Software - 财报，业绩电话会，研报，新闻

Software

搜索文档

Why the S&P 500 could hit 8,500, plus Apple's year-in-review

Youtube· 2025-12-23 22:04

宏观经济数据与前景 - 美国第三季度GDP增长意外飙升至4.3%，远超预期，主要由消费者支出驱动 [2][3] - 消费者支出增长3.5%，其中医疗保健支出占比较大，但商品支出（实际增长超3%）、娱乐（增长约7%）和交通（增长约7%）也广泛增长 [3][4] - 资本支出增长超5%，出口增长近8%，贸易逆差因政策大幅缩减，亚特兰大联储预测第四季度经济可能增长3% [5] - 非住宅建筑投资以6.3%的速度收缩，部分原因是等待工厂全额费用化的政策指引，同时高利率也抑制了住宅投资 [7][9] - 经济正处于“反通胀的繁荣”中，与供给侧促增长政策相关，若利率下降，配合工厂费用化政策，明年建设活动将增加 [10][11] 货币政策与利率展望 - 强劲的GDP数据引发市场对美联储明年不降息的担忧，但观点认为若3%的增长源于潜在供给增加，将意味着更低通胀，美联储可以继续降息 [12] - 收益率曲线平坦、美元汇率高企、通胀预期受控（预测2%），为美联储继续降息提供了空间 [13] - 美联储应根据其对中性利率的估计以及仍显疲软的利率敏感性活动来降息 [14] - 有观点认为美联储明年可能无法进一步降息，甚至存在加息可能，因劳动力市场疲软但通胀压力顽固 [60][61] - 美联储委员会明年投票成员可能更偏鹰派，即使主席有降息倾向，也需达成共识，市场担忧出现意见分歧的美联储 [66][67][68] 股市表现与市场策略 - 股市在收盘前一小时走高，道指涨约75点，标普500涨约0.4%连涨四日，纳斯达克涨约0.5% [1] - 市场策略师给出标普500明年目标8500点，信心源于市场自2022年以来的上行技术轨迹及由盈利增长支撑 [23][24] - 潜在市场阻力包括日本等全球央行加息、全球套利交易平仓，但波动可能带来买入机会 [25] - 市场有7.5万亿美元场外现金，若美联储持续降息将降低现金吸引力，推动资金流入市场并提振估值 [26][28] - 建议投资者保留资金，关注估值更具吸引力的价值股、中小盘股，预计2026年将出现板块轮动 [63][64] 行业与板块分析 - 市场11个板块销售均呈正增长，基本面广泛向好，科技板块利润率接近30%，但房地产板块利润率最高 [36] - 科技和可选消费等周期性板块仍具吸引力，工业等传统经济板块也将受益 [38][39] - 若担忧估值过高，可关注中小盘股和国际市场，后者受益于美元走弱和更优的估值 [39] - 黄金和白银价格创历史新高，白银价格自1月以来翻倍，两者有望创1979年以来最大年度涨幅，但需警惕动量交易过热 [73][74][90][91] - 私人信贷市场引发担忧，商业发展公司今年遇挫，需警惕信贷周期进入危险区域（美联储降息同时信贷收紧）的风险 [75][79][80] 科技与人工智能 - 人工智能对GDP数据的直接影响被高估，因许多相关支出是企业对企业交易，不计入GDP [9] - 人工智能趋势推动更广泛市场，各板块均有科技赋能公司，带动市场其他部分补涨，小盘股表现尤甚 [35][37] - 英伟达在AI芯片领域遥遥领先，中国竞争对手短期内无法赶超Blackwell级别芯片 [56] - 中美AI发展路径不同：美国聚焦企业销售（如Anthropic, OpenAI），中国大语言模型多为开源免费，盈利将来自阿里巴巴、腾讯、百度的云计算业务 [57] 公司动态与并购 - ServiceNow将以77.5亿美元全现金交易收购网络安全初创公司Armis，为其迄今最大收购，旨在扩大云产品安全服务 [88][89] - 诺和诺德减肥药Wegovy口服片获美国批准，公司计划于1月初通过CVS、沃尔玛等零售渠道直接面向自费患者推出 [92] - 苹果2025年营收创纪录，iPhone销售强劲，市值达4万亿美元，公司正为后蒂姆·库克时代做准备，据传硬件工程副总裁John Ternus是下一任CEO主要人选 [94][96][97] - 苹果2026年创新重点可能是折叠屏iPhone，iPhone Air被视为其技术铺垫 [100] 制造业展望 - 2026年制造业前景预计将优于2025年，因贸易关税不确定性减弱，且AI在车间层面的应用将带来新一轮生产率提升 [103][104] - 智能制造指重新定义人员、资产与产出目标间的关系，超过20%的预算投向该领域，旨在提升人员效率，应对劳动力短缺 [108][109] - 智能制造将带来更便宜的产品、更本地化的生产，以及从产品设计到执行的数字化信息流闭环 [110][111] - 代理式AI正在制造环境中应用，目前主要辅助人类而非取代，例如监控资产、推荐维修方案并执行工单指令 [114][115][116] - AI在制造业主要用于增强工作效能而非取代岗位，因行业已面临人力短缺，未来所需技能仍以解决问题的工程能力为核心 [117][120] 中美关系与投资 - 中国第十四份五年规划草案强调国内消费和技术自主，投资者应关注国内消费和科技领域 [44] - 在港上市的中国科技公司（如阿里巴巴、腾讯、京东、美团、携程）相对于美国同行估值非常低，存在价值机会 [45] - 中国经济并非全无问题，但GDP保持5%增长，且关于其崩溃的负面叙事已持续多年 [48] - 预计中国将继续实施针对性刺激以支持消费、避免房地产危机，而非大规模刺激 [50] - 市场可能低估了中美关系改善的潜力，特朗普与习近平可能在2026年4月及亚太会议期间会晤 [51] - 特朗普允许英伟达向中国出口H200芯片，可能源于其商业背景及听取企业领袖意见的倾向，同时中国公司也需要英伟达芯片 [53][54][55]