股价下跌10.1%，表现不及Zacks安全行业21.2%的涨幅和计算机与技术板块22.4%的涨幅[7] 同业比较 - 竞争对手Palo Alto Networks（PANW）约67%收入来自美洲，EMEA和亚太地区分别占21%和13%，显示出对美国市场的依赖[5] - Zscaler（ZS）收入55%来自美洲，29%来自EMEA，16%来自亚太，作为云原生零信任SaaS提供商，其在云优先地区具有扩展优势[6] - Zscaler凭借其敏捷性在EMEA和亚太地区实现20-25%的同比增长，是具备强大可扩展性的全球竞争者[6]

收购Pangea与AIDR产品发布 - CrowdStrike签署最终协议收购Pangea公司，旨在推出AI检测与响应产品，为保护完整AI生命周期提供必要工具[1] - AIDR产品目标是保护企业AI的每个环节，包括数据和模型、代理和身份、运行系统以及人机交互的提示层[2] - Pangea的工具旨在阻止提示注入攻击、防范模型越狱尝试、控制不安全的聊天机器人使用，并提供AI使用可见性与风险活动策略[2] 战略定位与增长前景 - AIDR的推出将扩展Falcon平台能力，并可能成为强劲的增长驱动力，推动公司向2031财年100亿美元年度经常性收入目标迈进[4] - 此次收购基于公司平台化战略，使其在快速增长的AI安全市场早期占据有利位置[4] - 管理层指出AI正在催生新风险，公司现有产品包括Charlotte AI和Falcon Shield，收购Pangea将覆盖AI安全的另一个关键层面[3] 竞争格局 - Palo Alto Networks和Okta是与CrowdStrike竞争的关键参与者，同样专注于通过收购进行平台扩张和AI创新[5] - Palo Alto Networks计划收购CyberArk以加强其在身份驱动威胁防护领域的市场地位，目前这是其较弱的一环[6] - Okta于2025年9月完成对Axiom Security的收购，新增了特权访问管理工具，帮助客户控制对敏感系统的访问[7] 股价表现与估值 - CrowdStrike股价年初至今上涨44.2%，同期安全行业涨幅为21.2%[8] - 公司远期市销率为22.77倍，远高于行业平均的13.36倍[11] 盈利预测与评级 - Zacks共识预期显示，公司2026财年盈利预计同比下降6.6%，2027财年盈利预计同比增长29.1%[14] - 过去7天内，2026财年盈利预期被下调，而2027财年盈利预期在同一时期被上调[14] - 当前季度盈利预期为0.94美元，下一季度为1.09美元，当前财年为3.67美元，下一财年为4.74美元[15] - CrowdStrike目前拥有Zacks排名第一[15]

财报预期与历史表现 - 公司将于9月25日公布2026财年第二季度业绩，市场普遍预期每股收益为1美分，在过去60天内保持不变 [1] - 公司对第二季度营收的指引范围为1.15亿至1.25亿美元，市场普遍预期为1.25亿美元，同比下降13.8% [1] - 公司在过去四个季度的盈利均超出市场预期，平均超出幅度达116.67% [2] 本季度业绩驱动因素 - QNX部门（前物联网部门）的表现预计受益于高级驾驶辅助系统市场和数字座舱领域对其解决方案的强劲需求 [5] - 在汽车原始设备制造商中，QNX Cabin解决方案的增长势头进一步支撑其前景 [5] - 公司正积极拓展通用嵌入式市场，其下一代QNX操作系统SDP 8.0在汽车、铁路、医疗、工业和机器人等垂直领域的应用增加可能推动了本季度QNX收入 [6] - 在通用嵌入式市场，SDP 8.0的潜在订单总量中该市场占比达43%，并在上一季度增长了55% [6] - 管理层将通用嵌入式市场视为比汽车市场更大的潜在机会，并有助于分散汽车行业的周期性风险 [7] 产品与技术进展 - 公司在2025财年第一季度发布了QNX Hypervisor 8.0，该解决方案允许多个客户操作系统与安全关键的QNX工作负载在同一芯片上运行，预计将随着自动驾驶汽车产量的增加而获得关注 [8] - 公司通过与Vector和TTTECH的合作，提供预集成的中间件作为车辆平台的一部分，以增加其在汽车领域的份额 [7] - 在安全通信部门，Secusmart、统一端点管理和AtHoc关键事件管理解决方案的健康需求可能推动了该部门业绩 [11] - AtHoc获得了FedRAMP High授权，显著增强了其在美国联邦市场以及德国和加拿大的竞争优势 [11] 部门业绩指引与市场表现 - 管理层指引第二财季QNX收入为5500万至6000万美元，调整后税息折旧及摊销前利润为1000万至1300万美元 [10] - 安全通信部门方面，公司预计第二季度收入在5400万至5900万美元之间，调整后税息折旧及摊销前利润为300万至600万美元 [13] - 由于前景强劲，公司已将全年营收指引上调400万美元至2.34亿至2.44亿美元，调整后税息折旧及摊销前利润指引为3700万至4700万美元（利润率16%-19%） [13] - 公司股票在过去六个月下跌5.2%，显著逊于互联网软件行业25%的涨幅，也低于标普500指数17.2%的涨幅 [15][18] 估值与同业比较 - 公司股票交易价格存在折价，其未来12个月市销率为4.54倍，低于互联网软件行业平均的6.01倍 [22] - 与同业相比，Fortinet、SentinelOne和CrowdStrike的市销率分别为8.4倍、5.63倍和23.22倍，而安全行业的平均市销率为13.36倍 [23] - 在股价表现上，CrowdStrike上涨34.8%，而SentinelOne和Fortinet分别下跌5.1%和15.7% [21]

近期股价表现 - 公司股价在最近一个交易日收于48595美元，单日上涨121% [1] - 公司股价表现优于标普500指数（上涨048%）、道琼斯指数（上涨027%）和纳斯达克指数（上涨094%） [1] - 公司股价在过去一个月内上涨945%，表现优于计算机与科技行业板块（上涨546%）和标普500指数（上涨246%） [2] 近期财务业绩预期 - 公司在即将发布的财报中，预计每股收益为093美元，同比下降106% [3] - 公司最新市场一致预期的季度收入为327亿美元，同比增长3619% [3] - 市场对公司的全年一致预期为每股收益387美元，全年收入132亿美元，分别同比增长2772%和3239% [4] 估值指标 - 公司当前的远期市盈率为12417倍，显著高于行业平均的652倍 [7] - 公司当前的市盈增长比率为511倍，显著高于安全行业平均的27倍 [7] 分析师评级与行业排名 - 公司目前的Zacks评级为3（持有） [6] - 在过去30天内，Zacks一致每股收益预期下调了619% [6] - 公司所在的安全行业Zacks行业排名为52，位列所有250多个行业的前22% [8]

核心业绩表现 - 第四财季非GAAP每股收益为0.95美元，超出市场预期7.9%，同比增长27% [2] - 第四财季营收达25.4亿美元，超出市场预期1.6%，同比增长16% [2] - 非GAAP营业利润增长30.6%至7.682亿美元，非GAAP营业利润率提升340个基点至30.3% [5] 营收构成与增长驱动力 - 产品营收同比增长19.4%至5.739亿美元，占总营收的22.6% [3] - 订阅与支持营收同比增长14.8%至19.6亿美元，占总营收的77.4%，主要由Prisma和Cortex产品线驱动 [3] - 下一代安全业务年度经常性收入达55.8亿美元，同比增长32%，环比增长9.6% [4] 财务状况与现金流 - 截至2025年7月31日，公司持有现金及短期投资29亿美元，较2025年4月30日的33亿美元有所下降 [6] - 第四财季运营现金流为10.2亿美元，非GAAP调整后自由现金流为9.545亿美元 [6] - 递延收入为63亿美元，剩余履约义务增长24%至158亿美元 [4] 未来业绩指引 - 2026财年营收预期区间为104.8亿至105.3亿美元 [7] - 2026财年非GAAP每股收益预期区间为3.75至3.85美元，市场共识为3.65美元，暗示增长11.4% [8] - 2026财年第一季度营收预期区间为24.5亿至24.7亿美元，同比增长14%-15% [9] 市场表现与行业对比 - 财报发布后一个月内公司股价上涨约10.9%，表现优于标普500指数 [1] - 同行业公司Fortinet在过去一个月股价上涨2.2%，其上季度营收为16.3亿美元，同比增长13.6% [14] - 市场对公司的一致预期在财报发布后上调了9.48% [11]

公司战略与投资 - 公司正通过巨额基础设施投资加速向云和服务优先的增长模式转型 第二季度基础设施支出飙升至1.68亿美元 同比增加1.45亿美元 [1] - 管理层指引2025年全年基础设施投资额为3.8亿至4.3亿美元 将其视为长期增长战略的基石 [1] - 公司已投资近20亿美元 建立了一个遍布全球、总面积达500万平方英尺的基础设施网络 包括数据中心、安全运营中心、网络运营中心等 [3] 财务表现与展望 - 管理层将全年账单收入指引上调了1亿美元 预计2025年营收在66.7亿至68.2亿美元之间 [2] - 2025年每股收益共识预期为2.52美元 过去30天和60天内分别上调了1美分和4美分 预期同比增长6.33% [13] - 当前季度（2025年9月）每股收益预期为0.63美元 下一季度（2025年12月）为0.66美元 [14] 市场竞争格局 - Zscaler是云原生网络安全领导者 专注于零信任和安全服务边缘 运营着150个全球数据中心 但在高吞吐量硬件性能和产品广度上落后于公司 [5] - 思科系统正迅速演变为人工智能、安全云和网络基础设施的骨干 其280亿美元的Splunk收购增强了可观测性和威胁检测能力 [6] - 思科系统在2025财年人工智能基础设施订单额超过20亿美元 凭借其在数据中心交换、网络硬件和集成安全领域的优势参与竞争 [6] 市场表现与估值 - 公司股价年内下跌14.3% 表现逊于扎克斯安全行业指数12.6%的涨幅 且远低于扎克斯计算机与技术行业18.8%的升幅 [7] - 公司估值偏高 远期12个月市销率为8.39 高于行业平均的6.91 价值评分为D [10]

公司平台化战略进展 - 公司平台化战略势头强劲，旨在推动客户采用其涵盖网络、云和安全运营的多种产品，从而加速增长并获取更大订单 [1] - 第四财季，下一代安全年度经常性收入超过2000万美元的客户同比增长近80%，超过500万美元和1000万美元的客户群也增长约50%，显示大型企业正将安全预算整合至公司平台 [2] - 平台化战略获得重大交易印证，包括一家全球咨询公司签署超1亿美元合同成为5000万美元ARR客户，一家欧洲银行达成6000万美元由XSIAM主导的平台交易，以及一家美国保险公司签署3300万美元涵盖AI、云和网络安全的跨平台协议 [3] 行业趋势与竞争格局 - 行业正从分散的工具转向统一的平台，因为使用多款单点产品会使安全防护复杂且效率低下，公司下一代安全ARR已达55.8亿美元，正朝着2030年150亿美元ARR的长期目标迈进 [4] - 竞争对手CrowdStrike在2026财年第二季度末ARR为46.6亿美元，同比增长20%，增长主要由其Falcon Flex订阅模式的采用推动 [5] - 竞争对手Zscaler在2025财年第三季度末ARR为29亿美元，同比增长23%，强劲增长得益于Z-Flex方案以及其在零信任、数据安全和智能运营三大战略支柱上的快速进展 [6] 财务表现与估值 - 公司下一代安全ARR达到55.8亿美元，市场对其2026财年总收入的普遍预期为104.3亿美元，预示同比增长13% [4][4] - 公司股票年内上涨10.3%，略低于Zacks安全行业12.6%的涨幅，其远期市销率为12.7倍，略高于行业平均的12.44倍 [7][10] - 市场对公司2026财年和2027财年盈利的普遍预期分别意味着12.9%和13.6%的同比增长，且过去30天内这两个财年的盈利预期均被上调 [13]