财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为1.278亿美元，同比下降18.2%，主要由于美国消费者业务量下降[18] - 毛利率提升160个基点至27.5%，得益于客户结构优化及高毛利业务(商业和健康业务)占比提升[11][19] - 营业利润为590万美元(占收入4.7%)，低于去年同期的1000万美元(占收入6.4%)[21] - 净收入为450万美元(每股0.33美元)，去年同期为600万美元(每股0.42美元)[21] - 上半年营收2.611亿美元同比下降8.2%，毛利率提升120个基点至26%[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务保持北美市场份额第一，但受行业环境影响收入下滑[12] - 高端品牌Lotus系列产品已启动上市，包含7款专业系列产品，预计未来18个月将投入500万美元营销支持[12][13] - 商业业务贡献毛利提升，Sunkist合作项目进展超预期，预计2025年占商业收入5%，2026年翻倍[13] - 健康业务收入170万美元(去年同期85.9万美元)，运营亏损从200万美元缩减至86.4万美元，目标年内患者订阅量增长50%[32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速制造多元化战略，减少对中国依赖，通过自贸区运作和库存预建降低关税影响[7][8] - 6月实施价格调整以应对关税上涨，零售合作伙伴接受度良好[9] - 实施全面成本管理措施，包括裁员8%，预计年化节省1000万美元，2025年下半年开始显现效果[9][10] - 高端化战略持续推进，Lotus品牌将分阶段扩展分销渠道，Signature系列计划2026年中推出[12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月美国对中国出口加征145%关税导致行业采购暂停，5月中美框架协议后略有改善但仍存不确定性[5][6][17] - 零售商需求受贸易紧张影响持续疲软，公司相应减少营销投入以匹配市场状况[6] - 当前宏观环境和地缘政治因素仍影响零售规划和消费需求，因此暂不恢复业绩指引[23][24] 其他重要信息 - 上半年经营活动净现金流出2380万美元(去年同期流入3710万美元)，主要因库存和应付账款变动影响[22] - 二季度回购21.5万股(400万美元)并支付160万美元股息，净债务增至3870万美元(去年同期1280万美元)[22] 问答环节所有提问和回答 问题: 健康业务表现及未来规划 - 健康业务收入同比增长近100%，亏损收窄50%，预计年内实现盈利并持续扩大患者订阅基础[32][33] 问题: 股票回购策略 - 回购分两部分：每年回购约30万股抵消股权激励稀释+根据股价和流动性状况进行机会性回购[36][37] 问题: 成本节约计划细节 - 1000万美元年化节省主要来自零售和家用/商用产品部门的人员优化[41] 问题: 价格调整影响 - 6月价格调整覆盖当前关税水平，零售商理解行业共性挑战，但未来仍需根据最终关税协议灵活应对[43][45] 问题: 长期收入增长前景 - 公司强调高端化(Lotus)、商业化(Sunkist)和健康业务为三大增长引擎，目标恢复持续增长轨迹[56][57]

活动概述 - 第三届ASKO非凡设计大奖游学活动于7月25-27日在乌镇举行 聚焦水乡感质与设计探本主题 [1] - 活动由ASKO中国区总经理 《IDEAT理想家》出版人及知名建筑师共同参与 旨在探索理想人居表达方式 [1] 行程内容 - 知名建筑师卫宏涛作为领队 以专业视角解析乌镇建筑设计细节 提供沉浸式设计体验 [3] - 设计师参观木心美术馆 馆长陈丹青分享建筑选址 空间营造及木心美学精神的思考 [5] - 活动涵盖西栅染坊非遗文化体验 评书场语言人文感悟及互联网会议中心古今融合设计考察 [7] - 游学期间设计师参与俞潞执棒的贝多芬《命运交响曲》音乐会 在乌镇大剧院感受艺术共鸣 [8] 品牌理念 - ASKO作为1918年创立的北欧奢品家电品牌 秉承斯堪的纳维亚设计理念 融合极简主义 实用功能与人文关怀 [10] - 公司通过游学形式联动设计圈 以百年匠心为背书 为设计师创造从自然与人文中获取灵感的交流平台 [10] 未来规划 - ASKO将以游学为起点 与设计师展开多元合作 共同探索可持续且有温度的设计语言 [12] - 公司将持续深耕人本理念 在生活细节中打磨设计 在人文精深处探寻美学边界 [12]

组织架构调整 - 公司近期整合运营中心冰箱洗衣机厨房全通路业务，并要求厂商业务链同步调整，同时优化责任制考核机制，折射出从批发思维向零售思维的彻底转变 [1] - 此次调整是继今年四月运营中心合并后的又一次变革，五六月减员涉及家用电器、地产、工业技术等多部门，老员工成为主要优化对象，多数获N+1赔偿 [1] - 佛山、宁波、天津、临沂等地运营中心出现大面积人员离职甚至关停，部分运营中心合并划转，如临沂运营中心业务划转至青岛 [2] 零售转型战略 - 零售转型是公司近两年中国市场主旋律，国内推行DTC（品牌直达消费者）战略，海外推进OBM（自有品牌）战略 [2] - 区域经理考核标准调整：高毛利"结构品"零售金额占比50%，"运营商门店建设"占20%，传统"不含税净收"仅占30% [2] - 董事长方洪波在年初经营管理年会上明确提出"以简化促增长 以自我颠覆直面挑战"的年度经营思路，并禁止内部沟通使用PPT以提升效率 [6][8] 经销商影响 - DTC转型导致线下门店流量扶持减少，获客成本增加，经营压力加剧，部分经销商因无法竞争而退出 [4] - 调整可能形成核心网点直营模式，进一步压缩渠道运营商空间，传统经销商若无法转型零售将面临出局 [4] - 有经销商反映运营商数量减少，推测未来将由销售能力强的旗舰店统筹下属门店 [4] 财务表现 - 2024年公司营收4071.50亿元（同比+9.44%），归母净利润385.37亿元（同比+14.29%），增速优于海尔智家和格力电器 [9] - 扣非净利润同比增速8.39%，落后于海尔智家（12.52%）和格力电器（9.19%），核心业务盈利增速相对偏弱 [9] - 家电行业增速放缓背景下，公司通过组织变革提升主营业务营收和利润增速的意图明显 [9]

组织架构调整 - 公司近期整合运营中心冰箱洗衣机厨房全通路业务，并要求厂商业务链同步调整，优化责任制考核机制，折射出从批发思维向零售思维的转变 [2] - 五六月减员涉及多个部门包括家用电器、地产、工业技术等，老员工成为主要优化对象，多数获N+1赔偿 [2] - 佛山、宁波、天津、临沂等地运营中心出现大面积人员离职或关停，部分中心合并划转如临沂运营中心并入青岛 [3] 零售转型战略 - 国内DTC（品牌直达消费者）和海外OBM（自有品牌）战略为当前中国市场主旋律，区域经理考核中高毛利"结构品"零售金额占比达50% [3] - 董事长方洪波年初提出"以简化促增长 以自我颠覆直面挑战"的经营思路，明确禁用PPT以简化内部流程 [6][8] - DTC变革缩减中间渠道，资源向电商倾斜，线下经销商流量扶持减少导致经营成本上升 [5] 经销商影响 - 线下门店因获客成本增加且价格竞争劣势，部分运营商被迫出局，未来可能转向核心网点直营模式 [5] - 传统家电经销商若无法转型零售将面临淘汰，调整或推动旗舰店主导下级门店运营 [5] 财务表现与行业对比 - 2024年公司营收4071.50亿元（同比+9.44%），归母净利润385.37亿元（同比+14.29%），但扣非净利润增速8.39%低于海尔智家（12.52%）和格力电器（9.19%） [8] - 家电行业增速放缓背景下，公司需通过全球化、技术升级和精细化运营提升主营业务盈利能力 [8] 行业趋势 - 新零售趋势下以消费者需求为中心，渠道变革不可避免，传统经销商需提前规划转型 [9]

公司业绩表现 - 第二季度每股收益为1.34美元 大幅低于此前预期的1.47美元 [2] - 调整后息税前利润为2亿美元 较预期低8% [2] - 北美主要家用电器部门销售额同比下降5% [2] - 全年每股收益预期从10美元下调至6-8美元 [3] - 预计全年有机收入增长持平 运营利润率受限 [3] 市场反应与股价变动 - 股价从开盘97美元跌至84美元 反映投资者担忧 [1] - 周二收盘下跌13.43% 报84.76美元 [6] 财务压力与调整 - 年度股息从7美元削减至3.6美元 降幅近50% [5] - 自由现金流预测降至4亿美元 [5] - 净债务与EBITDA比率维持在5.4倍高位 [5] - 信用评级被下调至高收益级 [5] 行业竞争与挑战 - 面临高杠杆 消费者需求疲软 美国进口关税效益减弱等问题 [4] - 外国竞争对手更愿意牺牲短期利润率以保持市场份额 [4] - 尽管计划年底出售印度业务 但分析师仍持谨慎态度 [6] 机构评级与预测 - 美国银行将评级从中性下调至表现不佳 [2] - 目标价下调至70美元 因盈利预测降低和持续财务风险 [5] - 2025年和2026年每股收益预测分别下调22%和23% [5]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额同比下降3%（剔除汇率影响）[10] - 全球EBIT利润率保持稳定为53%[11] - 自由现金流同比减少约14亿美元[11] - 持续每股收益为134美元，受非现金损失影响减少035美元[11] - 全年净销售额预期持平为158亿美元[42] 各条业务线数据和关键指标变化 MDA北美业务 - 净销售额同比下降5%[15] - EBIT利润率约为6%[16] - 预计全年EBIT利润率6%-65%[47] MDA拉丁美洲业务 - 净销售额同比下降1%（剔除汇率影响）[17] - EBIT利润率6%，同比提升20个基点[18] - 预计全年EBIT利润率7%[47] MDA亚洲业务 - 净销售额同比下降4%（剔除汇率影响）[19] - EBIT利润率超过7%，同比提升90个基点[19] - 预计全年EBIT利润率5%[47] SDA全球业务 - 净销售额同比增长8%[20] - 预计全年EBIT利润率提升至155%[47] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场：行业需求预计持平至下降3%[45] - 拉丁美洲市场：行业需求预计持平至下降5%[45] - 亚洲市场：行业需求预计持平至增长3%[45] - 全球SDA市场：行业需求预计持平至下降3%[45] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出超过30%的北美产品更新，为十年来最大规模[21] - 80%的北美产品在美国生产，远高于行业平均25%的水平[32] - 受益于贸易政策，预计外国竞争对手将面临44%的中国产品关税和16%的其他亚洲国家关税[31] - 在美国建筑商市场占据近60%的份额，与十大建筑商中的八家合作[38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观经济不确定性导致消费者信心低迷，影响产品组合向低端倾斜[5] - 亚洲进口量创历史新高，导致短期促销压力[6] - 预计关税影响将在下半年显现，北美业务明年将显著改善[7] - 预计美国住房市场将迎来多年复苏，尽管2025年不会立即恢复[25] 其他重要信息 - 资本支出优先用于创新产品和美国制造[49] - 计划2025年偿还7亿美元债务，目标净杠杆率降至2倍[50] - 建议将年度股息率调整为每股360美元[51] - 印度交易预计年底完成，预计收益55-6亿美元[52] 问答环节所有的提问和回答 亚洲进口库存问题 - 估计有6-9天的超额亚洲进口库存[61] - 预计这些库存将在第三季度逐渐消化[61] 促销活动影响 - 第二季度减少了促销力度，因促销效果有限[64] - 预计下半年促销环境将更为温和[66] 北美利润率展望 - 利润率预期调整主要反映关税延迟影响[76] - 预计随着关税实施和库存消化，利润率将改善[78] SDA业务表现 - 强劲增长得益于新产品和直接面向消费者销售[86] - 预计下半年季节性需求将推动进一步增长[89] 股息调整原因 - 调整股息为创造投资美国业务的财务能力[99] - 股息水平与疫情前水平相当[95] 印度交易进展 - 交易预计年底完成，结构未变[110] - 预计收益55-6亿美元[110] 需求展望 - 北美需求受消费者信心影响，可能快速变化[123] - 亚洲需求受天气影响显著[125] 直接面向消费者业务 - SDA业务中直接销售占比约25%[130] - 直接销售利润率较高但依赖规模效应[132]

业绩总结 - 第二季度净销售额为38亿美元，同比下降5.4%，剔除汇率影响下降3.2%[16] - 持续EBIT（息税前利润）利润率为5.3%，与去年持平[16] - 自由现金流为负8.56亿美元，占净销售额的-22.7%[16] - 持续每股收益（EPS）为1.34美元，受到Beko欧洲业务的不利影响[18] - 2024年预计的净销售额为166亿美元，同比下降14.6%[88] - 2025年净销售额预计约为158亿美元，与2024年持平[112] 用户数据与市场趋势 - 第二季度全球行业需求下降导致净销售额减少3%[18] - 消费者信心疲软对需求和产品组合产生负面影响[25] - 2025年美国新建住房单位的不足预计为300万至400万套[81] 未来展望 - 2025年自由现金流预计在4亿至6亿美元之间[97] - 2025年持续的每股收益预计在6.00至8.00美元之间[88] - 2025年持续EBIT预计为9亿美元，较2024年略有增长[112] - 2025年持续的息税前利润率预计降至约5.7%[91] - 2025年GAAP每股摊薄收益预计在5.00至7.00美元之间，较2024年的-5.87美元大幅改善[113] 新产品与技术研发 - 北美市场的产品组合中超过30%将在2025年进行更新[42] - 2025年资本支出预计约为4.5亿美元，主要用于创新和数字化转型[98] 负面信息 - 原材料通胀和关税对持续EBIT利润率的影响分别为不明显和-0.50个百分点[20] - 美国对中国进口的家电产品的关税范围为44%至61%[65] - 由于季节性库存增加，自由现金流受到不利影响[18] 其他新策略 - 预计2025年下半年关税将逐步提高，影响竞争对手的进口产品[42] - 2025年建议的每股股息为3.60美元[98] - 2025年支付的股息预计约为3亿美元，较2024年的3.84亿美元有所减少[117] - 2025年重组现金支出预计约为5000万美元，较2024年的8200万美元大幅减少[124] - 2025年利息支出预计约为3.4亿美元，较2024年的3.58亿美元有所下降[113] - 2025年GAAP税率预计在20%至25%之间，较2024年的-5.5%大幅上升[113]

前几年，把大象放进冰箱只需要三步：打开冰箱门—放入大象—关上冰箱门。 现在，想把大象放进冰箱，还得多走一步：找到合适的冰箱门。 因为现在的冰箱，门实在是越来越多了。 冰箱的N种打开方式 冰箱可能有多少个门，就可能有多少种开门方式。 单开门冰箱容量一般不大，而且只有冷藏功能，因此通常只有一个侧面打开的门。但胜在便宜、省电、灵活，适合酒店民宿、办公室等场景。 对开门是囤货派和大家庭喜爱的大容量款，外表大气，内里能装。相比上下双开门，对开门把冰箱的功能区划分从上下换成了左右，一边冷冻，一边冷 藏。但不同型号的分区方式不一，新手小白可能一时很难分清。以海尔为例，该品牌型号为BCD-519WLHSSEDX9的对开门冰箱将冷冻区放在右侧，而同 为对开门冰箱的BCD-616WGHSSEDC9则将冷冻区放在左边。 图源：淘宝 当冰箱拥有三开门时，门的布局不仅可以上中下垂直分布，还可以呈"T型"分布，功能也更丰富。 比如上中下三门，比上下两门式冰箱更多了一个中间层——变温区，可以根据实际需求随机调节温度，满足当下的临时储存需求。以美的冰箱251为例， 该冰箱的变温区支持-18°C—8°C中调节温度。据品牌介绍，该变温区有27档 ...

业绩预期 - 预计公司2025年上半年营收为28.02亿港元，同比下降6%，净利润为5900万港元，同比大幅增长359% [1][2] - 若剔除已处置业务，预计2025年上半年营收将实现13%的同比增长 [1] - 预计2025年上半年毛利率将改善至15.7%，高于2024年同期的15% [1] 业务驱动因素 - 消费电子业务（主要为手机外壳）预计在2025年上半年增长10%，受安卓需求复苏和玻璃纤维外壳渗透率提升推动 [1][2] - 智能科技业务（家居及体育用品）预计在2025年上半年强劲增长25%，得益于马来西亚产能扩张 [1][2] - 公司预计将从三星、Vivo、华为的订单中受益 [1] 未来展望 - 智能手机外壳业务前景积极，预计三星和华为的订单获胜以及安卓手机中玻璃纤维外壳的采用将推动平均售价和出货量增长 [3] - 智能科技业务预计将延续增长势头，受益于来自宜家的新项目和马来西亚新产能的订单放量 [3] - 家电业务预计将保持稳定的个位数增长，基于美的、海尔、小米的订单 [3] - 网络业务预计从2025年第三季度开始，越南工厂的新订单将逐步放量 [3] 估值与投资观点 - 维持买入评级，新的目标价为0.123港元，较之前的0.112港元有所上调 [1][4] - 目标价基于6.6倍2025年预期市盈率，高于之前的6.0倍，反映了近期行业估值重估和盈利能见度提升 [1][4] - 当前估值较其持有的A股子公司通达智能科技（市值32亿港元）66.2%的股权以及2024财年6.35亿港元的净现金状况存在低估 [4]

公司业绩概览 - 2025年第二季度净销售额为37.73亿美元，同比下降5.4%，剔除汇率影响后下降3.2% [2] - GAAP净利润6500万美元，同比下降70.1%，摊薄每股收益1.17美元 [2] - 持续经营EBIT为2亿美元，同比下降5.7%，EBIT利润率持平于5.3% [2] - 自由现金流为负8.56亿美元，同比恶化1.43亿美元 [2] - 公司更新2025年全年指引：GAAP每股收益5-7美元，持续经营每股收益6-8美元 [5] 分区域表现 - 北美地区净销售额24.46亿美元，同比下降4.7%，EBIT利润率下降0.4个百分点至5.9% [3] - 拉丁美洲净销售额8.06亿美元，同比下降10%，但EBIT利润率提升0.2个百分点至6% [3] - 亚洲地区净销售额3.2亿美元，同比下降5.9%，但EBIT利润率提升0.9个百分点至7.1% [3] - 小家电全球业务净销售额2.01亿美元，同比增长7.5%，EBIT利润率大幅提升3.4个百分点至17.3% [3] 战略举措 - 公司完成12亿美元定期贷款再融资，加权平均利率约6.3% [5] - 计划2025年实施2亿美元结构性成本削减措施 [8] - 建议年度股息支付率为每股3.6美元，董事会将按季度审批 [8] - 北美市场通过新产品管道和领先的制造布局保持竞争优势 [2] 行业动态 - 亚洲进口产品在美国市场的囤积行为持续影响行业竞争格局 [2] - 关税政策演变预计最终将有利于本土制造商 [2] - 全球消费者情绪疲软影响需求，但公司实现各业务板块环比销售增长 [5] - 促销活动强度维持高位，反映行业竞争加剧 [7]