公司概况 * 公司为移动营销技术公司AppLovin (NasdaqGS: APP) [1] * 公司核心业务是帮助广告主发现新客户、进行广告投放并最终实现转化 按收入定价 [4] * 公司认为自身是仅次于Meta的第二大此类平台 [5] 财务表现与资本配置 * 公司Q1总广告支出超过110亿美元 [5] * 公司过去三年已投资约55亿美元用于股票回购 相当于同期100%的自由现金流 [21] * 公司预计未来EBITDA利润率将维持在80%至85%之间 [35] * 公司计划将资本配置重点继续投向有机增长倡议和股票回购 [20][21] 增长战略与市场机遇 * 公司制定了20%至30%的长期增长目标 [11] * 增长由两大技术组成部分驱动：强化学习和定向模型增强 [12] * 公司正从游戏领域扩展到电子商务等新垂直领域 [12] * 电子商务领域的总目标市场（TAM）巨大且高度分散 [23] * 公司计划首先向基于网络的广告主开放其平台 [23] * 公司计划在10月1日推出自助广告平台并开放国际网络客户业务 目前已提前约三周开放国际业务 [62][63] 技术优势与竞争格局 * 公司的技术核心是构建在神经网络上的推荐引擎 其架构类似于大型语言模型 [15] * 公司是市场的领先做市商 其经济价值主张独特 [17] * 在移动游戏市场 公司与Unity Liftoff Moloco Mobisa等公司共存 并认为市场并非零和游戏 [14] * 公司承认其模型在99%甚至999%的展示中是“错误”的 但这为其他竞争者提供了购买展示机会 公司则从中收取5%的费用 [18] * 生成式AI有望通过创造更优广告素材带来巨大业务提升 好创意与差创意的效果差距可超过2倍 [36][37] 运营效率与文化 * 公司拥有一种注重自动化、减少流程和保持精简的文化 [52][53] * 公司员工人数增长非常有限 将其视为固定成本 [20][33] * 公司计划使用LLM进行代理客户支持等 以自动化方式支持客户数量增长 而非大量增员 [34][52] * 公司未来可能进行绩效营销甚至投放超级碗广告来提升品牌知名度并招募客户 [34][41] 未来愿景 * 公司的长期愿景是帮助各种类型的企业 并最终帮助扩大经济规模创造数百万个就业机会 [7] * 公司希望向世界证明游戏用户极具价值 他们是超过10亿的成年人 并且是可货币化的 [65][66] * 公司未来可能将需求扩展到联网电视（CTV）和其他社交网络及工具 但当前优先事项是获取客户并先在游戏内拓展 [32]

核心事件 - Netflix与Amazon建立广告需求方平台(DSP)合作伙伴关系 允许广告商从第四季度起通过Amazon DSP购买Netflix广告 [1] - Amazon DSP是自助服务软件 使广告商能够在Amazon旗下资产及其他应用和网站规划并购买广告 [1] 竞争格局 - Amazon DSP是The Trade Desk的直接竞争对手 两家公司竞争持续加剧 [2] - Amazon通过多年低调投资实施战略 旨在最终超越The Trade Desk和Google成为全球第一大DSP [2] - Amazon正侵蚀The Trade Desk在快速增长联网电视(CTV)领域的关键媒体合作伙伴优势 近期与Roku和Disney签署类似协议 [3] - The Trade Desk首席执行官Jeff Green曾在8月财报电话会议中声称"Amazon不是竞争对手" 但未能说服分析师群体 [8] 市场反应 - Morgan Stanley分析师将The Trade Desk股票评级从增持下调至均配 目标价从80美元大幅下调至50美元 [3] - 下调理由包括持续存在的执行担忧 开放网络广告市场疲软 以及联网电视领域竞争加剧 特别指出Amazon DSP近期增长 [4] - Lightshed Partners分析师明确表示The Trade Desk正受到攻击 特别针对Amazon与Netflix的合作关系 [9] - The Trade Desk股价周三下跌超过10% 年内累计跌幅超过60% [4] 公司立场 - The Trade Desk发言人表示公司始终相信开放竞争的市场环境 希望成为可持续开放生态系统与竞争的催化剂 [10] - 公司认为市场越开放竞争越充分 其获胜机会就越大 并强调经常成为早期合作伙伴的原因 [10]

公司评级与目标价 - Stifel维持买入评级和90美元目标价 [1] 业务合作关系 - 与沃尔玛在美国保持独家DSP供应商关系 墨西哥地区独家协议发生变更 [2] 主营业务描述 - 提供广告技术解决方案 专注于数字营销领域 [3] - 通过自助式云平台帮助广告主跨渠道管理数字广告活动 [3] 行业活动参与 - 公司高管参加Stifel 2025科技高管峰会 讨论宏观经济、零售媒体及开放网络现状等议题 [1]

合作内容 - 亚马逊需求方平台DSP将为广告主提供程序化购买Netflix高级广告库存的新权限[1] - 该合作整合将于第四季度在美国 英国 法国 西班牙 墨西哥 加拿大 日本 巴西 意大利 德国和澳大利亚上线[2] 战略意义 - 合作有望为Netflix引入大量广告支出并扩大其广告客户基础以追求规模扩张[2] - Netflix持续加强广告技术布局 包括在更多市场推出内部广告技术平台[3] - 亚马逊DSP在数字广告领域影响力提升 业务范围超越传统零售媒体领域[3] 行业竞争格局 - 两家公司在流媒体领域存在竞争关系 Netflix于2022年底首次涉足广告业务 亚马逊Prime Video则在去年引入广告[4] - 双方曾在春季分别举办竞争性的广告预售会 以锁定品牌和代理商的大额广告投放承诺[4] 技术优势 - 亚马逊拥有比Netflix更成熟的广告技术栈 其优势源于具有广告定向和测量价值的海量购物数据[5] - 结合隐私安全的净室技术 旨在提升广告活动效率和表现[5] - 流媒体与联网电视正更广泛地与零售媒体融合 成为数字领域增长最快的类别之一[5] 合作扩展 - Netflix通过与The Trade Desk 谷歌Display & Video 360等DSP合作 持续完善行业专业知识体系[6] - 还与Magnite Experian和Acxiom等公司建立合作伙伴关系[6]

核心观点 - 公司业务基本面保持健康但股价因多重因素承压 年内累计下跌56%[1] - 第二季度财务表现强劲但增长放缓 收入同比增长19%至6.94亿美元[4] - 下半年面临政治广告基数效应挑战 预计第三季度收入增长14%[5] - 竞争加剧与估值偏高构成主要压力 科技巨头积极进军广告领域[9] - 公司长期竞争优势依然稳固 CTV渠道增长最快且AI平台采用率达75%[8] 财务表现 - 第二季度收入6.94亿美元 同比增长19%较第一季度25%增速放缓[4] - 调整后EBITDA达2.71亿美元 利润率39%[4] - 自由现金流1.17亿美元[4] - 若剔除2023年大选影响 第二季度实际增长率约20%[4] - 第三季度收入指引至少7.17亿美元 同比增长14%[5] - 剔除政治广告因素后 第三季度隐含增长率约18%[5] 增长驱动因素 - 联网电视(CTV)保持最快增长渠道[8] - Kokai广告购买平台推动活动效果提升 客户采用率已达75%[8] - AI功能增强平台竞争力 预计年底实现全面采用[8] - 健康的基础需求支撑业务发展[4] 面临挑战 - 2023年下半年政治广告产生高基数效应 将影响同比增长率[5][6] - 第四季度收入7.41亿美元同比增长22% 其中政治广告贡献显著[6] - 部分全球大型品牌面临关税和通胀压力 可能影响广告预算[9] - Alphabet和亚马逊等科技巨头以两位数广告增长进军市场[9] - 竞争对手在数据、基础设施和广告库存方面持续大规模投资[9] 估值状况 - 成长股估值仍处于溢价水平[10] - 市场期待市盈率降至30多倍中期至高位区间[11] - 当前估值缺乏安全边际[11]

诉讼背景 - 罗森律师事务所提醒在2025年2月27日至8月11日期间购买PubMatic证券的投资者注意2025年10月20日的主要原告截止日期[1] - 该集体诉讼指控被告在集体诉讼期间作出虚假和误导性陈述及/或未能披露重大事实[4] 指控内容 - 顶级需求方平台买家正在将大量客户转移至采用不同库存评估方式的新平台[4] - 该转移导致PubMatic来自该顶级需求方平台买家的广告支出和收入减少[4] - 公司此前关于业务运营和前景的积极陈述因此缺乏合理基础且存在 materially misleading[4] 律所资质 - 罗森律师事务所专注于证券集体诉讼和股东派生诉讼[3] - 该律所曾达成针对中国公司的史上最大证券集体诉讼和解案[3] - 2017年被ISS证券集体诉讼服务评为和解数量第一 2013年以来每年排名前四[3] - 2019年为投资者追回4.38亿美元 累计追回数亿美元[3]

公司业务 - 公司是一家技术公司 提供云基础设施平台 实现数字内容创作者 广告商 代理商 代理商交易台和需求方平台(DSP)的实时程序化广告交易 [3] 诉讼指控 - 公司在整个类别期间作出虚假和/或误导性陈述和/或未能披露 顶级DSP买家正在将大量客户转移至评估库存方式不同的新平台 [4] - 公司因此面临来自该顶级DSP买家的广告支出和收入减少 [4] - 公司于2025年8月11日发布2025年第二季度财务报告 披露其展望反映"来自顶级DSP合作伙伴之一的广告支出减少" [5] - 公司首席执行官透露 顶级DSP买家已将"大量客户"转移至评估库存方式不同的新平台 造成重大阻力 [5] 市场影响 - 消息公布后公司股价下跌超过21% [5] 法律程序 - 诉讼寻求代表在类别期间购买或收购公司证券的投资者 [1] - 指控公司及部分高管违反1934年证券交易法 [1] - 主要原告动议必须在2025年10月20日前向法院提交 [2]

AI军备竞赛与市场驱动力 - AI军备竞赛仍是股市重要驱动力 投资者需关注潜在回报机会[1] 英伟达(NVDA) - 作为AI行业核心供应商 GPU需求持续增长[4] - 预计2025年四大AI超大规模企业资本支出超6000亿美元 未来五年AI基础设施总支出达3-4万亿美元[5] - 即使市场机会减半 公司仍能显著受益[6] 台积电(TSM) - 全球领先第三方芯片代工厂 为英伟达/苹果/博通/AMD等企业供货[7][8] - 前瞻市盈率23.7倍低于标普500指数的24倍 第二季度收入增速达44%[10] - 技术中立特性使其不受AI硬件竞争格局变化影响[8] 谷歌(GOOG/GOOGL) - 前瞻市盈率21.4倍显著低于大盘[11] - 第二季度收入同比增长14% 稀释后每股收益增长22%[13] - 在AI革命中保持竞争力 搜索业务衰退预测未被证实[13] The Trade Desk(TTD) - 广告技术平台正向AI优先平台Kokai迁移[14] - 第二季度增长19%创疫情期外最低记录 第三季度预计增长14%[14][15] - 股价较历史高点下跌约60% 但长期仍看好行业领先地位[15]

美联储主席提名 - 特朗普确认白宫经济顾问Kevin Hassett、美联储理事Christopher Waller和前美联储理事Kevin Warsh为接替Jerome Powell的主要候选人 [4] - 特朗普表示将进行完整面试流程后做出最终决定 [7] - 财政部长Scott Bessent明确表示无意担任该职位 [7] 欧美科技贸易摩擦 - 欧盟因广告技术业务反垄断违规对谷歌罚款35亿美元 [8] - 特朗普威胁启动301条款调查以反制欧盟针对美国科技公司的"歧视性"行动 [8] - 谷歌CEO公开感谢特朗普政府在美国法庭诉讼中的支持 [9] 移民政策与制造业 - 美国移民海关执法局在乔治亚州拘留475名工人导致现代汽车电池工厂建设停工 [10] - 被拘留者中包含大量韩国籍员工凸显项目国际规模 [11] - 该项目原为乔治亚州史上最大工业投资现因突袭事件面临不确定性 [11] 科技股与市场表现 - 科技股展现韧性 Alphabet苹果博通特斯拉本周市值合计增加4200亿美元 [12] - 纳斯达克指数本周上涨1.1% 标普500指数上涨0.3% 道指下跌0.3% [13] - 周五道指下跌220点收于45400.86点 标普500下跌0.3% 纳斯达克微跌不足0.1% [12]

指数调整公告 - 标普500指数成分股进行季度调整 广告科技公司AppLovin和股票交易应用Robinhood将正式加入指数 调整于9月22日美股开盘前生效 [1] - AppLovin取代MarketAxess Holdings Robinhood取代Caesars Entertainment [1] - 消息公布后两家公司股价在盘后交易中双双飙升约7% [1] 成分股变动影响 - 纳入标普500指数通常会引发股价上涨 因指数型基金及被动型投资组合必须买入相关股票以匹配成分股调整 [1] - 今年早些时候Datadog与DoorDash成功入选标普500 反映大型科技及数字经济企业在美股市场权重不断上升 [1] - 比特币财库公司Strategy未纳入指数令部分市场观察人士失望 该股盘后跌近3% [2] 公司背景与历史 - AppLovin为移动应用和游戏提供精准广告投放的软件公司 2021年在纳斯达克上市以来表现抢眼 今年曾提出收购TikTok美国业务引发高度关注 [1] - Robinhood于2021年在纳斯达克上市 是散户投资者热衷的平台 因"MEME股"交易走红 [2] - Robinhood此前多次冲击标普500指数成分股 在2024年12月及2025年6月均已失败告终 [2] 市场反应与历史事件 - 去年12月标普委员会选择Workday而非AppLovin加入指数时 该公司股价一度暴跌15% [2] - 3月份做空机构Fuzzy Panda Research公开呼吁标普委员会不要将AppLovin纳入成分股 [2]