事件概述 - 公司江阴工厂因第三方物流公司人员违规操作导致黄磷少量溢出引发火灾 被应急管理部门责令暂时停产整改 整改时限至2025年11月20日 [1] - 事件未造成人员伤亡及重大损失 [1] - 公司预计本次暂时停产事项对整体生产经营影响较小 [1][2] 停产整改详情 - 无锡市应急管理局于10月20日现场检查时发现违规操作 依据《中华人民共和国安全生产法》作出责令暂时停产决定 [1] - 要求公司在11月20日前完成隐患整改 经审查同意后方可恢复生产 [1] - 公司将立即开展安全生产隐患排查整改工作 加强员工安全培训与监督管理 争取尽早恢复生产 [1] 生产经营安排 - 公司江阴工厂当前磷酸和磷酸盐库存充足 可保障后续订单正常发货 [1] - 若出现交付压力 磷酸订单将由全资子公司广西钦州澄星化工科技有限公司承接 [1] - 该子公司具备充足产能及相关资质认证 可确保供货稳定性 [1] 信息披露 - 公司将根据事项进展及时履行信息披露义务 [2] - 相关信息以《上海证券报》及上海证券交易所网站披露内容为准 [2]

事件概述 - 公司于2025年10月20日收到无锡市应急管理局出具的《现场处理措施决定书》[1] - 江阴工厂因黄磷熔化作业违反操作规程导致黄磷少量溢出并引发火灾[1] - 事件未造成人员伤亡且未对公司造成较大损失[1] 监管措施与公司应对 - 公司被责令暂时停产整改 整改时限为2025年11月20日[1] - 公司将积极落实整改并争取早日恢复生产[1] - 公司将加强安全生产监督与培训[1] 生产经营影响与保障 - 江阴工厂现有库存充足 不影响后续订单发货[1] - 磷酸生产销售订单可由全资子公司钦州工厂承接以保障供货稳定[1]

投资评级 - 首次覆盖给予“增持”评级 [6] 核心观点 - 蜀道集团成为控股股东后，宏达股份经营进入新阶段，历史包袱得以解决，并迎来资源整合与业务协同机遇 [3][4][8] - 多龙铜矿的开发是公司远期发展的核心逻辑，建成后将彻底打开公司发展空间，有望成为第二成长曲线 [4][5][9] - 公司现有磷化工与锌冶炼业务在集团支持下预计将稳步修复，若集团磷矿资源注入，成本端有望显著优化，释放利润弹性 [8][9][10] 历史沿革与蜀道集团进入 - 公司发展历程波折，曾经历金鼎锌业股权纠纷及四川信托暴雷等重大事件，导致失去核心资产并背负沉重债务 [14][16][17] - 2024年蜀道集团通过破产重整成为控股股东，持股比例达26.39%，并于2025年通过定增将持股提升至47.17%，增强控制权稳定性 [21][22][45] - 蜀道集团资产规模超1.5万亿元，2024年营收2571.03亿元，综合实力雄厚，为宏达股份提供强大支持 [30][31] 集团支持与业务协同 - 定增募集资金28.53亿元，彻底解决了金鼎锌业利润返还等诉讼债务问题，并优化了公司资本结构 [45][46][47] - 蜀道集团在四川省内拥有乐山市老河坝三号磷矿和德阳市清平磷矿，与公司业务高度相关，未来存在整合可能性，可解决公司磷化工业务上游资源瓶颈 [48][52][55] - 集团进入后，公司在原料供应、市场拓展和产品消纳方面有望获得协同效应，包括保障供应链、借助集团信用拓展高端客户以及开发体系内应用市场 [8][57][58] 多龙铜矿开发前景 - 多龙铜矿是我国已探明规模最大的未开发世界级铜矿，资源量超2000万吨，公司通过多龙矿业间接持有30%权益 [4][68][69] - 蜀道集团进入后，探转采进程加速，前置工作已完成，采矿权正在申请中 [5][71][72] - 根据开发利用方案，矿山设计生产规模7500万吨/年，预计投产后铜年产量26.37-27.34万吨、黄金8吨/年、白银11.62吨/年 [5][72][75] - 参考巨龙铜矿，预估多龙铜矿吨铜投资额15-17万元，项目总投资400-450亿元，建设周期约两年，投产后有望为上市公司贡献年度权益净利润35.52-36.83亿元 [5][9][75] 现有业务状况 - 公司主营为磷化工和锌冶炼，锌冶炼是营收主要贡献者但盈利能力有限，磷化工是当前盈利主体但面临缺乏上游资源、成本压力大及政策管控趋严等问题 [9][55] - 2025-2027年基于现有业务的营收预测分别为35.61亿元、37.29亿元、37.40亿元，归母净利润预测分别为0.02亿元、0.41亿元、0.62亿元 [9][11] - 短期看，在集团支持下经营风险解除，业务稳步修复；中长期看，估值空间取决于上游资源整合与多龙项目的兑现节奏 [9][10] 行业与市场背景 - 全球铜矿长期供应存在瓶颈，新增矿山发现稀少且开发难度大，矿企资本开支保守，预计铜价中枢将震荡上行 [59][63][64] - 西藏地区铜矿资源丰富，多龙铜矿位于班公湖-怒江成矿带，品位较高且副产品经济价值优于同类矿山 [67][68][79]

公司安全事件与搬迁进展 - 2025年10月20日11时57分许，公司注册地址江阴市梅园大街618号厂区内一辆装有黄磷的罐车发生少量黄磷溢出并自燃，现场明火于12时48分被扑灭，过火面积8平方米，无人员伤亡 [2] - 公司表示事故厂区涉及搬迁即将停产，因此事故不会对公司生产造成重大影响 [2] - 公司已于2020年6月9日、2022年3月14日、2025年4月30日与地方相关部门签署退城搬迁补偿协议，截至2025年8月8日已收到搬迁补偿款3.74亿元 [5] - 江阴工厂现有产品将落地江阴临港化工园区投建生产，项目已取得备案证并已启动安评、环评、能评等“三同时”项目工作 [5] 公司业务与行业地位 - 公司是磷化工行业龙头企业，拥有“磷矿-黄磷-磷酸-磷酸盐产品”全产业链闭环体系 [6] - 公司在云南宜良、会泽等地区拥有多个磷矿资源，开采后主要满足自身生产需要 [6] - 公司拥有16万吨/年的黄磷生产能力，产能位居全国前列，黄磷是草甘膦、有机磷、阻燃剂、新能源材料等重要基础工业原料 [6] - 公司是国内最大的热法磷酸生产企业之一，磷酸广泛应用于工业、食品、制药、平板显示、半导体、集成电路、芯片等行业 [6] - 公司磷酸盐产品细分为食品级和药用级，下游为日化、医药和食品等行业 [6] 公司股权变更与近期业绩 - 2022年8月24日，无锡星盛州科技合伙企业以5.16亿元拿下公司25.78%股份，成为新控股方，实控人为李星星 [7] - 李星星自2022年11月起担任公司董事长，其为吉利集团创始人李书福之子，并担任浙江吉利控股集团有限公司监事等职务 [7] - 2022年、2023年、2024年，公司营业收入分别为45.38亿元、31.01亿元、33.56亿元，扣非净利润分别为2.79亿元、-0.97亿元、-2.07亿元 [7] - 2025年上半年，公司营收为17.76亿元，归母净利润为0.18亿元 [8] 公司激励计划与未来目标 - 2025年7月，公司抛出股票激励计划，拟向86名对象授予总计2000万股限制性股票，占公司总股本的3.02%，授予价格为3.21元/股 [8] - 激励计划要求2025年、2026年、2027年公司营收分别达到38亿元、43亿元、50亿元，或归属净利润分别达到0.22亿元、0.7亿元、1.6亿元，才能拿到全额激励 [8] - 基于2025年上半年业绩，公司下半年如能保持，有望达成激励要求 [8] 实控人李星星其他产业布局 - 李星星于2025年5月9日成立苏州一星机器人有限公司，该公司于2025年8月13日获得曹操出行、晶能微电子等机构战略投资，于9月17日完成数亿元“种子轮”融资 [10] - 2025年10月16日，媒体报道苏州一星机器人有限公司已进入解散阶段 [10] - 李星星主要投资了浙江手拉手星全投资管理有限公司，其投资的靖江手拉手汽车小镇项目分四期开发，旨在打造长三角地区规模最大的汽车主题产城融合示范区 [10] - 李星星通过鹰潭市鸿晖股权投资合伙企业间接投资了中国科学院物理研究所固态电池产学研孵化企业北京卫蓝新能源科技股份有限公司 [10] - 李星星通过宁波梅山保税港区昂步投资有限公司布局了宁波春画秋时科技有限公司、宁波丰沃增压科技股份有限公司等汽车零部件产业链企业，并持有台州银行9.96%股份 [10]

事故概述 - 2025年10月20日11时57分，公司注册地址江阴市梅园大街618号厂区内一辆装有黄磷的罐车发生少量黄磷溢出并自燃 [1] - 消防救援人员于12时03分到达现场，明火于12时48分被扑灭，过火面积为8平方米，无人员伤亡 [1] - 公司表示该厂区根据计划涉及搬迁即将停产，因此事故不会对生产造成重大影响 [1] 搬迁计划进展 - 公司已与地方相关部门多次签署退城搬迁补偿协议，包括2020年6月9日、2022年3月14日、2025年4月30日签署的总协议书、补偿协议书及补充协议书 [4] - 截至2025年8月8日，公司已收到搬迁补偿款3.74亿元 [4] - 江阴工厂现有产品将落地江阴临港化工园区投建生产，项目已取得备案证并启动安评、环评、能评等“三同时”工作 [4] 公司业务与行业地位 - 公司是磷化工行业龙头企业，拥有“磷矿-黄磷-磷酸-磷酸盐产品”全产业链闭环体系 [6] - 公司在云南宜良、会泽等地区拥有磷矿资源，黄磷年产能为16万吨，位居全国前列 [6] - 公司是国内最大的热法磷酸生产企业之一，磷酸盐产品细分为食品级和药用级，下游应用于日化、医药和食品等行业 [6] 控股权变更与近期业绩 - 2022年8月24日，无锡星盛州科技合伙企业以5.16亿元取得公司25.78%股份，成为新控股股东，实控人为李星星 [7] - 2022年、2023年、2024年公司营业收入分别为45.38亿元、31.01亿元、33.56亿元，扣非净利润分别为2.79亿元、-0.97亿元、-2.07亿元 [8] - 2025年上半年公司营收为17.76亿元，归母净利润为0.18亿元 [8] 股票激励计划 - 2025年7月公司推出股票激励计划，拟向86名对象授予2000万股限制性股票，占总股本3.02%，授予价格为3.21元/股 [8] - 激励计划考核目标为2025年、2026年、2027年营收分别达到38亿元、43亿元、50亿元，或归属净利润分别达到0.22亿元、0.7亿元、1.6亿元 [8] - 基于2025年上半年业绩，下半年如能保持，有望达成2025年激励要求 [8] 实控人李星星的其他产业布局 - 李星星担任浙江吉利控股集团有限公司监事、浙江耀宁科技集团有限公司董事等职务 [8] - 李星星实控的苏州一星机器人有限公司于2025年5月9日成立，但在2025年10月16日被报道已进入解散阶段 [10] - 李星星通过相关投资公司布局了汽车小镇项目、固态电池产学研企业、汽车零部件产业链企业，并持有台州银行9.96%股份 [13]

项目投产与产能提升 - 贵州磷化集团贵阳化肥公司20万吨/年净化磷酸(PPA)扩能项目已投料试车[1] - 公司PPA总产能提升至240万吨/年 向300万吨/年的生产目标迈进[1] 项目投资与战略意义 - 该20万吨/年PPA扩能项目于今年3月10日启动 总投资额为2.2亿元[1] - 项目是提升产业链韧性与市场竞争力的重点项目 增强了公司在精细磷化工领域的产品供给能力[1] 行业地位与影响 - 项目投产进一步巩固了公司在磷化工领域规模化、现代化发展的领先优势[1] - 项目的投产为地方经济发展和产业升级提供了有力支撑[1]

行业与公司 * 磷化工行业 涉及磷矿石开采 磷肥生产以及新能源材料磷酸铁锂等细分领域 [1] * 公司提及云天化 贵州磷化集团 兴发集团 宜化集团 川恒股份等国内主要磷资源企业 [2] 核心观点与论据 **磷矿石市场格局与供给** * 全球磷矿石储量高度集中 摩洛哥和西撒哈拉地区占比70%-75% 中国等国合计占比约5% [2] * 中国磷矿石资源由国有企业主导 未来可能进一步整合民营企业资源以提升管理效率 [2][3] * 磷酸铁锂需求激增 目前对高品位磷矿石消耗量全国占比约7% 需求增速极快 将影响未来供给格局 [1][2] * 新能源材料对全球磷矿石需求增量占比约为4.5%至5% 预计2024至2025年间对整体需求增量约为1.2%至2.4% [2][14] **成本与价格差异** * 进口磷矿石与国产矿存在显著价差 9月数据显示价差约为3,300元/吨 [1][6] * 国际磷矿石开采成本较国内低约300元/吨 [1][7] * 国内高品位磷矿（28%~30%）出厂价在700~900元/吨 加上运输费用总成本约为1,000~1,200元/吨 [6] * 磷肥价格处于中高水平 高品位磷矿价格预计在700至900元/吨之间波动 [13] **磷肥市场与出口** * 当前国内磷肥市场强势 出口价格高于国内 主要出口企业集中于云南和湖北 [1][8] * 磷酸一铵和二铵出口受国家配额控制 8月出口量下滑 9月第二批配额（不少于100万吨）确定后出口量增加 [1][9] * 具备出口资格的企业可通过外销获得500-1,000元/吨的利润 而无配额情况下部分工厂宁愿停产 [10] * 磷酸二铵近期出口量远高于磷酸一铵 因二铵有国内小麦用肥和国际市场支撑 而一铵面临库存积压 [19] **新能源材料与产业转型** * 磷酸铁生产成本因企业类型而异 一体化生产企业（如川恒 新发 云天化）完全成本约8,000至9,000元/吨 掌握市场定价权 [2][15][16] * 第二梯队企业通过与资源型企业战略合作 完全成本大致在9,500至10,000元/吨 [17] * 没有自有矿源的专业加工企业成本最高 完全成本约为11,000至11,500元/吨 缺乏竞争优势 [17][18] * 国家政策推动产业转型 高品位磷矿集中到国有企业 用于磷酸铁锂等高附加值新产品 [12] 其他重要内容 * 中国在保障粮食安全方面 通过调控出口来保证秋季和春耕时段的化肥供应稳定 [5] * 磷肥行业产能新增和退出取决于设备老旧程度及矿产资源拥有情况 每年都有传统方法生产和无矿资源支持的企业被淘汰 [11] * 海外市场对于硫基和硝基磷肥的需求差异不明显 不存在如同国内那样的显著库存分化现象 [20]

事件概述 - 10月20日，网传澄星化工厂发生爆炸，经核实为火灾事故，无人员伤亡 [1] - 事故原因为黄磷罐车泄漏，接触空气后引发自燃，火情已全部扑灭 [2] - 针对网传有毒气体泄露，应急管理局表示应该没有，事故原因正在调查中 [1] - 事故发生在即将搬迁的江阴工厂厂区，根据计划该厂区即将停产，因此事故不会对公司生产造成重大影响 [2] 公司财务与运营状况 - 2025年上半年，公司营收同比增长9.85%至17.76亿元，归母净利润同比增长211.08%至1856.12万元，实现同比扭亏为盈 [2] - 公司拥有16万吨/年的黄磷生产能力，产能位居全国前列 [2] - 2024年，黄磷和磷酸是公司业绩主要来源，分别实现营收16.10亿元、14.09亿元，合计贡献近9成营收 [1] - 2025年上半年，公司主产品黄磷和磷酸的产销量同比增长，市场占有率进一步提高 [2] 公司战略与项目进展 - 公司江阴工厂即将搬迁，现有产品将落地江阴临港化工园区投建生产 [2] - 为确保持续稳定交付，公司正加快推进澄星股份江阴临港项目建设，将采用先进生产工艺和高效低能耗设备 [2] - 江阴临港项目已取得《江苏省投资项目备案证》，并已启动安评、环评、能评等“三同时”项目工作 [2] 公司股权与控制权变更 - 2022年，公司控股股东由澄星集团变更为无锡星盛州科技合伙企业（有限合伙），实控人变更为李星星 [3] - 李星星为吉利控股集团董事局主席李书福之子，间接持有浙江耀宁科技股权，并在吉利体系内担任多项职务 [3] - 李星星与李书福商业合作紧密，共同投资过7家公司，包括吉利投资（三亚）有限公司、浙江吉利控股集团等 [3] 市场反应 - 10月20日午后，公司股价冲高后回落，报收9.80元/股，跌幅4.48% [3]

事件概述 - 10月20日，澄星股份位于无锡江阴梅园大街618号的地址疑似发生火灾，现场有火光和白色烟尘 [2][3] - 江阴应急管理部门已掌握情况，并称暂无人员伤亡，后续信息将通过官方渠道公布 [3] - 截至发稿前，记者未能接通江阴应急管理部门及公司证券部的电话 [4] 公司影响 - 火灾地点疑似为澄星股份的注册地址和核心生产基地 [4] - 该基地主要生产黄磷、磷酸及各类磷酸盐产品，应用于工业、食品、医药、电子等领域 [4] - 公司黄磷产品年产能约为16万吨，热法磷酸年产能60万吨为全国最大，约占全国总产能的四分之一 [4] - 火灾消息传出后，公司股价在二级市场午后冲高回落，最终收跌4.48% [5] 行业影响 - 其他磷化工企业股价在当日有所表现 [5] - 兴发集团盘中最高上涨3.79%，收盘上涨1.05% [5] - 湖北宜化盘中最高上涨2.85%，收盘上涨1.5% [5]

澄星股份(600078)今日下跌4.48%，全天换手率22.57%，成交额15.09亿元，振幅11.59%。龙虎榜数据显 示，营业部席位合计净卖出3687.93万元。 澄星股份10月20日交易公开信息 | 买/ | 会员营业部名称 | 买入金额（万 | 卖出金额（万 | | --- | --- | --- | --- | | 卖 | | 元） | 元） | | 买一 | 国泰海通证券股份有限公司总部 | 4262.83 | | | 买二 | 华泰证券股份有限公司江阴福泰路证券营业部 | 2457.40 | | | 买三 | 爱建证券有限责任公司杭州富春路证券营业部 | 2350.94 | | | 买四 | 华福证券有限责任公司南京胜太路证券营业部 | 2196.49 | | | 买五 | 高盛(中国)证券有限责任公司上海浦东新区世纪大道证券 营业部 | 2178.39 | | | 卖一 | 中信证券股份有限公司上海分公司 | | 4261.58 | | 卖二 | 国泰海通证券股份有限公司上海浦东新区海阳西路证券营 业部 | | 4243.62 | | 卖三 | 国投证券股份有限公司西安朱雀大街证券营业部 | ...