财务数据和关键指标变化 - 第一季度调整后EBITDA改善，主要因钢铁和铁矿石出货量增加带来更好的利润率，每吨钢铁成本下降是利润率略有改善的主要原因，但部分被实现的钢铁价格下降所抵消 [15] - 2025年第一季度净收入为1.42亿美元，其中包括与收购Usiminas股份相关诉讼的4500万美元准备金调整费用，调整后净收入为1.88亿美元，较上一季度显著改善，净财务结果改善1.3亿美元，主要由于外汇收益和阿根廷债券部分剥离的实现收益 [16][17] - 预计第二季度调整后EBITDA将环比增长，实现两位数的EBITDA利润率，得益于墨西哥实现价格的上涨和成本降低举措 [9][16] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁业务 - 本季度巴西和其他市场的出货量增加，但墨西哥的销量下降，进入第二季度，预计钢铁出货量将相对稳定，墨西哥因关税情况出货量预计仍将低迷，阿根廷因宏观经济环境改善出货量预计增加，巴西预计出货量稳定，其他市场对美国市场的出货量可能下降 [17][18][19] - 钢铁业务净销售额在第三季度略有上升，尽管每吨收入下降，但原材料成本和采购人工成本的环比下降以及设施效率的提高支撑了更好的利润率 [20] 矿业业务 - 出货量环比略有增加，同比增长14%，受墨西哥和巴西产量水平提高的推动，第一季度利润率环比下降是由于每吨成本上升，部分被实现的铁矿石价格上涨所抵消 [21] 各个市场数据和关键指标变化 墨西哥市场 - 贸易紧张和不确定性影响投资和消费，钢铁表观消费量在2024年下降近5%，基础设施和建设因政府换届表现不佳，但预计需求将在接下来的季度开始增加，进口量正在下降，公司有望通过新项目获得市场份额 [28][30][31] 巴西市场 - 当地市场钢铁需求具有韧性，但不公平贸易做法问题仍然存在，今年第一季度进口量同比显著增加，贸易当局对从中国进口的冷轧钢和耐腐蚀钢进行反倾销调查，初步结果显示存在大量倾销幅度，但未建议征收反倾销关税，最终决定预计在10月作出 [7] 阿根廷市场 - 宏观经济形势有改善迹象，为未来季度的出货量带来乐观预期，预计第二季度出货量至少增长20%，且第三和第四季度不会下降，公司在阿根廷的工厂有闲置产能，能够维持或增加出货量 [8][52] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司目标是通过提高运营效率和降低成本来增强竞争力，近期实施的多项举措已取得良好效果，未来将继续实施类似行动以实现运营盈利最大化 [8][9] - 墨西哥的扩张项目中，酸洗和精整生产线已开始运营，冷轧机和镀锌生产线计划于12月按时开始，钢坯轧机和直接还原铁（DRI）设施预计于2026年第四季度投入运营，比原计划略有延迟，项目总资本支出修订为40亿美元，较2024年2月的先前估计增加约16%，主要由于组装和建筑价格上涨以及结构和土木工程工作量增加 [10][11] - 行业面临全球贸易变化带来的市场不确定性，中国的非竞争性贸易做法导致过去二十年制造业、就业和附加值下降，北美地区美国和墨西哥政府正在努力解决这一问题，预计两国将达成贸易问题协议，公司预计美国 - 墨西哥 - 加拿大协定（USMCA）将变得更强并继续增长 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球贸易正经历重大变化，市场不确定性较大，但调整是必要的，美国和墨西哥政府正在努力解决贸易问题，预计USMCA将得到加强，墨西哥实施的计划和贸易战略调整有望使该地区更好地抵御不公平贸易，可能导致生产从亚洲和其他国家向USMCA地区转移 [12][13][14] - 公司预计第二季度实现两位数的EBITDA利润率，得益于墨西哥实现价格的上涨和成本降低举措，随着时间推移，公司有望提高利润率，恢复到更合理的水平 [9][35] 其他重要信息 - 截至2025年3月，公司已在墨西哥扩张项目中投资14亿美元，未来九个月预计剩余资本支出约14亿美元，2026年约10亿美元，2027年约2亿美元，2025年公司总资本支出预计约为25亿美元，公司拥有强劲的资产负债表，2025年3月净现金头寸为13亿美元 [22] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：墨西哥GDP情况及工业客户应对措施，以及公司利润率和盈利能力改善时间 - 公司表示不清楚第一季度墨西哥GDP数据，但指出墨西哥钢铁行业表观消费量在2024年下降近5%，主要受商业市场、基础设施和建设影响，预计需求将在接下来的季度开始增加，特别是商业市场，进口量下降，公司有望通过新项目获得市场份额，工业客户的不确定性将在美墨贸易讨论结束后得到解决，公司预计USMCA将得到加强，关于利润率，第一季度利润率较第四季度有所提高，与去年第三季度相当，预计第二季度利润率将更好，未来有望继续提高并恢复到更合理水平 [28][30][35] 问题2：成本下降情况及是否还有进一步削减空间 - 公司表示仍在看到过去几个季度原材料成本下降的影响，预计第二季度及以后仍会持续，同时公司正在实施成本降低计划，预计将继续对利润率产生积极影响，但需要观察未来原材料和人工成本的变化 [37][38] 问题3：墨西哥产能和市场份额增长机会 - 公司表示目前有能力在墨西哥增加销量，进口量已从2024年年中的每月约60万吨降至目前水平，大部分进口来自美国、日本和韩国，公司正在对产品进行认证以争取这些进口市场份额 [41][42] 问题4：贸易紧张局势对股息支付的影响，以及阿根廷钢铁行业前景和产能扩张计划 - 公司表示尽管处于大规模资本支出计划中，但财务状况依然稳健，应能支持和维持股息支付，目前仍维持这一立场，但贸易谈判结果存在不确定性，关于阿根廷，钢铁行业前景正在改善，预计出货量将增加，目前公司在阿根廷的工厂有闲置产能，能够满足增长需求，暂无扩张计划 [49][50][52] 问题5：资本支出增加和项目延期的原因及时间安排 - 公司表示资本支出增加主要是由于合同价格上涨和结构工作量增加，2025年公司总资本支出预计约为25亿美元，2026年约20亿美元，2027年约10亿美元，项目已投资14亿美元，未来九个月预计剩余资本支出约14亿美元 [59][60][58] 问题6：美墨钢铁关系及新市场环境下的定价平衡，以及墨西哥经济放缓和美国限制进口情况下的资本配置，还有阿根廷外汇管制变化对股息支付的影响 - 公司认为美墨钢铁问题需要尽快解决，双方应合作增强市场并抵御亚洲进口，而不是相互征收关税，墨西哥仍有很大市场份额可争取，公司通过新投资将逐步获得市场份额，关于阿根廷外汇管制，实施的措施是积极的，消除了不确定性，2025年Ternium阿根廷产生的结果可自由支付股息，政府还计划发行债券解决未支付股息问题，公司未来有支付股息的途径 [68][73][79]

公司公告 - POSCO HOLDINGS INC 于2025年4月29日向美国证券交易委员会提交了截至2024年12月31日的年度报告（Form 20-F）[1] - 2024年度报告可从公司官网www.posco-inc.com或美国证券交易委员会网站www.sec.gov下载[1] - 投资者可免费申请纸质版年度报告[1] 数据来源 - 公告信息由POSCO Holdings官方发布[2]

核心观点 - 公司2025年第一季度业绩表现稳健，EBITDA达16亿美元，吨钢EBITDA为116美元，显示出资产优化和多元化投资组合带来的弹性，利润率高于以往周期低点 [2] - 公司战略增长项目进展顺利，预计到2027年将增加18亿美元EBITDA潜力，2025年目标贡献6亿美元，同时保持强劲资产负债表并持续回报股东 [2][3][11] - 尽管短期宏观环境存在不确定性，公司维持2025年45-50亿美元资本支出计划，包括14-15亿美元战略增长项目和3-4亿美元脱碳项目，自由现金流前景积极 [48][49] 财务表现 - 第一季度销售额148亿美元，与上季度147亿美元基本持平，运营收入8.25亿美元，环比增长55.9%，主要因上季度包含8000万美元减值费用和1.42亿美元特殊项目 [20] - EBITDA 16亿美元，环比下降4.5%，主要受巴西季节性因素、欧洲负向价差效应以及印度和合资企业贡献减少影响，部分被北美业务改善抵消 [21] - 净利润8.05亿美元，相比上季度净亏损3.9亿美元（调整后净利润4.04亿美元）显著改善，主要因运营收入增加、外汇收益（美元兑多数货币贬值）和税费降低 [22] - 营运现金流流出4亿美元，相比上季度流入25亿美元，反映17亿美元季节性营运资本投入，资本支出10亿美元（含3亿美元战略增长项目） [23] - 自由现金流出14亿美元，加上10亿美元股票回购，净债务增至67亿美元（流动性108亿美元） [24] 运营业绩 - 北美地区销售额29亿美元，环比增长9.6%，运营收入3.5亿美元，环比增长121.5%，EBITDA 4.75亿美元，增长64.3%，主要因墨西哥业务恢复（非法封锁解决后）产量和价差改善 [25][26][27] - 巴西地区销售额26亿美元，下降8.4%，运营收入3.06亿美元，下降14.5%，EBITDA 3.91亿美元，下降21.3%，主要受发货时间延迟和季节性因素影响 [29][30] - 欧洲地区销售额72亿美元，基本稳定，运营收入9000万美元，下降19.2%，EBITDA 3.7亿美元，下降11.1%，主要受负向价差效应部分被发货量增长抵消 [31][32] - 采矿业务销售额7.35亿美元，增长4.4%，运营收入2.53亿美元，增长2.9%，EBITDA 3.2亿美元，增长1.9%，利比里亚业务创纪录产量和发货量 [44][45][46] 合资企业表现 - AMNS印度销售额14亿美元，下降8.6%，EBITDA 1.01亿美元，下降24.1%，主要受计划维护和市场条件影响 [36][37] - Calvert合资企业销售额12亿美元，增长14.8%，EBITDA 1.58亿美元，增长17.7%，主要因需求改善发货量增长21.3% [38][39] - 来自联营企业和合资企业的投资收益9900万美元，低于上季度1.94亿美元，主要因欧洲被投资企业收益减少和季节性因素 [33] 战略项目进展 - 利比里亚铁矿石扩建项目按时间和预算进行，1500万吨选矿能力将于2025年中投产，2000万吨目标2025年底达成，2025年预计发货1000万吨，满产EBITDA增量4.5亿美元 [5] - AMNS Calvert（美国）新建150万吨电炉正在调试，预计2025年第二季度出钢，将是北美首个能供应汽车外露级钢材的电炉 [5] - AMNS印度Hazira第一阶段扩建至1500万吨按计划进行，2026年底完成，2025年将投产新的高附加值下游设施（CGL3、PLTCM和CGAL），专注于汽车客户 [5][50] - 在印度安德拉邦开始土地收购，计划建设730万吨先进绿色综合钢厂 [5][50] 安全与可持续发展 - 公司安全绩效持续改善，2025年第一季度LTIF率为0.63，低于上季度0.79，与去年同期0.61基本持平 [14][15] - dss+安全审计建议实施阶段进行中，详细进展见2024年可持续发展报告 [14] - 公司专注于经济脱碳，欧洲钢铁和金属行动计划显示对贸易防御、加强CBAM和低碳钢需求的理解，西班牙脱碳项目进展顺利（希洪110万吨电炉和塞斯陶扩产至160万吨） [4][19] - 所有脱碳相关资本支出将控制在年度45-50亿美元资本支出范围内 [19] 股东回报与资本分配 - 过去12个月产生营运现金流46亿美元，维护性资本支出27亿美元，可投资现金流19亿美元 [2] - 战略增长资本支出12亿美元，回报股东12亿美元，净并购分配9亿美元 [2] - 自2020年9月已完成9个单独回购计划，完全稀释流通股减少38% [10] - 新宣布2025-2030年股票回购计划，首批1000万股已于2025年4月7日开始 [10][49] - 除基本股息（每股0.55美元）外，公司将继续将税后年度自由现金流的至少50%回报股东 [10] 行业与宏观环境 - 短期展望保持谨慎，全球贸易条款不确定性升高损害商业信心，可能造成进一步经济 disruption [12] - 美国政府232条款关税支持价格和价差，欧洲钢铁和金属行动计划是支持战略重要行业免受不公平竞争的重要信号 [12][48] - 印度基础需求强劲，新批准的保障措施预计支持价格，中国因产能过剩价差持续低迷，需要进一步刺激措施支持经济增长目标 [48] - 公司出口占销售比例相对较小，将继续专注于满足国内市场需求，包括高增长有吸引力的发展中经济体 [13]

财务表现 - 2024年全年净销售额同比下降18%至33658百万比索，主要因成品钢材出货量减少6%及平均售价下降13% [2] - 墨西哥市场销售额大幅下滑25%至18270百万比索，海外市场销售额下降8%至15388百万比索 [2] - 全年毛利率从2023年的24%降至23%，毛利润下降24%至7625百万比索 [4] - 营业利润同比下降30%至5301百万比索，营业利润率从18%降至16% [7] - EBITDA同比下降26%至6367百万比索，主要受经营业绩下滑影响 [8] - 净利润逆势增长145%至10488百万比索，主要受益于7240百万比索的财务净收益 [13] 季度对比 - 2024年Q4销售额环比Q3增长3%至8830百万比索，海外销售额增长19%抵消了墨西哥市场9%的下滑 [15] - Q4毛利率显著恶化，从Q3的25%降至16%，单位成本上升16%导致毛利润下降34% [16][17] - Q4营业利润环比下降44%至861百万比索，营业利润率从18%降至10% [20] - 与2023年Q4相比，2024年Q4净利润增长311%至1901百万比索，主要因外汇收益增加 [36] 产品结构 - 特种棒材(SBQ)2024年销量同比下降13%至520千吨，平均售价下降11%至19487比索/吨 [38] - 商业长钢产品销量下降3%至1536千吨，平均售价下降14%至15316比索/吨 [38] - Q4特种棒材销量环比下降24%至117千吨，但平均售价环比提升10%至21197比索/吨 [38] 成本与债务 - 2024年销售成本下降16%至26033百万比索，单位成本下降11%至12662比索/吨 [3] - 销售及管理费用上升12%至2603百万比索，占销售额比例从6%升至8% [5] - 截至2024年底总债务为302000美元中期票据及62百万比索应计利息，较2023年债务水平略有上升 [14] 外汇影响 - 2024年全年实现外汇净收益5556百万比索，相比2023年外汇净损失2431百万比索大幅改善 [11] - Q4外汇净收益1757百万比索，相比2023年Q4外汇净损失677百万比索实现逆转 [34]

文章核心观点 2025年第一季度阿尔戈马钢铁集团运营受市场挑战影响，财务和运营结果基本符合预期 公司推进电弧炉项目建设，预计2025年第二季度首次生产钢铁 尽管面临美国关税等挑战，公司仍对转型电弧炉炼钢改善成本结构和增强市场韧性充满信心 [5] 各部分总结 业务亮点与对比 - 2025年第一季度运营结果符合预期，尽管面临关税不确定性、需求和价格低迷等挑战 [5] - 电弧炉项目建设受冬季条件影响有延迟，但推进了非关键路径工作，多个关键系统已调试，预计2025年第二季度首次生产钢铁 [5][11] 2025年第一季度财务结果 - 第一季度收入5.171亿美元，上年同期6.206亿美元；钢铁收入4.632亿美元，上年同期5.681亿美元；每吨钢收入1101美元，上年同期1376美元 [6] - 运营亏损1.399亿美元，上年同期运营收入310万美元；净亏损2450万美元，上年同期净收入2800万美元 [6] - 调整后EBITDA亏损4670万美元，调整后EBITDA利润率-9.0%，上年同期调整后EBITDA 4150万美元，利润率6.7% [6] - 经营活动产生的现金9210万美元，上年同期1.212亿美元；发货量469731吨，上年同期450966吨 [6] - 支付季度股息每股0.05美元 [6] 电弧炉项目 - 2021年11月董事会授权建设两座新电弧炉，2025年第一季度受冬季条件影响进度延迟，但推进了非关键路径工作，多个关键系统已调试 [11] - 截至2025年3月31日，累计投资8.236亿美元，其中本季度8340万美元；合同承诺约8.8亿美元，预计在预算范围内完成剩余合同 [12] - 转型后工厂年粗钢产能约370万吨，与下游精加工产能匹配，预计减少约70%的碳排放 [13] 潜在关税影响 - 2025年第一季度美国发布多项关税行政命令，公司目前仅受232条款关税影响，对进口到美国的钢铁征收25%关税 [14][15] - 关税及潜在关税威胁导致美加市场钢铁需求和价格波动，影响公司销售和成本结构，本季度关税相关成本1050万美元 [16][17] 流动性与股息 - 季度末公司现金2.265亿美元，循环信贷额度未使用额度3.609亿美元 [18] - 董事会宣布每股0.05美元的季度股息，5月30日支付给5月13日登记在册的股东 [19] 公司概况 - 阿尔戈马钢铁集团位于加拿大安大略省萨德伯里，是冷热轧钢产品的综合生产商，为北美多个行业提供产品 [28] - 公司正在进行转型，现代化改造中厚板轧机并采用电弧炉技术，目标成为北美领先的绿色钢铁生产商 [29]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司EBITDA为6.96亿美元，调整后每股收益为0.77美元，净利润为1.56亿美元，每股收益为0.67美元，若剔除一次性费用，年度收益约为1.79亿美元，每股收益为0.77美元 [7][19] - 第一季度公司在预运营和启动成本上花费1.7亿美元，即每股0.56美元 [20] - 第一季度公司向股东返还了4.29亿美元的资本，重新投资近8.6亿美元到公司，其中约三分之二用于未来两年内开始运营的项目 [7] - 3月公司将循环信贷额度增加了5亿美元，发行了10亿美元的高级票据，加权平均票面利率略低于4.9%，第一季度末总债务与资本比率约为27%，现金略超过40亿美元，调整后债务与资本比率略低于25%，现金略超过30亿美元 [26][27] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁厂业务 - 调整后税前收益为2.41亿美元，较上一季度增长约43%，平均实现价格与第四季度大致持平，但销量增长了14%，棒材厂发货量较上一季度增长21%，同比增长20%，板材发货量也有所改善，积压订单增长超30%，较去年同期增长近25% [20][21] 钢铁产品业务 - 调整后税前收益为3.07亿美元，积压订单增长近25%，托梁和甲板积压订单已排到第四季度，预计未来几个月部分业务实现价格会降低，但利润率仍将远高于疫情前水平 [22][23] 原材料业务 - 本季度实现税前收益约2900万美元，较第四季度减少约2800万美元，直接还原铁（DRI）实现价格降低和部分废钢加工业务运营费用增加是主要影响因素 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度钢铁厂业务积压订单增长超30%，钢铁产品业务积压订单增长近25%，订单录入率健康，价格相对稳定 [15] - 板材市场需求持续强劲，积压订单大幅增长，预计第二季度发货量将进一步增加；棒材市场大型项目业务稳定，预计第二季度财务表现改善；中厚板和结构钢业务需求积极，积压订单显著增加，预计下半年发货量和价格保持稳定；钢铁产品业务积压订单同比增长19%，托梁和甲板、管材和金属建筑业务表现良好 [28][29][30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是发展核心业务、拓展多元化业务并践行企业文化，通过执行战略为股东和客户创造价值 [17] - 公司进行了多项资本项目投资，旨在加强和多元化盈利，更好地满足客户需求，多个项目将在未来12个月内开始运营，包括北卡罗来纳州列克星敦的螺纹钢微轧机、亚利桑那州金曼的棒材厂新熔炼车间、印第安纳州克劳福德斯维尔和南卡罗来纳州伯克利县的涂层设施，以及阿拉巴马州和印第安纳州的塔楼和结构业务项目 [7][9][10][11] - 公司认为美国国家安全依赖于强大健康的钢铁行业，支持近期贸易政策调整，包括加强232关税和对某些耐腐蚀钢产品的贸易案件，以保护美国钢铁生产商 [12][13][14] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济存在不确定性和波动性，但公司凭借自身能力、团队和财务实力能够应对宏观经济趋势，对公司未来持乐观态度 [17] - 预计2025年国内钢铁需求将增长，公司有信心凭借多元化解决方案获得市场份额 [32][33] - 预计第二季度公司收益将显著高于第一季度，钢铁厂、钢铁产品和原材料业务板块运营结果都将增强，其中钢铁厂业务板块预计将推动大部分的收益增长 [31] 其他重要信息 - 公司两名高管Chad Udermark和Greg Murphy将于6月退休，同时Ben Pickett、Doug Wilner和Tom Batterbee获得晋升 [4][5][6] - 公司发布了2024年企业可持续发展报告，其温室气体排放强度在全球钢铁行业中处于较低水平，团队在减少工伤方面取得了显著进展 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年剩余时间的启动成本规模如何 - 预计与去年相似，过去几个季度启动成本分别为1.6亿美元、1.64亿美元和1.7亿美元，今年有五个项目上线，需考虑项目启动的爬坡率 [36][37] 问题2: 到2025年底，布兰登堡工厂的产能利用率预计是多少 - 团队对布兰登堡工厂实现正EBITDA运行率充满信心，预计今年夏天达成，生产、质量和发货量都有创纪录表现，第一季度发货产品中有25%是此前无法提供的，还取得了ABS认证，开始进行宽X70试验，客户反馈积极 [39][40][42] 问题3: 如何看待布兰登堡工厂高附加值产品与普通产品的未来产品组合 - 布兰登堡工厂产品能力覆盖美国约96%的中厚板消费，将继续开发高级产品，同时平衡整体产品组合，结合其他工厂制定商业计划和战略，以增加产量和提升高附加值产品占比，ABS认证恰逢相关政策利好 [44][45] 问题4: 能否提供第二季度钢铁厂业务板块的更多指导信息，以及与去年同期相比的情况 - 公司暂不提供定量指导，将在季度中期提供相关信息，但提问者的计算方向正确 [50] 问题5: 如何缓解关税对公司可能产生的负面影响，如西弗吉尼亚工厂设备和原材料供应方面 - 公司密切关注关税影响，西弗吉尼亚工厂设备已购买并交付，影响较小，公司拥有行业内最多样化的原材料供应策略，通过回收资产和工厂布局、情报收集能力和全球关系等方式应对风险，整体来看宏观经济趋势对行业的影响大于关税对原材料价格的潜在影响 [54][55][56] 问题6: 能否量化232条款扩展到下游产品的影响吨数和收益 - 公司未进行量化，也不会公开相关数据，但认为该政策影响显著，进口量多年来首次降至20%以下，衍生品产品纳入立法是积极进展，公司将与政府合作确保所有产品得到关注 [64][65] 问题7: 钢铁产品业务价格下降但利润率相对稳定的信息是否正确 - 第一季度下游业务成功提价，部分业务如托梁和甲板、建筑、螺纹钢加工等提价效果会滞后体现，第二季度会有一定利润率压缩，而管材产品与热卷价格关联紧密，销售收益高于热卷提价幅度，这是正常的业务周期现象 [67] 问题8: 第一季度是否受益于额外的运输天数，是否有需求提前拉动，各业务板块表现如何 - 公司确实看到了一些需求提前拉动，但之后订单录入率和询价情况依然强劲，积压订单处于历史高位，特别是结构钢积压订单，公司对业务前景持乐观态度，多个项目上线将带来积极影响 [74][75][76] 问题9: 公司间消除项低于预期且第二季度预计升高的原因是什么 - 这与公司财务日历有关，每五到六年会出现一次95天的季度，同时公司整体业务表现强劲，积压订单广泛，各业务板块销量和利润率上升会导致消除项增加 [81][82][83] 问题10: 调整后每股收益超出指导范围的原因是什么，以及毛利润率下降的因素有哪些 - 超出指导范围主要是由于钢铁业务板块的销量超预期，主要是棒材和板材业务；毛利润率下降一方面是因为钢铁厂业务转换成本同比上升2% - 3%，主要受能源成本和部分消耗品价格上涨影响，另一方面是废钢成本季度环比上升约3%，且价格调整存在滞后效应 [87][88][89] 问题11: 今年30亿美元的资本支出是否包含关税相关费用，若有设备需进口，来自哪些国家，布兰登堡工厂本季度产量是多少 - 30亿美元资本支出不包含关税相关费用；设备主要来自意大利，部分来自德国；布兰登堡工厂目前产量处于15 - 16万吨的水平，预计今年剩余时间产量将增加 [94][95][97] 问题12: 如何区分需求提前拉动和实际潜在需求，为何对第一季度之后的前景有信心 - 公司了解客户行为，其制造社区不会提前大量订货和囤货，从库存数据看，板材业务订单未受影响，商业团队与客户沟通显示客户信心充足，同时能源、基础设施等领域的项目将为订单带来积极影响 [103][104][105] 问题13: 是否与美国政府讨论取消生铁和DRI运输关税，政府是否应关注其他领域，配额是否会重新出现 - 公司一直积极与政府沟通，为其提供行业相关信息，但最终决策由政府做出，公司会密切关注关税、原材料和衍生品产品等对公司有影响的方面 [110][111] 问题14: 西弗吉尼亚项目预算增加情况，2023 - 2024年已花费金额，2026年资本支出是否接近2025年指导水平 - 项目按计划推进，预计2026年末至2027年初启动，目前完成度约40% - 50%，团队正在制定调试计划；预算增加是由于通货膨胀导致承包商费率、燃料、材料和劳动力价格上涨；公司不会提供具体已花费金额，但已超过项目支出的一半，今年约30亿美元的资本支出中约三分之二用于增长项目，西弗吉尼亚项目占比约一半 [112][114][115] 问题15: 未来季度产能利用率预期如何，各运营部门或产品线的库存与历史同期相比情况如何 - 公司不预测下季度产能利用率，但需求驱动因素积极，预计全年产能利用率会略有提高；库存与季节性调整和历史积压水平大致相符，各产品线情况有所不同，但总体处于良好状态 [120][121][123]

业绩总结 - 2025年第一季度EBITDA为15亿美元，较2024年第四季度的6.96亿美元增长[10] - 2025年第一季度净收益为1.56亿美元，调整后净收益为1.79亿美元[10] - 每股稀释收益为0.67美元，调整后每股收益为0.77美元[10] - 2025年第一季度钢铁总出货量为646.3万吨，较2024年第四季度增长14%[49] - 2025年第一季度钢铁产品总出货量为104.8万吨，较2024年第四季度增长8%[51] - 2025年第一季度钢铁产品的调整后税前收益为3.07亿美元，较2024年第四季度下降7%[51] - 2025年第一季度钢铁产品的每吨调整后税前收益为293美元，较2024年第四季度下降14%[51] - 2025年第一季度原材料总生产量为214万吨，较2024年第四季度增长5%[56] - 2025年第一季度原材料的调整后税前收益为290万美元，较2024年第四季度下降49%[56] - 2025年第一季度钢铁的平均销售价格为每吨938美元[61] - 2025年第一季度钢铁产品的平均销售价格为每吨2,294美元[62] 资本支出与股东回报 - 2025年预计资本支出约为30亿美元[46] - 资本支出为8.59亿美元，主要用于增长项目[10] - 股东回报现金为4.29亿美元，包括股息和股票回购[24] - 公司在过去四个季度回购了约15亿美元的NUE股票[32] 债务与财务状况 - 总债务为78.80亿美元，净债务为38.19亿美元，债务与EBITDA比率为2.2倍[29] - 2023年净利息支出为负30百万美元，2024年和2025年第一季度均为负30百万美元和14百万美元[64] - 2022年折旧费用为827百万美元，2023年增加至931百万美元，预计2024年将达到1094百万美元[64] 未来展望 - 预计2025年钢铁产品出货量将超过Q1[33] - 计划在2025年第三季度完成多个新项目的初步发货[11] 负面信息 - 2024年第三季度归属于Nucor股东的净收益为250百万美元，2025年第一季度降至156百万美元[66] - 2024年第三季度每股摊薄收益为1.05美元，2025年第一季度降至0.67美元[66] - 2024年第三季度钢铁厂的税前收益为309百万美元，预计2025年第一季度降至231百万美元[67] - 2024年第三季度钢铁产品的税前收益为314百万美元，预计2025年第一季度降至288百万美元[67] - 2024年第三季度原材料的税前损失为66百万美元，预计2025年第一季度损失降至29百万美元[67] 历史数据对比 - 2022年EBITDA为11579百万美元，2023年下降至7412百万美元，预计2024年进一步下降至4365百万美元[64] - 2022年自由现金流为8124百万美元，2023年降至4898百万美元，2024年预计仅为806百万美元[65] - 2022年资本支出为1948百万美元，2023年增加至2214百万美元，预计2024年将达到3173百万美元[65]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度公司EBITDA为6.96亿美元，调整后每股收益为0.77美元，净利润为1.56亿美元，每股收益为0.67美元，若排除一次性费用，年度收益约为1.79亿美元，每股收益为0.77美元 [7][19] - 第一季度公司产生了1.7亿美元（每股0.56美元）的预运营和启动成本 [20] - 第一季度公司向股东返还了4.29亿美元的资本，再投资近8.6亿美元到公司，其中约三分之二用于未来两年内开始运营的项目 [7] - 3月公司将循环信贷额度增加了5亿美元，并以加权平均票面利率略低于4.9%的价格发行了10亿美元的高级票据，用于偿还5月底和6月初到期的10亿美元票据 [26] - 第一季度末公司总债务与资本比率约为27%，现金略超过40亿美元，调整后债务与资本比率略低于25%，现金略超过30亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 钢铁厂业务 - 调整后税前收益为2.41亿美元，较上一季度增长约43%，平均实现价格与第四季度大致持平，但销量增长14%，棒材厂发货量较上一季度增长21%，同比增长20%，板材发货量也有所改善 [20] - 积压订单在本季度增长超过30%，较去年同期增长近25% [21] 钢铁产品业务 - 调整后税前收益为3070万美元，积压订单在所有下游产品中增长近25%，托梁和甲板积压订单已排到第四季度 [22] - 2024年，公司的 overhead doors、racking 和 insulated metal panels 平台产生了约4亿美元的 EBITDA，预计2025年将产生约4.5亿美元的 EBITDA，2026年新的塔楼和结构设施全面投产后有望进一步增长 [24] 原材料业务 - 本季度实现税前收益约2900万美元，较第四季度减少约2800万美元，主要原因是直接还原铁（DRI）实现价格下降和部分废钢加工业务运营费用增加 [24][25] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度钢铁厂业务积压订单增长超30%，钢铁产品业务积压订单增长近25%，订单录入率健康，价格相对稳定 [15] - 薄板业务关键终端市场需求持续强劲，积压订单大幅增长，预计第二季度发货量将进一步增加 [28] - 棒材业务大型先进制造、基础设施和公共机构建设项目业务稳定，预计第二季度财务表现将改善，第一季度进口量大幅增加 [29] - 板材和结构业务需求驱动因素产生积极影响，积压订单显著增加，预计下半年发货量和价格将保持稳定 [30] - 钢铁产品业务积压订单同比增长19%，托梁和甲板业务预计持续强劲，管材和金属建筑业务表现将增强 [30] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是发展核心业务、拓展多元化业务并践行企业文化，通过执行新的项目为股东和客户创造价值 [17] - 公司进行了多项资本项目投资，旨在加强和多元化股东的盈利状况，更好地满足客户不断变化的需求，多个项目将在未来12个月内开始运营 [8] - 公司认为美国国家安全依赖于强大健康的钢铁行业，支持近期有助于美国钢铁生产商公平竞争的贸易政策调整，包括加强232关税和推进耐腐蚀钢产品的贸易案件 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管经济面临不确定性和波动性，但公司凭借自身能力、团队和财务实力能够应对宏观经济趋势，对公司未来持乐观态度 [17] - 预计2025年国内钢铁需求将增长，公司有信心凭借市场上最优质和最多样化的解决方案获得健康的市场份额 [33] - 预计第二季度公司收益将显著高于第一季度，钢铁厂、钢铁产品和原材料业务的运营结果都将强于第一季度 [31] 其他重要信息 - 公司两名高管Chad Udermark和Greg Murphy将于6月退休，同时Ben Pickett、Doug Wilner和Tom Batterbee获得晋升 [4][5][6] - 公司发布了2024年企业可持续发展报告，其温室气体排放强度在全球钢铁行业中处于较低水平，团队在减少工伤方面取得了显著进展 [18] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 2025年剩余时间的启动成本规模 - 预计与去年相似，过去几个季度分别为1.6亿美元、1.64亿美元和本季度的1.7亿美元，公司处于资本支出和新项目启动的高峰期 [36] 问题2: 2025年底Brandenburg工厂的利用率 - 团队对Brandenburg工厂实现正EBITDA运行率充满信心，预计今年夏天可实现，该工厂在生产、质量和发货方面取得了创纪录的成绩，产品开发也有很大进展，第一季度发货的产品中有25%是此前公司无法提供的 [39][40] 问题3: Brandenburg工厂高附加值产品与普通产品的未来比例 - 公司将综合考虑Brandenburg、Hereford County和Tuscaloosa工厂的整体产品组合，制定商业计划和战略，在增加工厂产量的同时逐步提高高附加值产品和高等级产品的比例 [44][45] 问题4: 第二季度钢铁厂业务的指导框架及同比情况 - 公司不会在财报电话会议上提供详细的定量指导，将在季度中期提供相关信息，但提问者的计算方向是正确的 [50] 问题5: 关税对Nucor的影响及应对措施 - 公司密切关注关税潜在影响，如西弗吉尼亚工厂的设备已购买并交付，关税影响逐渐降低，公司拥有行业内最多样化的原材料供应策略，通过回收资产布局、情报收集能力和全球关系等方式应对风险 [53][54][56] 问题6: 232条款扩展到下游产品的影响量化 - 公司未对影响的吨数和收益进行量化，也不会公开相关数据，但认为该政策产生了积极影响，进口量多年来首次降至20%以下，且衍生产品纳入立法是积极的一步 [64][65] 问题7: 钢铁产品业务价格和利润率的指导信息 - 第一季度公司下游业务成功提价，部分业务如托梁和甲板、建筑、钢筋加工等提价效果将在后期体现，第二季度会有一定的利润率压缩，而管材产品将立即受益，这是正常的业务周期现象 [67] 问题8: 第一季度是否受益于额外运输日，需求是否提前拉动，以及各业务板块表现差异 - 公司确实看到了需求的提前拉动，但之后订单录入率和询价情况依然强劲，积压订单处于历史高位，公司对未来业务发展持乐观态度，额外运输日是公司财务日历的周期性现象，每五到六年会出现一次 [74][75][81] 问题9: 调整后每股收益超出指导范围的原因及调整项内容 - 超出预期主要是由于钢铁业务的销量超预期，主要来自棒材和薄板业务，调整项是非经常性的，与设施关闭或重新利用有关，约三分之一与炼钢业务相关，约三分之二与下游产品业务相关 [87][88] 问题10: 毛利率环比下降的原因及成本增加的结构性和临时性因素 - 毛利率下降一方面是由于钢铁厂业务的转换成本同比上升2% - 3%，主要受能源成本和部分消耗品价格上涨影响，另一方面是废钢成本环比上升3%，且钢铁定价存在滞后效应 [89][90] 问题11: 今年30亿美元资本支出是否包含关税预期，需进口设备的来源国家，以及Brandenburg工厂本季度产量 - 30亿美元资本支出不包含关税预期，需进口设备主要来自意大利和德国，Brandenburg工厂本季度产量在15 - 16万吨之间，预计今年产量将逐步增加 [94][95][97] 问题12: 如何区分需求提前拉动和实际潜在需求，以及对第一季度后前景有信心的原因 - 公司了解其制造社区，他们不会为投机而提前下单或囤货，从库存数据看，板材业务订单未受影响，商业团队与客户沟通显示客户信心充足，且能源、基础设施等领域的项目将为订单带来积极影响 [103][104][106] 问题13: 是否与美国政府讨论取消生铁和DRI关税，政府是否应关注其他领域，配额是否会重新出现 - 公司一直积极与政府沟通，为其提供行业相关信息，但最终决策由政府做出，公司会密切关注关税、原材料和衍生产品等对公司有影响的领域 [110][111] 问题14: 西弗吉尼亚项目的预算增加情况，2023 - 2024年的支出金额，以及2026年资本支出与2025年的比较 - 西弗吉尼亚项目按计划推进，预计2026年末至2027年初投产，目前完成进度约40% - 50%，预算增加是由于通货膨胀导致的承包商费率、燃料、材料和劳动力价格上涨，公司不会透露具体支出金额，但已超过项目支出的一半，该项目占今年资本支出的约一半 [112][114][115] 问题15: 未来季度产能利用率的预期 - 公司不预测下季度的产能利用率，但基于需求驱动因素，预计今年整体产能利用率将略有提高 [120][121] 问题16: 公司运营部门各产品线库存与历史同期的比较 - 库存与季节性调整和历史积压水平大致相符，不同产品线可能存在一定差异，但总体处于良好状态 [123][125]

资产与收益 - 本报告期末总资产471.88亿元，较上年度末增6.38%[2] - 本报告期末净资产75.59亿元，较上年度末减25.45%[2] 经营与利润 - 本报告期营收348.42亿元，较上年同期减11.69%[2] - 本报告期净利润 -26.17亿元，上年同期 -10.50亿元[2] 产品产销 - 报告期板带材生产量310.45万吨、销售量310.51万吨，均价4108.59元/吨[3]

财务数据 - 2025年第一季度末总资产508.39亿元，较上年度末增长7.74%[2] - 2025年第一季度末净资产71.37亿元，较上年度末减少5.58%[2] - 2025年第一季度营收67.82亿元，较上年同期减少17.37%[2] - 2025年第一季度净利润 -4.44亿元，上年同期 -5.19亿元[2] 产品产销 - 2025年第一季度板带材生产量86.87万吨，销售量54.70万吨，均价3974.28元/吨[3] - 2025年第一季度线棒材生产量146.39万吨，销售量99.16万吨，均价3268.45元/吨[3] - 2025年第一季度不锈钢生产量14.17万吨，销售量11.69万吨，均价9887.66元/吨[3]