关税调整后的市场反应 - 5月12日关税调整后，广东仿真花商家志鹏的美国客户一周内采购60万元婚庆用仿真花，老客户未流失[1] - 杭州天堂伞业对美订单在5月12日后暴增，新增订单量超过此前2-3个月总和[4] - 宁波博尔富泳池设备公司通过新品研发（如泳池清洁机器人）和客户协商分担关税，维持欧美市场竞争力[5][7] 企业供应链与市场多元化策略 - 杭州中天模型因30%原料依赖美国进口，考虑转向越南、日本采购，同时布局俄罗斯市场并计划参展[7][8] - 深圳市怡康有限公司将主力市场转向欧洲、俄罗斯及亚洲，空气波按摩腿套在韩国热销[10] - 行业趋势显示企业加速布局海外产能和电商渠道（如亚马逊独立站覆盖全球144国），1688跨境站点新增哈萨克斯坦等"一带一路"市场[10][12] 内外贸一体化应对策略 - 杭州环宇玩具外销占比80%，美国订单下滑60%后恢复，但计划加强内销以对冲海外波动[13] - 淘天集团开放400+适合内销的品类（如家具、家电），协助外贸企业转型[11][12] - 行业普遍采用"双品牌"路线（如杭州中天模型），内贸与外贸市场同步推进[8][12] 长期产业布局方向 - 企业注重供应链稳定性（如自主材料研发）和差异化产品，以应对关税刚性影响[7][8] - 通过全球参展（德国、土耳其、俄罗斯）和跨境电商（阿里国际站）拓展新市场[7][8][10] - 海外消费需求持续存在，企业需提升产品力与贸易生态韧性[13]

新关税政策下的市场反应 - 5月12日关税调整后，广东仿真花商家志鹏的美国客户一周内采购60万元婚庆用花，老客户未流失[1] - 杭州天堂伞业对美订单在5月12日后暴增，增量超过此前2-3个月总和[4] - 宁波博尔富泳池设备通过新品研发（如APP版清洁机器人）维持欧美客户黏性，计划全球参展[4][5] 供应链与市场多元化布局 - 杭州中天模型30%原料依赖美国进口，正转向越南、日本采购，同时拓展俄罗斯市场[6] - 深圳市怡康主力市场转向欧洲、俄罗斯、亚洲，空气波按摩腿套在韩国热销[7] - 1688跨境站点覆盖144国，新增哈萨克斯坦站聚焦"一带一路"国家[9] 企业战略调整 - 杭州环宇玩具对美订单下滑60%后恢复，要求90天窗口期完成发货，同时探索内销[9] - 淘天集团开放400+适合转内销品类（家居、运动户外等），但部分品类因文化差异难转型[7][8] - 行业普遍采取双品牌策略（如中天模型内外贸占比8:2），强化自主材料研发与供应链稳定[6] 新兴市场增长 - 俄罗斯、欧洲成为重点拓展方向，企业通过线下展会（如土耳其、德国）深化布局[5][6] - 跨境电商渠道成标配，志鹏通过速卖通实现爆发，中天模型亚马逊站点覆盖欧美澳中东[1][7] - 共建"一带一路"国家（如哈萨克斯坦）成为跨境新增量，1688相关站点增长迅猛[9]

外贸优品中华行活动 - "外贸优品中华行"全国纺织服装对接活动在厦门启动 旨在推动外贸优质产品融入国内大市场 打造立足厦门 服务全国的内外贸双循环供应链专业展会 [1] - 商务部官员表示福建省是外贸大省 要推动内外贸标准衔接 优化制度环境 促进内外贸协同发展 [1] - 福建省近期在推动外贸优品拓展国内市场方面动作频频 政府部门 平台 行业协会及内贸流通企业等各方力量紧密协作 [1] 福建省政策措施 - 福建省商务厅牵头组织召开帮助外贸企业拓展国内市场工作推进会 加速推动各项支持政策落地见效 深入开展外贸优品中华行福建站系列活动 [1] - 福建省工商联在泉州市举办服务外贸优品供需对接交流会 达成一批初步合作意向 并组织民营企业参加第五届中国国际消费品博览会 [1] - 福建省批发零售行业协会发布倡议 号召内贸流通企业为外贸产品开放"绿色通道" 已开通外贸企业信息收集通道 建立外贸优质商品企业及商品名录 [2] 企业参与情况 - 永辉超市推出支持措施 包括15天极速上架"绿色通道" "品质计划"推广扶持 以及共同开发新产品的"市场助手"服务 [2] - 福建荣耀健康科技股份有限公司积极调整市场策略 将拓展国内市场作为工作重点 努力在家居及大健康领域发展 [2]

股东大会基本情况 - 公司于2025年5月14日在上海市青浦区徐泾镇高光路169弄虹桥时代广场6号楼荣泰大厦公司会议室召开股东大会 [1] - 出席会议的普通股股东持有股份占公司股份总数的48.2155% [1] - 会议采用现场会议和网络投票相结合的方式召开并表决 符合公司法及公司章程规定 [1] - 公司董事长林光荣先生主持会议 公司董事 监事和董事会秘书出席会议 [1] 议案审议结果 - 所有非累积投票议案均获得通过 同意票比例均超过99.95% [1][2][3][4] - 议案1获得A股股东同意票84,394,515股 占比99.9672% 反对票8,440股 占比0.0099% 弃权票19,210股 占比0.0229% [1] - 议案2获得A股股东同意票84,391,915股 占比99.9641% 反对票11,540股 占比0.0136% 弃权票18,710股 占比0.0223% [1] - 议案3获得A股股东同意票84,393,415股 占比99.9659% 反对票10,040股 占比0.0118% 弃权票18,710股 占比0.0223% [1] - 议案4获得A股股东同意票84,394,215股 占比99.9668% 反对票9,240股 占比0.0109% 弃权票18,710股 占比0.0223% [1] - 其他多项议案同意票比例均在99.95%以上 最高达99.9675% [2][3][4] 中小投资者表决情况 - 议案6 7 9 10 11 12对中小投资者单独计票 [4][5] - 议案12涉及关联股东回避表决 参会关联股东已回避表决 [5] - 中小投资者对利润分配预案的议案同意票数为特定数额 [4] - 中小投资者对审计机构议案同意票数为特定数额 [4] - 中小投资者对理财产品议案同意票数为特定数额 [4] 法律合规情况 - 股东大会由李伟一和施敏律师见证 [5] - 会议召集召开程序符合公司法 股东大会规则等法律法规及公司章程规定 [5][6] - 会议召集人及出席会议人员资格合法有效 表决程序及结果合法有效 [5][6] - 经鉴证的法律意见书由律师事务所主任签字并加盖公章 [6] - 股东大会决议经与会董事和记录人签字确认并加盖董事会印章 [6]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 24Q4业绩符合预期，25Q1略低于预期，主要系一季度股份支付费用387万所致 [6] - 线上渠道收入下滑但盈利有望改善，线下渠道布局持续优化，海外渠道构建了线上电商与线下体验店相结合的立体化品牌体验模式 [6] - 25Q1费用率有所提升，最终录得25Q1净利率-0.91%，同比下降6.23个pcts [6] - 小幅下调公司2025 - 2026年归母净利润预测，新增2027年盈利预测，维持“增持”投资评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年4月28日收盘价28.13元，一年内最高/最低46.60/23.83元，市净率6.4，股息率-，流通A股市值24.18亿元，上证指数/深证成指3288.41/9855.20 [1] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产4.33元，资产负债率39.98%，总股本/流通A股86/86百万股，流通B股/H股-/- [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1085|197|1177|1296|1436| |同比增长率（%）|-14.9|-32.8|8.5|10.1|10.8| |归母净利润（百万元）|10|-2|53|84|100| |同比增长率（%）|- -111.7|420.2|57.2|19.4| |每股收益（元/股）|0.12|-0.02|0.62|0.98|1.17| |毛利率（%）|60.6|61.2|61.0|61.2|61.3| |ROE（%）|2.8|-0.5|12.6|16.5|17.0| |市盈率|236| - |45|29|24| [5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入|1275|1085|1177|1296|1436| |营业成本|526|428|459|503|556| |税金及附加|6|6|7|8|8| |主营业务利润|743|651|711|785|872| |销售费用|680|544|553|592|652| |管理费用|54|65|65|69|73| |研发费用|59|58|62|66|72| |财务费用|4|4|-4|-8|-10| |经营性利润|-54|-20|35|66|85| |信用减值损失|-1|-3|-3|-1|-1| |资产减值损失|-9|-6|-1|0|0| |投资收益及其他|22|30|31|31|31| |营业利润|-42|11|61|96|115| |营业外净收入|-2|1|0|0|0| |利润总额|-43|12|61|96|115| |所得税|7|2|8|12|14| |净利润|-50|10|53|84|100| |少数股东损益|1|0|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润|-51|10|53|84|100| [8]

财务表现 - 2024年营收16亿元，同比下降14%，归母净利润1.9亿元，同比下降5%，扣非归母净利润1.6亿元，同比下降12% [1] - 24Q4营收4.3亿元，同比下降22%，归母净利润0.5亿元，同比下降3%，扣非归母净利润0.4亿元，同比下降30% [1] - 25Q1营收3.9亿元，同比下降1%，归母净利润0.4亿元，同比下降30%，扣非归母净利润0.3亿元，同比下降47% [1] - 2024年分红总额1.1亿元，分红率59.3%，每10股派现6.5元 [1] 业务分拆 - 2024年按摩椅收入15.2亿元，同比下降14%，按摩小电器收入0.5亿元，同比下降29%，体验式按摩服务收入0.05亿元，同比微增0.8% [2] - 2024年中国市场收入6.5亿元，同比下降20%，海外市场收入9.2亿元，同比下降10% [2] - 海外市场中，韩国市场收入下降，美国市场小幅下降，欧洲和中东市场稳中有增，俄罗斯市场增长放缓，东南亚市场总体平稳 [2] - 亚马逊跨境电商业务同比增长60%，在欧洲市场表现突出 [2] 盈利能力 - 2024年毛利率31.7%，同比提升1.1个百分点，25Q1毛利率32.5%，同比下降3个百分点 [3] - 2024年按摩椅毛利率32.1%，同比提升1.23个百分点，按摩小电器毛利率13%，同比下降6.1个百分点 [3] - 国内市场毛利率38.8%，同比提升2.9个百分点，海外市场毛利率26.4%，同比提升0.3个百分点 [3] - 2024年销售费用率11.3%，同比提升0.5个百分点，管理费用率5.4%，同比提升1.2个百分点，研发费用率5%，同比提升0.7个百分点，财务费用率-1%，同比下降0.2个百分点 [3] - 25Q1销售费用率10.7%，同比提升1.3个百分点，财务费用率1.4%，同比提升3.4个百分点 [3] - 2024年归母净利率12%，同比提升1.1个百分点，24Q4归母净利率11.4%，同比提升2.3个百分点，25Q1归母净利率11.1%，同比下降4.5个百分点 [3] 发展战略 - 国内线下渠道改革力度加大，线上内容投入增加，内销收入有望受益于国补政策 [4] - 海外业务持续拓展，积极开拓汽车轻量化按摩机芯、汽车按摩椅、新能源汽车核心部件、智能家居设备等新业务 [4] - 汽车按摩椅机芯已进入车型适配阶段，预计将贡献收入增量 [4] - 新一期员工持股计划发布，彰显长期发展信心 [4] - 预计25-26年归母净利润分别为2.1亿元和2.4亿元，对应EPS分别为1.2元和1.3元 [4]

文章核心观点 2025年3月31日倍轻松发布公告称鹏华基金、东方证券、开源证券于2025年3月25日对其进行调研，介绍了产品适老化情况、海外营销策略与进度，还提及公司业绩、机构评级及盈利预测等信息 [1] 分组1：公司产品适老化情况 - 公司是智能便携按摩仪高新技术企业，部分产品能满足老年人缓解疼痛、促进血液循环等需求，截至2024年底有13款产品进入深圳市民政局相关清单 [2] 分组2：公司海外营销策略与进度 - 海外营销采用线上线下结合、直营加盟结合的立体化网络营销体系 [3] - 线上截至2024年底已构筑涵盖多个头部电商平台的运营体系 [3] - 线下直营方面，2024年底在新加坡樟宜机场开设海外首家机场体验店；加盟方面，以泰国市场为范例的模式具可复制性，计划向周边国家拓展 [3] - 实施本地化运营策略，设立子公司依托当地资源调研市场需求，助力产品嵌入海外市场和线下渠道开拓 [4] - 2024年前三季度海外收入同比增长28% [4] 分组3：公司业绩情况 - 2024年主营收入8.37亿元，同比下降11.16%；归母净利润1309.98万元，同比上升180.21%；扣非净利润917.78万元，同比上升142.17% [4] - 2024年第三季度单季度主营收入2.33亿元，同比下降31.92%；单季度归母净利润 - 1303.41万元，同比下降244.58%；单季度扣非净利润 - 1492.35万元，同比下降300.65% [4] - 负债率48.47%，投资收益55.66万元，财务费用207.72万元，毛利率63.21% [4] 分组4：机构评级与盈利预测 - 最近90天内5家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家，中性评级1家，过去90天内机构目标均价为28.14 [5] - 多家机构对公司2024 - 2026年净利润进行预测，目标价在27.82 - 40.73元不等 [6] 分组5：融资融券数据 - 近3个月融资净流入2679.34万，融资余额增加；融券净流入0.0，融券余额增加 [6]