Visa Inc. (NYSE:V) William Blair 45th Annual Growth Stock Conference Call June 5, 2025 9:00 AM ET Company Participants Christopher T. Newkirk - President of New Flows—Commercial & Money Movement Solutions Conference Call Participants Andrew William Jeffrey - William Blair & Company L.L.C., Research Division Andrew William Jeffrey Okay. Good morning, everybody. Thanks for joining us. Hope you've had a terrific couple of days. My name is Andrew Jeffrey, I cover fintech at William Blair. And let me just read t ...

纪要涉及的公司 Visa 纪要提到的核心观点和论据 1. **公司优势**：全球规模和影响力大，有近14500家金融机构发行48亿张Visa凭证，可在超150个全球商户地点使用；VisaNet可靠性高，品牌价值全球排名第七；员工超31600人，专注服务客户，这些优势使其在支付领域处于世界领先地位，能带来卓越业务和财务成果 [4]。 2. **Visa as a Service栈**：基础是全球连接和基础设施，基于网络、网络的网络以及凭证和受理访问；服务架构包含风险、结算等特定功能，用于创建客户解决方案；通过创新不断发展，如本季度产品发布涵盖Visa Intelligent Commerce、Digital Identity等六个示例 [5][6]。 3. **Visa Intelligent Commerce创新**：允许消费者通过AI代理购物和购买，结合集成API和商业伙伴计划与AI平台，为开发者提供安全且大规模部署Visa AI商务功能的能力；为消费者带来无缝安全支付和个性化体验，包括提供AI就绪卡、实现AI驱动的个性化、简单安全的AI支付等；有众多合作伙伴，目前已在Visa开发者中心为注册合作伙伴提供沙盒访问，计划今年夏天进行有限试点测试实时交易 [8][9][11]。 4. **稳定币业务**：在加密和稳定币领域工作多年，认为其有潜力现代化全球资金转移基础设施和实现可编程货币的承诺；关注卡片、资金解决方案和可编程货币三个领域，如与多家公司合作使Visa卡可用于购买和消费加密货币，与Bridge合作提供稳定币链接的Visa卡，2023年启动USDC结算试点，已结算超2.25亿美元，预计未来12 - 18个月结算量超10亿美元，还在Visa Direct中试验稳定币用于跨境资金转移和可编程货币 [12][13][17]。 5. **增长驱动因素** - **消费者支付**：目标是使Visa成为所有消费者交易的最佳支付和收款方式，通过加强基于卡的消费者支付影响力和扩大非卡支付覆盖范围来实现，专注创新以抓住23万亿美元未充分服务的消费者支付机会 [20]。 - **增值服务（VAS）**：提供忠诚度和福利、欺诈预防、令牌服务等多种服务，不仅针对Visa支付，还扩展到非Visa和非卡支付，实现收入多元化，与客户建立更深入关系；提供超越支付的服务，如咨询、营销服务、数据服务和核心银行等，2024财年通过四个投资组合实现88亿美元收入 [21][22]。 - **商业和资金转移解决方案（CMS）**：包括Visa Commercial Solutions和Visa Direct，自2021年以来CMS净收入年化增长率达22%，2024财年实现17万亿美元商业支付交易量和近100亿美元Visa Direct交易量；Visa Commercial Solutions在商业卡支付领域全球领先，市场份额为40%；Visa Direct是全球最大的资金转移平台，交易、交易量和端点数量增长显著；CMS机会巨大，包括5.5万亿美元资金转移流量和14.5万亿美元B2B流量，公司正积极追求其中部分流量 [26][27][28]。 6. **CMS战略** - **Visa Direct**：战略包括通过加强核心P2P用例和开拓新用例（如赚取工资访问、零工经济支付和商户结算）来发展国内业务，国内用例交易在过去五年年化增长率超40%；通过增强网络能力发展跨境流量；通过销售更多用例、通道和服务深化与现有客户的关系 [29][30]。 - **Visa Commercial Solutions**：专注于在3500亿美元机会中推动卡和虚拟支付的更深入渗透，通过将更多中小企业支出转化为解决方案、利用B2B支付消费化和数字化趋势、推动发行和受理、扩大现有大型和中型市场用例到更多国家和合作伙伴、提供产品创新和网络灵活性以覆盖未充分渗透的支出、促进卡接受等方式实现 [31][32][34]。 其他重要但是可能被忽略的内容 1. **VAS投资组合**：最大投资组合是发行解决方案，提供前端数字用户体验、基于云的发卡处理和核心银行基础设施；第二大投资组合是受理解决方案，服务卖家、收单机构等；第三大投资组合是风险和安全解决方案，保护客户免受欺诈和金融犯罪；最小但增长最快的投资组合是咨询和其他服务，包括营销服务、咨询、托管服务、数据解决方案和开放银行 [23][24]。 2. **CMS总结**：CMS是Visa的重要增长支柱，公司在商业支付量和资金转移覆盖方面具有差异化资产，机会巨大，增长战略明确且有效，进一步渗透这些流量将继续推动Visa未来的收入增长 [35][36]。

合作活动 - CaringBridge与DoorDash合作推出为期两天的募捐匹配活动，6月5日至6日期间DoorDash将匹配所有在CaringBridge官网的捐款，最高匹配金额为25,000美元 [1] - 该活动通过InComm Payments技术支持，提供DoorDash及其他零售商的礼品卡，可在CaringBridge礼品卡商店和"帮助方式"板块获取 [1] - 礼品卡和其他实用服务为患者家属和朋友提供即时支持 [1] 家庭护理支持 - CaringBridge为家庭护理人员提供免费平台，用于分享健康更新、组织帮助和保持联系 [2] - 家庭护理人员在严重健康事件中扮演关键角色，是患者康复的核心支持 [2] - 通过礼品卡可以方便社区提供日常必需品支持，如食品杂货和餐食 [2] 公司使命 - CaringBridge成立于1997年，是501(c)(3)非营利组织，致力于为家庭护理人员提供支持 [4] - 公司提供工具帮助记录健康历程、协调实际帮助并连接支持社区 [4] - 平台每年接收超过1020万条鼓励和支持信息 [5] - 与GoFundMe和InComm Payments合作，每年筹集超过1000万美元满足家庭财务需求 [5] 运营规模 - 每11分钟就有一个新的CaringBridge页面创建 [5] - 通过Meal Train和Instacart合作伙伴关系，每年提供超过16,000份餐食 [5] - 服务覆盖美国50个州和全球240多个国家 [6] 合作伙伴 - DoorDash是全球性技术公司，连接消费者与本地商家，业务覆盖30多个国家 [6] - InComm Payments是全球支付技术提供商，拥有30年经验，在40多个国家运营，零售分销点超过525,000个 [7] - InComm Payments拥有412项全球专利，提供端到端支付平台和金融科技解决方案 [7]

业绩总结 - Visa在2024财年的自由现金流转换率超过100%[8] - Visa的运营利润率超过65%[8] - 每股收益年复合增长率（CAGR）超过13%[8] - Visa在过去10年为股东带来的回报超过400%[8] - 自2019财年到2024财年，公司的每股收益（GAAP）年复合增长率（CAGR）为13%[59] - 公司的自由现金流（Free Cash Flow）为92522百万美元[61] - 2019财年到2024财年，公司的GAAP净收入为87230百万美元[61] - 公司的自由现金流转化率（FCF Conversion）为106%[61] - 公司的平均营业利润率（GAAP）为65%[63] - 非GAAP营业利润率为67%[63] - 公司的运营活动提供的净现金为98005百万美元[61] - 公司的资本支出（购买物业、设备和技术）为5483百万美元[61] 用户数据 - Visa Direct交易量在2024财年达到1.7万亿美元，商业支付量约为100亿笔[27] - Visa的交易量在2019至2024财年间增长了6倍，交易端点数量增长了3倍，达到11亿以上[30] 市场机会与展望 - Visa正在积极追求60万亿美元的B2B流动资金和55万亿美元的非B2B流动资金机会[33] - Visa的商业解决方案和Visa Direct在2021至2024财年间的净收入年复合增长率为22%[27] - Visa的商业解决方案和资金流动平台在全球范围内处于领先地位[42] - 公司的目标是通过持续的创新和服务深化与客户的关系，以推动未来的收入增长[42] 负面信息与特殊项目 - 特殊项目对营业利润率的影响为2%[63] - 特殊项目包括诉讼准备金、税务重测、租赁合并成本等[60]

公司管理层变动 - Shift4 Payments创始人Jared Isaacman辞去CEO职务 将转任执行董事长 公司由2018年加入并担任总裁的Taylor Lauber接任CEO [1][7] - Isaacman表示作为公司最大股东 将继续在战略和团队方面发挥影响力 [8] 公司投资动态 - Shift4 Payments在2021年向SpaceX投资2750万美元 [4] 行业关联人物动态 - Isaacman与Elon Musk关系密切 曾通过SpaceX主导两次私人太空飞行任务(2021年和2024年) [3][4] - Musk近期公开批评特朗普政府的减税法案 称其将导致"债务奴隶制" 并呼吁国会否决该法案 [5][6] 政治关联事件 - Isaacman此前向民主党捐款的记录可能影响其NASA提名被撤回 但其自称政治立场"右倾"并支持特朗普议程 [2][3] - 特朗普撤回提名的时间点与Musk结束政府任职期(130天限制)的时间重合 [3][5]

纪要涉及的公司 Payoneer Global (PAYO)，一家金融科技和支付公司，帮助客户连接全球经济，为跨境中小企业提供金融解决方案 [2] 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：Payoneer是一家极具投资价值的公司，受益于全球商业数字化、劳动力全球化和全球贸易多元化等长期趋势，虽面临短期关税逆风，但长期前景乐观 [4][5] - **论据** - **财务表现出色**：2024年平台资金流入达800亿美元，持有约70亿美元客户资金，过去数年营收复合年增长率达27%，2025年将2500万美元负调整EBITDA转为1400万美元正调整EBITDA，营收增长20% [9][10][12] - **业务模式优势**：主要采用从价计费模式，实现了显著的费率扩张，与其他金融服务公司费率压缩不同，同期调整EBITDA增长近10倍 [13] - **客户群体广泛**：业务覆盖90个国家和地区，客户包括跨境中小企业、个体自由职业者、企业支付业务客户等，与全球各地的B2B客户建立了品牌关系 [6][14][16] - **市场份额增长**：在全球B2B支付领域处于领先地位，在一些重要全球市场拥有个位数市场份额且计划继续扩大，在市场卖家业务中拥有约20%份额 [6][26][27] - **产品创新能力**：投资开发新产品，如收购劳动力管理平台，为客户提供支付全球员工的服务，还不断增加应付账款产品，实现成功交叉销售 [15][32] - **生态系统强大**：拥有美国、欧盟、英国等多地牌照，与全球大型市场平台、超百家银行建立合作关系，集成QuickBooks等工具，单一Payoneer账户具备多种功能，增强了客户粘性 [19][20][22] - **区域增长强劲**：亚太和拉丁美洲地区一季度营收增长20%，高于公司整体16%的营收增长，这两个地区占总营收三分之一，费率高于其他地区，且有强大增长动力 [17][31] - **财务状况稳健**：资产负债表上有5亿美元现金且无债务，过去三年保持现金余额稳定，通过回购计划向股东返还资本，并进行了三次收购以拓展业务能力 [36] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **投资者误解**：投资者未充分认识到公司利息收入的价值，认为公司因通过SPAC上市、与亚马逊和中国业务关联而存在风险，担心费率会降至零以及ICP增长不够快，但公司实际情况并非如此 [42][44][48] - **未来目标**：公司管理层计划在中期实现中两位数营收增长和25%的调整EBITDA利润率，2024年已超额完成目标，2025年第一季度也达到了该目标 [38][39]

投资策略 - 专注于购买业务强劲且估值便宜的标的 [1] - 投资组合从加拿大电信、管道和银行等高股息行业起步，逐步扩展到支付、美国区域性银行、中国和巴西股票、REITs、科技公司及其他新兴市场机会 [1] - 目前聚焦于持有最高质量的企业并持续研究其竞争优势 [1] 投资理念 - 重视向沃伦·巴菲特、查理·芒格、莫尼什·帕伯莱等投资大师学习，同时关注企业CEO如黄仁勋、马克·扎克伯格、杰夫·贝索斯的经营理念 [1] - 主要关注拥有数十亿用户和不断扩展内容库的大型科技公司 [1] - 认为大规模用户基础带来的交叉销售潜力被市场低估 [1] - 采用EBIT+研发投入的估值方法，特别看重研发投资的潜在价值 [1] 投资表现 - 2019年2月至2024年10月期间年化回报率为11.4%（累计1.82倍），略低于同期市场15.18%的年化回报率（累计2倍） [1] - 相信近年积累的知识和经验将为未来跑赢市场提供必要工具 [1] 投资原则 - 保持投资组合低换手率，认为大部分收益来自持有而非频繁交易 [1] - 不认同简单的"买入"和"卖出"建议，将投资决策简化为"强力买入"和"强力卖出"两类 [1] - 对优质企业但估值不合适的情况会采取"持有"评级 [1]

纪要涉及的公司 Nayax（NYAX）是一家软件和支付解决方案供应商，2005年2月成立，2021年在以色列上市，2022年在美国上市，专注于无人零售市场 [2][3]。 纪要提到的核心观点和论据 公司业绩表现 - 过去四年上市后收入年增长率在30 - 35%，2024年营收达3.14亿美元，经常性收入占比约70%，利润率达45%，净留存率达129%，客户流失率低 [5][6]。 - 2025年第一季度营收8100万美元，利润率达49%，客户数量达10万，管理和连接设备数量达133万台 [8][9]。 - 过去几年交易价值、客户数量和管理连接设备数量均实现了三倍增长 [8]。 公司业务模式 - 由硬件销售、SaaS订阅和交易处理费三个收入流构成。硬件销售是一次性收入，可通过租赁或分期付款方式销售，是实现经常性收入的基础。SaaS是客户每月为设备连接管理套件和遥测功能支付的固定费用，交易处理费是对通过设备的每笔交易收取的费用。2024年通过设备的交易总额近50亿美元，是Visa前50大客户之一 [11][12][13]。 公司市场策略 - 采用多渠道市场策略，主要客户是小型商户，约75%的收入来自纳米商户或中小企业客户，也有企业客户。与2400家OEM制造合作伙伴、900家经销商、20家分销商、10家在线商店、11个全球办事处和50家金融合作伙伴合作销售设备和服务。2024年每用户平均收入（ARPU）约215美元，经常性毛利率超50%，长期来看，经常性收入增长显著，去年同比增长超40%，ARPU同比增长12% [16][17][19][20]。 - 增长策略包括赢得新客户、创新解决方案、进入新兴增长垂直领域、交叉销售、客户留存和无机增长活动。每年收购2 - 3家小公司，进行战略整合，过去多年有机增长占比大，预计今年有机增长25%以上，无机增长5 - 10% [21][22][23][24]。 公司产品创新 - 推出嵌入式系列产品，主要是UNO Mini，售价低于100美元，帮助OEM制造商将其嵌入设备中，通过认证后可全球销售。该产品无需SIM卡，连接智能机器，适用于新兴设备，如EV充电站 [29][30][31]。 - 在EV充电支付领域，构建了平台，与多家合作伙伴合作，在DC快速充电器上实现卡在场支付。目标是获取整个EV充电支付栈，解决支付集成难题。推出EV kiosk解决方案，实现远程通信；嵌入式支付适用于AC慢充市场；电子商务支付方面，与Adyen合作，预计未来几个月向首批客户推出支付SDK [32][33][34][36]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司在44个不同垂直领域开展业务，包括按摩椅、儿童游乐设施、自助洗衣店、洗车场、EV停车、EV充电等 [4]。 - 公司客户中76%是小型企业，客户集中度低 [10]。 - 公司收入约60%来自北美，约40%来自欧洲，去年进入巴西市场，并在拉丁美洲、澳大利亚和其他地区持续拓展 [10][11]。 - 公司与Linkwell合作，为其提供UNO Mini，Linkwell将成为美国首家推出符合“购买美国货”法案的配备UNO Mini的EV充电器的公司，并选择Nayax作为未来几年无现金支付的首选供应商 [37][38][39]。 - 市场上约有4500万台设备接受现金支付，预计到2029年将增至600万台，公司目标是将这些设备从现金支付转换为无现金支付 [46][47]。 - 公司在地理扩张方面，通过收购VM Technologia和UpPay进入拉丁美洲市场，在亚洲新加坡开设办公室拓展东南亚市场，在中国上海有办公室，但未在国内支付市场竞争 [50][51][52]。

产品创新 - Visa与Klarna合作推出新一代借记卡Klarna Card 该卡整合Visa Flexible Credential技术 支持即时借记支付 Pay in 4分期和延期付款功能 并配备FDIC保险的数字钱包[1][9] - 新产品目前在美国进行试点 计划2025年在美国和欧洲大规模推广 可在全球1 5亿Visa商户网络无缝使用线上线下支付[2][9] 战略合作 - 此次合作旨在连接传统银行系统与金融科技解决方案 Klarna提供替代传统信贷的金融选择 Visa则贡献全球支付网络资源[3] - 通过将BNPL功能直接嵌入Visa借记卡 公司可拓展新业务量并吸引年轻客群[5] 行业趋势 - BNPL模式在Z世代和千禧群体中快速普及 欧洲BNPL支付市场规模预计以12 4%年增速增长 2025年达1913亿美元[4] - Visa第二财季支付量同比增长8% 跨境支付量增长13% 主要受益于欧美 CEMEA和拉美地区业务扩张[5] 财务表现 - Visa股价过去一年上涨33 2% 跑赢行业27 1%的平均涨幅[6] - 公司当前Zacks评级为3级(持有) 同业中OPFI GDOT SEZL三家公司获1级(强力买入)评级 其中SEZL营收预期增速达61 7%[7][10][11][12]

文章核心观点 公司连续第二次获邀加入PCI SSC顾问委员会，其CTO和CIO/ CISO将代表公司提供专业知识，助力塑造支付安全未来，体现公司对支付安全的承诺和专业能力 [1][2][3] 公司动态 - 公司被任命为PCI SSC 2025 - 2027顾问委员会成员，CTO David King和CIO/ CISO Barbara Cousins将代表公司参与 [1] - 这是公司连续第二次获此任命，CTO David King曾参与PCI DSS 1.0初稿起草，将带来技术见解助力安全标准和项目开发 [2] - 公司重视支付安全和合规，获PCI DSS Level 1认证，每年进行SOC II Type II审计，还管理全球监管要求，遵守多项数据保护法 [3] - 公司安全能力是吸引全球客户的关键因素，如北欧旅游运营商Nordic Visitor因安全和成本因素选择公司作为国际支付提供商 [4] 行业相关 - PCI SSC领导全球跨行业努力，通过提供行业驱动、灵活有效的数据安全标准和项目，增强支付安全性，帮助企业防范网络攻击和数据泄露 [6] 公司介绍 - 公司是全球支付赋能和软件公司，结合专有全球支付网络、下一代支付平台和特定行业软件，为客户及其客户处理重要复杂支付 [7] - 公司利用特定行业软件和支付技术，嵌入客户现有应收账款工作流程，还与NetSuite等领先ERP系统集成 [8] - 公司为全球超4600家客户提供超140种货币的多样化支付方式，业务覆盖超240个国家和地区，总部位于美国波士顿 [9]