关键要点总结 行业与公司 - 报告涵盖亚洲科技硬件行业，重点分析AI服务器和苹果供应链公司的资产负债表和现金流[1] - 主要覆盖公司包括：Chroma ATE、Delta Electronics、Quanta Computer、Luxshare Precision、Unimicron Technology、Largan Precision、Sunny Optical等[6][8][9][10][11][12][13][14] 核心观点与论据 盈利能力分析 - 2024年ODM和设备供应商的ROE达到20-30%，其中Chroma和Delta增幅最大[2] - 相机供应链中，CIS和镜头供应商的ROIC高于模块厂商，苹果供应链表现优于安卓阵营[3][44] - PCB供应链中，服务器业务占比较高的公司(如Elite、Gold Circuit)ROIC更高[3][44] - Chroma的ROE持续改善，预计2025-26年将进一步提升[15] - Unimicron的ROE波动较大，预计2025年下半年开始复苏[15] 财务健康度 - 多数公司净负债权益比低于5%，但预计Quanta的负债率将从2024年的15%升至2025-26年的60%+[4] - Largan净负债权益比低于-60%，因其持有大量现金[69] - Luxshare通过缩短应收账款天数改善了现金转换周期[4] 资本支出 - Largan和Unimicron资本支出最密集，过去5年平均capex/收入比达21%[5] - 苹果相机供应商通常比安卓供应商capex更高[5] - Chroma的capex最低，反映测试设备行业依赖工程师而非固定资产[105] 运营效率 - 中国大陆供应商现金转换周期较短[77] - Chroma库存周转天数209天，高于同行但低于行业平均[78][90] - Luxshare现金转换周期接近零，运营效率突出[78] 股东回报 - 台湾公司股息支付率普遍高于中国大陆公司[120] - Quanta和Largan股息收益率达4-5%[5] - Largan现金储备达营收2倍，占市值约1/3[120] 模型更新与投资建议 - Chroma(优于大市)：目标价从NT$480上调至NT$570，基于2026年EPS NT$21.8和26倍PE[6][9][145] - Unimicron(优于大市)：目标价从NT$155上调至NT$170，基于2026年EPS NT$9.6和18倍PE[6][11][126] - Quanta(逊于大市)：目标价NT$240，因AI服务器毛利率面临压力[10][15] - Delta Electronics(优于大市)：目标价NT$630[8] - Luxshare Precision(优于大市)：目标价RMB47[12] - Sunny Optical(优于大市)：目标价HK$97[13] - Largan Precision(与大市同步)：目标价NT$2,400[14] 其他重要内容 - 科技供应链盈利能力呈"微笑曲线"：上游设备和下游品牌利润率高，中游组装利润率低[34] - 相机镜头市场集中度显著高于相机模块市场[46] - 服务器PCB市场预计2024-28年CAGR达11%[55] - Unimicron预计2025年AI相关收入占比将超25%[133] - Chroma的AI SLT收入预计从2024年7500万美元增至2026年1.1亿美元[149]

行业投资评级 - 投资评级为看好并维持 [10] 核心观点 - AI基建需求释放及中美关税博弈影响下，电子板块AI PCB、自主可控、IC设计等方向关注度较高，叠加非AI半导体下游景气度回暖，带动电子行业整体配置及超配比例再创新高 [2][5] - 2025Q2电子行业基金重仓持股市值占比19.3%，环比增加0.06pct，超配比例7.5%，环比增加0.12pct，配置比例和超配比例均排名第一 [5][17] - 半导体板块配置比例10.66%继续领跑，但环比下降0.48pct，电子产品、零部件及元器件、显示器件持仓占比分别为1.44%、6.81%、0.35%，环比+0.16pct、+0.41pct、-0.02pct [5][27] 细分行业分析 半导体 - 半导体行业成长动能强劲，2025Q2全球半导体销售额同比增速再创周期新高，国内半导体需求韧性显现 [37][38] - 半导体设计领域兆易创新、思特威、豪威集团等增配明显，设备及制造环节北方华创、SMIC、中微公司等获较大减配 [6][41] - 存储龙头兆易创新持股总市值105.27亿元，环比增加13.65亿元，占流通股比提升0.71pct至12.53% [35][41] 电子产品及零部件 - 果链龙头立讯精密遭大幅减配，持股总市值环比减少104.24亿元至205.08亿元，占电子总持仓比例下降3.8pct [35][45] - PCB环节胜宏科技、沪电股份、东山精密获显著增配，胜宏科技持股总市值131.53亿元，环比增长62.9亿元，占流通股比提升1.6pct至11.51% [35][45] - AI终端创新推动消费电子进入新周期，AI眼镜、3D打印等新兴产品成为增长点 [7][45] 显示器件 - 面板行业2024Q2大尺寸LCD价格量价齐升，2025Q2需求环比略降但三季度备货旺季将改善 [8][48] - TCL科技、京东方A持仓稳中有升，持股总市值分别环比增加1.64亿元、2.82亿元 [50] - 中长期显示器、笔电、平板将迎来2021年后换机周期，需求增速预期良好 [48] 资金配置动态 - ETF重仓股中SMIC、寒武纪、海光信息持仓市值最高，分别达340.31亿元、295.13亿元、291.69亿元，但占电子ETF总持仓比例均下降3pct左右 [53] - 陆股通增配豪威集团、沪电股份、兆易创新等标的，其中豪威集团沪股通持股比例提升0.77pct至13.37% [55] - 内外资共同增配华工科技，基金持股占比提升1.27pct至3.02% [55]

公司近期资本运作 - 歌尔股份计划以约104亿港元全资收购香港联丰商业集团旗下米亚精密科技及昌宏实业两家子公司 [3] - 收购目的是增强精密结构件领域综合竞争力并深化垂直整合能力 [5] - 分拆子公司歌尔微电子赴港上市以提升治理水平、国际知名度及融资效率 [5][9] 歌尔股份发展历程 - 公司由姜滨与胡双美于2001年创立 从电子元器件驻极体麦克风起步 [8] - 2004年自研首款蓝牙耳机并开发MEMS芯片业务 后发展为歌尔微电子 [8] - 2008年成为山东信息产业首家A股上市企业 姜滨家族身价达20亿元 [8] - 2010年成为苹果供应链成员 业绩持续飙升并推动姜滨夫妇成为山东首富 [9] - 2019年整合微电子业务至歌尔微电子 2021年启动分拆上市计划 [9] 歌尔微电子业务与财务 - 全球智能传感交互解决方案提供商 传感器累计出货量超50亿颗 [11] - 2022-2025年3月收入分别为31.21亿元、30.01亿元、45.36亿元和11.2亿元 毛利率18.5%-20.6% [11] - 同期净利润3.26亿元、2.89亿元、3.09亿元和1.16亿元 受研发及销售费用增加影响下滑 [13] - 39个月研发累计投入超9亿元 拥有1825项专利含738项发明专利 [14] - 2021年完成19.5亿元外部融资 当前估值205亿元为山东最大独角兽 [14] 果链三巨头港股布局 - 蓝思科技于2025年7月9日登陆港股 立讯精密通过赴港上市议案 [15][16] - 三家公司市值分别为歌尔股份790亿元、蓝思科技1200亿元、立讯精密2640亿元 [16] - 创始人财富：姜滨夫妇270亿元、王来春615亿元、周群飞夫妇800亿元 [17] - 赴港上市目的为推进全球化战略、打造国际资本平台及吸引人才 [18] - 港股窗口期升温 出海成为企业必然选择 [18][19]

生产布局调整 - 公司长期将组装线和零部件采购集中在中国、印度和越南 [1] - 美国政府明确警告企业必须将生产迁回本土否则将面临高额贸易壁垒 [1] - 政治环境变化导致特朗普政府对印度加征关税而印度是公司iPhone美国市场的主要组装地 [1] 美国本土投资计划 - 公司承诺未来四年在美国投资6000亿美元包括今年早前承诺的5000亿美元和新增的1000亿美元计划 [2] - 核心举措是新设立的美国制造计划旨在推动供应商和合作伙伴将生产迁回美国 [2] - 预计该计划直接创造2万个就业岗位并通过供应链网络间接带动更多就业 [2] 战略执行细节 - CEO强调将持续在美国投资、招聘和开发核心技术 [3] - 计划建立本土芯片供应链2025年将在12个州的24家工厂生产超过190亿颗芯片 [3] - 与康宁、德州仪器、安靠科技等企业合作扩展美国制造能力 [3] 实施挑战 - 美国大规模电子组装面临劳动力成本高、技术工人短缺及关键供应商仍集中在亚洲的障碍 [4] - 短期内难以实现iPhone整机美国组装将优先本土化高价值零部件而保留海外最终组装 [4] 政策与市场影响 - 公司获得特朗普政府关税豁免包括针对印度进口产品新征的25%关税保护了核心产品线成本 [5] - 这一转型可能开启长期战略重塑既增强公司在华盛顿的政治地位又重构全球供应链网络 [5]

天眼查App显示，近日，江西艾德研电子科技有限公司成立，法定代表人为严慧琴，注册资本500万人 民币，经营范围为一般项目：技术服务、技术开发、技术咨询、技术交流、技术转让、技术推广，机械 设备研发，机械设备租赁，机械设备销售，电气设备修理，金属加工机械制造，通用设备修理，电线、 电缆经营，电子元器件制造，电子元器件批发，船舶自动化、检测、监控系统制造，通讯设备修理，通 讯设备销售，电子产品销售，仪器仪表修理，仪器仪表制造，电工仪器仪表销售，金属材料销售，金属 材料制造，五金产品批发（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营活动）。 ...

公司成立与基本信息 - 广州市科图电子有限公司近日成立 [1] - 注册资本为100万人民币 [1] 经营范围 电子产品制造 - 涉及计算机软硬件及外围设备制造 [1] - 信息安全设备制造 [1] - 通信设备制造 [1] - 广播电视设备制造（不含广播电视传输设备） [1] - 光通信设备制造 [1] - 文化场馆用智能设备制造 [1] - 虚拟现实设备制造 [1] - 智能家庭消费设备制造 [1] - 影视录放设备制造 [1] - 音响设备制造 [1] - 电子元器件制造 [1] 电子产品销售 - 照相机及器材销售 [1] - 照明器具销售 [1] - 音响设备销售 [1] - 移动通信设备销售 [1] - 信息安全设备销售 [1] - 网络设备销售 [1] - 家用电器销售 [1] - 智能机器人销售 [1] - 人工智能硬件销售 [1] - 智能家庭消费设备销售 [1] 其他业务 - 办公用品销售 [1] - 体育用品及器材批发 [1] - 电气设备销售 [1] - 计算机软硬件及辅助设备批发 [1] - 通讯设备销售 [1] - 广播影视设备销售 [1] - 办公设备销售 [1] - 仪器仪表销售 [1] - 电子元器件批发 [1] - 软件销售 [1] - 办公设备耗材销售 [1] - 终端测试设备销售 [1] - 智能仪器仪表销售 [1] 贸易与代理 - 货物进出口 [1] - 技术进出口 [1] - 国内贸易代理 [1] - 销售代理 [1]

公司注册信息 - 武汉市江岸区捕捉者数码电子经营部为个体工商户，法定代表人为邓军 [1] - 注册资本为1万人民币 [1] - 经营范围涵盖信息系统集成服务、电子设备销售、家用电器销售等一般项目 [1] 业务范围 - 公司业务涉及电子专用设备、广播影视设备、电气设备及电子产品的销售 [1] - 提供蓄电池租赁及电子元器件批发服务 [1] - 覆盖计算机软硬件及辅助设备的批发与零售 [1] - 包括照相机及器材、家用电器、通讯设备的销售 [1] - 提供技术服务、技术开发、技术咨询等技术支持类业务 [1]

公司成立与基本信息 - 江西省三合智义科技有限公司近日成立，法定代表人为王跃征 [1] - 公司注册资本为1000万人民币 [1] - 经营范围涵盖电线电缆制造、智能无人飞行器制造与销售、电子专用设备制造与销售等多个领域 [1] 主营业务范围 - 许可项目包括电线电缆制造，需经相关部门批准后方可开展 [1] - 一般项目包括智能无人飞行器制造与销售、电子专用设备制造与销售、电子元器件制造与零售等 [1] - 其他业务包括技术服务、计算机软硬件制造与零售、通信设备制造与销售等 [1] 多元化经营布局 - 公司业务涉及制造业（电线电缆、电子设备、通信设备等） [1] - 同时涵盖技术服务、技术开发等技术相关业务 [1] - 还包括会议展览服务、体育赛事策划等非制造类业务 [1]

股价表现 - 电连技术股价报47 21元 较前一交易日下跌1 13元 [1] - 盘中最高触及48 59元 最低下探至46 80元 [1] - 成交金额达5 57亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务为微型电连接器及互连系统相关产品的研发 生产和销售 [1] - 产品广泛应用于消费电子 通信设备 汽车电子等领域 [1] 股东结构 - 截至7月31日公司股东户数较半月前增加2366户 增幅达9 56% [1] - 户均持有流通股市值为64 45万元 高于电子行业平均水平 [1] - 深股通持股数量维持在1354 68万股不变 [1] 资金流向 - 8月8日主力资金净流出6718 81万元 占流通市值0 4% [1] - 近五日主力资金累计净流入1071 44万元 [1]

CES 2026联想Tech World活动 - 公司将于2026年1月6日至9日在拉斯维加斯Sphere球幕舞台举办史上最盛大的Tech World科技盛会，成为首个在该地标举办顶级科技大会的中国科技企业 [1] - 活动以"Smarter AI for All"为主题，通过独家定制的沉浸式视听体验展示AI创新成果，包括16.7万个独立扬声器的空间音频系统和触觉反馈技术 [3][6] - 公司董事长兼CEO杨元庆将发布主题演讲，揭晓最新产品与AI创新战略，并首次展示AI重塑F1赛事体验和2026"首届AI世界杯"技术 [3] 联想AI战略演进 - 自2015年首届Tech World以来，公司从PC龙头转型为混合式人工智能引领者，2017年确立"All in AI"核心战略 [4] - 2024年Tech World发布了液冷AI服务器，2024年5月定义了"超级智能体"概念并推出全场景智能体矩阵及首位"硅基员工" [6] - 2026年Tech World将展示AI驱动的设备、基础设施与服务融合方案，重新定义未来科技图景 [6] AI+体育创新应用 - 作为唯一同时合作F1、奥运和FIFA的科技企业，公司将展示AI重塑F1赛事的技术体系，包括16.7毫秒/帧的图像处理能力和170毫秒直播延迟控制 [8][9] - 在2025年F1中国站中，公司全系列产品已集成至赛事技术中心，提供数据处理和内容分发算力支持 [9] - 作为FIFA百年首个官方技术合作伙伴，公司将为2026世界杯提供硬件支持并打造创新场景，包括系统集成和用户体验设计 [11] 技术合作与行业影响 - 公司与Sphere达成深度技术协同，其高性能工作站和AI基础设施已融入Sphere Studios制作流程 [7] - 活动将创造"球中球"沉浸体验，展示混合式AI如何赋能体育产业，提升公司在全球科技叙事中的影响力 [11] - 该活动被视为观察行业前沿发展的风向标，体现了公司在AI生态中的关键地位 [4]