文章核心观点 - 对Kforce Inc重申看涨立场 该公司是一家专业技术人员配置解决方案提供商 [1] 公司研究 - 对专业技术人员配置服务公司Kforce Inc持看涨立场 [1] - 上一次评论是在去年5月 当时重申了对该公司的看涨立场 [1]

公司荣誉与业绩 - 公司赢得最佳人才招聘奖，该奖项基于候选人提供的评分，授予在服务质量方面被证明为行业领导者的企业[1] - 公司获得的净推荐值得分为61.5%，是行业平均分30%的两倍以上[1]

案件核心事实 - 美国平等就业机会委员会于9月24日对残疾人员工配置公司Peak Performers提起诉讼，指控其因一名前员工请求无薪假以接受抑郁症和焦虑症治疗而将其解雇，这违反了《美国残疾人法案》[7] - 该员工最初请求每周两天假去接受治疗，但公司仅批准每周一次[7] 随后该员工试图自杀并住院，之后向经理沟通了其门诊项目细节，并请求4至6周的无薪假[7] - 公司管理层据称未就员工的残疾情况或请假请求进行任何沟通，并解雇了她[7] 美国平等就业机会委员会指出，该员工在三周后完成了门诊治疗本可返工，解雇行为涉嫌违法[3] 涉嫌违法行为 - 美国平等就业机会委员会指控雇主未能提供法律要求的合理便利，包括但不限于提供短暂的无薪假以接受残疾医疗治疗[4] - 指控称公司违反了《美国残疾人法案》，未能尝试寻找和制定合理便利的互动流程[4][7] 行业类似案例 - 这不是首次以残疾人为重点的组织被指控残疾歧视，去年夏天美国平等就业机会委员会与雇用残疾人的非营利政府承包商Didlake达成和解，金额超过100万美元，案件涉及聋哑和听力障碍员工被拒绝提供便利以及其他残疾员工被拒绝《家庭和医疗休假法案》休假[5] 相关法律框架 - 美国劳工部已就《家庭和医疗休假法案》下的合理心理健康便利制定了一些参数，需要住院护理、门诊康复咨询和行为治疗的心理健康状况属于劳工部心理健康便利情况说明书中持续护理规定的一部分[6]

公司战略与业务拓展 - 公司旗舰数字招聘平台在荷兰正式上线，进一步扩大其欧洲业务版图，建立在英国现有业务基础上[1] - 此次扩张是加强欧洲市场布局的必然步骤，公司认为欧洲劳动力市场动态与其使命高度契合[7] - 公司总部位于新加坡，在亚洲、欧洲、非洲、大洋洲和中东的业务版图不断增长[9] 目标市场机遇：荷兰 - 荷兰弹性劳动力市场规模每年超过800亿美元，由超过450万名兼职工人驱动[2] - 根据欧盟数据，荷兰15-74岁工人中约有44%从事兼职工作，使其成为欧洲最具活力的招聘市场之一[2] - 荷兰旅游业充满活力，2024年国际游客支出超过1300亿美元，推动了酒店、餐饮和活动行业的增长[3] 行业需求与公司定位 - 酒店业对短期和弹性劳动力的需求尤为强劲，当地约有325家五星级酒店和数千家其他场所争夺员工[3] - 对短期和活动型人员的结构性需求与公司的商业模式直接契合，平台可作为匹配劳动力供应与酒店业高峰需求的可扩展解决方案[3] - 公司通过两个核心垂直领域运营：按需招聘和综合设施管理，为酒店、物流、零售和医疗保健等行业提供支持[8] 管理团队与本地运营 - 任命Kostian Skourtis为荷兰区域经理，其拥有超过15年的酒店业领导经验，曾任职于Hoxton、凯悦、Soho House和希尔顿阿姆斯特丹等公司[4] - 荷兰业务将首先专注于酒店业招聘，平台已开始吸纳本地人才和企业客户[6] - 区域经理表示计划为弹性、透明的招聘设定新标准，为工人和雇主带来价值[6]

**公司概况与历史** - 公司为Hudson Global (NasdaqGS:HSON) 后与Star Equity Holdings合并 保留Star名称 合并于2025年8月21日完成[3][4] - 公司定位为多行业控股公司 目标成为"微型股领域的伯克希尔哈撒韦" 通过有机增长、收购、股票回购和非现金资产变现创造股东价值[3] - 合并后两家原持股15%的共同基金减持 公司回购其中一家基金的全部持股（占流通股8%）另一家持股降至不足5%[4] - 2026年共识预期：收入2.5亿美元 调整后EBITDA 1500万美元 每股收益1.50美元[5] **战略与增长驱动** - 三大战略支柱：现有业务有机增长、收购、股票回购和资产变现[5] - 目标到2030年EBITDA达4000万美元（不含收购）[6] - 现有业务处于周期低点且所在行业增长 预计市场份额提升[6] - 优先收购现有三大业务板块（建筑解决方案、商业服务、能源服务）的补强型标的 目标每家子公司EBITDA至少1000万美元[6][20] - 同时考虑新行业收购机会（如运输、物流、工业制造）但排除初创或未盈利企业[20][21] **资本结构与估值** - 市值低于4000万美元 账面价值2.4亿美元净经营亏损（NOL）[11] - 2026年预期市盈率6倍 企业价值/EBITDA约3倍[11][12] - 优先股规模2700万美元 按面值交易且派发10%现金股息[8][12] - 持有超2000万美元非EBITDA生成资产（房地产和私募股权）预计未来变现 相当市值50%以上[9] - 目标债务水平为EBITDA的1-2倍（基于2026年1500万美元EBITDA 目标债务1500-3000万美元）[28] **收购策略与竞争优势** - 专注收购EBITDA低于3000万美元的4000家上市公司或私募企业[13][14] - 内部组建PE风格的并购团队（含3名分析师和法务团队）可独立完成尽调和交易[16][19] - 偏好资产轻、低维护性资本支出、行业分散且具备管理团队的企业[10] - 差异化优势：使用优先股作为收购货币（免税非稀释性）且采取长期持有策略[26][30] - 成功案例：2023-2025年收购三家私营企业（Big Lake Lumber, Timber Technologies, Alliance Drilling Tools）[18][26] **业务板块详情** - 建筑解决方案业务：木基预制建筑产品 预计五年平均收入增长10% 目标毛利率保持25%以上[22] - 商业服务业务（最大板块）：主要为财富500强提供人力资源服务 目标恢复至2022年水平（毛利润1亿美元 EBITDA 2000万美元）[22][23] - 能源服务业务（最小板块）：聚焦非资本密集型、关键任务产品服务[23] - 投资部门：持有房地产和上市公司/私募股权投资[24] **行业与市场展望** - 商业服务行业：客户 attrition 率从2022年22-23%的高点降至2023年8-9% 现逐步回升至历史中位数15%水平[31][32] - 建筑解决方案行业：工厂预制建筑份额提升 因成本效益和环保优势取代金属产品[22] - 微市值公司面临上市成本上升趋势 多数应考虑私有化或出售[13] **风险与挑战** - 共同基金减持对股价造成压力[4] - 商业服务业务依赖财富500企业招聘需求复苏[23][31] - 收购竞争激烈 需精准识别被低估标的[25] **管理层与治理** - CEO Jeff Eberwein（金融战略背景）与COO Brian Coleman（运营背景）互补[36] - 分拆CFO职能为首席会计官和财务执行副总裁 并设内部法律团队[36] - 董事会和管理层整合顺利[36]

业绩总结 - 集团净费用下降11%，至9.724亿英镑[10] - 营业利润下降56%，至4560万英镑[10] - FY25年每股收益（EPS）为1.31便士，同比下降67%[51] - FY25年现金流为128.3百万英镑，同比下降11%[47] - FY25年特殊费用总计3070万英镑，主要来自运营重组和技术转型[69] - FY25年有效税率为35.1%，较FY24的32.4%有所上升[71] 用户数据 - 咨询师人数同比减少13%，至1624人[12] - FY25年咨询师人数较去年减少12%，从2829人降至2486人[35] - FY25年临时和合同业务占集团净费用的62%，同比增长3个百分点[111] 市场表现 - 德国市场净费用下降12%，至3.089亿英镑，营业利润下降23%，至5210万英镑[12] - 英国和爱尔兰市场净费用下降15%，至1.922亿英镑，营业亏损为580万英镑[21] - 澳大利亚和新西兰市场净费用下降17%，至1.162亿英镑，营业利润下降69%，至360万英镑[29] - FY25年北美地区净费用同比增长1%，其中美国增长3%[41] - FY25年德国净费用为3.089亿英镑，同比下降10%[118] - FY25年英国和爱尔兰净费用为1.922亿英镑，同比下降15%[118] - FY25年澳大利亚和新西兰净费用为1.162亿英镑，同比下降13%[118] 未来展望 - 通过重组和效率计划，FY25年实现超过2500万英镑的年度节省[19] - FY25年结构性成本节约达3500万英镑，预计到FY29将增加至4500万英镑[92] - FY26预计资本支出（Capex）为3500万英镑[74] 新产品和新技术研发 - FY25年企业解决方案净费用增长8%[10] - Hays在过去15年中已转向更具韧性的结构性增长专业领域，如技术和工程[158] 负面信息 - FY25年营业亏损为580万英镑[21] - FY25年转换率下降470个基点至4.7%[10] - FY25年咨询师净费用生产力同比增长38%[104] 其他新策略 - Hays的企业客户在FY25年产生约2.25亿英镑的净费用，超过40%的集团净费用来自年支出超过25万英镑的客户[167] - Hays在全球市场的份额仅为0.5%[129] - Hays的全职招聘净费用主要来自中小企业客户，完全外包的组成部分约为15% MSP和5% RPO[155]

公司动态 - 公司Kelly将参加2025年8月26日在芝加哥举行的Midwest IDEAS Conference 管理层计划于中部时间上午8:35进行演讲 并将在全天与投资者进行一对一会议 [1] - 公司Kelly将参加2025年9月3日在旧金山举行的Gateway Conference 管理层计划于太平洋时间下午1:00进行演讲 并将在全天与投资者进行一对一会议 [2] - 公司Kelly将参加2025年9月16日举行的Barrington Research Fall Virtual Investment Conference 管理层将在全天与投资者进行一对一会议 [3] - 公司Kelly将参加2025年9月17日举行的Sidoti Small-Cap Virtual Conference 管理层将在全天与投资者进行一对一会议 [4] - 公司Kelly将参加2025年9月24日举行的William Blair Human Capital Services Virtual Conference 管理层计划于中部时间上午9:30进行演讲 并将在下午与投资者进行一对一会议 投资者演示文稿可在公司网站上获取 [5] 公司概况 - Kelly Services Inc是一家全球领先的专业人才解决方案提供商 帮助公司招聘和管理熟练工人 并帮助求职者找到合适的工作 [6] - 公司自1946年发明了人力资源行业以来 已成为所服务的许多行业和本地及全球市场的专家 [6] - 公司拥有遍布全球的供应商和合作伙伴网络 每年为超过40万人提供工作机会 [6] - 公司提供的外包和咨询服务确保企业在最需要的时候和地点获得所需人才 [6] - 公司总部位于密歇根州特洛伊市 为企业和个人提供在科学、工程、技术、教育、制造、零售、金融和能源等行业的无限机会 [6] - 公司2024年营收达43亿美元 [6]

公司表现与荣誉 - Kelly Engineering连续第二年被评为Everest Group 2025年美国临时员工配置PEAK矩阵评估的"明星表现者"和连续第四年被评为"领导者" [1] - 公司被Staffing Industry Analysts (SIA)评为2025年美国第四大工程人才招聘公司 [5] - 公司凭借在自动化、数字入职、AI驱动招聘、技能提升和学习解决方案方面的投资获得认可 [4] 业务能力与战略 - Kelly Engineering在高级工程职位方面持续扩大行业覆盖范围和招聘能力 [2] - 公司拥有行业内最高的有机收入增长率之一，并在管理服务方面具备成熟能力 [2] - 提供全面的服务组合，包括statementworX™灵活工作说明书解决方案、合同员工配置和直接招聘服务 [6] - 专注于半导体、工业自动化、汽车、医疗设备、航空航天、能源和化工制造等行业的高技能工程师招聘 [6] 行业评估标准 - Everest Group的PEAK矩阵从七个类别评估临时员工配置提供商：愿景与战略、基于结果的员工配置解决方案交付、学习与技能提升解决方案、市场影响力、技术能力、公平与包容解决方案以及未来投资 [3] - 提供商被分为领导者、主要竞争者和有抱负者三类，明星表现者是基于年度表现变化确定的 [3] 公司定位与愿景 - Kelly Engineering致力于通过专家人才解决方案解决全球最关键的工程挑战 [7] - 公司每年为数千名工程师提供职业机会，涵盖可持续交通、能源、医疗设备和生物制药制造等领域 [7] - 几乎所有Kelly Engineering的招聘人员都具备工程背景 [6]

核心观点 - 公司第二季度非GAAP调整后每股收益(EPS)为015美元，超出分析师预期的012美元25[1][5] - GAAP收入为760万美元，略低于766万美元的预期，同比下降120[1][5] - 全系统销售额同比下降139至1259亿美元，显示行业需求持续疲软[1][6] - 调整后EBITDA同比下降189至330万美元，反映核心运营盈利能力下降[2][6] 财务表现 - 非GAAP EPS为015美元，同比下降167[2][5] - GAAP收入760万美元，同比下降120[2][5] - 特许权使用费收入730万美元，低于去年同期的820万美元[5] - 服务收入下降26至354万美元[5] - SG&A费用增长113至590万美元，主要由于929万美元的交易成本[2][7] - 净工人补偿费用改善至127万美元，低于去年的547万美元[7] 业务运营 - 公司主要通过特许经营模式提供临时工、合同工和直接雇佣服务，覆盖建筑、轻工业、医疗和专业服务等领域[3] - 近期战略重点包括针对性收购、优化轻资产特许经营结构以及强化资本配置[4] - 核心产品包括临时工(HireQuest Direct)、医疗人员配置(HireQuest Health)、高管猎聘(MRINetwork)等[8][9] 行业与市场 - 行业面临"长期疲软"，部分由于制造业岗位持续流失[8] - 特许经营模式在需求低迷环境下仍能保持盈利能力[8] - 行业趋势倾向于灵活用工解决方案[4] 资本与股东回报 - 季度股息维持在006美元/股，显示财务状况稳定[9] - 利息和其他融资费用(GAAP)显著下降至71万美元，低于去年的253万美元[7] 未来展望 - 管理层未提供明确的收入或利润指引，强调成本控制和收购机会[10] - 投资者将关注全系统销售额趋势、收购整合进展以及就业市场改善情况[11] - 宏观趋势继续对用工需求构成压力，复苏时机尚不确定[10][11]

行业分析 - 现代企业面临保持竞争力、敏捷性和创新性的持续压力，有效的人员配置已成为关键任务，无论是短期季节性招聘还是未来领导力储备 [2] - 人员配置生态系统因数字创新、人口结构变化和灵活工作需求而快速演变，企业需要具备市场趋势洞察、技能预测和劳动力规划能力的战略合作伙伴 [3] - 技术成为核心驱动力，AI招聘工具、虚拟评估和人才分析已成为现代人员配置策略的标准配置，助力企业更快更智能地做出招聘决策 [3] - 全球人才争夺战加剧，具备技术适应能力的人员配置公司价值凸显，该行业正从支持功能转变为推动长期成功的增长引擎 [4] 投资机会 - 人员配置行业为投资者提供显著机会，ADP、Korn Ferry和Barrett Business Services等公司正推动劳动力转型，随着招聘加速和劳动力市场演变，这些公司处于经济增长和价值创造的前沿 [5] - 主题筛选工具可帮助识别受益于招聘热潮的股票，聚焦塑造未来工作形态的高增长企业 [6] 重点公司分析 ADP - 提供人力资源资本管理解决方案，包括薪资处理、人才管理和福利管理服务，在HR服务技术整合方面处于领先地位 [7] - 专注于提供基于云的HCM和HR外包解决方案套件，正通过本地化软件和跨国云解决方案扩展国际业务 [8] - 2025财年第三季度营收达51亿美元，同比增长5.7%，技术适应能力和投资使其具备良好增长前景 [9] Korn Ferry - 专注于高管搜寻、人才发展和劳动力转型的组织咨询公司，为财富500强企业提供人才获取、领导力发展和劳动力优化服务 [10] - 运用数据洞察、AI招聘工具和先进分析提升招聘效率，其专有人才情报解决方案可识别高潜力候选人并建立符合长期目标的领导力管道 [11] - 在技能型专业人才需求增长背景下，其将人才与商业战略对齐的专业能力价值持续提升 [12] Barrett Business Services - 提供结合人力资源外包和专业管理咨询的商业管理解决方案，主要服务中小型企业 [13] - 采用现场管理与HR服务结合的模式，个性化客户互动和本地市场专长推动持续增长 [13] - 以关系驱动型咨询和数据支持的劳动力策略为核心，帮助客户应对复杂就业环境并实现长期成功 [13]