这里距全球80%人口仅6-8小时航程，坐拥年吞吐1.2亿人次的全球最大航空枢纽，其战略区位、巨额投 资与顶级娱乐设施的叠加效应，正持续巩固其全球消费中心的地位。 智通财经APP获悉，迪士尼(DIS.US)上周宣布将在阿布扎比建设最新主题乐园，进一步印证了阿拉伯联 合酋长国作为中东全球消费枢纽的地位。 阿联酋经济引擎的核心是人工打造的亚斯岛——这座距离阿布扎比市中心20分钟车程的人工岛最初为 2006年F1阿布扎比大奖赛开发，自2009年承办首届中东F1赛事以来，已相继建成法拉利世界、亚斯水 上世界、华纳兄弟世界和海洋世界亚斯岛等景点，2024年游客量突破3800万人次。 迪士尼CEO艾格解释选址决策时表示，"阿联酋堪称世界的十字路口，约5亿具备消费能力的人群居住在 四小时航程范围内。" 作为阿拉伯世界第二大经济体(仅次于沙特)，阿布扎比自2000年代中期便依据《2030经济愿景》战略积 极推动经济多元化，2006-2008年亚斯岛开发恰逢该战略加速期。 国际主题公园服务公司CEO丹尼斯·斯皮格尔表示，阿联酋"绝对处于增长模式"，亚斯岛已按合理节奏 构建起规模化的休闲娱乐集群。尽管迪拜、沙特和卡塔尔十年来持续争 ...

上海乐高乐园开园争议 - 上海乐高乐园于7月5日正式开园 推出1399元年卡和3588元酒店套餐 但预售系统出现卡顿 闪退 订单消失等问题引发消费者不满 [3][4][8] - 作为全球第11座 中国第一座乐高乐园 公司曾打出"中国旗舰"口号 但技术故障导致粉丝失望 对运营能力产生质疑 [4][6] - 试运营期间每日接待2000-5000人 预计下半年游客量达百万人次 但地理位置偏远 位于上海金山区 距离市区70公里 交通不便 [12][14] 票价与产品设计 - 年卡定价1399元 官方称入园2 5次即可回本 酒店套餐3588元含试运营门票和住宿 [9] - 成人票价格区间319-599元 儿童票255-479元 高于日本名古屋乐园(成人最低233元 儿童150元) [12] - 园区面积31 8万平方米(迪士尼三分之一) 设8大主题区 含75个互动设施 8500万块积木模型 其中悟空小侠主题区为全球首发 [14] 市场竞争分析 - 定位2-12岁亲子客群 与迪士尼全年龄段 环球影城中青年客群形成差异化 但需家长陪同导致体验门槛较高 [19] - 单个乐园投资仅几十亿元 远低于迪士尼 环球影城(300亿元以上) 规模与辐射半径较小 [20] - 乐高集团2024年收入743亿丹麦克朗(约786亿人民币) 同比增长13% 营业利润187亿丹麦克朗(约197亿人民币) 创历史新高 [23] 乐园经济效应 - 主题公园每1元收入可带动城市3 8元经济收入 拉动6-15元产业链收入 综合效应达1:18 8 [28] - 周边民宿价格已上涨 某亲子民宿从424元/晚涨至846元/晚 商业区规划7 4万方 含100家首店及旗舰店 [28][33] - 预计高峰日票价499元为主力 年接待300-500万人次 门票收入约2亿元 区域总投资将达100亿元 [30] 发展挑战 - 与迪士尼强IP场景复刻相比 乐高乐园沉浸感较弱 主要依赖积木拼接的创造理念和教育属性 [25] - 需解决"复游率"问题 长期需优化服务质量 运营能力及本土化创新 否则难以持续带动区域经济 [26][33]

一、重要财务指标一览 - 公司FY2Q25总营收236.2亿美元，同比增长7%，超出市场预期2.48% [1] - 运营利润44.36亿美元，同比增长15.4%，大幅超出预期10.18% [1] - 调整后EPS为1.45美元，同比增长20.83%，显著高于市场预期的1.20美元 [1] - 自由现金流48.91亿美元，环比增长显著 [1] - 娱乐业务营收106.82亿美元，同比增长9%，运营利润率11.78%超出预期2.2个百分点 [1] - 体育业务营收45.34亿美元，同比增长5.1%，运营利润率15.15%略低于预期 [1] - 体验业务营收88.89亿美元，同比增长5.9%，运营利润率28.02%超出预期0.9个百分点 [1] - 核心Disney+订阅用户达1.26亿，净增140万，超出预期 [1] - ESPN+订阅用户2410万，净减80万，低于预期3.76% [1] - Hulu订阅用户5470万，净增110万，略超预期 [1] 二、管理层战略与业务进展 - 宣布在阿布扎比建设第七个迪士尼主题公园，与Miral集团合作，迪士尼负责设计、IP授权和运营 [2] - 计划投资超300亿美元升级佛罗里达和加利福尼亚主题公园 [3] - 体验业务资本回报率达到历史最高水平，国内业务表现强劲 [4] - 娱乐业务持续增长，多部电影如《雷霆特攻队》取得票房成功，后续有《动物城2》等重磅作品 [5] - ESPN在18-49岁年龄段观众增长32%，创下黄金时段观看人数纪录 [6] - 流媒体业务仍是核心增长平台，计划推出ESPN直接面向消费者产品 [6] 三、业务板块表现 - 体验业务运营利润率达28.02%，为各业务板块最高 [1][4] - 娱乐业务运营利润12.58亿美元，同比增长25.66% [1][5] - 体育业务运营利润6.87亿美元，受赛事内容驱动表现良好 [1][6] - Disney+用户增长稳健，Hulu表现稳定，ESPN+面临挑战 [1]

迪士尼2025财年第二季度业绩核心观点 - 多项业务收入超预期，利润端超预期较多，管理层上调全年展望 [1] - DTC流媒体业务通过捆绑+打击账户共享策略实现用户增长，Disney+净增140万人，下季度预计"轻微增长"，全年流媒体经营利润将同比大幅增长 [1] - 本土公园业务表现超预期，客流量同比增2%，人均消费增5%，预订量保持稳定增长 [2] - 体育业务超预期，公司提高今年利润增速指引从13%至18%，8月将推出ESPN旗舰版平台 [3] - 中长期公园业务扩展计划包括300亿本土投资和全球第7家迪士尼公园建设 [7] 财务表现 - 总营收246.9亿美元，超预期0.36%，同比增4.8% [4] - 营业利润50.6亿美元，超预期17.91%，同比增30.5% [4] - 营业利润率20.5%，超预期3.1个百分点 [4] - 调整后EPS 1.76美元，超预期23.08% [4] - 自由现金流7.39亿美元，超预期4.76% [4] 业务板块表现 娱乐业务 - 营收108.72亿美元，同比增8.9%，略低于预期1.3% [4] - 营业利润17.03亿美元，超预期16.21% [4] - 营业利润率15.66%，超预期2.4个百分点 [4] 体育业务 - 营收48.5亿美元，同比增0.3%，超预期3.03% [4] - 营业利润2.47亿美元，大幅超预期862.96% [4] - 营业利润率5.09%，超预期4.5个百分点 [4] 体验业务 - 营收94.15亿美元，同比增3.1%，超预期1.16% [4] - 营业利润31.1亿美元，超预期4.02% [4] - 营业利润率33.03%，超预期0.9个百分点 [4] DTC用户数据 - Disney+核心用户124.6百万，超预期2.98% [4] - ESPN+用户24.9百万，低于预期3.27% [4] - Hulu用户53.6百万，超预期3.05% [4] - 总DTC付费用户203.1百万，超预期2.19% [4] 市场环境与挑战 - 国际公园业务面临消费疲软，尤其中国市场人均消费下降 [2] - 本土主题公园面临Epic环球公园新竞争 [6] - 体育内容竞争加剧 [6] - 潜在的电影贸易政策风险 [6]

迪士尼阿布扎比乐园项目 - 华特迪士尼公司与阿布扎比米拉尔集团达成协议，将在波斯湾建设全球第七座迪士尼主题公园度假村[3] - 新乐园将包含经典迪士尼城堡、现代游乐设施，并根据中东气候文化设计全新景点，打造"中东土豪定制版"[5][6] - 合作模式为轻资产品牌输出：阿布扎比承担全部建设费用和运营管理，迪士尼仅提供创意和品牌授权[10][11] - 该模式区别于美国自营、东京特许经营、上海合资等现有模式，体现迪士尼经营策略转向谨慎投资与激进盈利[12] 迪士尼全球战略调整 - 美国本土乐园面临游客量下降，主因票价上涨和经济疲软导致旅游支出缩减[17] - 上海迪士尼2024年游客量1400万人次(全球第五)，但人均消费同比下滑9%，拖累国际业务表现[20] - 国际乐园整体收入增长12%，欧洲市场受益于欧元贬值吸引北美游客[20] - 阿布扎比项目谈判历时十年，选址考量覆盖全球1/3人口(飞行距离<4小时)，重点瞄准印度新兴中产市场[15][22][25] 主题乐园行业趋势 - 阿布扎比亚斯岛已形成IP集群效应(法拉利公园/华纳乐园/海洋世界等)，迪士尼入驻将强化区域娱乐产业协同[30] - 香港迪士尼带动经济1161亿元(占GDP0.3%)，上海迪士尼年均拉动GDP0.34%并提供7万就业岗位，显示头部IP的乘数效应[30][31] - 国际中产消费力争夺战加剧，环球影城/乐高等IP加速全球化布局，上海乐高乐园开园限量套餐3588元即售罄印证市场热度[34][35]

上海乐高乐园开园争议 - 上海乐高乐园于7月5日正式开园，预售推出1399元年卡和3588元酒店套餐，但会员抢购通道因系统卡顿、订单消失等问题引发消费者不满 [2] - 试运营时间为6月19日至6月30日，每日接待游客2000-5000人，预计下半年游客量达百万人次 [7] - 乐园占地面积31.8万平方米（约为上海迪士尼1/3），含8大主题区、75个互动设施及8500万块积木模型，其中乐高悟空小侠主题区为全球首发 [9] 票价与市场竞争 - 票价体系显示儿童票255-479元、成人票319-599元，高于日本名古屋乐园（儿童最低150元、成人最低233元） [7] - 年卡1399元需入园2.5次回本，酒店套餐3588元含2张成人票+1张儿童票及住宿 [4] - 目标客群为2-12岁亲子家庭，与迪士尼（全年龄段）、环球影城（中青年）形成差异化竞争，但需面对家长陪玩的时间成本问题 [12] 乐园经济与区域影响 - 主题公园每1元收入可带动城市3.8元经济收入，撬动上下游产业链18.8元 [20] - 周边民宿价格翻倍，如亲子民宿从424元/晚涨至846元/晚 [20] - 总投资5.5亿美元（配套达100亿元），预计年门票收入约2亿元（高峰日票价499元，年接待300-500万人次） [22] 运营与行业背景 - 乐高乐园由默林娱乐运营，乐高集团2019年收购默林但保留其运营权，而迪士尼乐园业务占其2014年收入的1/3（151亿美元） [13] - 乐高集团2024年收入743亿丹麦克朗（约786亿元），同比增长13%，营业利润187亿丹麦克朗（约197亿元） [15] - 上海乐高乐园配套商业街规划7.4万方商业面积，引入100家首店及旗舰店，如泡泡玛特S级门店、三丽鸥旗舰店等 [24] 差异化优势与挑战 - 核心优势为积木产品的创造理念与教育属性，契合家长对儿童创造力培养的需求 [15] - 乐园IP情感链接较弱，沉浸感不及迪士尼/环球影城，复游率存疑 [17][19] - 地理位置偏远（上海金山区），依赖自驾或高铁，公共交通不便 [7][12]

公司业绩与评级 - 大摩重申迪士尼"增持"评级并将目标价从110美元上调至120美元 [1] - 2025财年第二财季业绩超出华尔街预期收入同比增长7%较预期高出200个基点 [1] - 上调2025财年调整后每股收益指引至+16%（原为高个位数%）股价单日上涨10% [1] 业务表现 - 国内主题乐园和ESPN表现强劲Disney+订阅用户数量增加并预计将继续增长 [1] - Disney+订阅用户数逆势增长受益于《雷神4》《安多》等优质IP内容 [2] - ESPN黄金时段观众数创历史新高广告收入激增 [2] - ESPN流媒体服务将于下周公布定价测试显示25美元/月大摩预计2026财年贡献有限但长期潜力显著 [2] 主题公园运营 - 迪士尼美国本土公园收入增长9%人均消费提升5%游客量增长2% [2] - 奥兰多华特迪士尼世界酒店预订强劲6月季度完成80%预订量（同比增长4%）9月季度预订进度达50-60%（同比增长7%） [2] - 尽管面临奥兰多"史诗宇宙"新乐园竞争迪士尼预订趋势仍显韧性 [2]

业绩表现 - 2Q25FY调整后每股收益同比增长20% 为2025财年上半年画上坚实句号 [1] - 娱乐业务(电影/电视剧/新闻/体育)持续强劲增长 漫威《雷霆特攻队》登顶全球票房榜首 [1] - 国内乐园利润率提升110个基点 邮轮业务贡献部分拉动但基础业务也有改善 [7] 内容战略 - 2024-2025年电影阵容强大 包括《星际宝贝》真人版/《艾利欧》/《神奇四侠》/《动物城2》/《阿凡达：火与灰》等 [1][8] - 漫威调整策略减少Disney+剧集数量 聚焦院线发行 《雷霆特工队》验证质量提升成效 [9] - 国际本地化内容投资加速 针对性增加非美地区原创内容 [3] 流媒体发展 - Disney+与Hulu内容捆绑显著提升用户参与度 流失率明显下降 [2] - 技术改进措施见效 包括付费共享/广告技术升级/个性化推荐等 [3] - ESPN旗舰服务即将推出 将整合博彩/幻想游戏等特色功能 与线性电视形成差异化 [11][12] 主题公园扩张 - 阿布扎比主题公园定位全球5亿高收入人群 4小时车程覆盖范围 预计2030年接待3900万游客 [5][6] - 采用轻资产IP授权模式 迪士尼深度参与设计运营但不持有资产 [10] - 计划投资300亿美元扩展佛罗里达/加州园区 新增反派乐园/汽车总动员乐园等IP项目 [16][18] 财务指引 - 维持2026-2027财年EPS两位数增长指引 2025年盈利预期上调至6%-8%区间高端 [4][14] - 体验业务Q3预订量增长4%(完成80%目标) Q4增长7%(完成50%-60%) [13] - 流媒体业务将通过收入增长+成本优化双路径改善利润率 营销/技术费用存在杠杆空间 [17] 区域市场动态 - 中国园区客流稳定但人均消费疲软 国内游客增量弥补国际市场缺口 [14] - 新加坡邮轮首季票数日内售罄 验证亚洲市场对迪士尼服务的强烈需求 [5] - 中东地区基础设施完善 卢浮宫/古根海姆等文化项目体现当地质量承诺 [6]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度运营亏损大于2024年遗留公司的合并亏损，但略大于运营计划预期，与淡季为开园做准备的投资水平相符 [7] - 第一季度业绩约占全年 attendance 的5.5%、全年收入的6%，低于正常预期的7% [14] - 4月过去五周 attendance 同比增长超1%，若排除天气影响，同比增长约8%，天气对4月 attendance 的影响约为17.5万次访问 [15] - 第一季度人均消费趋势受运营日历变化影响，4月人均趋势较第一季度有所改善，预计随着季节推进和 attendance 增加，人均消费将继续增长 [16] - 截至4月，季票销售数量和总销售额与去年的差距分别缩小至约2%和3% [16] - 预计今年 legacy Cedar Fair 公园季票平均价格在销售周期剩余时间内上涨3% - 4%，legacy 6 Flags 公园季票平均价格与去年基本持平 [17] - 第一季度发生1500万美元非经常性合并相关整合成本和500万美元调整后 EBITDA 加回成本 [19] - 维持2025年全年调整后 EBITDA 指引在10.8亿 - 11.2亿美元 [21] - 第一季度末公司总债务为53亿美元，其中约70%通过长期票据固定，除2亿美元高级票据将于今年7月到期外，2027年前无重大到期债务 [22] - 第一季度资本支出为1.4亿美元，符合全年4.75亿 - 5亿美元的预期 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 - 餐饮业务方面，已翻新11家餐厅，人均消费同比增长，平均交易价值增长近10%，部分餐厅交易账户大幅增加 [58] - 电商渠道自1月1日以来，单位销量增长1%，价格增长中个位数 [57] 各个市场数据和关键指标变化 - 4月中西部地区受大雨和低温影响， attendance 受到冲击 [15] - 目前业务受部分地区恶劣天气影响，但天气良好时各地区表现符合预期，不过样本量有限，6月初所有公园全面运营后才能有更有意义的区域业务评估 [117] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于实现合并协同效应，计划到年底将所有公园的客户数据迁移至内部票务平台，实现统一的定价、促销和客户关系管理 [24] - 持续进行投资组合优化，计划在2025赛季结束后关闭马里兰州的公园，出售非核心资产以支持债务削减，预计交易将增加现金流、降低杠杆率并适度提高 EBITDA 利润率 [25] - 未来几年资本计划保持纪律性，与增长优先事项紧密结合，若宏观经济条件变化，可调整资本支出计划 [27] - 公司将在即将举行的投资者日详细介绍2028年的增长目标、实现40%利润率的途径以及释放更多股东价值的清晰路线 [28] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管年初面临天气和宏观层面挑战，但公司对业务前景充满信心，尤其是2025年运营计划，4月业绩、季票销售和新游乐设施带来的市场兴奋度为信心提供支撑 [8] - 公司认为自身业务模式具有韧性，作为近距离、低成本的娱乐选择，在不同经济周期中表现良好，有望实现2025年业绩目标 [21] 其他重要信息 - 公司正在进行企业重组，将全职员工人数减少超10%，以优化成本结构，预计今年运营成本和费用比2024年遗留公司的合并实际成本降低超3% [10][11] - 预计到2026年底实现额外6000万美元成本节约，高于原协同目标 [11] - 公司认为当前关税对其影响相对有限，团队正积极与供应商合作，采取缓解策略以保护利润率 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: 第二季度新增36个运营日，预计该季度 attendance 和销售增长与运营日增长的对比情况如何？ - 公司强调第二和第三季度是业务机会所在，这些运营日为高利润率日，预计将对 attendance 和收入增长有显著贡献，但暂无具体季度指导 [32][34] 问题: 复活节和 Boysenberry 节的时间转移对 attendance 有何量化影响，能否在第二季度弥补损失？ - 天气是4月 attendance 的影响因素，Boysenberry 节仍在进行中，结束后才能准确评估其影响，公司对5月和6月新增运营日带来的增长潜力感到兴奋 [35][36] 问题: 第一季度 attendance 和收入占全年比例与财报发布内容存在差异的原因是什么？ - 7%是历史或正常预期比例，受运营日历时间和其他因素影响，目前第一季度 attendance 预计占全年的5.5%，收入占6%，第一季度对全年业绩影响不大 [46][47] 问题: 关闭马里兰州公园的决策，以及是否有其他资产关闭机会？ - 关闭马里兰州公园是为了简化运营、降低投资组合风险并集中资源，该地块土地价值高，公司将继续评估其他资产处置机会，但目前无关闭其他公园的计划 [25][50] 问题: 维持全年业绩指引的信心来源是什么？ - 公司关注长期领先指标，如季票销售，以及公园开放后的表现，消费者在电商渠道的购买意愿和餐饮业务的良好业绩也增强了信心，同时公司预计今年运营成本降低 [56][57][58] 问题: 土地销售的预期收益和去杠杆化程度如何？ - 公司将在投资者日提供更多关于去杠杆化目标和土地销售收益的信息，预计两块土地销售收益可能超过2亿美元 [63][64] 问题: 统一季票销售策略的进展，以及对近期销售增长的贡献？ - 公司认为统一市场策略有机会，6月和7月会员计划有潜力，目前已推出 All Park Passport，但需将所有公园纳入同一票务系统以提高效率 [67][68] 问题: 全年 attendance 增长是否有高于历史趋势的空间？ - 目前第一季度 attendance 占比约5.5%，但全年有增长机会，6月运营日历扩展和7月天气对比可能带来 attendance 增长 [73][74] 问题: 成本降低3%以上的定义、是否考虑通胀以及与之前目标的差异？ - 成本降低3%以上指运营费用和 SG&A 合并成本，不包括销售成本，该目标包含通胀因素，今年将实现剩余7000万美元成本协同，达到1.2亿美元目标，2026年预计实现额外6000万美元成本节约 [81][82][84] 问题: 理想情况下，马里兰州土地销售前是否会争取相关权益以最大化价值？ - 公司正与相关司法管辖区密切合作，争取权益以实现公司和社区的利益平衡，将寻找最大化价值和高效实现的平衡点 [87][88] 问题: 如何平衡短期价格和 volume，以及 attendance 恢复的年度节奏？ - 公司计划挖掘市场机会，提高市场渗透率，通过 volume、人均消费和定价策略结合实现增长，同时保持定价纪律，不进行过度折扣 [90][93][95] 问题: 今年成本基础重置与历史运营成本增长的考虑因素有哪些？ - 成本基础重置涉及组织架构调整、IT 系统整合和供应商合作等多方面，早期侧重于人员成本，后期转向非人员成本，已考虑通胀因素 [96][97][98] 问题: 在消费者疲软时期，公司业务通常最先出现问题的方面是什么？ - 公司密切关注季票销售和电商渠道表现，目前未看到消费者需求下降迹象，如季票销售、电商渠道 volume 和价格增长以及小团体预订增加 [107] 问题: 第一季度 legacy Six Flags 业务 EBITDA 下降率几乎是去年的三倍，原因是什么？ - 主要是由于2025年提前进行了大量淡季维护和开园前成本投入，导致成本增加 [108] 问题: 餐饮业务是否有变化，以及业务的地理分布情况？ - 餐饮业务表现良好，各品类在正常天气下均有增长，未来还将有新餐饮场所开业；目前业务受天气影响，样本量有限，6月全面运营后可更好评估各地区业务 [114][117] 问题: 能否在今年实现理想的 guest mix，还是需要多年时间？ - 公司通过资本投入丰富产品组合，市场反应积极，监护人政策也有帮助，随着产品多元化， guest mix 将逐步改善 [124][125] 问题: 进入旺季时， legacy Six Flags 公园的小问题是否已解决？ - 公司持续关注改善 guest experience 的事项，优先处理客人重视的问题，餐饮业务是重点关注领域 [127][128] 问题: 如何考虑全年 EBITDA 的节奏，以及哪些公园有最大的 attendance 增长机会？ - 第二和第三季度是 EBITDA 增长的关键时期，可能占全年的95%以上，受天气等宏观因素影响；部分公园如 Six Flags over Texas 和 Carowinds 有 attendance 增长机会 [134][137][138] 问题: 从 volume 角度分析季票销售情况，以及不同业务板块的机会差异？ - 公司希望提高两个业务板块的季票 volume， legacy 6 Flags 公园的 volume 增长机会更大， legacy Cedar 公园在定价上可更激进 [142][143][144] 问题: 全年业绩指引是否意味着 top line 计划无变化？ - 公司受多项关键绩效指标鼓舞，仍追求 top line 增长，同时注重成本控制，两者结合有望推动利润率健康增长 [146] 问题: “数亿美元交易”具体包括哪些内容？ - 指马里兰州和里士满的两块土地销售，预计市场价格计算两者价值超过2亿美元，公司正与房地产顾问合作最大化价值 [152][153] 问题: 公司技术方面的情况，以及推进程度如何？ - 公司在构建数据分析仪表盘方面取得进展，但技术栈整合处于中期阶段，需将所有人纳入同一系统以提高效率 [155][156]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度业绩约占全年预计客流量的5.5%、全年预计收入的6%，低于历史同期的7%，主要受运营日历调整、恶劣天气及关键公园活动时间变动影响 [17] - 4月客流量同比增长超1%，若排除天气影响，同比增长约8%，天气导致4月客流量减少约17.5万次 [18] - 第一季度运营费用略高于预期，主要因提前进行开园前维护工作和增加淡季广告投入，预计后续会得到改善 [23] - 公司预计全年运营成本和费用将比2024年降低超3%，并维持2025年调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）在10.8 - 11.2亿美元的指引 [12][24] - 第一季度末，公司拥有6200万美元现金和1.79亿美元循环信贷额度，总债务为53亿美元，其中约70%为长期固定利率债务 [25] 各条业务线数据和关键指标变化 - 门票业务：4月季票销售趋势良好，与去年的销售差距在缩小，预计5 - 6月销售占全年近40%；预计Cedar Fair公园季票均价上涨3% - 4%，Six Flags公园基本持平 [11][20] - 餐饮业务：改造11家餐厅为“crew serve”模式后，人均消费同比增长，平均交易价值增长近10%，部分餐厅交易量增长超50%甚至翻倍 [64][65] 各个市场数据和关键指标变化 - 从地域市场来看，中西部地区受4月恶劣天气影响较大，但整体需求依然强劲；目前各地区业务受天气影响较大，样本量有限，预计6月全面运营后能有更准确的评估 [18][129] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推进合并整合和协同效应实现计划，IT系统集成按计划进行，年底前将所有公园的游客数据迁移至内部票务平台 [27] - 优化业务组合，计划在2025赛季结束后关闭马里兰州的公园，出售非核心资产以减少债务、降低杠杆率和提高EBITDA利润率，预计交易需12 - 18个月或更长时间完成 [28][29] - 制定未来几年的资本计划，预计2025 - 2026年在资本项目上投资约10亿美元，约30%的年度资本支出预算用于可灵活调整的基础设施项目 [31] - 统一季票销售策略，推出全公园护照，未来将让所有游客数据接入数据仓库，提高运营效率 [75] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管面临天气和宏观经济挑战，但公司对2025年业务前景充满信心，4月业绩、季票销售、团体预订等积极趋势以及新游乐设施带来的市场反响，都支持公司实现全年业绩目标 [10][11] - 消费者对高品质、近距离娱乐的需求具有韧性，公司业务模式在不同经济周期中表现良好，有能力应对宏观经济不确定性 [10][12] - 公司将继续专注于执行合并整合计划、优化成本结构、提升游客体验，以推动需求和收入增长 [12] 其他重要信息 - 公司正在积极应对关税变化，由于劳动力成本占运营成本超50%，预计关税影响有限，公司将通过材料替代、替代采购和定价调整等策略减轻影响 [14] - 公司计划在5月20日的投资者日分享更多长期战略和增长目标的细节 [32] 问答环节所有提问和回答 问题1: 第二季度新增36个运营日，预计客流量和销售额增长情况如何？ - 公司认为第二、三季度是业务增长的关键时期，新增运营日为高价值日，有望带来更高的客流量和收入，但未提供具体的增长数据 [36][37] 问题2: 复活节和Boysenberry Festival活动时间调整对客流量的影响如何？能否在第二季度弥补损失？ - 天气是影响4月客流量的重要因素，Boysenberry Festival活动仍在进行中，待活动结束后才能准确评估影响；公司对5 - 6月新增运营日带来的增长机会感到乐观 [39][40] 问题3: 第一季度客流量和收入占全年比例与财报发布数据不一致的原因是什么？ - 7%是历史数据或正常预期，受运营日历调整和其他因素影响，目前第一季度客流量占全年约5.5%、收入约6%，第一季度对全年业绩的指示性不强 [47][50] 问题4: 关闭马里兰州公园的决策是否意味着公司会继续关闭其他公园？ - 关闭马里兰州公园是为了简化运营、降低风险和集中资源，公司目前没有关闭其他公园的计划，但会持续评估资产组合以提升股东价值 [28][56] 问题5: 公司维持业绩指引的信心来源是什么？ - 公司通过观察长期指标（如季票销售）、公园开放后的表现、消费者在电商渠道的购买行为以及餐饮业务的改进等，认为消费者需求依然强劲，有信心实现全年业绩目标 [61][63] 问题6: 统一季票销售策略的进展如何，对销售增长的贡献有多大？ - 过去4 - 5周的销售趋势表明统一策略具有潜力，公司将继续推进票务系统整合，6 - 7月会员业务有较大增长机会 [73][75] 问题7: 全年客流量增长预期是否受第一季度和4月业绩影响？ - 目前第一季度客流量占比约5.5%，全年客流量有机会实现超过2%的增长，6月和7月有较大增长潜力 [79][83] 问题8: 成本降低3%以上的定义是什么，与之前目标有何变化？ - 成本降低3%以上指的是运营费用和销售、一般及行政费用（SG&A）的总和，不包括销售成本；公司已实现1.2亿美元的协同成本节约目标，2026年还将额外节省6000万美元 [89][90] 问题9: 土地销售是否会争取相关权益以实现价值最大化？ - 公司正在与当地政府密切合作，确保土地销售过程对公司和社区都有利，会在争取权益和实现价值之间寻求平衡 [97][98] 问题10: 在经济不确定性下，如何平衡价格和销量？如何看待客流量恢复的节奏？ - 公司将通过动态定价和商业智能工具来平衡价格和销量，同时保持价格纪律；公司认为在未充分渗透的市场有较大增长潜力，通过提供优质的游客体验可以吸引更多游客 [102][104] 问题11: 与过去消费者疲软时期相比，目前公司业务是否出现问题？ - 目前未出现过去消费者疲软时期的问题，如季票销售下降、团体预订取消等，公司在电商渠道的销售表现良好，消费者需求依然强劲 [118][120] 问题12: 第一季度Six Flags业务的EBITDA下降率为何接近去年的三倍？ - 主要是由于2025年提前进行了更多的开园前维护和成本投入，导致成本增加 [121][122] 问题13: 餐饮业务是否出现变化，如消费者对特定品类的需求变化？ - 餐饮业务在正常天气下表现良好，各品类都有增长，特别是改造后的餐厅效果显著；公司计划在5月开设更多餐厅，并在夏洛特公园增设成人游泳吧 [126][128] 问题14: 业务在地理区域上是否存在差异，是否受到西海岸市场疲软的影响？ - 目前各地区业务受天气影响较大，样本量有限，预计6月全面运营后能有更准确的评估；历史数据显示，中西部地区表现稳定，东西海岸受天气影响较大 [129][131] 问题15: 能否在今年实现理想的游客组合，还是需要多年时间？ - 公司通过提供多样化的游乐设施和产品，吸引不同类型的游客，市场反应良好；Chaparral政策有助于改善游客组合，这是一个长期的过程 [136][137] 问题16: 进入旺季前，Six Flags公园的基础设施维护是否到位？ - 公司会持续关注并优先处理能提升游客体验的事项，餐饮业务的改进得到了游客的认可 [139][141] 问题17: 如何看待2025年EBITDA的增长节奏，是否更侧重于第二、三、四季度？ - 第二、三季度是实现EBITDA增长的关键时期，预计这两个季度将占全年EBITDA的95%以上，但天气等宏观因素会影响增长节奏 [144][146] 问题18: 哪些公园有最大的客流量增长机会或扭转局面的潜力？ - 公司将关注渗透率较低的公园，如Six Flags over Texas和Carowinds等，会根据天气和需求情况灵活调整运营日历 [148][149] 问题19: 季票销售在不同业务板块的销量和增长趋势如何？ - 公司希望在两个业务板块都提高季票销量，目前Six Flags公园的增长潜力更大，Cedar Fair公园在定价上有更大的调整空间 [153][154] 问题20: 全年业绩指引是否意味着收入计划没有变化？ - 公司对实现收入增长有信心，将继续努力推动收入增长，同时优化成本结构，以提高利润率 [156][157] 问题21: 关于土地销售的“数亿美元交易”具体指什么？ - 指的是Richmond和华盛顿特区的土地销售，预计总价值超过2亿美元，公司正在与房地产顾问合作，以实现价值最大化 [163][165] 问题22: 公司在技术方面的进展如何，处于什么阶段？ - 公司在构建数据分析仪表盘方面取得了进展，但仍处于技术栈集成的早期阶段，需要将所有系统整合到同一平台上 [167][168]