智能手机相机技术发展 - 智能手机相机采用更大图像传感器和镜头可处理更多光线并解析更多细节 传统彩色滤光片会阻挡约70%入射光线 [1] - 2023年IEEE国际电子设备会议提出三种新方法 通过物理特性创建彩色图像而不阻挡光子 相关技术正从实验室走向商业化 [1] 三星纳米棱镜技术 - 三星为中国小米新款手机提供前置摄像头 采用纳米棱镜技术提高低光性能 该技术利用衍射原理在特定颜色像素中收集更多光线 感光度提升25% [1] Eyeo无滤光彩色相机技术 - Eyeo获得1500万欧元种子轮融资 其技术移除彩色滤光片 图像传感器灵敏度达传统CMOS传感器三倍 [1][2] - 技术原理为通过垂直波导分色器将不同波长光引导至适当像素 像素宽度可缩小至小于0.5微米（智能手机典型像素尺寸一半） 色彩敏感度更接近人眼 [4] - 兼容现有CMOS代工厂工具和工艺 主要挑战在于软件系统兼容性 目标应用包括智能手机、低光安防系统和AR设备 [4] PxE全息成像技术 - PxE技术结合深度感知与彩色成像 在2024年CES展示 采用全息编码器衍射材料层 同时生成彩色图像和深度信息 [1][6][8] - 技术通过记录白光干涉图样 用算法重建3D全息图和彩色图像 硬件设计比分色器更简洁 主要功能依赖软件算法 [8] - 应用场景包括汽车和智能手机等领域 尤其适合已配备独立深度传感器的设备 [8] 技术商业化进展 - 三星纳米棱镜技术已进入手机供应链 Eyeo和PxE均兼容主流CMOS传感器平台 加速商业化进程 [1][2][6] - 两家初创公司技术均瞄准消费电子、安防和AR等市场 但Eyeo预计其技术将优先应用于非智能手机领域 [4][8]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025年4月16日韦尔股份发布2024年度报告，2024年实现营业收入257.3亿元，同比增长22.4%；归母净利润33.2亿元，同比增长498.1%；扣非归母净利润30.6亿元，同比增长2114.7%；毛利率29.4%，同比增长7.7pct [6] - 2024年度业绩高增归因于下游高端智能手机和汽车市场需求复苏、市场份额逐步提升，以及产品结构持续优化和成本控制拉动毛利率提升 [7][10] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为46.92亿、61.31亿、84.17亿元，对比此前预期2025 - 2026年净利润有所提升，对应EPS为3.86、5.04、6.92元/股，对应2025年4月25日收盘价PE为31.60、24.19、17.62倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 图像传感器业务 - 2024年CIS业务实现营业收入191.9亿元，营收占比约74.8%，同比增长23.5%；毛利率达34.5%，同比增长10.5pct [10] - 手机市场：智能手机CIS产品收入约98.0亿元，同比增长26.0%，产品和供应链结构优化强化高端智能手机市场竞争力 [10] - 汽车市场：汽车CIS产品收入约59.1亿元，同比增长约30.0%，凭借先进紧凑解决方案覆盖广泛汽车应用，丰富车规级产品矩阵 [10] - 新兴市场/物联网市场：新兴市场/物联网CIS产品收入约7.60亿元，同比增长42.4%，图像传感器产品适配AR/VR需求，新成立机器视觉部门获客户高度认可 [10] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|25731|30751|37084|43723| |收入同比（%）|22.4%|19.5%|20.6%|17.9%| |归属母公司净利润（百万元）|3323|4692|6131|8417| |净利润同比（%）|498.1%|41.2%|30.7%|37.3%| |毛利率（%）|29.4%|31.8%|33.4%|37.0%| |ROE（%）|13.7%|16.2%|17.4%|19.3%| |每股收益（元）|2.77|3.86|5.04|6.92| |P/E|37.69|31.60|24.19|17.62| |P/B|5.25|5.11|4.22|3.40| |EV/EBITDA|27.39|20.57|16.13|11.70|[11] 财务报表与盈利预测 - 资产负债表：2024 - 2027年流动资产、非流动资产、资产总计、流动负债、非流动负债、负债合计等项目有相应变化 [12] - 利润表：2024 - 2027年营业收入、营业成本、营业利润、利润总额、净利润等项目有相应变化 [12] - 现金流量表：2024 - 2027年经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流、现金净增加额等项目有相应变化 [12] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等指标在2024 - 2027年有相应变化 [12]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入59.68亿元，同比增长108.87%，归属于上市公司股东的净利润3.93亿元，同比增长2662.76% [1] - 2025年一季度营业收入17.50亿元，同比增长108.94%，归属于上市公司股东的净利润1.91亿元，同比增长1264.97% [1] - 盈利能力显著改善，净利润率提升，技术创新与市场拓展驱动业绩高速增长 [1] 业务板块表现 智能手机领域 - 2024年营收32.91亿元，占主营收入55.15%，同比增长269.05% [2] - 高阶旗舰手机产品营收占比超50%，5000万像素产品出货量大幅上升 [2] - 未来将优化产品性能（动态范围、噪声、功耗），完善差异化产品矩阵 [2] 智慧安防领域 - 2024年营收21.50亿元，占主营收入36.03%，同比增长28.64% [2] - 迭代产品性能优异，保持全球市场领先地位 [2] 汽车电子领域 - 2024年营收5.27亿元，占主营收入8.83%，同比增长79.09% [3] - 车规级CIS解决方案覆盖车型项目增加，智能驾驶及舱内产品出货量大幅上升 [3] - 未来将丰富车载产品矩阵，推动汽车智能化发展 [3] 机器视觉领域 - 产品应用于智能制造、智能物流、无人机、机器人等新兴领域 [3] - 未来聚焦高端核心技术突破，拓展应用场景 [3] 研发与技术优势 - 2024年研发投入4.47亿元，同比增长56.35%，累计授权专利464项（境外96项） [4] - 荣获IC设计、图像传感器等领域多项奖项 [4] - 市场地位：全球安防CIS出货量第一（2020-2023）、车载CIS全球第4/国内第2（2023）、手机CIS全球第5（2024年份额11.2%） [4] 未来战略 - 持续加大研发投入，优化产品矩阵，提升用户体验 [5] - 巩固智慧安防、智能手机、汽车电子领域优势，拓展新兴应用场景 [5]