核心业绩表现 - 第二季度每股亏损6美分 较预期亏损11美分收窄但差于去年同期的亏损4美分 [3] - 总净销售额2143亿美元 超出预期211亿美元且较去年同期2102亿美元增长19% [4] - 可比销售额同比增长25% 连续第五个季度增长 超出预期的1%增幅 [5] 区域业绩分析 - 北美地区销售额180亿美元 同比增长21% 可比销售额增长42%且连续六个季度增长 [6][7] - 国际销售额342亿美元 同比增长1% 但剔除汇率影响后同比下降42% 可比销售额下降55% [6][7] - 截至8月30日共运营730家门店 其中美国570家 加拿大46家 欧洲86家 澳大利亚28家 [13] 产品类别表现 - 女装类别可比销售额增幅最高 其次是硬商品和配饰 [7] - 鞋类可比销售额降幅最大 其次是男装类别 [7] 利润率与成本结构 - 毛利润7600万美元 同比增长59% 毛利率提升130个基点至355% [8] - 产品利润率改善60个基点 店铺占用成本杠杆贡献60个基点 [8] - SG&A费用7590万美元 同比增长52% 占销售额比重升至354% [9] - 经营利润10万美元 较去年同期的经营亏损40万美元改善 [10] 财务状况 - 现金及短期有价证券1067亿美元 较去年127亿美元下降 主要因3830万美元股票回购和1410万美元资本支出 [11] - 无负债 股东权益2924亿美元 [11][12] - 库存1577亿美元 同比下降06%（恒定汇率下降17%） [12] 近期业绩与展望 - 截至9月1日30天内销售额同比增长106% 可比销售额增长112% [14] - 第三季度指引：销售额232-237亿美元 可比销售额增长55-75% 每股收益19-29美分 [19] - 2025财年展望：销售额增长3-4% 产品利润率改善 经营利润率提升 [20][21][22] - 资本支出预期1100-1300万美元 低于去年的1500万美元 [23] 市场表现 - 财报发布后股价在盘后交易中上涨149% [2] - 过去三个月股价上涨593% 远超行业57%的涨幅 [23]

公司股价表现 - 公司股价在过去一年下跌35% 而同期标普500指数上涨17% [2] - 股价下跌主要由于业绩指引疲软 关税担忧以及品牌表现不一致 [2] 品牌表现分化 - Abercrombie品牌第二季度销售额下降5% 同店销售额大幅下降11% [3] - Hollister品牌表现优异 销售额增长19% 创下历史最佳第二季度业绩 [6] - Hollister品牌收入达6.57亿美元 已超过Abercrombie品牌的5.52亿美元 占公司收入过半 [6] 财务指标与估值 - 公司市值达44亿美元 [5] - 过去四个季度运营利润率为14.2% 低于标普500成分股18.6%的平均水平 [8] - 市盈率为9.5倍 市销率为0.9倍 [10] - 过去三年收入年均增长率超过10% [10] 运营与战略 - 公司在全球拥有729家门店 覆盖欧洲、亚洲、加拿大、中东和美国 [5] - Hollister品牌成功吸引富裕女性消费者 连衣裙和牛仔产品销售强劲 Y2K风格产品引起Z世代和千禧世代共鸣 [7] - 管理层将全年销售增长指引上调至5%-7% 每股收益预期提高至10-10.5美元 [6] 风险因素 - 来自越南、柬埔寨、印度和中国的进口关税可能影响高达9000万美元 [8] - 该股在2022年通胀冲击中下跌70% 在2008年金融危机中下跌83% 显示其高波动性特征 [9] 行业背景 - 美国零售业7月销售额环比增长0.5% 同比增长3.9% 整体保持稳定 [3]

财务业绩表现 - 第二季度净销售额同比增长1.9%至2.143亿美元 去年同期为2.102亿美元[2] - 第二季度可比销售额增长2.5% 去年同期增长3.6%[2] - 北美市场第二季度可比销售额增长4.2%[1] - 上半年净销售额增长2.9%至3.986亿美元 去年同期为3.876亿美元[3] - 上半年可比销售额增长3.9%[3] - 第二季度净亏损100万美元 每股亏损0.06美元 去年同期净亏损80万美元 每股亏损0.04美元[2] - 上半年净亏损1533万美元 每股亏损0.88美元 去年同期净亏损1763万美元 每股亏损0.91美元[3] - 上半年业绩受加州工资诉讼和解影响360万美元 约合每股0.15美元[3] 第三季度业绩指引 - 第三季度至今可比销售额增长11.2% 北美市场增长13.0%[6] - 第三季度至今净销售额增长10.6%[6] - 预计第三季度净销售额2.32-2.37亿美元 可比销售额增长5.5%-7.5%[7] - 预计第三季度营业利润率2.3%-3.3% 每股收益0.19-0.29美元[7] 现金流与资本配置 - 现金及有价证券1.067亿美元 去年同期1.27亿美元[4] - 第二季度回购60万股 平均成本13.10美元/股 总成本780万美元[4] - 上半年回购240万股 平均成本13.64美元/股 总成本3280万美元[4] - 当前剩余回购授权720万美元[4] - 现金减少主要由于3830万美元股票回购和1410万美元资本支出 部分被2660万美元经营现金流和300万美元限制现金释放抵消[4] 运营数据与战略 - 计划2025财年新开6家门店 其中北美5家 澳大利亚1家[8] - 截至2025年8月30日 共运营730家门店 其中美国570家 加拿大46家 欧洲86家 澳大利亚28家[11] - 公司运营Zumiez、Blue Tomato和Fast Times三个品牌[11] - 毛利率改善 第二季度毛利率35.5% 去年同期34.2%[15] - 上半年毛利率32.9% 去年同期31.9%[16]

AI行业热潮 - 人工智能成为华尔街近年来最受关注的主题 自2022年底进入主流以来推动多家公司进入万亿美元俱乐部[2] - 英伟达市值增长超过12倍 成为全球最具价值公司[2] - 除英伟达外 "瑰丽七巨头"科技巨头和Palantir Technologies都在AI革命中蓬勃发展[3] Build-A-Bear卓越表现 - 过去五年股价累计上涨2390% 表现优于大型科技公司[6] - 尽管取得惊人回报 股价仍被严重低估且未来可能进一步上涨[8] 行业挑战背景 - 消费者购物模式持续向线上转移 传统实体零售商面临"亚马逊效应"冲击[9] - 通胀上升和借贷成本高企严重削弱消费者购买力 非必需消费品首当其冲[10] - 主题公园、邮轮公司和电影院等体验式零售业态在疫情后和经济放缓中受到重创[12] 公司转型策略 - 将门店从传统商店转变为体验式零售目的地 为无法承担高成本度假的家庭提供沉浸式体验[13] - 通过与华特迪士尼、宝可梦和NFL等建立战略授权合作 大幅扩展知识产权组合[14] - 吸引多代客群 包括怀旧成年人和蓬勃发展的收藏品市场爱好者[15] 财务表现改善 - 运营转型推动收入加速增长 毛利率扩大 盈利增长强劲 各项指标均接近五年高点[16] - 当前市盈率为15倍 远期市盈率为18倍 显著低于标普500平均的26倍和23倍[18] 估值优势 - 尽管表现优异 公司估值仍大幅低于市场水平[19] - 标普500的估值泡沫主要集中在大型科技股 而这些公司表现均不及Build-A-Bear[19] - 极少公司能在实现如此规模转型的同时加速收入和盈利增长[19]

公司活动安排 - 首席执行官Hillary Super和首席财务与运营官Scott Sekella将参加高盛第32届全球零售会议炉边谈话 活动时间为2025年9月4日东部时间下午1:10 [1] - 活动将通过公司官网投资者栏目进行实时音频网络直播 并提供活动后回放服务 [2] 公司业务概况 - 公司是专业零售商 主营现代时尚系列产品 包括标志性文胸、内裤、内衣、服装、休闲睡衣、泳装、家居服和运动装 以及获奖的 prestige 香氛和身体护理产品 [3] - 旗下拥有市场领先品牌Victoria's Secret和PINK 以及技术驱动型数字内衣品牌Adore Me 服务全尺码和全预算客群 [3] - 全球运营约1,380家零售店 覆盖近70个国家 雇佣超过30,000名员工 [3] 业务运营要素 - 业务依赖门店客流量与合适店址的获取能力 [4] - 需通过营销广告和促销活动吸引消费者 [4] - 面临零售行业及细分市场的高度竞争 [4] - 需要持续管理品牌生命周期 跟踪时尚趋势 成功开发新商品线和品牌 [4] 供应链与生产 - 生产和分销设施集中在美国俄亥俄州中部和东南亚地区 [7] - 依赖供应商按时交付符合质量标准的产品 [7] - 面临货运成本、原材料成本和能源成本波动 [7] - 受地缘政治冲突、环境灾害、公共卫生事件等全球供应链风险影响 [7] 技术与管理 - 正在将人工智能技术整合到业务运营中 [7] - 需维护信息技术系统并防范网络安全事件 [7] - 需保障客户、员工和公司数据安全 [7] - 面临公司领导层及关键岗位变动带来的管理挑战 [4]

财务表现 - 公司报告了历史上最佳的第二季度和上半年业绩 实现创纪录收入并同时扩大税前利润 [6] 参会人员 - 公司参会人员包括投资者关系副总裁Gary D Schnierow 首席运营官J Christopher Hurt 总裁兼首席执行官Sharon Price John 首席财务官Voin Todorovic [1] - 外部机构参会者包括Small Cap Consumer Research Northland Capital Markets D A Davidson & Co 和Argus Research Company的分析师 [1] 会议信息 - 此次为Build-A-Bear Workshop 2025年第二季度收益电话会议 于2025年8月28日上午9点举行 [1][2] - 会议包含前瞻性陈述 实际结果可能存在重大差异 参考10-K和10-Q表格中的风险因素部分 [4] - 会议将提供GAAP和非GAAP财务指标 其调节表包含在收益新闻稿中 可通过投资者关系网站获取 [5]

宏观经济数据 - 第二季度GDP增长3.3% 较初值提升30个基点 创2023年第三季度以来最高增速[2] - 消费支出增长1.6% 较前值提升20个基点 为去年第四季度以来最佳表现[2] - 整体物价指数环比持平于2.0% 较第一季度3.8%显著下降 核心物价指数同比2.5% 环比下降100个基点[3] - 当周初请失业金人数22.9万人 低于预期的23万人 连续第八周下降[4] - 持续领取失业金人数195.4万人 连续12周维持在194万人以上 但未突破200万心理关口[5] 企业财报表现 - 美元树公司每股收益1.86美元 超出预期19.23% 营收107.3亿美元超预期0.47% 公司上调业绩指引 股价盘前涨3% 年内累计涨幅达46.7%[6] - 百思买每股收益1.28美元 超预期4.9% 同店销售转正至1.5% 但受关税不确定性影响股价持平 年内累计下跌12%[7] - 迪克体育用品每股收益4.38美元 超预期2.1% 公司上调业绩指引 但收购Foot Locker的交易拖累股价表现[8][9] - 伯灵顿百货每股收益1.59美元 大幅超预期25% 营收27.1亿美元超预期2.5% 股价盘前涨8% 实现年内转正[10] 市场动态与预期 - 道指期货涨42点 标普500期货跌1点 纳斯达克期货跌21点 市场消化英伟达财报及经济数据[1] - 待公布数据包括7月成屋销售 预期环比增长0.3% 前值为下降0.8% 6月同比下降2.8%[11] - 盘后将公布迈威尔科技、戴尔科技和Ulta Beauty等重要企业财报[12]

核心财务表现 - 第二季度每股收益2美元 超出市场预期117% 同比增长149% [3][8] - 净收入184亿美元 超出市场预期11% 同比增长28% [3][8] - 同店销售额增长37% 显著优于去年同期-33%的表现 [3][8] 分品牌运营数据 - Williams-Sonoma品牌同店销售额增长51% 逆转去年同期-08%的下跌 [4] - West Elm品牌同店销售额增长33% 相比去年同期-48%大幅改善 [4] - Pottery Barn Kids and Teens同店销售额增长53% 较去年同期15%加速增长 [4] - Pottery Barn品牌同店销售额小幅增长11% 对比去年同期-71%的显著下滑 [4] 盈利能力指标 - 毛利率471% 较预期443%提升280基点 同比扩张220基点 [5] - 运营利润率179% 远超153%的市场预期 同比提升240基点 [6] - 销售及行政费用率292% 略高于290%预期 同比下降20基点 [5] 现金流与股东回报 - 期末现金及等价物达9858亿美元 较2024财年末121亿美元有所下降 [7] - 上半年经营现金流4017百万美元 低于去年同期4733百万美元 [7] - 通过199亿美元股票回购和8100万美元分红向股东返还近28亿美元 [7] 业绩驱动因素 - 家具与非家具品类同店销售均实现正增长 [2] - 零售与电商渠道表现强劲 [2] - 商品利润率提升与供应链效率优化共同推动盈利改善 [5] 财务指引调整 - 上调2025财年收入增长率指引至05%-35%（原为-15%-15%）[9] - 上调同店销售增长率指引至20%-50%（原为0%-30%）[9] - 维持运营利润率指引在174%-178%区间 [10] - 长期目标维持中高个位数收入增长与中高十位数运营利润率 [10] 行业同业对比 - Lowe's第二季度同店销售额增长11% 上调全年收入指引至845-855亿美元 [11][12] - Home Depot第二季度同店销售额增长但业绩未达预期 维持全年28%收入增长指引 [13][14] - Brinker International连续第六个季度收入超预期 预计2026财年收入56-57亿美元 [15][16]

公司战略与定价举措 - 加拿大领先专业宠物零售商Pet Valu宣布对超过100种热门商品实施新降价措施 涵盖食品 玩具 零食 训练垫和笼具等日常必需品 [3] - 自2024年初以来 公司已对超过1000种热门宠物产品实施降价 包括2024年秋季推出的行业领先自有品牌Fresh4Life®猫砂和2025年春季推出的Performatrin Prime®高端犬猫粮系列 [4] - 降价产品覆盖多个领先全国品牌 包括ProPlan Royal Canin Hill's Science Diet Acana Orijen Benny Bullys Tiki Cat Tilted Barn以及公司自有品牌Essentials Pet Expert Approved® [4] 运营规模与市场地位 - 公司拥有超过800家直营或特许经营门店 覆盖全国 是加拿大宠物食品及相关用品领域的领先零售商 [6] - 通过社区门店和数字平台提供超过10,000种价格具有竞争力的产品 包括高端 超高端 全天然及获奖自有品牌系列 [6] - 公司拥有超过45年行业经验 以专业客户服务 优质产品组合和沉浸式店内服务赢得宠物家长的信任与忠诚 [6] 品牌传播与客户价值主张 - 公司明确将"专注宠物爱好者"作为核心目标客群 强调对品质与价值需求的深度理解 [3][4] - 新产品价格通过"更低价格 锁定优惠"标识在店内及线上平台清晰展示 便于消费者识别 [5] - 公司管理层表示此次降价经过精心策划 针对宠物爱好者依赖的核心产品 旨在强化价格竞争力承诺 [5]

**行业与公司** * 行业聚焦美国消费行业 包括非必需消费品和必需消费品板块 涉及零售、服装、奢侈品、食品饮料、家庭用品等多个子行业[1][3][4] * 提及的具体公司包括Keurig Dr Pepper、宝洁(Procter & Gamble)、达美乐披萨(Domino's Pizza)、亿滋国际(Mondelez International)、联合包裹(UPS)、高乐氏(Clorox)、泰森食品(Tyson Foods)、沃尔玛(Walmart)、塔吉特(Target)、TJX等大型消费品企业[33][34][35] **核心观点与论据** * **就业是消费韧性的核心驱动因素** 美国消费者在失去收入来源前会持续消费甚至借贷消费 自COVID以来劳动力市场保持紧张 支撑了消费韧性 实际消费与就业变化呈现正相关关系(R² = 0.22)[1][13][14][15] * **二季度业绩表现稳健但指引保守** 非必需消费品(除亚马逊/特斯拉)和必需消费品板块盈利均超预期4% 营收修正强于盈利修正 但指引比率低迷(0.3x) 主要反映关税风险[2][25][26][27][37][42] * **收入差距对消费产生分化影响** 美国低收入工作者占比在OECD国家中排名第二(23.3%) 低收入消费者开始显现疲态 必需消费品板块因通胀的累退性而承压 低收入服装支出增长(+4.9%)显著落后于高收入群体(+9.7%)[3][53][54][91] * **长期结构性趋势变化** 医疗支出占比从1960年的11%持续增长至当前的26% 商品与服务消费结构受全球化影响 若全球化逆转可能推动商品价格结构性上涨 大公司因更强的议价能力和资金实力可能保持领先[4][44][45][46][49][51] * **美联储政策影响显著** 中性至宽松的美联储政策更利好消费股 两个消费板块在美联储宽松周期中年均跑赢市场约3个百分点[1][19] **其他重要内容** * **消费者行为呈现"降级消费"趋势** 消费者更加价格敏感 寻求价值 进行渠道转换和促销追逐 但同时在特定品类上仍愿意挥霍[31][32][34] * **家庭资产负债表总体健康** 家庭总资产/负债比率处于高位 流动资产/负债比率保持强劲 信用卡拖欠率虽上升但可能见顶 储蓄率稳定在4.5%左右[56][58][59][63][64][65] * **抵押贷款状况有利** 美国房主锁定了长期低息固定利率抵押贷款 有效抵押贷款利率仅4% 低于当前市场利率[52][74][75] * **大额支出预期减弱** 未来12个月购买新房、新家电和生子的预期均同比下降 近期(3个月内)支出预期在多数类别中也呈下降趋势[94][96][97][99][101] * **奢侈品消费呈现改善迹象** 尽管仍同比下降(-2%) 但奢侈品支出增长趋势持续改善 较二季度提升3个百分点[3][90][92][93] **数据与百分比变化** * 美国低收入工作者占比：23.3% 在OECD国家中排名第二[3][53][54] * 医疗支出占比变化：从1960年11%增长至当前26%[4][44][45] * 二季度盈利超预期幅度：非必需消费品(除亚马逊/特斯拉)和必需消费品均超预期4%[25][26][27] * 消费板块指引比率：1个月和3个月指引比率均为0.3x 低于长期平均水平(0.8-0.9x)[25][37][42] * 奢侈品支出增长：三季度至今同比下降2% 但较二季度改善3个百分点[90][92][93] * 收入群体支出分化：低收入家庭支出增长约0% 而高收入家庭支出增长约1.8%[87] * 美联储宽松周期超额收益：消费板块年均跑赢市场约3个百分点[19]