公司高层变动 - 胡剑涌不再担任执行董事、总裁、战略委员会成员及ESG委员会成员职务，高玉玲获委任为公司总裁 [2] - 朱聃不再担任执行董事及战略委员会成员职务，殷必彤当选职工代表董事，方雪玉被提名为执行董事 [2] - 高玉玲为财务工作出身，历任多个财务高管职位，兼任总裁后仅领取董事长基本年薪159.6万元/年 [2] - 殷必彤为美的集团原副总裁，曾推动小天鹅洗衣机并购整合和美的中国区数字化转型，今年加入海信 [4] - 方雪玉曾推动海信成为欧洲杯全球官方合作伙伴，促使海信电视进入欧洲高端市场 [4] 财务表现 - 2025年上半年营收493.4亿元(+1.44%)，归母净利润20.77亿元(+3.01%)，增速较去年放缓 [5][6] - 经营活动现金流53.22亿元(+153.43%)，加权平均净资产收益率12.55%(下降1.45个百分点) [6] - 2024年全年营收927.46亿元(+8.35%)，归母净利润33.48亿元(+17.99%)，毛利率22.66%(-0.01pct) [7] - 总资产748.13亿元(+7.33%)，归属于上市公司股东净资产160.12亿元(+3.60%) [6] 业务表现 - 暖通空调业务营收236.94亿元(+4.07%)，占总营收48.02% [8][9] - 冰洗业务营收153.92亿元(+4.10%)，其他主营营收66.13亿元(+8.89%) [9] - 境内收入微降0.06%，主要受中央空调市场下滑15.9%影响 [7][9] - 境外收入同比增长12.34%，其中欧洲区收入增长22.7%，美洲区增长26.2% [9][10] - 欧洲区冰箱销售额占有率提升1.75个百分点，空调收入增长34.5%，洗衣机增长38.9% [10] 战略调整 - 成立空气事业部整合家用与中央空调业务，殷必彤担任掌门人 [11] - 与美的集团在AI、智能制造等领域达成战略合作，共建智能工厂标准 [11] - 借助世俱杯IP发力数字化营销，完善中高端产品矩阵 [12] - 欧洲市场表现突出，英国洗衣机市场份额突破11%，多国份额超30% [12]

冰箱“除农残”功能的市场现状 - 高端冰箱市场中，标榜“除农残”或“降农残”功能的产品并不少见，标价普遍超万元 [1] - 具备“除农残”功能的同类产品，其售价通常比无此功能的产品高出约三千元 [1] - 部分品牌销售人员声称其大多数冰箱产品具备“除农残”功能，并与其他功效捆绑宣传 [2] “除农残”功能的技术原理与宣传 - 品牌宣传的技术原理主要包括臭氧除农残、电解离子正负极对碰产生的活性离子分解消杀、以及高能离子放电释放高活性负离子等 [1][2][3] - 有品牌声称其产品除农残率可达99%甚至99.999%，并出示基于特定农药（如甲拌磷、氯氰菊酯）溶液的检测报告 [1][2][3] - 行业分析师指出，业内实现“除农残”使用较多的技术是深紫外光技术和离子净化技术，本质是通过氧化还原反应降解农药分子 [6] “除农残”与“除菌”功能的混淆 - 在销售端，销售人员普遍将“除农残”功能的介绍与“除菌”话题紧密关联，甚至将两者功能混淆 [1][3] - 有业内人士透露，部分品牌利用消费者对食品安全的关注，将“除菌”功能包装成“除农残”进行营销 [3] - 行业专家强调，“除菌”针对的是微生物，而“除农残”是针对农药分子的化学反应，两者有本质不同 [4][6] 行业标准与检测验证的缺失 - 目前行业内缺乏冰箱除农残的专项检测标准，企业对其产品效果的检测通常基于自身设定的条件 [6] - 检测报告中的高去除率（如>99%）是在特定实验条件下（如特定农药溶液、固定作用时间）得出，与实际使用效果可能存在差异 [2][6] - 消费者在咨询时，部分品牌客服无法提供检测报告，或电商客服明确回复没有相关产品，与线下宣传存在矛盾 [1] 对消费者的建议与替代方案 - 业内人士建议消费者优先选择标注明确检测条件的产品，并仔细阅读说明书以区分“除菌”与“除农残”功能 [4][6] - 传统的除农残方法，如用流动清水充分冲洗并辅以30分钟清水浸泡，被认为是简便有效的去除表面水溶性农残的方法 [7]

1H25业绩表现 - 1H25收入493.40亿元，同比+1.4%，归母净利润20.77亿元，同比+3.0% [1] - 2Q25收入245.02亿元，同比-2.6%，归母净利润9.49亿元，同比-8.3% [1] - 业绩低于预期，主要受日元汇率波动影响汇兑收益、三电业务人员调整、央空受地产拖累、空调内销竞争加剧等因素影响 [1] 空调业务 - 4Q24国补提振需求，但1Q25白电零售增速放缓：空调零售额同比+26%/-2%（4Q24/1Q25），冰箱零售额同比+18%/-3% [1] - 2Q25空调市场竞争加剧，龙头企业保份额导致零售均价同比-1%/-3%（1Q25/2Q25） [1] - 海信系空调线上零售额份额同比-0.5ppt至4.2%，零售均价同比-11.2%至2104元 [1] - 1H25家空收入同比+14%，营业利润率同比-1.3ppt至4.6%，2Q25家空内销收入和利润率同比下滑 [1] 央空业务 - 1H25国内央空市场规模同比-15.9%，家装零售市场同比-18% [2] - 海信日立家用多联机C端和精装修业务占比高，2Q25内销收入持续下滑 [2] - 1H25海信日立收入同比-6%，利润率17.5%，同比+0.2ppt，体现降本提效成果 [2] 三电业务 - 1H25日元汇率波动导致汇兑收入同比明显下滑 [2] - 三电人员调整预计合计影响利润2亿元左右 [2] 出口业务 - 1Q25/2Q25家电出口额（美元计）同比+8%/-7% [2] - 公司白电出口面临高基数，冰洗业务出口收入同比下滑 [2] - 蒙特雷工厂减亏、销售结构改善拉动1H25冰洗业务经营利润率同比+0.8ppt至4.2% [2] 盈利预测与估值 - 下调2025年/2026年归母净利润2.5%和4.8%至37.42亿元和41.97亿元 [2] - 当前股价对应A/H股10.1x/8.3x 2025E P/E [2] - 维持A/H股36.5元/32.5港元目标价，对应A/H股13.5x/11.2x 2025E P/E，上涨空间34.2%/34.6% [2]

财务表现 - 2025H1公司实现营业收入493.40亿元，同比增长1.44%，归母净利润20.77亿元，同比增长3.01%，扣非归母净利润18.18亿元，同比增长6.72% [1] - 2025Q2公司营业收入245.02亿元，同比下滑2.60%，归母净利润9.49亿元，同比下滑8.25%，扣非归母净利润8.10亿元，同比下滑6.40% [1] - 2025H1公司毛利率同比提升0.69pct至21.48%，经营利润26.27亿元，同比增长9.67%，经营利润率5.32%，同比提升0.40pct [2] - 2025Q2公司毛利率同比提升1.09pct至21.55%，经营利润11.24亿元，同比下滑0.72%，经营利润率4.59%，同比提升0.09pct [3] 业务分拆 - 分品类：暖通空调业务同比增长4.07%，冰洗业务同比增长4.76%（国内洗衣机收入增长37.58%），其他主营业务增长8.89%（三电增长3%） [1] - 分地区：国内业务同比下滑0.31%，海外业务增长12.34% [1] - 家电外销分区域：欧洲区增长22.7%，美洲区增长26.2%（家空19.3%，洗衣机71%，央空59%），中东非区增长22.8%（家空28.9%，轻商20.1%，洗衣机21.7%），亚太区增长14.5%（家空轻商12.3%，洗衣机9%），东盟区洗衣机增长55%，央空增长26% [1] 经营质量 - 2025H1销售费用率增加0.17pct，管理费用率增加0.03pct，研发费用率增加0.01pct [2] - 2025Q2销售费用率增加0.31pct，管理费用率增加0.31pct，研发费用率增加0.01pct [3] - 2025H1经营活动现金流净额同比增加153.43%，其中Q2增加170.43%，主要因销售商品收到现金大幅增加 [3] 未来展望 - 公司覆盖多家电品类，品牌矩阵体系完善，积极寻求品牌间协同、供应链优化以实现效率提升 [3] - 延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等业务，加强海外市场布局 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.66、41.71和47.12亿元，对应PE分别为10.00、9.03和7.99倍 [3]

股价表现 - 公司股价自2025年第二季度财报公布后下跌4.5%，同期标普500指数仅下跌0.1% [1] - 过去一个月股价累计下跌17.2%，而标普500指数同期上涨2.5% [1] 财务业绩 - 2025年第二季度营收同比下滑18.2%至1.278亿美元，去年同期为1.562亿美元 [2] - 净利润从去年同期的600万美元（每股0.42美元）降至450万美元（每股0.33美元） [2] - 毛利率提升160个基点至27.5%，主要受益于客户和产品结构优化 [2] - 营业利润同比下滑40.4%至590万美元 [3] - SG&A费用从3040万美元小幅降至2910万美元，但被重组相关遣散费部分抵消 [3] 现金流与资本运作 - 2025年上半年经营活动现金流净流出2380万美元，去年同期为净流入3710万美元 [4] - 库存增加及应付账款减少是现金流恶化的主因 [4] - 当季斥资400万美元回购215,297股，并支付160万美元股息 [5] 管理层评论 - CEO指出2025年4月起中国出口关税暴涨145%造成"剧烈"贸易中断 [6] - 应对措施包括加速中国以外产能转移、选择性提价及裁员8% [6] - 毛利率改善主要来自高利润商用和健康部门贡献 [7] 业务影响因素 - 零售商因关税政策暂停采购导致收入下滑，尽管季中采购活动恢复 [8] - 国际商用和HealthBeacon业务持续推动销售及毛利率增长 [9] 战略规划 - 因宏观不确定性暂停2025年业绩指引 [10] - 重点发展高端家电、商用合作及医疗健康业务 [11] 新产品进展 - Lotus高端产品线（含烤箱/咖啡机/烤面包机）在战略零售商首发，计划2026年扩大分销 [12] - 未来18个月将投入超500万美元营销预算推广Lotus品牌 [12] 健康业务表现 - HealthBeacon收入同比增长至170万美元，运营亏损从200万美元收窄至86.4万美元 [13] - 目标2025年患者订阅量增长超50% [13] 商用合作 - 与Sunkist合作的商用榨汁机已进入餐厅和学校渠道 [14] - 预计该业务2025年占商用收入5%，2026年翻倍 [14]

公司合作与技术整合 - 蔚来汽车与美的合作推进车家互联新体验落地 [1] - 融合蔚来SkyOS天枢操作系统 NIO Link全景互联技术和NOMI Intelligence与美的SmartHome Agent多模态智慧家庭AI管家 [1] - 打通美的互联平台能力实现技术与生态全面协同 [1] 智能系统功能展示 - 蔚来ET9展示用户通过车家互联自由定制离家/回家智能模式 [1] - 车辆自动识别进出家范围后联动美的智能家电 灯光窗帘等设备 [1] - 后排乘客可通过后排娱乐屏观察路况防范开门杀 [1] 技术部署计划 - 车家互联体验后续计划在蔚来"Cedar雪松"智能系统车型上陆续推送 [1] - Cedar系统实现更大程度的跨域打通 [1]

核心观点 - 公司通过技术创新驱动实现核心业务稳健增长 [2] - 多联机中央空调市场份额超20%稳居行业领先 [2] - 新风空调销售额占有率43.9%同比提升12.3个百分点 [2] - 冰箱业务零售额同比增长9.5%市场占有率提升1.64个百分点 [2] - 洗衣机国内主营业务收入同比增长37.58%中高端+高端占有率翻倍增长 [2] - 厨电业务线下零售收入同比增长52% [2] 空调业务 - 多联机中央空调市场份额超20%稳居行业领先 [2] - 新风空调销售额占有率43.9%全网第一同比提升12.3个百分点 [2] 冰箱业务 - 海信系冰箱零售额同比增长9.5%市场占有率提升1.64个百分点 [2] - 容声冰箱零售额同比增长9.7%中高端+高端产品市场份额达12.7% [2] - 海信冰箱零售额同比增长8.6% [2] 洗衣机业务 - 国内主营业务收入同比增长37.58%增速领先行业 [2] - 中高端+高端占有率翻倍增长 [2] - 推出全球首台4合1热泵洗烘一体机洗净比跃升至1.33 [2] - 向全行业开源66项三筒专利技术 [2] 厨电业务 - 线下零售收入同比增长52% [2] - 持续升级产品力强化专业渠道与传统渠道协同融合 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总收入为1.278亿美元，同比下降18.2%，主要由于美国消费者业务量下降[18] - 毛利率提升160个基点至27.5%，得益于客户结构优化及高毛利业务(商业和健康业务)占比提升[11][19] - 营业利润为590万美元(占收入4.7%)，低于去年同期的1000万美元(占收入6.4%)[21] - 净收入为450万美元(每股0.33美元)，去年同期为600万美元(每股0.42美元)[21] - 上半年营收2.611亿美元同比下降8.2%，毛利率提升120个基点至26%[21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 核心业务保持北美市场份额第一，但受行业环境影响收入下滑[12] - 高端品牌Lotus系列产品已启动上市，包含7款专业系列产品，预计未来18个月将投入500万美元营销支持[12][13] - 商业业务贡献毛利提升，Sunkist合作项目进展超预期，预计2025年占商业收入5%，2026年翻倍[13] - 健康业务收入170万美元(去年同期85.9万美元)，运营亏损从200万美元缩减至86.4万美元，目标年内患者订阅量增长50%[32][33] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 加速制造多元化战略，减少对中国依赖，通过自贸区运作和库存预建降低关税影响[7][8] - 6月实施价格调整以应对关税上涨，零售合作伙伴接受度良好[9] - 实施全面成本管理措施，包括裁员8%，预计年化节省1000万美元，2025年下半年开始显现效果[9][10] - 高端化战略持续推进，Lotus品牌将分阶段扩展分销渠道，Signature系列计划2026年中推出[12][13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 4月美国对中国出口加征145%关税导致行业采购暂停，5月中美框架协议后略有改善但仍存不确定性[5][6][17] - 零售商需求受贸易紧张影响持续疲软，公司相应减少营销投入以匹配市场状况[6] - 当前宏观环境和地缘政治因素仍影响零售规划和消费需求，因此暂不恢复业绩指引[23][24] 其他重要信息 - 上半年经营活动净现金流出2380万美元(去年同期流入3710万美元)，主要因库存和应付账款变动影响[22] - 二季度回购21.5万股(400万美元)并支付160万美元股息，净债务增至3870万美元(去年同期1280万美元)[22] 问答环节所有提问和回答 问题: 健康业务表现及未来规划 - 健康业务收入同比增长近100%，亏损收窄50%，预计年内实现盈利并持续扩大患者订阅基础[32][33] 问题: 股票回购策略 - 回购分两部分：每年回购约30万股抵消股权激励稀释+根据股价和流动性状况进行机会性回购[36][37] 问题: 成本节约计划细节 - 1000万美元年化节省主要来自零售和家用/商用产品部门的人员优化[41] 问题: 价格调整影响 - 6月价格调整覆盖当前关税水平，零售商理解行业共性挑战，但未来仍需根据最终关税协议灵活应对[43][45] 问题: 长期收入增长前景 - 公司强调高端化(Lotus)、商业化(Sunkist)和健康业务为三大增长引擎，目标恢复持续增长轨迹[56][57]

活动概述 - 第三届ASKO非凡设计大奖游学活动于7月25-27日在乌镇举行 聚焦水乡感质与设计探本主题 [1] - 活动由ASKO中国区总经理 《IDEAT理想家》出版人及知名建筑师共同参与 旨在探索理想人居表达方式 [1] 行程内容 - 知名建筑师卫宏涛作为领队 以专业视角解析乌镇建筑设计细节 提供沉浸式设计体验 [3] - 设计师参观木心美术馆 馆长陈丹青分享建筑选址 空间营造及木心美学精神的思考 [5] - 活动涵盖西栅染坊非遗文化体验 评书场语言人文感悟及互联网会议中心古今融合设计考察 [7] - 游学期间设计师参与俞潞执棒的贝多芬《命运交响曲》音乐会 在乌镇大剧院感受艺术共鸣 [8] 品牌理念 - ASKO作为1918年创立的北欧奢品家电品牌 秉承斯堪的纳维亚设计理念 融合极简主义 实用功能与人文关怀 [10] - 公司通过游学形式联动设计圈 以百年匠心为背书 为设计师创造从自然与人文中获取灵感的交流平台 [10] 未来规划 - ASKO将以游学为起点 与设计师展开多元合作 共同探索可持续且有温度的设计语言 [12] - 公司将持续深耕人本理念 在生活细节中打磨设计 在人文精深处探寻美学边界 [12]

组织架构调整 - 公司近期整合运营中心冰箱洗衣机厨房全通路业务，并要求厂商业务链同步调整，同时优化责任制考核机制，折射出从批发思维向零售思维的彻底转变 [1] - 此次调整是继今年四月运营中心合并后的又一次变革，五六月减员涉及家用电器、地产、工业技术等多部门，老员工成为主要优化对象，多数获N+1赔偿 [1] - 佛山、宁波、天津、临沂等地运营中心出现大面积人员离职甚至关停，部分运营中心合并划转，如临沂运营中心业务划转至青岛 [2] 零售转型战略 - 零售转型是公司近两年中国市场主旋律，国内推行DTC（品牌直达消费者）战略，海外推进OBM（自有品牌）战略 [2] - 区域经理考核标准调整：高毛利"结构品"零售金额占比50%，"运营商门店建设"占20%，传统"不含税净收"仅占30% [2] - 董事长方洪波在年初经营管理年会上明确提出"以简化促增长 以自我颠覆直面挑战"的年度经营思路，并禁止内部沟通使用PPT以提升效率 [6][8] 经销商影响 - DTC转型导致线下门店流量扶持减少，获客成本增加，经营压力加剧，部分经销商因无法竞争而退出 [4] - 调整可能形成核心网点直营模式，进一步压缩渠道运营商空间，传统经销商若无法转型零售将面临出局 [4] - 有经销商反映运营商数量减少，推测未来将由销售能力强的旗舰店统筹下属门店 [4] 财务表现 - 2024年公司营收4071.50亿元（同比+9.44%），归母净利润385.37亿元（同比+14.29%），增速优于海尔智家和格力电器 [9] - 扣非净利润同比增速8.39%，落后于海尔智家（12.52%）和格力电器（9.19%），核心业务盈利增速相对偏弱 [9] - 家电行业增速放缓背景下，公司通过组织变革提升主营业务营收和利润增速的意图明显 [9]