文章核心观点 - 公司公布了其2025年在Golden Queen矿区和San Bartolome运营地的勘探活动进展 勘探结果积极 促使公司扩大了钻探计划 旨在延长矿山寿命并充分利用现有选矿厂产能 无需重大资本支出 [1][5][9][10] Golden Queen矿区勘探计划 - 2025年Golden Queen的第三阶段勘探计划正在进行 包括4,300米的岩心钻探 主要聚焦于Hilltop区域和Main Pit 2的Starlight Vein 以延长矿山寿命 [9] - 由于第三阶段计划的积极成果 公司已批准额外增加3,800米钻探 使2025年总计划钻探量达到8,100米 [4][13] - 在Hilltop靶区已完成20个岩心钻孔 总进尺3,903米 所有钻孔均穿过了预期矿脉 化验结果确认了矿化区间 例如HT25-03钻孔见矿4.4米 品位为1.94克/吨金和27克/吨银 [4][16] - 公司计划在Main Pit 2东南走向的Starlight Vein进行加密钻探 旨在为扩展Main Pit 2提供额外地质信息 [12] - 更新的矿产资源量和储量声明以及支持性的NI 43-101技术报告预计在2026年上半年发布 [4][14] San Bartolome运营地勘探活动 - San Bartolome已完全过渡到矿物采购商业模式 并与COMIBOL签订了独家长期协议 可在San Bartolome加工设施250公里半径内购买高达700万吨的氧化矿石 协议有效期为10年 并可选择再延长10年 [25][26] - 公司与COMIBOL合作 已获得所需的环境勘探许可和社会许可证 并为运营准备 respective mines [4][27] - 在玻利维亚的多个项目（包括Turqui, Tacobamba, Ánimas, Santa Isabel, Trapiche）已启动勘探活动 浅层岩心钻探活动计划于第四季度开始 总计划进尺5,500米 目标圈定80万吨新的氧化矿材料 [30][31] 具体项目地质成果 - Turqui项目地表地球化学采样结果显示高品位银矿化 Vein 2品位达402克/吨银 矿化结构平均宽度1.0米 品位311克/吨银 [33] - Tacobamba项目地表地球化学结果平均品位为194克/吨银 地下结果平均品位为246克/吨银 [35] - Santa Isabel项目的Khellu Orkho Mulatos区域识别出一个网状脉区 初步尺寸为长500米 x 宽50米 初始地球化学结果从87至350克/吨银 并识别出三条矿脉 长度分别为1,200米、850米和650米 品位在150至230克/吨银之间 [43] - Trapiche项目通过15条探槽证实了约400米的矿化连续性 该区域平均宽度10米 氧化层厚度约40米 品位180克/吨银 公司计划施工25个钻孔 总进尺1,500米 以圈定和扩展该400米矿化延伸段的矿产资源 [47]

公司生产业绩 - 公司首次公布其Galena项目在2025年前三季度的锑和铜产量，其中锑总产量为447,466磅，铜总产量为615,817磅 [1][2] - 分季度看，第一季度锑产量130,649磅，铜产量175,215磅；第二季度锑产量173,393磅，铜产量239,949磅；第三季度锑产量143,424磅，铜产量200,654磅 [2] - 前三季度平均锑铜比（Sb:Cu Ratio）为0.73，略高于历史水平的0.69 [2] 公司战略定位与前景 - 公司强调其Galena项目是美国目前唯一在产的锑矿，具有战略性的关键金属重要性 [1][3] - 公司正投资于Galena的多个增长项目，旨在通过提高高品位银四面体矿石的产量，从而大幅提升白银产量并同步增加锑产量 [5] - 公司在冶金技术上取得突破，能从品位约19%的浮选精矿中实现99%以上的锑提取率，为其成为美国主要关键金属供应商奠定了坚实基础 [5][7] 资产与资源概况 - 公司在2024年12月通过交易将其在Galena项目的持股比例从60%增加至100%，巩固了其作为白银和锑生产商的地位 [8] - Galena项目主要开采两种矿石：方铅矿矿石（银-铅矿石）和历史产量超过2.4亿盎司白银、17亿磅铅的四面体矿石（银-铜-锑矿石） [6][7] - 四面体矿石含有约1%的锑以及铜和比方铅矿矿石更高品位的银，典型的锑铜比约为0.69:1 [7]

文章核心观点 - 公司发布2025年第三季度运营业绩 整体黄金当量产量环比增长 主要得益于San Bartolome矿场白银产量强劲增长 但Golden Queen矿场因技术问题导致产量暂时下降 [1][2] - 公司前九个月整体产量略低于指引 但预计第四季度将表现稳固 全年产量接近年度指引区间的低端 [3] - 公司在第三季度实现了创纪录的黄金和白银实现价格 分别为每盎司3,448美元和每盎司40.09美元 这有望强化其财务业绩和资产负债表 [4] 运营业绩总结 - 第三季度综合黄金当量产量为25,688盎司 较第二季度的24,341盎司增长5.5% [2] - San Bartolome矿场白银当量产量从第二季度的109.2万盎司大幅增至第三季度的140.4万盎司 符合预期 是整体产量增长的主要驱动力 [2] - Golden Queen矿场因细矿石颗粒迁移问题影响了特定高品位浸出单元的渗透性 导致第三季度黄金当量产量为10,083盎司 低于第二季度的12,213盎司 但该问题已通过设备修复和调整浸出策略得到解决 生产已回归正常参数 [2] 产量与指引对比 - 前三季度综合黄金当量产量为71,388盎司 略低于72,038至82,040盎司的指引范围 [4] - San Bartolome矿场前三季度表现强劲 黄金当量产量为37,905盎司 高于35,482至39,651盎司的指引区间 [4] - Golden Queen矿场前三季度黄金当量产量为33,484盎司 低于36,556至42,389盎司的指引范围 是综合产量未达指引的主要原因 [4] 同比运营数据 - 第三季度综合黄金产量为10,429盎司 低于去年同期的13,046盎司 但白银产量为137.3万盎司 高于去年同期的124.8万盎司 [7] - San Bartolome矿场黄金产量同比显著增长 从680盎司增至1,200盎司 白银产量从111.8万盎司增至129.6万盎司 [7] - Golden Queen矿场黄金产量同比有所下降 从12,366盎司降至9,228盎司 [7] 公司信息与展望 - 公司计划于2025年11月11日市场收盘后发布第三季度财务业绩 并于11月12日上午9点（东部时间）举行电话会议和网络直播 [1][9] - 公司是一家专注于在美洲顶级管辖区扩张的成长型贵金属生产商 拥有并运营位于玻利维亚的San Bartolome加工设施和美国加州的Golden Queen矿场 [10]

公司动态：交易所层级晋升 - 内华达国王黄金公司已获准从多伦多证券交易所创业板二级发行人晋升为一级发行人，该变更将于2025年10月20日生效 [1] - 公司首席执行官表示，此次晋升反映了公司强大的财务状况，提升了在投资界的知名度，并验证了其独特的投资主张 [2] - 多伦多证券交易所创业板的一级层级是其最高级别，专为拥有重要财务资源的更成熟公司保留，此次升级标志着公司的持续增长及其为股东提供长期价值的承诺 [2] 核心资产：亚特兰大金矿项目 - 公司专注于推进并扩大其100%拥有的、曾生产过的亚特兰大金矿项目，该项目位于内华达州东南部的巴特山趋势带，占地130平方公里 [3] - 根据NI 43-101技术报告，该项目拥有符合约束条件的露天氧化矿资源量：探明+控制类别含102万盎司黄金（2770万吨，品位1.14克/吨），推断类别含9.9万盎司黄金（360万吨，品位0.84克/吨）[3] - 由RESPEC编制的2025年资源量详细数据显示：探明资源量343.01万吨，金品位1.55克/吨，含金17.08万盎司；控制资源量2428.02万吨，金品位1.09克/吨，含金84.88万盎司；探明+控制资源量总计2771.03万吨，含金101.96万盎司；推断资源量363.84万吨，含金9.85万盎司 [4] 近期运营进展 - 公司在Silver Park区域以260米间距进行的钻探中，截获了67米品位为0.83克/吨金当量的矿化段，目前在其三个主要区域勘探区均已识别出矿化 [9] - 公司已从美国土地管理局和内华达州获得批准，新增93个钻探地点 [10]

项目进展与冶金测试结果 - 公司宣布其Philadelphia项目散样柱浸测试取得积极进展 新数据证明了高压辊磨破碎对近地表网状矿化金矿带的有效性以及该物料适合堆浸法提取金银 [1] - 经过119天浸出 采用高压辊磨破碎至-6.3毫米的散样实现了76%的金回收率和40%的银回收率 该回收率比仅使用传统破碎至相同粒度的平行柱浸测试结果分别高出16%和12% [2] - 浸出仅4天后 金回收率即达到51% 银回收率达到26% 浸出20天后 金回收率提升至60% 银回收率提升至32% [2] - 在相同时间内 高压辊磨破碎至-12.5毫米的散样金回收率为61% 银回收率为32% 分别比传统破碎物料高出16%和8% [2] - 柱浸测试将持续进行总计150天 或直至浸出曲线趋于平缓且金提取量变得极低为止 目标是在150天内实现-6.3毫米破碎粒度下总含金量的80%回收率 [2] 技术优势与项目意义 - 测试数据清晰表明 高压辊磨破碎至-6.3毫米的粒度有利于氰化物接触硅质基质微裂缝中的细粒金 证明了该近地表网状矿化金矿带物料适合堆浸法提取金银 [2] - 冶金测试结果表明近地表可露天开采的网状矿化金矿带适合堆浸处理 这为从采矿、加工和经济角度评估该物料确立了前进路径 [5] - 该地区的其他露天堆浸作业也采用破碎至-6.3毫米并在多个分层中堆叠至30米以上的方法 在柱浸前对散样进行的渗透性和压实度测试表明该物料具备堆叠至类似高度的能力 [5] 勘探活动与资源潜力 - 岩心钻机已返回矿区 将于本周开始钻探Perry Vein靶区 下一个钻孔PC25-157旨在沿走向向北60米、与之前的高品位见矿段同一海拔高度穿透Perry Vein [8] - 此前在钻孔PC25-156中获得了20.43米品位为9.04克/吨金和34克/吨银的高品位见矿段 [1][8] - 迄今为止的钻探已确定在高品位矿带上方存在大量网状矿化物料 该物料品位为0.4-1.5克/吨金 在当前金价环境下具有特别价值 [4] - 冶金项目的目标是在适当时候证明在高品位物料进行地下开发的同时 进行堆浸作业的潜在可行性 [4] 测试方法与质量控制 - 柱浸测试工作由位于内华达州Sparks的Kappes, Cassiday & Associates公司执行 该公司是一家成立于1972年、备受尊敬的冶金服务公司 专长于堆浸和氰化物处理的各个方面 [2][6] - 散样由公司人员收集并运至Kappes Cassiday & Associates 在那里被分割成多个子样 包括一个原矿品位样 在装入柱浸柱之前 对每种破碎产品的子样进行了压实和渗透性测试 [6] - KCA每周报告测试数据 数据由公司勘探副总裁Greg Hahn和公司顾问、工艺工程师Ing Eugenio Iasillo在收到后进行审阅 [6]

市场整体表现 - 标普500指数今年迄今上涨13% [5] - 市场上涨动力从仅由人工智能概念股驱动转向更广泛的范围 除“七巨头”外的其余493只成分股被寄予厚望以维持牛市 [2] - 股指期货在经历波动且涨跌不一的交易日后出现上涨 [1] 年内股价翻倍的公司 - **Robinhood Markets (HOOD)**: 股价上涨262.2% 公司应用转型为综合平台 不仅交易股票还包括体育博彩 分析师预计今年利润增长59% 2026年增长19% [3][6] - **Seagate Technology (STX)**: 股价上涨145.2% 受益于Windows 10退役带来的强劲PC需求 分析师预计本财年每股收益增长32% [4][6] - **Newmont (NEM)**: 股价上涨143.3% 作为黄金及其他金属矿商 其股价随金银价格上涨 分析师预计今年利润大幅增长71% [5][6] - **Palantir Technologies (PLTR)**: 股价上涨137.7% 作为人工智能领域代表公司之一 [2][6] - **Micron Technology (MU)**: 股价上涨122.3% [6] 其他表现突出的公司 - **MP Materials (MP)**: 作为中型稀土矿产商 股价今年迄今飙升532% 显示上涨行情不仅限于大型股 [5] - **Nvidia (NVDA)**: 作为人工智能龙头 今年股价上涨34% 但未实现翻倍 [2]

项目经济性亮点 - 基于每盎司2,750美元的金价，项目税后净现值（NPV5%）为5.63亿美元，内部收益率（IRR）为72%，投资回收期为10个月[2] - 在8.1年的矿山寿命（LOM）内，预计黄金总产量为84万盎司，LOM平均年产量为10.6万盎司[5] - 项目前三年平均年产量为14.7万盎司，LOM内全生命周期维持成本（AISC）为每盎司1,238美元，前三年AISC为每盎司904美元[2][5] 资本与运营成本 - 项目初始资本支出估算为2.832亿美元，其中包括4,640万美元的应急费用，维持性资本估算为4,800万美元[3][25] - LOM内平均直接运营成本为每吨矿石51.16美元，即每盎司黄金1,081美元，其中采矿成本每吨4.82美元，加工成本每吨13.91美元，综合管理成本每吨6.70美元[5][28] 资源与生产概况 - 矿产资源估算包括指示资源量1,420万吨，平均金品位1.59克/吨，含金72.4万盎司；推断资源量620万吨，平均金品位1.44克/吨，含金28.5万盎司[10] - 采矿计划涉及多个矿床（Area A, Area D, Karakara等），总开采矿化材料1,775万吨，平均金品位1.63克/吨，含金93.2万盎司，剥采比为5.5:1[5][19] - 选矿厂设计前三年处理量为每年250万吨（氧化物矿石），之后转为每年200万吨（原生矿石），预计回收率为90%[5][12] 勘探潜力与未来发展 - 近期钻探结果突出显示勘探潜力，例如钻孔DSDD488见矿21.6米，金品位22.7克/吨[9] - 持续勘探有望将矿山寿命内的黄金生产周期延长至十年以上[4][8] - 公司已批准1,700万美元预算用于推进前期建设工作，包括扩建营地和辅助设施以及详细工程设计活动[4] 项目进展与时间表 - 环境与社会影响评估（ESIA）已于2025年10月6日提交，最终可行性研究（DFS）预计在2026年第二季度末完成，随后将做出建设决定[38][41] - 若建设决定为正面，项目将于2026年第四季度开始全面施工，目标在2028年第二季度首次浇铸黄金[41] - 公司财务状况稳健，截至2025年第二季度末，流动性为5.373亿美元，净现金头寸为2.148亿美元[3]

财报发布安排 - 公司将于2025年11月12日市场收盘后公布2025年第三季度未经审计的业绩 [1] - 财报电话会议及网络直播定于2025年11月13日东部时间上午11:00（太平洋时间上午8:00）举行 [1] - 参与者可通过提供的链接提前注册会议，以获得拨入详情和唯一PIN码，从而绕过现场操作员并避免排队，注册在电话会议直播结束前均有效 [2] 参会与资料获取方式 - 无法访问互联网或希望与操作员通话的参与者可使用加拿大和美国免费电话1-833-752-3507或国际号码1-647-846-7282 [3] - 2025年第三季度的业绩报告、演示文稿幻灯片和网络直播实况将在公司官网的财务报告栏目提供 [3] - 网络直播的存档将在公司网站上保留三个月 [3] 公司概况 - 泛美白银是美洲领先的银矿和黄金生产商，在加拿大、墨西哥、秘鲁、巴西、玻利维亚、智利和阿根廷拥有并运营矿山 [4] - 公司拥有墨西哥Juanicipio矿44%的合资企业权益，以及危地马拉Escobal矿100%的权益（该矿目前未运营），并持有勘探和开发项目的权益 [4] - 公司在美洲运营超过三十年，在可持续发展绩效、运营卓越和审慎财务管理方面享有行业领先的声誉，总部位于加拿大温哥华，股票在纽约证券交易所和多伦多证券交易所交易，代码为“PAAS” [4]

融资方案核心条款 - 公司宣布进行包销增发，发行9,900,000股普通股，每股价格为3.55加元，总融资额约为3,510万加元（约合2,510万美元）[1] - 承销商获得超额配售权，可在发行结束后30天内额外认购最多1,485,000股普通股[1] - 此次增发预计将于2025年10月21日左右完成，需获得多伦多证券交易所等监管机构的批准[4] 主要股东参与情况 - Silvercorp Metals Inc 计划参与此次增发，认购2,776,950股普通股，投资额约为986万加元（约合705万美元）[2] - 增发完成后（假设未行使超额配售权），Silvercorp将直接和间接持有公司已发行普通股的约28.05%[2] - Silvercorp作为公司的关联方，其认购行为构成关联交易，但根据NI 61-101的条款豁免了估值和少数股东批准的要求[6] 资金用途与项目发展 - 增发所得净资金将用于公司Carangas项目和Silver Sand项目的勘探及进一步开发、营运资本和一般公司用途[4] - 公司是一家加拿大勘探开发公司，在玻利维亚拥有贵金属项目，包括旗舰项目Silver Sand银矿、新发现的Carangas银金矿以及Silverstrike银金矿项目[7] 发行范围与方式 - 普通股将通过招股说明书补充文件在加拿大除魁北克省以外的所有省份公开发行，并可能根据注册豁免在美国进行私募配售[3]

年度股东大会安排 - 公司宣布因加拿大邮政工会全国性罢工导致邮件服务延迟 可能无法完全履行向股东寄送会议材料的义务 [1] - 年度股东大会定于2025年11月21日星期五温哥华时间上午11点 在Fairmont Waterfront酒店的Terrace Room举行 [2] 会议目的与议程 - 会议主要议程包括审议截至2024年10月31日财年的经审计合并财务报表及审计师报告 [6] - 议程包含选举六名董事 任命BDO Canada LLP为审计师 并批准公司综合股权激励补偿计划 [6] - 会议还将处理其他可能正式提交的事务 [6] 股东投票方式 - 股东无需亲自到场 可提前投票 公司豁免了会议材料中规定的代理投票截止时间 [8] - 代理投票表格最迟须于2025年11月20日温哥华时间上午11点前送达Computershare信托公司 [8] - 注册股东可通过www.investorvote.com网站或电话投票 受益股东应联系其经纪商或存管机构获取投票控制编号及投票指引 [9][10] 文件获取渠道 - 所有会议材料及财务报表的电子版已发布在公司SEDAR+档案和官方网站上 供股东查阅 [4][11] - 股东可通过电子邮件info@blackrocksilver.com或致电公司及转让代理Computershare索取会议材料和财务报表的副本 [4][7][11] - 公司依据CSA的51-932综合豁免令 豁免向股东寄送代理相关材料的义务 [12]