财务业绩发布 - 公司公布2025年第三季度财务业绩 [1] - 业绩新闻稿发布于公司投资者关系网站并提交至美国证券交易委员会8-K表格 [1] - 计划于美国东部时间下午5点举行公开电话会议讨论财务业绩 [1]

文章核心观点 - 华尔街未能充分理解PayPal Holdings Inc的业务模式 [1] - 该分析专注于具有竞争优势和高防御性的高质量公司 以期实现长期超额回报 [1] 分析师背景与持仓 - 分析师在PayPal Holdings Inc的股票、期权或其他衍生品中持有有益的多头头寸 [2] - 分析师专注于研究北美和欧洲的高质量公司 涵盖从大盘股到小盘股的不同市值规模 [1] - 分析师拥有社会学学术背景 包括主攻组织与经济社会学的社会学硕士学位 以及社会学和历史学学士学位 [1]

合作公告 - Ripple与支付巨头万事达卡和加密货币交易所Gemini合作，将稳定币支付引入信用卡交易[1] - 合作允许使用Gemini品牌信用卡进行的购物以RLUSD稳定币完成，万事达卡与总部位于犹他州的WebBank之间的结算在Ripple的XRPL区块链上进行[1] - WebBank是Gemini信用卡的发卡行[1] 万事达卡的策略与行动 - 万事达卡正将受监管的开放式稳定币整合到其全球支付网络中，以支持消费者选择和安全[2] - 万事达卡目前正在启用稳定币结算，同时探索这些资产如何增强未来的区块链用例[2] - 万事达卡据称正处于后期谈判阶段，拟以高达20亿美元的交易收购稳定币初创公司Zerohash[4] 稳定币市场动态与监管环境 - 稳定币市场已飙升48%，总价值达到3050亿美元，行业内部人士预计该数字到2030年将激增至4万亿美元[3] - 美国政府在前总统唐纳德·特朗普领导下对数字资产采取了更友好的态度，监管机构今年放松了对加密货币行业的监管，立法者签署了一项具有里程碑意义的稳定币法案成为法律[2] - Zelle、Western Union、Wells Fargo、Santander和Société Générale等机构参与者都已承诺涉足稳定币[3] Ripple的稳定币产品与业务整合 - Ripple声称这是美国银行在公共区块链上使用稳定币结算信用卡交易的首批案例之一[5] - Ripple并非首次与Gemini和WebBank合作，Gemini在8月发布了一款信用卡，允许持卡人赚取以世界第四大加密货币XRP计价的现金返还[5] - Ripple的RLUSD稳定币由美元存款、短期美国国债和其他现金等价物支持，公司正将该代币整合到其众多业务中，包括最近收购的拥有超过40年为财富500强公司提供财资服务经验的GTreasury[6] - GTreasury首席执行官表示渴望教育客户在财资管理中使用稳定币的好处[7]

合作方与项目性质 - Ripple与万事达卡、WebBank及加密货币交易所Gemini合作，测试使用其RLUSD稳定币在公共区块链上结算法币信用卡交易[1] - 该计划旨在展示受监管的稳定币如何在不牺牲合规性或安全性的前提下简化传统金融基础设施[1] 核心技术与资产 - 项目的核心是去中心化支付网络XRP Ledger以及Ripple于2024年12月推出的美元支持稳定币RLUSD[2] - RLUSD由现金及现金等价物全额支持，流通量已超过10亿美元[2] 试点项目细节 - 试点中，Gemini信用卡发行方WebBank将探索在XRPL上使用RLUSD结算万事达卡交易[3] - 若实施，这将是受监管的美国银行首次使用受监管稳定币在公共区块链上结算传统卡支付[3] 项目目标与潜在影响 - 项目目标是将区块链的速度和效率引入消费者熟悉的信用卡支付后端流程[4] - 试点可能最终取代银行当前依赖的速度较慢、成本较高的结算通道，例如将1至3天的信用卡交易清算时间缩短至近乎即时[5] - 万事达卡表示该项目是其将受监管数字资产整合到全球网络更广泛努力的一部分[6]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到2.71亿美元，同比增长9%，创下季度新高 [14] - 剔除利息收入后的收入为2.11亿美元，同比增长15%，同样创下季度记录 [14] - 调整后税息折旧及摊销前利润为7100万美元，利润率达到26% [22] - 剔除利息收入后的调整后税息折旧及摊销前利润为1200万美元 [5] - 每用户平均收入同比增长15%，剔除利息收入后增长22% [15] - 自2023年第一季度以来，每用户平均收入累计增长65%，从286美元增至超过470美元 [6] - 总交易量同比增长9% [15] - 客户资金规模达到71亿美元，同比增长17% [9][17] - 第三季度利息收入为6000万美元 [17] - 净收入为1400万美元，而去年同期为4200万美元，差异主要由于去年同期的离散所得税收益 [23] - 基本和稀释后每股收益均为0.04美元，去年同期基本收益为0.12美元，稀释后收益为0.11美元 [24] - 期末现金及现金等价物为4.79亿美元，第三季度产生约5000万美元运营现金流 [12][24] 各条业务线数据和关键指标变化 - B2B收入增长27%，目前占剔除利息收入后总收入的约30%，高于2023年第一季度的20% [8] - B2B交易量增长11% [16] - 中小企业交易量增长6%，其中市场平台卖家交易量增长4%，B2B中小企业交易量增长11%，Checkout交易量增长46% [16] - 企业支付交易量增长19%，超出预期 [16] - 超过50%的B2B收入来自月交易量超过25万美元的理想客户档案 [8] - B2B业务平均发票金额同比增长中双位数百分比 [8] - 超过50%的Payoneer账户支出来自使用三个或以上应付账款产品的客户，同比提升200个基点 [10] - 内部网络支付 monetization 达到每季度400万美元 [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司在中国进行了EasyLink收购，以拓展市场 [19] - 在印度提交了牌照申请 [22] - 10月份出现交易量适度疲软，部分归因于关税影响以及中国黄金周，但预计11月和12月的电商旺季将带来反弹 [40] - 某些地区因高通胀和本地不稳定，客户使用平台进行美元化以对冲风险，这为稳定币等新功能提供了机会 [44][45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 战略重点从广泛获客转向优先考虑高质量、大规模、复杂的客户，特别是月交易量超过25万美元的多实体客户 [6][7][33] - 退出不符合风险偏好或期望经济效应的客户 [6] - 推动多产品采用，增加Payoneer账户的效用，减少对单一支付通道的依赖 [10] - 通过战略合作伙伴关系（如与第三方贷款机构合作）扩展生态系统服务，以资本高效和技术赋能的方式为客户提供融资渠道 [10] - 在稳定币和区块链领域进行探索，计划在2026年推出稳定币钱包功能，利用分布式账本技术增强跨境支付能力 [11][41][42] - 利用与花旗银行的链上资金移动能力，季度处理数亿美元，提高流动性管理效率 [11] - 与Stripe和万事达卡等建立战略合作伙伴关系，以优化交易成本经济学并扩展服务能力 [20][21][61] - 资本配置策略包括资助创新、选择性并购以及通过股票回购向股东返还资本，董事会已批准3亿美元回购计划，第三季度回购了4500万美元股票 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层认为公司在动态的全球宏观环境中表现出韧性，业绩符合或超过中期目标 [5][31] - 关税对市场交易量可能产生了影响，但客户展现出韧性并通过物流策略、全球化和定价等方式应对 [39][40] - 对长期机遇保持信心，认为平台和竞争护城河将支持持久、盈利的增长 [4][12] - 预计客户资金长期内将与交易量同步增长，未对冲余额将主要受美国等短期利率影响 [18][56] - 通过对冲计划，已锁定约1.2亿美元的2026年利息收入，以及2027-2028年的8000-8500万美元和2029年的6000万美元，提供了持久且可持续的收入流 [18] - 预计第四季度市场交易量持平至中个位数增长，B2B交易量增长中双位数 [26] - 提高2025年全年指引：总收入预期介于10.17亿至10.50亿美元之间，其中利息收入为2.35亿美元，剔除利息收入后的收入为8.15亿至8.35亿美元 [25][26] - 预计2025年调整后税息折旧及摊销前利润为2.70亿至2.75亿美元，中点利润率为26% [26] - 剔除利息收入后，预计2025年调整后税息折旧及摊销前利润中点约为3800万美元，几乎是2024年的三倍 [27] 其他重要信息 - 公司定义了"质量"客户为规模更大、更复杂、具有全球野心的客户 [6] - 月交易量超过25万美元的理想客户档案贡献了第三季度近30%的剔除利息收入后的收入，并且增长速度显著快于投资组合中的其他部分 [7][33] - 总理想客户档案数量同比大致持平，但通过专注于大型客户，实现了每理想客户档案平均交易量的增长 [7] - 第三季度获客率为121个基点，同比大致持平，中小企业客户获客率同比扩张12个基点，环比扩张1个基点 [16] - 交易成本为4200万美元，增长12%，低于收入增长 [19] - 销售和营销费用增加700万美元（14%），一般行政费用增加600万美元（22%），研发费用增加500万美元（15%），其他运营费用减少500万美元（10%） [22] - 公司正在利用人工智能优化后台、运营团队和风险管理基础设施，以持续释放盈利能力 [77] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于2026年关键指标（交易量、获客率）可持续性以及季节性影响的预期 [30] - 管理层强调当前增长的可持续性和持久性，业务表现良好，符合中期目标 [31] - 每用户平均收入持续以超过20%的速度增长，中小企业获客率持续扩张，表明投资组合更健康、更持久 [31] - 业务具有韧性，拥有强劲的发展势头和机遇，但未提供2026年具体指引 [32] 问题: 随着业务多元化（如从中国转向其他市场）以及交叉销售/向上销售，公司的上市策略和销售能力投资有何变化 [34] - 大部分客户为有机获取，每年通过应用程序或网站收到数百万份申请，公司从中筛选出与最佳客户相似的潜在客户 [35] - 通过与经销商、 affiliates 等在全球关键枢纽建立合作伙伴关系，以吸引更大、更高质量的客户 [35] - 品牌受信任，举办的活动吸引大量参与者，公司专注于客户质量而非数量，有意将投资组合向上迁移 [36] - 内部网络支付 monetization 达到每季度400万美元，并退出不符合盈利和增长目标的客户 [37] 问题: 在当前政策波动下，平台上的中小企业有何反应 [38] - 第三季度业务表现稳健，符合8月提供的评论，但难以量化关税影响 [39] - 与中国客户的讨论表明关税产生了影响，但客户具有韧性并采取各种策略继续发展业务 [39] - 10月份交易量出现适度疲软，但10月并非电商旺季的良好指标，预计11月和12月将反弹 [40] - 第四季度指引已考虑到各种潜在结果 [40] 问题: 客户对稳定币技术的需求以及收入模式的演变 [41] - 稳定币被视为长期机遇，公司正在积极探索，将其视为现有支付网络的一个组成部分 [41] - 平台的核心价值在于让客户能够使用任何货币运营业务，而稳定币技术有望减少支付摩擦并创造机会 [42] - 在具有高通胀和本地不稳定的地区，客户已有美元化需求，稳定币提供了另一种价值储存手段 [44][45] - 公司处于有利位置，可以无缝连接数字货币、法定货币和本地支付渠道 [46][71] 问题: 获客率扩张的可持续性及其核心驱动因素 [47] - 获客率动态表现出可持续性，第三季度中小企业获客率（剔除利息收入）扩张12个基点 [48] - 驱动因素包括B2B业务的快速增长（占核心收入约三分之一，增长27%）、产品采用率提高（如卡、Checkout、发票服务）以及定价优化 [48] - 预计第四季度B2B获客率增长将有所缓和，但仍将 comfortably 领先于交易量增长 [49] 问题: 第四季度B2B交易量增长能否达到此前预期的高双位数，以及可见度和驱动因素 [50] - 预期保持不变，B2B交易量在第三季度增长11%后，预计下半年将增长中双位数，收入增长20-25% [51] - 全年B2B收入预计增长约25%，业务可见度良好，公司正在向上迁移，服务于具有更可预测商业模式的大型客户 [51] - 在上市策略、产品路线图和服务模式上进行投资，以推动 retention 改善 [52] 问题: 客户资金增长快于交易量的可持续性，以及公司如何激励客户将更多资金留在平台 [54] - 历史上预计资金与交易量长期同步增长，近期表现强劲可能受宏观波动等因素影响 [56] - 公司乐见资金增长，因为这代表了未来的收入（当客户使用应付账款产品时） [56] - 通过向上迁移和增加效用（如多货币账户、应付账款产品），客户更倾向于将资金留在平台作为"银行替代" [57][58] - 随着公司从应收账款公司向应付账款公司转型，客户将本地银行资金转入Payoneer账户以使用应付账款产品，这加强了资金与交易量之间的关联 [59] 问题: Checkout业务趋势和未来展望，包括增长动力和战略举措（如Stripe合作） [60] - Checkout业务增长46%，团队表现优异 [61] - 随着从自有解决方案过渡到与Stripe的合作，预计将改善成本和收益动态，但第四季度及2026年的同比增长将放缓 [61] - 迁移至Stripe后，在亚太地区卖家（如印度、韩国）中取得了良好进展，验证了全球化该特许经营的核心论点 [61] - 增长率可能更为温和，但实际收入金额将更为显著 [61] 问题: 专注于大型理想客户档案与大型理想客户档案增长数据之间的 reconciliation，以及低质量大型理想客户档案的占比 [63] - 理想客户档案框架最初用于区分长尾客户，现在长尾已实现盈利，该框架的相关性降低 [64] - 公司重点转向保留和服务高价值、多实体客户，其盈利和使用动态与最佳客户相似 [64] - 月交易量超过25万美元的客户贡献了30%的第三季度收入和50%的B2B收入，具有最佳净收入留存率 [64] - 预计10K以上理想客户档案数量将继续下降，因为公司筛选投资组合，管理客户增减，并货币化内部网络支付 [64] 问题: Scout（劳动力管理）收购的更新及其扩展潜力，以及稳定币基础设施发展（如G7、SWIFT、Circle）对需求的影响 [65] - 劳动力管理业务受益于全球雇主记录解决方案的长期趋势，增长稳健，扩大了应付账款能力生态系统 [66][67] - 贡献稳固，保留率良好，为B2B价值主张增加了额外价值，仍处于早期阶段但势头良好 [68] - 稳定币领域创新活跃，《Genius Act》带来的监管清晰度提供了顺风 [69] - 公司已经整合了花旗的基于区块链的代币化存款技术，并计划继续创新，利用其最后一英里基础设施无缝连接数字货币和传统支付渠道 [70][71][72] 问题: 运营支出和利润率的进一步改进目标，以及CEO在2026年底前的首要任务 [75] - 在释放核心盈利能力（剔除利息收入）方面取得进展，预计2025年将增长3倍 [76] - 通过定价权、与万事达卡和Stripe等支付玩家的战略关系，在交易收入经济学方面仍有持续改进空间 [76] - 在运营支出方面，通过将服务模式转向大型客户、提高自动化程度、在后台、运营和风险管理中使用人工智能，有机会继续提高盈利能力 [77] - 首要任务是通过向上迁移、专注于多实体客户来创造股东价值，这些客户服务不足，但公司能为其提供高价值 [78] - 强大的品牌、必要的牌照、支付组织的创新以及有效的应付账款产品交叉销售，将推动投资组合和利润表变得更加盈利 [78]

公司概况 - 公司为总部位于加利福尼亚州旧金山的支付技术公司Visa Inc (V) 市值达6237亿美元 [1] - 公司通过其先进技术和全球基础设施促进安全快速交易 支持全球商业和数字资金流动 [1] 股价表现 - 过去52周公司股价上涨16.6% 但表现落后于同期上涨18.5%的标普500指数($SPX) [2] - 年初至今股价上涨7.7% 同样落后于标普500指数15.1%的涨幅 [2] - 然而 公司表现显著优于Amplify数字支付ETF(IPAY) 后者52周内小幅下跌且年初至今下跌8.2% [3] 第四季度财报 - 10月28日公司公布超预期的第四季度业绩 但次日股价下跌1.6% [4] - 由于消费者支出持续健康 净营收同比增长11.5%至107亿美元 略超市场预期 [4] - 调整后每股收益为2.98美元 同比增长10% 比分析师预期高出0.01美元 [4] - 总运营费用同比大幅增长40% 超过了营收增速 导致运营利润率显著下降 引发投资者担忧 [4] 财务预测与分析师评级 - 分析师预计截至9月的2026财年每股收益将同比增长11.7%至12.81美元 [5] - 公司盈利惊喜历史良好 在过去四个季度均超出市场预期 [5] - 覆盖该股的37位分析师中 共识评级为“强力买入” 包括26个“强力买入” 4个“适度买入”和7个“持有”评级 [5] - 此配置比一个月前略微更乐观 当时有25位分析师建议“强力买入” [6] - 10月29日麦格理分析师Paul Golding维持“买入”评级 目标价410美元 暗示较当前水平有20.5%的潜在上行空间 [6] - 平均目标价402.58美元代表较当前股价有18.3%的溢价 华尔街最高目标价450美元则暗示32.2%的上行潜力 [6]

财务业绩概览 - 第三季度GAAP营收为20.1亿美元，较去年同期的19.9亿美元略有增长 [1] - GAAP净收入为6.352亿美元，运营收入为7.78亿美元，显著高于去年同期的4.42亿美元 [1] - 调整后净营收增长3%（若剔除汇率和资产处置影响则增长6%）至24.3亿美元 [1] 盈利能力指标 - 稀释后每股收益为2.64美元，运营利润率为38.8% [2] - 调整后每股收益增长12%（按固定汇率计算增长11%）至3.26美元 [2] - 调整后运营利润率扩大110个基点至45% [2] 业务部门表现 - 商户解决方案部门第三季度营收为20亿美元 [2] - 发行人解决方案部门已被列为终止经营业务，其第三季度非GAAP营收为5.617亿美元，非GAAP运营收入为2.634亿美元 [2][3] 2025年业绩展望 - 公司预计全年按固定汇率计算的调整后净营收增长率（剔除资产处置影响）维持在5%至6%的区间 [4] - 预计全年调整后运营利润率（剔除资产处置影响）将扩大超过50个基点 [4] - 预计按固定汇率计算的调整后每股收益增长率将达到10%至11%区间的高端 [4]

公司战略与收购公告 - 公司宣布计划收购其长期分销合作伙伴Integral Vending，双方已签署不具约束力的意向书并进入排他性谈判阶段 [1] - 此次收购旨在将长达十年的合作伙伴关系转变为公司在拉丁美洲持续扩张的战略平台 [1] - 公司通常不在达成最终协议前公布交易，此次破例是因与Integral Vending共同举办区域会议 [2] 收购标的概况与协同效应 - Integral Vending是公司在墨西哥自2015年以来的独家分销合作伙伴，在墨西哥及该地区建立了高性能的分销和服务网络 [1][3] - Integral Vending拥有近二十年历史，开发并商业化了一套专为拉丁美洲市场定制的自动售货管理软件平台 [3] - 收购将利用Integral Vending成熟的本地销售、服务和工程能力，使公司能在拉丁美洲更快扩张和更有效运营 [3] 拉丁美洲市场扩张计划 - 此次拟议收购是公司在拉丁美洲建立支付、软件和忠诚度平台多年战略的下一步 [4] - 继近期在巴西完成两次收购后，公司业务已覆盖该区域多个国家，并具备西班牙语和葡萄牙语支持、强大的本地化解决方案组合以及不断增长的合作伙伴网络 [4] - 公司首席战略官表示，拉丁美洲是全球支付领域最重要的增长机遇之一，收购Integral Vending将为公司在墨西哥和中美洲带来规模、人才并拉近与客户的距离 [6] 交易时间线与财务影响 - 交易预计将在第四季度末完成签署和交割，具体取决于谈判完成、协议签署及所有交割条件的满足 [5] - 鉴于预期的交易时间，公司预计此次收购不会对2025年的营收产生重大贡献 [5] 管理层评论与合作前景 - Integral Vending首席执行官指出，近十年来双方合作共同推动墨西哥的非现金支付和零售体验现代化，加入公司将使合作能借助全球领导者的技术、规模和资源，扩展至拉丁美洲更多客户和市场 [6] - Integral Vending联合创始人兼首席运营官表示，成为公司生态系统的一部分将进一步提升其团队在软件开发、客户支持和项目管理方面的能力，通过结合本地专业知识与公司的全球技术及覆盖范围，为拉丁美洲的运营商提供更大价值 [6]

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公司业务动态 - 支付部门Bybit Pay在斯里兰卡正式推出，包括在全国激活100个商户，其中50个为实体销售点系统，50个为数字集成 [1] - 通过与Ceylon Cash及其CeyPay平台合作，旨在将斯里兰卡企业与不断增长的全球数字资产支付网络连接起来 [1] - 平台允许任何规模的商户轻松接受数字资产支付，并提供加密货币或法币的结算选项 [3] - 主要卖点包括即时支付证明、超快速结算以及相较于传统系统更低的交易成本 [4] - 公司承诺提供强大的欺诈保护和合规标准以提升商户信任度 [4] 市场进入战略 - 斯里兰卡超过130%的高移动普及率和快速的数字化应用使其成为加密支付商业的理想试验场 [2][7] - 旅游业复苏以及对更快速、更便宜支付方式的本地需求增长，为公司提供了提供传统金融渠道实用替代方案的机会 [2] - 斯里兰卡科技前沿的消费者、大量的国际游客和多样化的商户格局为加密支付的采用创造了理想条件 [3] 行业趋势 - 支付公司持续向数字资产领域扩张，例如加密支付平台Mesh在5月推出了其Apple Pay集成，允许合作商户通过Apple Pay接受加密支付 [6] 监管环境背景 - 此次推出之际，加密货币在斯里兰卡并非法定货币，也未受监管 [4] - 根据《外汇法》2021年第03号指引，借记卡、信用卡等电子资金转账卡不得用于与加密货币交易相关的支付 [5]